二季度，上证指数上涨 5.20%，创业板指上涨36.35%。行业表现分化加剧：建筑材料、电子、通信板块大幅领涨；农林牧渔、钢铁、石化块跌幅居前。二季度市场风格切换：中小市值风格退潮，科技成长穿越美伊冲突，开启极致的上涨行情。成长板块内部，行情由光通信扩散至算力全产业链，硬件龙头持续获取超额收益。而非AI板块，几乎都遭遇市场抛售。
二季度，我们对持仓结构做了较大幅度的调整。减持了前期持仓较重的周期板块，增仓了光通信和半导体。
周期这边，受累于高通胀导致的加息预期和财政受困国家的抛售，黄金跟随美伊局势反复，流动性压力是前期大幅下跌主要矛盾。2-6月相对收益显著落后。目前美伊达成协议，油价大幅回落，加息压力缓解，后续仍需等待美国通胀数据回落，预计三季度黄金逐步筑底企稳，进入长期战略布局期。
而无论油价高低，AI这边仍在加速发展，我们看到北美大模型公司Anthropic月度经营扭亏，资本开支实现正循环。最新的Fable 5模型大幅提升大模型能力边界。具备持续技术升级的光通信和PCB行业增速快于全球AI资本开支增速。此外，全球存储进入超级价格上行周期，无论国内的长鑫长存，还是海外的美光三星海力士，均大幅提高未来的资本开支规模，全球半导体进入较长的景气上行周期，国产半导体设备也将迎来出海机遇。
展望三季度，我们的持仓仍会聚焦AI硬件。结构上，提升紧缺上游的配置比例。同时关注逐步筑底的黄金和电力设备。我们将根据上市公司的季报业绩，持续优化组合结构，力争在下个季度获得更好的业绩表现。
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