中欧嘉益一年混合：2026第三季度报告（011708）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.62%

日涨幅

1.1522

净值

（11-02）

近1年：-12.38%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-37.00%

-28%

-13%

15%

29%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	+0.11%	-5.63%	-2.11%	559/2713优秀
近1月	-9.48%	-14.52%	-7.82%	1089/2718良好
近3月	-20.15%	-12.50%	-12.45%	2071/2678不佳

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

中欧嘉益一年混合：2026第三季度报告（011708）

基金份额变动

基金总份额趋势

1.66亿份

2026Q1

1.50亿份

2026Q2

1.41亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

150,246,613.31

变化

-9,002,039.78

-6%

本期

141,244,573.53

投资目标

在力争控制投资组合风险的前提下，追求资产净值的长期稳健增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金主要采用自上而下分析的方法进行大类资产配置，确定股票、债券、现金等资产的投资比例，重点通过跟踪宏观经济数据（包括GDP增长率、工业增加值、PPI、CPI、市场利率变化、进出口贸易数据等）和政策环境的变化趋势，来做前瞻性的战略判断。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

中证800指数收益率*70%+中证港股通综合指数（人民币）收益率*10%+银行活期存款利率（税后）*20%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金还可投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

叶培培| 任职时间: 2023年12月12日| 证券从业年限: 18年

历任联合利华（上海）财务管理培训生，上海申万宏源证券研究所首席分析师、部门总监，太平洋资产管理有限责任公司投资经理。2021-12-16加入中欧基金管理有限公司，历任投资经理。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

本产品的核心策略是通过产业周期研究寻找处于优势位置的行业和优质公司，通过产业周期低谷、心理波动、企业经营周期认知偏差等机会追求估值和业绩共振收益。全生命周期角度识别企业价值，从时空维度挑选风险收益比佳的资产。

当前泛AI投资对美国经济增长拉动贡献率已上升到60%~80%，可比口径下已超过1999-2000互联网泡沫时期，这一方面说明AI相关上下游景气投资的合理性，另一方面也是市场结构和经济结构极化的风险累积。最新公布6月美国非农就业数据低于预期、前值5月数据下修，一方面使未来12个月联储加息预期降温，另一方面从长历史看非农数据的连续显著下修在统计意义上就是整体GDP增速承压的领先指标。当前基准预测未来12个月联储政策利率可能不动。国内方面，我们此前对财政退坡（1-5月广义财政支出累计同比降幅为0.3%）、内需承压（投资、社零增速转负）、走出通缩但涨价难向中下游传导等预测都已在兑现中。

本组合在二季度季度保持高仓位运行，重点持有科技+资源。为应对地缘冲突带来的系统性风险，我们减配了部分资源股，加配科技资产，分别是海外算力链（光模块+PCB）、AI通胀链（PCB上游电子布、CCL、MLCC等），以及国产设备和零部件。

展望三季度，我们认为市场进入震荡期需要一定时间消化，AI投资缩圈到估值较低的优质公司，相比上半年，我们更强调“科技主线内部高低切换+资源品和制造等阶段性对冲”。关注的几个方向：1）AI算力、光通信与电子元件，重点放在海外供应链基础设施和国产替代环节，而非高估值的纯算力概念。2）对资源与出海制造的看法较上半年更积极。3）关注反转类资产，包括细分化工、创新药和消费等，属于下一个阶段更容易出现“预期差变共识”的方向。

本报告期内，基金A类份额净值增长率为41.74%，同期业绩比较基准收益率为8.54%；基金C类份额净值增长率为41.46%，同期业绩比较基准收益率为8.54%。

本期报告

本产品的核心策略是通过产业周期研究寻找处于优势位置的行业和优质公司，通过产业周期低谷、心理波动、企业经营周期、认知偏差等机会争取估值和业绩共振收益。全生命周期角度识别企业价值，时空维度挑选风险收益比最佳的资产。我们从两个维度评估：“胜率”，即产业周期向上、盈利上修的概率；“赔率”，即估值、市场预期所隐含的上行空间与下行风险之比。胜率和赔率都高时考虑提高暴露；胜率高而赔率低时考虑控制仓位；赔率高而胜率待验证时考虑小比例布局，等待右侧信号。

回顾三季度，以AI为首的科技股产业景气仍在，但赔率被极致压缩。三季度在美联储加息、长端美债收益率走高的流动性压力下集中回撤。另一方面，中东局势反复、原油库存持续消耗，叠加煤炭主产地产量收缩，传统能源资产成为本季强势板块之一。此外，伴随科技股暴跌，资金再平衡下的低位内需与红利得以估值修复。本组合在三季度重点进行了资产再平衡，我们减持了部分科技股，重点加仓资源股，医药cxo，互联网和金融等方向。尽管已经对科技的拥挤度有所警惕（聚焦在有强订单和业绩高增的企业），但对交易结构恶化的预期仍显不足，导致本季净值回撤较大。资源方向重点增配金铜，在9月以后遭遇先扬后抑。

展望四季度和明年，海外方面，美国除AI投资外的经济表现普遍承压，而一旦民主党控制参众两院多数可能推进AI监管立法，对相关资产价格形成新的压力。AI投资一枝独秀，同时进入2027年后AI投资将更加依赖外部融资特别是债券融资，AI除了岗位替代外还在通过抬升广谱利率挤出其他经济需求。国内方面，尽管近期出台了包括首套房贴息等促内需政策，但不足以扭转国内私人部门有效需求不足，社会整体正向激励欠缺的情况。我们预计2027年全球真实AI投资增速或仍在高位（尽管预期可能不时有波动），特别是相关中国出口设备的价格因供需时间差错位仍能在偏高水平支持中国出口增速高景气，相应地出台超预期内需政策的迫切性较低，甚至存在顺周期财政紧缩的风险。

市场难依赖全面估值扩张，更需业绩兑现消化高位估值。风格上偏向关注科技+低估值红利哑铃策略，相比上期考虑调整为"保留主线、控制拥挤、增配第二曲线"。核心风险：中美经贸摩擦超预期升级、地缘冲突推升油价、美联储加息超预期等。组合关注几个方向：（1）高景气的AI算力硬件/半导体——盈利改善已被财务数据验证，但估值与筹码拥挤度高；（2）涨价链资源品（有色/原油/油运/化工/煤炭），有望受益于供给约束；（3）关注红利（金融)、医药与服务消费作为再平衡。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

89.86%

2026Q1

88.94%

2026Q2

84.86%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	2.78	100.00%	合计	1.80	100.00%	—
权益投资	2.47	88.94%	权益投资	1.53	84.86%	-4.08
股票	2.47	88.94%	股票	1.53	84.86%	-4.08
银行存款和结算备付金合计	0.30	10.79%	银行存款和结算备付金合计	0.22	12.07%	+1.28
其他资产	0.01	0.28%	其他资产	0.06	3.07%	+2.79

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

52.80%

2026Q1

64.05%

2026Q2

35.38%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
制造业	1.72	64.05%	制造业	0.63	35.38%	-28.67
—	—	—	合计	0.40	22.45%	新增
采矿业	0.24	9.00%	采矿业	0.21	11.69%	+2.69
—	—	—	医疗保健	0.20	11.47%	新增
金融业	0.00	0.00%	金融业	0.18	9.94%	+9.94
电信服务	0.04	1.64%	电信服务	0.09	4.81%	+3.17
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	0.04%	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.08	4.48%	+4.44
信息传输、软件和信息技术服务业	0.19	7.18%	信息传输、软件和信息技术服务业	0.04	2.46%	-4.72
金融	0.00	0.01%	金融	0.03	1.89%	+1.88
信息技术	0.26	9.83%	信息技术	0.03	1.88%	-7.95
—	—	—	能源	0.02	1.21%	新增
—	—	—	地产业	0.01	0.76%	新增
消费者非必需品	0.00	0.02%	消费者非必需品	0.01	0.41%	+0.39
交通运输、仓储和邮政业	0.00	0.00%	—	—	—	退出
基础材料	0.00	0.00%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

51.31%

2026Q1

64.98%

2026Q2

43.85%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比43.85%，换手率 80%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	中际旭创	300308	9.34%	19,800	—	1	药明生物	02269	7.59%	279,000	新增十大	—
2	新易盛	300502	9.30%	41,260	退出十大	2	紫金矿业	601899	5.67%	336,874	-3.32	-625,100
3	紫金矿业	601899	8.99%	961,974	—	3	中国太保	601601	4.82%	274,800	新增十大	—
4	兆易创新	603986	7.51%	24,800	退出十大	4	腾讯	00700	4.81%	23,000	新增十大	—
5	中国巨石	600176	5.99%	221,100	退出十大	5	中际旭创	300308	4.43%	9,700	-4.91	-10,100
6	中芯国际	00981	4.98%	172,500	退出十大	6	新集	601918	3.63%	569,400	新增十大	—
7	拓荆	688072	4.94%	15,105	退出十大	7	工业富联	601138	3.40%	103,300	新增十大	—
8	厦门钨业	600549	4.90%	154,900	退出十大	8	川投	600674	3.37%	358,900	新增十大	—
9	三环	300408	4.59%	74,100	退出十大	9	桐昆股份	601233	3.10%	240,900	新增十大	—
10	富创精密	688409	4.44%	39,048	退出十大	10	精智达	688627	3.03%	12,671	新增十大	—

持有 0

中欧嘉益一年混合 ：2026第三季度报告（011708）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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