易方达悦信一年持有混合 ：2026第二季度报告（011720）

本基金在控制风险的前提下，追求基金资产的稳健增值。

1、本基金将密切关注宏观经济走势，综合考量各类资产的市场容量等因素，确定资产的配置比例。2、本基金在债券投资上主要通过久期配置、类属配置、期限结构配置和个券选择四个层次进行投资管理；本基金将选择具有较高投资价值的可转换债券、可交换债券进行投资；本基金投资资产支持证券将采取自上而下和自下而上相结合的投资策略；本基金将对资金面进行综合分析的基础上，判断利差空间，力争通过杠杆操作提高组合收益。3、本基金将在行业分析、公司基本面分析及估值水平分析的基础上，进行股票组合的构建。本基金可选择投资价值高的存托凭证进行投资。4、本基金将根据风险管理的原则，主要选择流动性好、交易活跃的股指期货、国债期货、股票期权合约进行交易,以对冲投资组合的风险等。

中债新综合指数（财富）收益率×85%+沪深300指数收益率×12%+中证港股通综合指数收益率×3%

本基金为混合型基金，理论上其预期风险与预期收益水平低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。 本基金可通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资于香港证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、投资于香港证券市场的风险、以及通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资的风险等特有风险。本基金通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资的风险详见招募说明书。

二季度基本面修复节奏放缓，且呈现明显的“K型”分化格局。出口表现持续超预期，AI相关产业依然是出口的主要带动力量，同时海外地缘冲突下出口份额有所上行，非AI出口亦有改善迹象。内需则表现较弱：投资端，一季度开门红后，财政力度在二季度边际走弱，基建投资同比再度转负；二手房市场虽现修复迹象，但尚未有效传导到新房市场，房地产投资降幅加深；AI相关行业对制造业投资的溢出效应亦不明显，制造业投资同比同样转负。消费继续受到居民收入端的制约，同时部分领域涨价行为进一步压制了消费需求，社零增速回落到负值区间，为2023年以来首次。价格方面，输入性因素明显推高二季度价格指标，但尚未看到需求端的推动，随着上游价格的高位回落，输入性通胀压力已有所缓解。 二季度债券收益率延续下行走势。10年期国债收益率运行在1.70%-1.82%之间，二季度末收于1.73%，较一季度末下行约8bp。30年期国债收益率运行在2.19%-2.37%之间，二季度末收于2.24%，较一季度末下行约12bp。信用债市场亦表现不错，1年期、3年期、5年期中债中短期票据到期收益率(AAA-)季度内分别变动-8.6bp、-13.7bp、-14.3bp。1年期、3年期、5年期中债商业银行二级资本债到期收益率(AAA-)季度内分别变动-2.7bp、-11.3bp、-18.1bp。具体看，行情可分为三个阶段：1）4月初至4月22日，流动性+基本面共振，收益率顺畅下行。3月中下旬以来资金面逐步宽松，叠加基本面出现走弱迹象，债市一改前期疲态，随后特别国债发行安排落地，供给不确定性担忧消退，长端、超长端收益率持续下行。2）4月23日-5月底，资金价格见底回升+基本面走弱，市场横盘震荡。内需偏弱的情况下，市场做多热情仍在，但央行多次释放出避免资金利率过度偏离政策利率的信号，叠加10年期国债收益率触及1.75%关键点位，收益率继续下行动力有所减弱。3）6月，流动性扰动为主，市场小幅调整。央行流动性回笼使得资金利率持续上行，债市随之调整，但月中税期央行适时呵护，且陆家嘴论坛提出利率走廊收窄、推出隔夜新工具，市场对流动性的担忧逐步缓解，市场情绪也有所企稳。 国内权益市场在二季度呈现整体上行的趋势，沪深300指数涨幅11.90%，但是板块间收益分化进一步放大。科技成为全市场表现最亮眼且几乎唯一的方向，科创50指数在二季度涨幅75.74%，中证红利指数则下跌12.32%，板块间的收益分化愈发极致。而有色等年初表现不错的行业，在海外地缘政治事件冲击使得海外降息的预期发生反转之后，逐步下行。从自上而下的角度来看，科技+出口链成为A股利润同比增速的主要贡献，为分化提供了一定的基本面支撑，但是如此极致的市场分化显著高于前期预期。 二季度转债市场先扬后抑，波动加剧，中证转债指数季度收涨3.7%。节奏上，4月-5月初跟随权益普涨行情上行，中证转债指数阶段性涨幅一度超过8%；但5月中旬以来也随权益市场出现了极致的结构性分化走势，而且由于中证转债指数的科技板块权重偏低，且与小盘风格相关度高，回撤较为明显。 报告期内，本基金规模有所下降。债券方面，二季度在较低绝对收益水平下各期限收益率仍呈现全面下行走势，组合中高弹性二级资本债和永续债品种占比较高，整体跟住市场上涨；但久期偏低，错失了部分市场机会。随着中短期限信用债绝对收益水平创新低，组合逐步降低信用仓位，并少量增配期限利差较高的超长利率债，将久期小幅提升到中性水平，逐渐转向极低杠杆的哑铃型持仓结构，在季末流动性收紧的市场环境下合理控制了债券资产的收益回撤。转债方面，二季度市场在高位剧烈震荡，持有体验不佳，组合将转债调为低配，进一步降低了转债仓位，避免在估值高位有过多风险暴露，同时在品种结构上做了调整，降低了偏股型转债仓位，保留了平衡低估转债和偏债型转债。基于产品定位的风险收益特征，进行再平衡。股票仓位中性偏高，增加电子、电力设备等行业持仓，降低有色、化工等行业持仓。