南方均衡回报混合 ：2026第三季度报告（011698）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.29%

日涨幅

1.2470

净值

（11-02）
近1年：+2.44%同类平均：-6.55%沪深300：-13.44%最大回撤：-11.55%
-22%
-14%
-7%
-0%
7%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-0.54%
23/69良好
近1月-4.08%
23/69良好
近3月-6.61%
25/69良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

南方均衡回报混合 ：2026第三季度报告（011698）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
1.87亿份
2026Q1
1.93亿份
2026Q2
1.85亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
193,432,759.28
变化
-8,066,711.54
-4%
本期
185,366,047.74
3

投资目标

在严格控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报，力争实现基金资产的长期稳健增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金通过定性与定量相结合的方法分析宏观经济和证券市场发展趋势，对证券市场当期的系统性风险以及可预见的未来时期内各大类资产的预期风险和预期收益率进行分析评估，并据此制定本基金在股票、债券、现金等资产之间的配置比例、调整原则和调整范围，在保持总体风险水平相对稳定的基础上，力争投资组合的稳定增值。此外，本基金将持续地进行定期与不定期的资产配置风险监控，适时地做出相应的调整。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

沪深300指数收益率×40%+中证港股通综合指数（人民币）收益率×10%+上证国债指数收益率×50%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金为混合型基金，一般而言，其长期平均风险和预期收益率低于股票型基金，高于债券型基金、货币市场基金。本基金可投资港股通股票，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

龙一鸣| 任职时间: 2023年11月17日| 证券从业年限: 9年

中国国籍，清华大学金融硕士，特许金融分析师（CFA），具有基金从业资格。2017年7月加入南方基金，任权益研究部轻工、零售及社服行业研究员；2022年1月17日至2023年11月17日，任南方宝元基金经理助理；2023年11月17日至今，任南方均衡回报混合基金经理；2025年11月14日至今，任南方宝泰一年持有期混合基金经理；2026年4月24日至今，任南方誉尚一年持有期混合、南方安颐混合基金经理；2026年6月30日至今，任南方安康混合、南方佳元6个月持有债券基金经理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
二季度A股整体上涨，但行情结构高度分化：沪深300、中证500、中证1000、创业板指表现分别为11.90%、18.56%、15.62%和36.35%。指数层面看，成长风格显著占优，本季度市场整体围绕高景气产业链进行集中定价。行业层面，电子、通信、建筑材料涨幅居前，分别录得90.92%、63.84%、35.20%。跌幅方面，石油石化、农林牧渔、钢铁表现较弱，分别录得-22.20%、-20.19%、-18.59%。
展望三季度，我们认为市场可能趋向于宽幅震荡，成长在持续获得超额收益后，市场有阶段性往价值再平衡的需要，因此我们的思路是加强成长和价值的均衡配置。
4月以来，市场呈现较为极端的K型结构化走势，以电子、通信为代表的少数科技行业贡献了主要的涨幅和成交量，传统行业则持续下跌。之所以出现这种情况，和基本面的表现密不可分。中美AI产业链确实是相对稀缺的景气行业，美国26年一季度的GDP有一半以上由AI产业链拉动，国内4-5月经济也呈现出科技强、内需弱的态势。这一轮AI产业链的变化主要是由聊天机器人往智能编程（AI Coding）和智能体（AI Agent）的进化，从而带动token调用量和以Anthropic为代表的头部企业年度经常性收入（ARR）的大幅增长。目前时点看，token调用量和ARR仍在环比提升，考虑到当前全球个人智能体和企业智能体的渗透率都还很低，旗舰大模型的性能也在持续增长，带来高价值用户使用量的提升，因此AI产业链的景气度预计仍能维持一定时间。
但是，相比于4月份，当前关于AI产业链的分歧也明显加大。从交易角度，全球科技都较为拥挤，国内科技估值均达到历史新高；从基本面角度，第一，一些企业已经开始缩减Token预算，或使用低层级模型来代替前沿模型，可能引发市场对于ARR增长可持续性的担忧；第二，在头部企业大规模的资本开支下，由于长鞭效应，以存储为代表的上游硬件出现了迅猛的涨价，可能会对下游CSP大厂的毛利形成影响，从而削弱大厂进一步投入资本开支的积极性；第三，在景气预期的驱动下，AI产业链的各个环节都在积极扩产，市场开始担心，一旦需求放缓，扩产壁垒较低环节的过剩风险。
对于这几点担忧，我认为最本质的还是跟踪AI智能体能否在除编程外的新场景进行更广的渗透，为企业或者个人创造可观的ROI，因此token调用量和ARR仍是重要的观测指标。从投资角度，一方面，选取壁垒最高、供需格局最为紧缺的产业链环节是获取超额收益的关键；另一方面，要规避交易拥挤、估值泡沫化、纯靠讲故事的企业。
除了AI产业链外，经历过较大幅度的下跌后，很多传统领域的公司也跌出了价值，可以加大配置。我们看好以下三个方向：（1）制造业出口/出海：我们长期看好新兴市场的投资机会和中国制造业的全球化优势，优势的背后是精益管理的成本优势、强大的工程师红利、使命必达的响应速度、完善的产业链配套等。（2）供给受限的顺周期品种：较多品种处于产能、库存、盈利周期底部，供给侧受到反内卷和双碳政策的限制，一旦需求侧受新兴行业需求或传统地产基建复苏的提振，就有望进入一轮补库和价格上行的大周期；当前板块整体估值不贵。（3）红利底仓品种：现金流好、股息率高的优质资产，如消费、公用事业龙头。
展望未来，本基金将坚持“南方均衡回报”名称所代表的理念，希望通过相对均衡的风格和行业配置，为投资者提供长期稳健的收益，力求牛市跟上市场，熊市跑赢回撤。投资理念方面，我们坚持“好公司、好价格”的思想，采用“红利策略+广义成长策略”相结合的方式进行资产配置，并根据宏观环境和市场风格调节不同资产的比重。结构方面，基于过往研究经历和能力圈，我们倾向于超配具备长期竞争力的“大消费+大制造”龙头公司，适当配置供需格局明确趋紧的周期股、估值和股息率有吸引力的金融股以及算的出安全边际的科技股，保持组合行业的均衡性，并定期做再平衡。选股方面，我们坚持“PB-ROE”框架，不同行业采用不同的应用方式。对于稳定盈利性行业，优先选取ROE稳定性和绝对值相对较高的公司；对于周期盈利性行业，优先选取PB较低、ROE处于拐点的公司。
本期报告
三季度A股整体震荡调整，指数表现分化明显。创业板指、中证500、中证1000、沪深300分别下跌27.80%、17.67%、17.15%和12.49%。指数层面看，大盘股相对抗跌，科技成长调整幅度更大，防御风格相对占优。
行业层面，煤炭、石油石化、农林牧渔涨幅居前，分别录得19.29%、15.32%、15.10%；电子、通信、建筑材料表现较弱，分别录得-32.65%、-28.72%、-26.10%。本季度行业分化主要体现为前期科技主线降温，能源与农业板块相对走强。海外利率上行压制高估值板块，叠加前期获利盘兑现，AI硬件及相关上游材料方向调整明显。国内需求修复偏慢，也使市场对盈利兑现更加谨慎。另一方面，地缘局势加剧能源供应担忧，部分行业供给收缩和养殖产能去化预期也受到关注，带动资金重新评估能源与农业板块的盈利前景。部分能源企业的高股息属性进一步增强了其在调整行情中的吸引力。
展望后市，我们认为市场趋向于“上有顶，下有底”的宽幅震荡格局，相比前期适当降低仓位，思路依旧是维持成长和价值的均衡配置。
上有顶的原因在于：（1）整体资金面有压力。过去及未来一年市场特别是科技板块融资金额较大，此前ipo的大型科技股存在解禁压力，且市场当前成交额较低；（2）科技缺乏新的叙事。头部企业年度经常性收入（ARR）增长放缓，市场担忧未来资本开支的持续性；（3）美债长期利率和油价持续高位，对传统行业基本面形成压制。
下有底的原因在于：（1）经济数据虽仍有压力，但以AI为代表的先进生产力仍处于渗透率提升的阶段，且政策托底意愿明显，经济系统性风险出现的概率较小；（2）宽基ETF资金面流出趋势结束，重新转为流入；（3）相对其他大类资产和海外，A股大盘蓝筹股估值仍处于有吸引力的位置，且较高的分红回购水平奠定较坚实底部。
后市关注以下几个方向：
（1）红利标的：如银行、公用事业、消费等。看好银行/公用事业，主要是作为防御底仓品种，具备稳定的业绩和派息比率。看好消费，主要是看好房价企稳的情境下，居民负债表有修复潜力，且股息率、筹码结构和位置都不错。
（2）科技优质龙头：关注泛AI产业链卡脖子方向，同时关注AI+具身智能在制造业中的应用。AI智能体渗透率仍在早期，但景气预期从一致到出现分歧，投资需聚焦到需求确定性最高、产业链最卡脖子的环节，目前看受益于国内外存储扩产、海外缺电等产业链机会值得关注。除了To C领域，AI结合具身智能开始重塑制造业的生产效率，我们关注其中客户和订单明确，具备数据壁垒和场景know-how的龙头公司。
（3）制造业出口/出海：如机械、CXO、新能源等。我们长期看好海外的投资机会和中国制造业的全球化优势。欧美发达市场利润率高、新兴市场城市化/现代化发展快，两者皆对中国制造高度依赖。而中国制造业优势的背后是精益管理的成本优势、强大的工程师红利、使命必达的响应速度、完善的产业链配套等。经历过多轮贸易战的冲击测试，许多公司的竞争力得到了市场更明确的认知，未来能够成功出海的公司将比纯内需公司享受持续的估值溢价。
（4）供给受限的顺周期品种：如化工、有色等。较多品种处于产能、库存、盈利周期底部，供给侧受到反内卷和双碳政策的限制，一旦需求侧受AI新兴需求或传统地产基建复苏的提振，就有望进入一轮补库和价格上行的大周期；当前板块整体估值不贵。
展望未来，本基金将坚持“南方均衡回报”名称所代表的理念，希望通过相对均衡的风格和行业配置，为投资者提供长期稳健的收益，力求牛市跟上市场，熊市跑赢回撤。投资理念方面，我们坚持“好公司、好价格”的思想，采用“红利策略+广义成长策略”相结合的方式进行资产配置，并根据宏观环境和市场风格调节不同资产的比重。结构方面，基于过往研究经历和能力圈，我们倾向于超配具备长期竞争力的“大消费+大制造”龙头公司，适当配置供需格局明确趋紧的周期股、估值和股息率有吸引力的金融股以及算的出安全边际的科技股，保持组合行业的均衡性，并定期做再平衡。选股方面，我们坚持“PB-ROE”框架，不同行业采用不同的应用方式。对于稳定盈利性行业，优先选取ROE稳定性和绝对值相对较高的公司；对于周期盈利性行业，优先选取PB较低、ROE处于拐点的公司。
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9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
52.06%
2026Q1
50.76%
2026Q2
45.66%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
固定收益投资47.31%固定收益投资45.76%-1.55
债券47.31%债券45.76%-1.55
权益投资50.76%权益投资45.66%-5.10
股票50.76%股票45.66%-5.10
银行存款和结算备付金合计1.85%银行存款和结算备付金合计8.50%+6.65
其他资产0.08%其他资产0.08%—
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
41.29%
2026Q1
46.55%
2026Q2
34.22%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
制造业46.55%制造业34.22%-12.33
采矿业2.41%采矿业5.20%+2.79
金融业2.64%金融业3.52%+0.88
信息传输、软件和信息技术服务业1.87%信息传输、软件和信息技术服务业2.84%+0.97
科学研究和技术服务业1.52%科学研究和技术服务业2.29%+0.77
交通运输、仓储和邮政业0.74%交通运输、仓储和邮政业2.08%+1.34
合计1.09%合计1.93%+0.84
电力、热力、燃气及水生产和供应业0.53%电力、热力、燃气及水生产和供应业1.57%+1.04
水利、环境和公共设施管理业0.60%水利、环境和公共设施管理业0.92%+0.32
租赁和商务服务业0.70%租赁和商务服务业0.65%-0.05
材料0.00%材料0.60%+0.60
——农、林、牧、渔业0.56%新增
科技0.63%科技0.47%-0.16
通讯0.00%通讯0.45%+0.45
——必需消费品0.37%新增
批发和零售业0.21%批发和零售业0.25%+0.04
非必需消费品0.03%非必需消费品0.03%—
金融0.00%金融0.00%—
建筑业0.40%——退出
住宿和餐饮业0.20%——退出
工业0.43%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
13.25%
2026Q1
18.20%
2026Q2
16.54%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比16.54%，换手率 50%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1杰瑞股份2.46%—1药明康德2.29%+0.77
2中际旭创2.40%—2中际旭创2.09%-0.31
3三环1.88%退出十大3长鑫1.84%新增十大
4精测1.87%退出十大4美的1.71%+0.15
5亨通1.72%退出十大5新大陆1.70%新增十大
6顺络1.66%退出十大6紫金矿业1.53%新增十大
7宁德时代1.60%退出十大7TCL1.43%新增十大
8美的1.56%—8杰瑞股份1.37%-1.09
9桐昆股份1.53%—9首华燃气1.34%新增十大
10药明康德1.52%—10桐昆股份1.24%-0.29