招商港股通核心精选股票：2026第三季度报告（011651）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.39%

日涨幅

0.6772

净值

（11-02）

近1年：-26.84%同类平均：-11.65%沪深300：-13.44%最大回撤：-31.96%

-31%

-20%

-9%

12%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	+0.85%	-5.55%	-2.11%	167/1122优秀
近1月	-7.68%	-14.33%	-7.82%	360/1126良好
近3月	-10.47%	-12.21%	-12.45%	501/1104良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

招商港股通核心精选股票：2026第三季度报告（011651）

基金份额变动

基金总份额趋势

3.23亿份

2026Q2

3.11亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

323,311,103.58

变化

-12,354,969.16

-4%

本期

310,956,134.42

投资目标

本基金主要投资于港股通标的股票，在深入研究企业基本面的基础上，精选质地优良的股票进行投资，在严格控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报。

对比上一期报告，无变化

投资策略

大类资产配置策略：本基金在进行大类资产配置时，充分考虑港股市场的特殊性，中资股对港股市场整体盈利的影响较大，港股市场整体盈利情况与国内宏观经济基本面联系紧密；同时香港市场作为国际金融中心，全球金融市场的流动性和波动水平会对港股市场产生显著影响。根据上述特点，本基金通过跟踪国内主要宏观经济变量（包括经济增长指标、通胀水平、流动性水平和政策预测等指标）和全球金融市场流动性及波动性变量（包括美元指数、中美利差、信用利差、港币和人民币汇率、主动资金流向、美股VIX和港股VIX等指标）来判断经济周期所处阶段、未来可能走向以及市场对各大类资产的市场预期，在此基础上对各大类资产的风险和预期收益进行分析评估，动态调整基金资产在股票、存托凭证、债券、货币市场工具等类别资产间的分配比例，控制市场风险，提高配置效率。本基金其他主要投资策略包括：股票投资策略、债券投资策略、资产支持证券投资策略、衍生品投资策略、参与融资业务的投资策略。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

上一期报告

恒生指数收益率（使用估值汇率折算）*90%+人民币活期存款利率（税后）*10%

本期报告

恒生综合指数收益率×80%+沪深300指数收益率×5%+中债-综合全价（1-3年）指数收益率×5%+活期存款基准利率×10%

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

风险收益特征

本基金是股票型基金，其预期风险收益水平高于债券型基金及货币市场基金。本基金资产投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

晏磊| 任职时间: 2021年11月13日| 证券从业年限: 19年

男，硕士。曾就职于国泰君安证券股份有限公司、上海英高咨询有限公司、上海亚鑫投资咨询有限公司、香港宝桥投资管理有限公司、中国人保资产管理有限公司。2021年3月加入招商基金管理有限公司国际业务部，现任招商港股通核心精选股票型证券投资基金、招商沪港深科技创新主题精选灵活配置混合型证券投资基金、招商回报优选混合型发起式证券投资基金基金经理。

胡文韬| 任职时间: 2025年2月21日| 证券从业年限: 8年

男，博士。2018年8月加入招商基金管理有限公司，曾任国际业务部研究员、高级研究员、资深研究员，现任招商港股通核心精选股票型证券投资基金基金经理。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年二季度，港股延续震荡下行趋势，在全球主要市场中表现偏弱。三大指数季度全线收跌：恒生指数季度下跌7.69%、恒生国企指数下跌9.74%、恒生科技指数下跌3.82%。

港股走弱主要有三点原因：一是互联网与新能源汽车行业基本面承压。互联网平台仍陷入外卖补贴竞争，阿里与美团持续加大销售费用投入，利润端被持续消耗，市场对平台企业盈利预期不断下修。新能源汽车行业仍处于价格战之中，行业整体利润率维持在低位，港股汽车龙头估值持续受压。互联网和汽车龙头占据指数较大权重，基本面走弱直接拖累指数表现。二是美伊冲突升级推高油价，地缘风险压制风险偏好。二季度霍尔木兹海峡运输风险加剧，市场担忧石油供应中断，布伦特原油价格快速攀升，地缘溢价明显扩大。油价上涨加剧全球通胀反弹压力，也压缩了货币政策宽松空间，港股作为离岸市场对地缘风险敏感度更高，避险情绪升温导致资金偏好降低。地缘不确定性还使得外资机构在配置港股时更加谨慎，进一步放大了调整压力。三是美联储新任主席释放鹰派信号，加息预期反复压制港股估值。美伊冲突推升油价后，通胀反弹预期升温，沃什在议息会议上明确表示通胀仍未驯服，不排除进一步加息可能，市场对降息预期大幅延后。美债收益率维持在高位，美元指数阶段性走强，对港股这类离岸资产估值形成持续压制，外资流出压力加大，流动性环境边际收紧。

展望三季度，我们认为港股在二季度充分调整后存在企稳修复基础，但上行空间仍受多重因素制约，预计呈现震荡上行格局。一是当前港股估值已处于历史较低水平，市场对基本面利空和外部流动性收紧的定价已较为充分，横向对比全球主要市场具备一定估值优势，安全边际相对较高，空头进一步打压的空间有限。如果地缘风险边际缓和，短期空头回补有望推动技术性反弹。二是AI投入趋势未扭转，海外大互联网公司仍在加大资本支出，相关AI硬件仍有阶段性创新变化。港股近年来，越来越多A股相关硬件公司到港股二次上市，也给港股市场的多元化配置带来了新的机会。三是如果三季度美伊冲突进一步缓和，油价维持低位有助于缓解通胀压力，美联储降息窗口有望重新打开，全球流动性环境存在边际改善可能。南向资金上半年整体维持净流入态势，内资定价权持续提升，若外资流出放缓，内外资有望形成共振，带动港股走出震荡的格局。

组合目前权益仓位相对平稳，主要的配置方向为电子、金融和传媒等行业，阶段性把握住了AI硬件爆发式增长带来的机会，同时也保持组合的分散性以应对海外宏观的高波动。同时，组合对一些前期涨幅居前的股票进行了止盈，包括石油石化和交通运输中的个股。

本基金遵从价值投资原则，通过对优质企业基本面全面深入研究，选择经营稳健业绩良好的优质股票构建投资组合，我们会根据市场的变化情况，不断反思组合管理操作上的得失，做好应对方案，去芜存菁，争取为委托人创造回报。

报告期内，本基金A类份额净值增长率为2.18%，同期业绩基准增长率为-8.28%，C类份额净值增长率为1.98%，同期业绩基准增长率为-8.28%。

本期报告

2026年三季度，港股走出"倒V型"行情，且与A股形成鲜明的反向镜像：恒生指数季度上涨7.57%、恒生国企指数上涨8.76%，但恒生科技指数逆势下跌4.88%，而同期沪深300指数下跌12.49%。港股走势的独立性与内部分化的主要原因：一是港股的低估值（恒指PE在10倍附近）与南向资金创纪录承接（三季度净流入超过1000亿港元）为港股提供了底部支撑；二是美债利率继续冲高、全球央行同步紧缩与新股解禁高峰压制了港股科技股的估值修复；三是报告期内“价值与资源完胜科技”的结构，本质是低利率预期落空之下、资金向低久期资产的自然收缩。行业表现上，医疗保健、能源、原材料业表现最佳，分别上涨26.60%、13.98%、13.70%；工业、资讯科技、必需消费跌幅较多，分别下跌10.17%、4.34%、1.88%。

展望后市，我们对市场判断的关键信号是：美债长端利率能否见顶回落、外资能否由"被动流入"转为"主动回流"、以及南向资金（尤其是深市）能否恢复流入动能。三者若同步改善，港股有望迎来真正的估值修复窗口；若海外紧缩延续，则防御行业与红利资产仍将是更优的风险收益选择。

我们目前权益仓位相对平稳，主要增配方向为银行、石油石化、医药生物等行业，保持组合的分散性以应对国内外宏观走势的不确定性。我们也对一些前期跌幅较大的股票进行了止损，包括电子、机械设备和建筑材料行业中的个股。

报告期内，本基金A类份额净值增长率为-16.47%，同期业绩基准增长率为5.95%，C类份额净值增长率为-16.63%，同期业绩基准增长率为5.95%。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

81.71%

2026Q2

88.01%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	3.09	100.00%	合计	2.37	100.00%	—
权益投资	2.52	81.71%	权益投资	2.09	88.01%	+6.30
股票	2.52	81.71%	股票	2.09	88.01%	+6.30
银行存款和结算备付金合计	0.54	17.61%	银行存款和结算备付金合计	0.27	11.37%	-6.24
固定收益投资	0.01	0.33%	固定收益投资	0.01	0.43%	+0.10
债券	0.01	0.33%	债券	0.01	0.43%	+0.10
其他资产	0.01	0.35%	其他资产	0.00	0.20%	-0.15

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「金融」占净值比例趋势

20.21%

2026Q2

32.82%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
金融	0.57	20.21%	金融	0.74	32.82%	+12.61
能源	0.04	1.28%	能源	0.28	12.29%	+11.01
信息技术	0.82	29.16%	信息技术	0.21	9.51%	-19.65
通信服务	0.19	6.70%	通信服务	0.19	8.57%	+1.87
工业	0.12	4.33%	工业	0.17	7.35%	+3.02
医疗保健	0.15	5.17%	医疗保健	0.16	6.88%	+1.71
制造业	0.28	10.13%	制造业	0.09	4.07%	-6.06
合计	2.22	78.96%	合计	0.09	4.07%	-74.89
日常消费品	0.05	1.91%	日常消费品	0.08	3.44%	+1.53
房地产	0.01	0.28%	房地产	0.07	3.08%	+2.80
公用事业	0.04	1.49%	公用事业	0.05	2.10%	+0.61
原材料	0.13	4.59%	原材料	0.04	1.69%	-2.90
非日常生活消费品	0.11	3.82%	非日常生活消费品	0.01	0.61%	-3.21
房地产业	0.02	0.68%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

30.74%

2026Q2

34.18%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比34.18%，换手率 80%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	腾讯	00700	5.28%	39,800	—	1	汇丰	00005	4.52%	75,200	新增十大	—
2	中芯国际	00981	4.58%	166,000	退出十大	2	腾讯	00700	4.10%	25,000	-1.18	-14,800
3	华虹宏力	01347	3.99%	60,000	退出十大	3	中国银行	03988	4.03%	1,743,000	新增十大	—
4	建滔	00148	3.82%	105,000	退出十大	4	渣打	02888	3.86%	41,500	新增十大	—
5	澜起	06809	2.44%	17,000	退出十大	5	农业银行	01288	3.53%	1,400,000	+0.89	-200,000
6	澜起	688008	0.33%	3,000	退出十大	6	工商银行	01398	3.52%	1,200,000	新增十大	—
7	农业银行	01288	2.64%	1,600,000	—	7	中远海能	01138	2.78%	400,000	新增十大	—
8	汇聚	01729	2.61%	500,000	退出十大	8	中国海洋石油	00883	2.73%	300,000	新增十大	—
9	中信证券	06030	2.53%	300,000	退出十大	9	中国石油股份	00857	2.57%	700,000	新增十大	—
10	凯莱英	06821	2.52%	75,000	退出十大	10	贝壳-W	02423	2.54%	150,000	新增十大	—
11	中国建材	03323	2.47%	1,500,000	退出十大	—	—	—	—	—	—	—

持有 0

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收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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