鹏扬景源一年混合：2026第三季度报告（011521）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.21%

日涨幅

1.0869

净值

（11-02）

近1年：-0.89%同类平均：-0.72%沪深300：-13.44%最大回撤：-5.97%

-22%

-14%

-7%

-0%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-0.73%	-0.89%	-2.11%	970/1357一般
近1月	-3.18%	-2.22%	-7.82%	1071/1362不佳
近3月	-3.94%	-2.11%	-12.45%	1084/1332不佳

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

鹏扬景源一年混合：2026第三季度报告（011521）

基金份额变动

基金总份额趋势

1.48亿份

2026Q1

1.29亿份

2026Q2

1.16亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

129,007,230.31

变化

-13,130,558.82

-10%

本期

115,876,671.49

投资目标

本基金在控制风险的前提下，通过积极主动的资产配置，力争实现基金资产的长期稳健增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金的投资策略包括：类属资产配置策略、股票投资策略、债券投资策略、衍生品投资策略、资产支持证券投资策略、信用衍生品投资策略。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

中债综合财富(总值)指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率*5%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金属于混合型基金，风险与收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金可能投资于港股通标的股票，需承担汇率风险及境外市场的风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

杨爱斌| 任职时间: 2021年7月1日| 证券从业年限: 26年

复旦大学国际金融专业经济学硕士。曾任中国平安保险（集团）股份有限公司组合管理部副总经理，华夏基金管理有限公司固定收益投资总监，北京鹏扬投资管理有限公司董事长兼总经理。现任鹏扬基金管理有限公司董事、总经理。2017年6月2日至今任鹏扬汇利债券型证券投资基金基金经理；2017年6月15日至2019年1月4日任鹏扬利泽债券型证券投资基金基金经理；2018年12月12日至今任鹏扬泓利债券型证券投资基金基金经理；2020年8月11日至今任鹏扬景沣六个月持有期混合型证券投资基金基金经理；2021年7月1日至今任鹏扬景明一年持有期混合型证券投资基金基金经理；2021年7月1日至今任鹏扬景沃六个月持有期混合型证券投资基金基金经理；2021年7月1日至今任鹏扬景源一年持有期混合型证券投资基金基金经理；2021年7月1日至今任鹏扬聚利六个月持有期债券型证券投资基金基金经理；2021年7月7日至2025年12月25日任鹏扬景恒六个月持有期混合型证券投资基金基金经理；2021年7月7日至2025年12月25日任鹏扬景惠六个月持有期混合型证券投资基金基金经理；2021年9月30日至今任鹏扬景阳一年持有期混合型证券投资基金基金经理。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年二季度，全球经济延续高不确定性的格局，经济复苏叙事进一步让位于能源、通胀、科技资本开支和地缘风险的再定价。AI大基建成为本季度全球资本开支和产业景气的核心线索，算力、数据中心、电力设备和上游硬件投资维持较高热度；同时，美以伊冲突等地缘扰动推升国际能源价格并扰动全球供应链，能源通胀风险重新成为海外宏观的重要约束。美元方面，受美国通胀粘性、利率预期重新上修和避险需求影响，美元指数重新走强，对非美资产和新兴市场流动性形成压力。总体来看，二季度海外宏观主线由年初的温和修复转向“AI大基建、能源冲击、通胀粘性、美元走强”的组合，全球流动性拐点已经出现，风险资产面临盈利与估值的双重约束。

2026年二季度，国内经济总体保持平稳运行，但结构分化较一季度更为明显。结合已公布数据来看，生产端仍具韧性，高技术制造业和新质生产力对经济增长的支撑继续增强；外需延续较强表现，出口链条仍是经济的重要支撑。与此同时，需求端压力进一步显现，国内经济呈现“供给偏强、需求偏弱”的特征，尤其是内需恢复仍偏弱，商品消费、固定资产投资和地产链相关需求修复力度不足。价格方面，PPI出现恢复性上涨，但更多来自上游供给冲击和成本扰动，并非终端需求明显改善；CPI仍保持低位，居民部门需求和服务价格修复偏慢，整体物价回升过程仍较缓慢。综合而言，二季度国内经济没有改变结构转型的方向，但“生产和出口偏强、投资和消费偏弱”的特征更加突出，经济仍面临一定下行压力，内需修复的持续性需要继续观察。

国内政策方面，二季度各项政策从两会部署阶段进入落地见效阶段，政策重点仍在于稳增长、扩内需和培育新动能的结合。财政政策继续围绕“两重”“两新”、城市更新、民生保障和重大基础设施发力，带动设备更新、消费品以旧换新和新型基础设施投资；货币政策维持适度宽松基调，更加注重与财政政策工具的协同，引导金融资源流向科技创新、绿色发展、普惠小微、养老产业和数字经济等领域。产业政策方面，服务业扩能提质、“人工智能+”、全国统一大市场建设和反内卷治理成为本季度核心抓手，有助于改善供需关系、稳定企业盈利并提升中长期增长质量。总体来看，二季度政策以落实前期部署为主，增量政策相对有限，短期目标是托底内需、防范外部冲击，中长期仍围绕新质生产力、现代化产业体系和高水平科技自立自强展开。

2026年二季度，全球权益市场整体呈现高波动和结构性分化特征，AI产业叙事、美元重新走强和全球流动性拐点共同影响市场表现。美股方面，AI大基建相关产业链景气度仍高，算力芯片、半导体设备、光模块、数据中心和电力设备等方向维持较强的市场关注度，但高估值、高仓位和高拥挤也使相关板块对利率和业绩兑现更敏感。受美元指数走强和全球流动性收紧影响，非AI主线资产、新兴市场和部分资源品表现承压。国内市场方面，A股整体维持震荡，港股受国内传统经济走弱及美元流动性收紧双重冲击，波动相对更大。风格与行业方面，市场资金继续向高景气科技行业集中，AI硬件、国产半导体设备、算力基础设施等方向表现较好；与此同时，市场风格呈现较为极致的结构特征，资金虹吸效应明显，低景气传统行业、微盘股和红利资产阶段性承压。整体来看，二季度资本市场由AI产业进展、传统经济政策预期及全球流动性走向三大核心变量驱动，国内各类资产呈现分化和再平衡的动态特征，后续仍需关注科技景气兑现、美元流动性变化以及内需政策落地效果。

股票操作方面，本基金本报告期内仓位维持在中性水平运作，期间进行积极的行业结构调整以应对市场分化加剧的态势。主要增仓方向聚焦于科技行业，主要考虑受产业趋势驱动和基本面强劲支撑，景气度持续超预期，因此组合进行适度增持。此外非银金融行业估值低、有业绩支撑，组合适度增持，看好其安全边际与改善空间。主要减仓方面，对食品饮料适度减持，该行业景气度仍显疲弱，组合降低暴露以控制风险。目前组合形成了以电子、机械、非银为核心，兼顾医药、化工和汽车的均衡结构。

2026年二季度，国内债券收益率整体震荡下行，债市表现主要反映了市场对经济下行压力、内需偏弱和增量政策有限的定价。短端方面，资金面总体维持宽松，货币政策延续支持性取向，短端利率波动相对有限；长端方面，受基本面修复斜率偏弱、通胀低位运行和风险偏好阶段性回落影响，长端利率有所下行，期限利差进一步压缩。信用债方面，资产荒格局仍在，信用利差整体变动不大，但在低利差环境下，信用下沉的性价比有所下降，需要关注弱资质主体和地产链相关信用风险。转债方面，市场跟随权益先上后下，科技成长方向弹性较高，但整体仍受正股波动和估值约束。整体而言，债券市场对“内需偏弱、通胀低位、政策以落实为主”的组合反应较为充分，长端利率下行和期限利差压缩反映了市场对传统经济修复力度偏弱的担忧。后续债市走势将取决于内需政策落地效果、财政发行和资金面节奏、PPI恢复性上涨能否向需求端传导，以及全球流动性拐点对国内货币政策空间的影响，需重点跟踪观察。

债券操作方面，利率策略方面，4月上旬至中旬，货币政策宽松预期升温，10年期国债下至关键点位，我们判断市场已部分定价了乐观预期，逐步用国债期货对组合进行套保。5月末至6月初，随着市场对经济复苏预期的变化，10年期国债下行至区间下沿附近，组合适度降低了10年以上利率债的配置比例，以应对长端利率的潜在波动。通过一级投标参与国债和地方债博弈，增厚组合收益。信用策略方面，组合根据市场相对价值变化灵活交易，报告期内信用久期在中性范围附近调整。具体而言，二季度初信用利差偏低，逐步止盈部分性价比下降的信用债，之后随着利差的恢复在一二级市场买入有一定利差和相对价值的信用债券，参与金融债交易，优化组合结构，同时保持组合的流动性。转债策略方面，二季度转债指数呈现震荡走势，4月有所表现后持续回落，且市场分化剧烈。在此背景下，组合在4月中旬陆续降低转债仓位至极低水平，控制转债资产在组合内的风险敞口，等待新的配置机会。

本期报告

2026年三季度，全球经济供给矛盾进一步加剧。中东冲突带来的能源供给扰动延续，能源成本重新纳入全球通胀定价逻辑；与此同时，AI资本开支并未因融资环境收紧而明显降温，投资重心由芯片领域向数据中心、电力、输配电、冷却设备和能源供应环节延伸。AI由此从科技行业的结构性景气，演变为影响全球投资、能源需求和通胀水平的宏观变量。随着算力基础设施快速扩张，电力供给、电网容量和能源价格逐渐成为新的增长约束，AI投资对全球经济的影响也从单纯拉动资本开支，进一步转向推升资源需求和边际通胀。美国经济呈现消费和资本开支共同支撑需求、通胀回落进程受阻的格局，货币政策重新趋于收紧，全球流动性环境由上半年的边际改善再次转弱。总体而言，三季度海外经济形成“AI投资扩张—能源需求上升—通胀粘性增强—货币政策收紧”的新传导链条，全球经济增长并未明显失速，但增长模式愈发具有资本密集和通胀性的特征。

2026年三季度，国内经济“供强需弱”的结构性失衡状况未有明显缓解。生产端主要由高技术制造、设备更新和出口产业链支撑，地产、基建及一般制造业投资相对偏弱，经济增长动能进一步向先进制造和外需集中。消费内部同样呈现分化：商品消费整体偏弱，服务、文旅、信息和品质型消费韧性相对更强，居民需求逐步由耐用品消费向服务消费迁移，但尚不足以抵消地产调整和居民收入预期偏弱的影响。与此同时，制造业生产和订单出现阶段性改善，但库存有所累积、企业招聘仍较谨慎，表明生产端改善尚未顺畅传导至居民收入和最终需求。价格结构的变化尤其明显，PPI回升更多来自能源和原材料涨价，以及“反内卷”推动部分工业品价格和利润率修复，而终端企业定价能力仍然偏弱，上游成本向消费端的传导有限。因此，当前价格回升并非典型的需求型再通胀，更多体现为“上游价格修复、下游需求偏弱”的结构性再通胀。综合来看，三季度国内经济表现为“先进制造和出口强、传统投资和商品消费弱，上游价格修复快于终端需求”的格局，经济对外需和新产业的依赖有所提高。

国内政策方面，三季度政策重点聚焦供需失衡问题。一方面，宏观政策加大对需求不足的应对力度，扩内需举措由设备更新、消费品以旧换新，逐步向服务消费、县域消费、品质消费和新型消费场景延伸；政策重心也从刺激单次商品购买，逐步转向提升居民持续消费能力和服务供给质量。另一方面，“反内卷”从行业倡议逐步进入制度执行阶段，政策重点不再局限于压减产能，而是通过治理低价无序竞争、改善价格形成机制、稳定企业盈利，缓解部分行业长期存在的“增产不增收、扩量不增利”困境。与此同时，“人工智能+”、算力基础设施和现代化产业体系仍是重要的增量方向。总体来看，三季度政策框架仍朝着“扩内需+反内卷+新产业升级”的方向演进，财政收入和税收收入持续高增，但支出偏谨慎，把握政策增量方向至关重要。

2026年三季度，全球权益市场呈现高波动与风格再平衡特征。美联储重启加息、美元与美债利率走强、AI叙事阶段性降温，共同主导市场表现。美股方面，长端美债利率突破前期高点，高利率压制传统经济与利率敏感板块；道琼斯指数收跌、标普500与纳斯达克指数温和收涨。7月AI叙事转向后，全球科技硬件板块经历一轮明显的估值去杠杆，AI板块相对收益明显收窄。国内方面，A股整体震荡走弱，前期强势的科技成长方向出现深度回撤，创业板指跌幅显著大于主板权重指数；恒生指数在红利资产与南向资金的支撑下逆势收涨，价值风格明显占优。风格与行业方面，三季度市场呈现与上半年近乎镜像的高低切换：煤炭、石油石化、银行、农林牧渔等资源及红利板块领涨，在海外利率上行、全球风险偏好回落的环境下，高股息资产的配置价值再度得到验证；前期涨幅巨大、估值与交易拥挤度处于高位的电子、通信等硬科技板块跌幅居前。市场成交额逐月回落，存量博弈特征明显，市场广度偏弱，超跌反弹与防御轮动交替演绎，缺乏持续性主线。整体来看，三季度国内权益市场受三大核心变量驱动：全球流动性拐点实际兑现、AI产业叙事阶段性降温及国内基本面弱修复，权益资产呈现显著的均值回归特征。后续需持续关注科技景气的业绩兑现节奏、美联储政策路径对全球流动性的影响，以及国内增量政策的落地效果。

股票操作方面，三季度股票仓位总体维持中性偏高水平，并根据市场环境、行业景气度及估值变化进行动态调整。行业配置上，电子、非银金融和机械等保持较高权重，金融板块小幅超配，并适度配置通信、医药等行业；科技板块内部有所调整，重点关注半导体设备等景气度较好的方向。此外小幅增持食品饮料、化工等行业。组合整体坚持积极择券，重点考察持仓公司的估值安全边际、长期竞争力及成长潜力，并对部分估值偏高或前期涨幅较大的品种进行适度减仓和波段操作，力求在控制估值风险的同时把握结构性机会，形成较为均衡的行业配置。

2026年三季度，国内债券收益率整体震荡下行，主要源自市场对基本面弱修复格局延续、内需压力未解及货币政策呵护取向的定价。短端方面，资金面总体维持充裕，政策利率保持稳定，短端利率围绕政策利率窄幅波动；长端方面，经济与金融数据偏弱，叠加机构配置资金持续入场，共同推动长端利率下行，超长端品种表现尤为突出，期限利差进一步压缩，曲线呈平坦化特征。信用债市场延续资产荒格局，信用利差在低位基础上进一步收窄，中长端与部分弱资质品种补涨明显，但当前利差安全垫已相当有限，信用下沉的性价比有所下降，需关注理财回表与低利差环境下的潜在波动风险。转债方面，正股深度回撤与估值压缩形成双重压制，中证转债指数逐月走低，高弹性品种调整幅度更大，低价与高等级品种相对抗跌，整体仍受风险偏好回落与估值偏高的双重约束。整体而言，债券市场已较为充分地定价“内需偏弱、通胀温和、政策呵护”这一宏观组合。长端利率下行与曲线平坦化，反映市场对传统经济修复力度偏弱与资产荒逻辑延续的确认。后续债市走势取决于增量政策发力与政府债供给节奏的边际变化、基本面修复的持续性、美联储政策路径对国内货币政策空间的约束，以及机构配置行为的动态变化，需重点跟踪观察。

债券投资方面，组合在收益率曲线短端重点配置中高等级信用债券以获取稳定票息，在收益率曲线长端重点配置利差保护较大的地方政府债以获取较高的票息收益，并通过灵活的交易和衍生品对冲寻求资本利得机会。具体来看，利率策略方面，7月债券市场整体呈现窄幅震荡格局，7月下旬，超长债收益率打破前期震荡区间，快速下行，在此轮行情启动初期，组合择机增配部分超长地方债，博弈品种利差压缩行情；8月下旬，14年期地方债处于收益率曲线凹点且流动性显著偏弱，将该期限持仓置换为20年、30年期资质优良、流动性较好的超长端地方债，优化组合流动性并博弈超长端利差压缩；9月对30年期地方债进行小仓位防御性减仓。通过一级投标参与国债和地方债博弈，增厚组合收益。信用策略方面，组合根据市场相对价值变化灵活交易，适当增配具备相对价值的信用债，并进行商业银行二级债交易，优化组合结构，同时保持组合的流动性。转债策略方面，转债资产配置价值不足，组合仓位保持极低位运行，均衡配置中低价稳健类品种，积极挖掘个券投资机会。对于科技等主线板块，采用股票资产进行配置，其性价比显著优于转债。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

16.01%

2026Q1

20.37%

2026Q2

22.48%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	1.66	100.00%	合计	1.48	100.00%	—
固定收益投资	0.93	55.84%	固定收益投资	1.02	69.11%	+13.27
债券	0.93	55.84%	债券	1.02	69.11%	+13.27
权益投资	0.34	20.37%	权益投资	0.33	22.48%	+2.11
股票	0.34	20.37%	股票	0.33	22.48%	+2.11
银行存款和结算备付金合计	0.31	18.49%	银行存款和结算备付金合计	0.12	8.05%	-10.44
其他资产	0.09	5.30%	其他资产	0.01	0.36%	-4.94

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

11.39%

2026Q1

14.20%

2026Q2

15.02%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
制造业	0.21	14.20%	制造业	0.19	15.02%	+0.82
合计	0.07	4.49%	合计	0.07	5.39%	+0.90
金融	0.03	2.18%	金融	0.03	2.11%	-0.07
金融业	0.02	1.62%	金融业	0.02	1.75%	+0.13
交通运输、仓储和邮政业	0.01	0.94%	交通运输、仓储和邮政业	0.02	1.30%	+0.36
医疗保健	0.01	0.68%	医疗保健	0.01	0.74%	+0.06
信息传输、软件和信息技术服务业	0.01	0.80%	信息传输、软件和信息技术服务业	0.01	0.68%	-0.12
消费者非必需品	0.00	0.12%	消费者非必需品	0.01	0.67%	+0.55
房地产	0.01	0.70%	房地产	0.01	0.64%	-0.06
采矿业	0.00	0.18%	采矿业	0.01	0.59%	+0.41
电信服务	0.00	0.13%	电信服务	0.01	0.46%	+0.33
农、林、牧、渔业	0.00	0.11%	农、林、牧、渔业	0.00	0.33%	+0.22
科学研究和技术服务业	0.00	0.19%	科学研究和技术服务业	0.00	0.28%	+0.09
信息技术	0.00	0.07%	信息技术	0.00	0.26%	+0.19
工业	0.00	0.17%	工业	0.00	0.24%	+0.07
房地产业	0.00	0.11%	房地产业	0.00	0.20%	+0.09
能源	0.00	0.25%	能源	0.00	0.18%	-0.07
消费者常用品	0.00	0.10%	消费者常用品	0.00	0.09%	-0.01
批发和零售业	0.00	0.06%	批发和零售业	0.00	0.05%	-0.01
租赁和商务服务业	0.00	0.03%	租赁和商务服务业	0.00	0.02%	-0.01
教育	0.00	0.04%	教育	0.00	0.02%	-0.02
建筑业	0.00	0.03%	—	—	—	退出
水利、环境和公共设施管理业	0.00	0.01%	—	—	—	退出
基础材料	0.00	0.09%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

3.71%

2026Q1

5.37%

2026Q2

6.86%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比6.86%，换手率 70%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	中国人寿	02628	0.48%	31,000	—	1	中国平安	601318	0.51%	12,300	+0.17	+1,900
1	中国人寿	601628	0.34%	14,200	—	1	中国平安	02318	0.38%	11,000	+0.05	—
2	中国平安	601318	0.34%	10,400	—	2	中国人寿	02628	0.48%	26,000	—	-5,000
2	中国平安	02318	0.33%	11,000	—	2	中国人寿	601628	0.38%	13,500	+0.04	-700
3	中际旭创	300308	0.60%	700	—	3	中际旭创	300308	0.75%	1,200	+0.15	+500
4	广钢气体	688548	0.56%	15,821	退出十大	4	长鑫	688825	0.75%	17,654	新增十大	—
5	新易盛	300502	0.48%	1,160	—	5	新易盛	300502	0.74%	2,460	+0.26	+1,300
6	北京君正	300223	0.47%	2,800	退出十大	6	北方华创	002371	0.71%	1,500	新增十大	—
7	中金	03908	0.34%	28,000	退出十大	7	三环	300408	0.60%	6,600	新增十大	—
7	中金	601995	0.12%	4,900	退出十大	8	寒武纪	688256	0.54%	698	新增十大	—
8	东山精密	002384	0.46%	2,600	退出十大	9	圣邦股份	300661	0.53%	6,200	新增十大	—
9	精测	300567	0.43%	2,000	退出十大	10	贵州茅台	600519	0.49%	500	新增十大	—
10	国泰海通	02611	0.42%	48,400	退出十大	—	—	—	—	—	—	—

持有 0

鹏扬景源一年混合 ：2026第三季度报告（011521）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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