富国天恒混合：2026第三季度报告（011830）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.96%

日涨幅

1.1234

净值

（11-02）

近1年：-21.47%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-19.78%

-25%

-17%

-8%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-1.04%	-5.63%	-2.11%	1255/5607优秀
近1月	-3.26%	-14.52%	-7.82%	827/5596优秀
近3月	-5.12%	-12.50%	-12.45%	1026/5455优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

富国天恒混合：2026第三季度报告（011830）

基金份额变动

基金总份额趋势

6.05亿份

2026Q1

3.46亿份

2026Q2

3.21亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

346,252,092.04

变化

-25,473,459.53

-7%

本期

320,778,632.51

投资目标

本基金主要通过精选个股和风险控制，力争为基金份额持有人获得超越业绩比较基准的收益。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金将以“深入研究、自下而上、尊重个性、长期回报”为投资理念，结合定性与定量的分析方法，并将投资理念和分析方法贯穿于资产配置、行业配置、个股选择以及组合风险管理的全过程。本基金秉承公司的投资理念，主要投资于优选行业中的绩优股票。具体操作上，主要采取“自下而上”的选股策略。通过定量筛选和定性分析，挑选出高性价比的上市公司股票进行投资，力求获得超越业绩比较基准的投资回报；在债券投资方面，本基金将采用久期控制下的主动性投资策略；本基金的存托凭证投资策略、股指期货投资策略、国债期货投资策略、股票期权投资策略和资产支持证券投资策略详见法律文件。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

中证800指数收益率*60%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）*20%+中债综合全价指数收益率*20%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。本基金投资港股通标的股票的，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

林庆| 任职时间: 2022年01月24日| 证券从业年限: 17年

博士，曾任上海好望角股权投资管理有限公司研究员；自2011年2月加入富国基金管理有限公司，历任助理行业研究员、行业研究员、权益基金经理、高级权益基金经理、权益投资部权益投资总监助理；现任富国基金权益投资部权益投资副总监兼高级权益基金经理。自2015年05月起任富国文体健康股票型证券投资基金基金经理；自2021年03月起任富国兴远优选12个月持有期混合型证券投资基金基金经理；自2022年01月起任富国天恒混合型证券投资基金基金经理；自2025年03月起任富国新动力灵活配置混合型证券投资基金基金经理；具有基金从业资格。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年第二季度，中证800指数上涨13.71%，本基金表现与业绩比较基准存在一定差距；上半年以来，是我管理基金以来相对收益表现波动较大的一段时期。这并不是一次简单意义上的“跑输”――本季度的市场几乎是历史上最纯粹的结构性行情之一，我们的防守姿态在其中被无情放大。面对这样的成绩单，任何言语层面的解释都是苍白的，我们选择坦诚接受、清醒直面，并将进一步审视优化投资策略。

二季度开局并不平静，三大指数集体回调，上证指数一度跌破3900点。但市场很快消化了这一扰动：一方面，稳增长政策工具箱持续发力；另一方面，以国产大模型适配自主可控算力生态为代表的技术突破，与海外算力链光模块、CPO需求的持续超预期形成共振，推动AI产业趋势从“预期”加速兑现为“业绩”，成为贯穿整个二季度的主线。光模块龙头公司股价屡创新高，半导体设备、电子化学品、稀缺小金属等AI上游材料同步演绎“芯片通胀”行情。

这种极致的结构性分化，在指数层面体现得淋漓尽致：以科创50、创业板指为代表的AI核心资产二季度分别上涨75.7%和36.3%，而以上证50为代表的权重蓝筹仅上涨5.8%，沪深300、上证指数涨幅也分别只有11.9%和5.2%――四类宽基指数之间超过70个百分点的离散度，本身就是这轮行情最直观的注脚。与指数表现形成剧烈反差的，是市场的真实“体感”：截至6月30日，年初以来A股全市场个股涨跌幅中位数约为-15%，超5500只个股中仅约三成实现上涨、七成下跌。这意味着二季度的这轮行情，本质上是少数AI核心资产主导的结构性牛市，而非普涨的贝塔行情。“资金与注意力黑洞”效应的延续和加剧：AI产业趋势对市场流动性和情绪形成强力虹吸，部分非AI方向的传统板块被持续、无情地抛售，本基金持有的部分低估值、高分红及困境反转类资产，在此期间也遭受了持续的阶段性回撤。

站在自己的框架里复盘这个季度，我认为这不是一次简单的判断失误，而是我们的安全边际体系与市场当下的定价机制之间发生了正面冲突。我始终认为投资的本质是赔率与胜率的匹配，而二季度的AI核心资产，尽管当前的产业趋势与业绩兑现都堪称斐然，但从长期市值的角度看，其短期涨幅已经部分透支了相当乐观的远期假设――这更像是在用持续加速的“二阶导数”定价，而非用确定性的未来现金流定价。我不认为这个判断本身是错的，但必须承认，在一个流动性极度充裕、增量资金持续涌向单一方向的市场里，“便宜”与“贵”在短期内可以完全不重要，估值的收敛可能被无限期推后。这正是我在一季报中反思过的“老登思维”的代价――对确定性和安全边际的执念，让我们在这轮最纯粹的贝塔行情中几乎缺席。

本期报告

2026年三季度，市场经历了剧烈的风格切换。此前单边上行的AI主线出现明显回落，而长期承压的低估值价值方向在资金再平衡中迎来了修复。成长与价值的走势，几乎与二季度形成了镜像。风格转换的幅度与速度，确实超出了市场的普遍预期。

回顾这三个月：

7月：交易高度集中且积累了较多杠杆的AI板块出现集中调整。海外算力叙事的短期变化、大型IPO对流动性的挤压，加上中报业绩验证窗口的临近，引发了交易拥挤度的集中释放。而此前被持续抽水、估值处于低位的港股，则获得了再平衡资金的流入。

8月：市场转入震荡。资金不再简单地单边抱团，而是开始回归业绩兑现，根据实际经营结果重新取舍。

9月：美债收益率与油价走高，叠加国内内需修复相对温和，风险偏好再次降温，科技与资源板块承压回落，市场整体成交逐步萎缩。

关于组合的思考与操作：

二季度末，在市场波动和净值压力下，我们对组合进行了收缩与聚焦：只保留少数商业模式壁垒清晰、安全边际足够的核心标的，并保持了相对充裕的现金储备。

来到三季度，面对7月剧烈的市场波动，我们没有恐慌抛售，也没有在随后的超跌反弹中追涨。我们延续了防御性的组合结构，将主要精力放在对核心持仓的基本面跟踪上。从实际效果看，这套防御结构在极端行情下起到了应有的保护作用。

但我们也清醒地看到，组合里与科技产业链相关的持仓，同样承受了估值收缩的压力。能够取得现有表现，很大程度上得益于低估值持仓的韧性以及现金储备提供的缓冲。这个季度的表现，更多是因为我们“没有做什么”——坚持不参与拥挤交易、不追高折腾，而不是因为我们具备某种精准择时的能力。对此，我们没有任何自满的资本。

在上一次季报中我曾提到，短期内“便宜”与“贵”可能看起来不那么重要。但三季度估值收敛的到来，再次印证了一个常识：均值回归终会发生，但确切的拐点时点无法预测。这正是价值投资最考验定力、也最需要坚持的地方。不跟风、不走极端，才是组合能够长期走下去的根基。

投资是一场长跑，大家的诉求非常纯粹，就是希望能可持续地获得合理回报。接下来，我们会继续恪守纪律，更加勤奋地去“翻石头”、拓宽能力圈，争取在不同的市场风格下，都能尽力交出一份对得起大家信任的答卷。

再次感谢各位持有人一直以来的理解与包容。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

71.56%

2026Q1

74.06%

2026Q2

75.38%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	4.17	100.00%	合计	3.71	100.00%	—
权益投资	3.09	74.06%	权益投资	2.80	75.38%	+1.32
股票	3.09	74.06%	股票	2.80	75.38%	+1.32
银行存款和结算备付金合计	1.03	24.80%	银行存款和结算备付金合计	0.55	14.74%	-10.06
其他资产	0.05	1.14%	其他资产	0.37	9.88%	+8.74
—	—	—	买入返售金融资产	-0.00	0.00%	新增

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

38.33%

2026Q1

38.09%

2026Q2

24.61%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
制造业	1.57	38.09%	制造业	0.90	24.61%	-13.48
合计	0.66	15.91%	合计	0.85	23.16%	+7.25
信息传输、软件和信息技术服务业	0.27	6.54%	信息传输、软件和信息技术服务业	0.42	11.57%	+5.03
采矿业	0.23	5.55%	采矿业	0.28	7.78%	+2.23
—	—	—	通信服务	0.24	6.58%	新增
—	—	—	医疗保健	0.20	5.52%	新增
金融业	0.25	6.01%	金融业	0.20	5.37%	-0.64
原材料	0.02	0.47%	原材料	0.16	4.32%	+3.85
—	—	—	日常消费品	0.14	3.76%	新增
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.12	2.85%	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.13	3.52%	+0.67
—	—	—	非日常生活消费品	0.10	2.74%	新增
—	—	—	交通运输、仓储和邮政业	0.02	0.42%	新增
—	—	—	房地产	0.01	0.25%	新增
信息技术	0.37	8.88%	—	—	—	退出
工业	0.27	6.56%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

44.80%

2026Q1

58.29%

2026Q2

53.47%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比53.47%，换手率 70%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	宁德时代	300750	9.25%	97,000	—	1	乐鑫	688018	7.75%	246,309	+1.21	+35,732
2	中芯国际	00981	8.88%	471,500	退出十大	2	福事特	301446	7.08%	693,100	+0.13	-87,400
2	中芯国际	688981	0.06%	1,461	退出十大	3	宁德时代	300750	6.79%	85,300	-2.46	-11,700
3	福事特	301446	6.95%	780,500	—	4	腾讯	00700	6.58%	65,100	新增十大	—
4	途虎－Ｗ	09690	6.56%	2,449,400	退出十大	5	英矽	03696	5.52%	391,500	新增十大	—
5	乐鑫	688018	6.54%	210,577	—	6	洛阳钼业	603993	4.42%	957,100	+0.34	—
6	星源卓镁	301398	5.06%	594,140	退出十大	7	华新建材	06655	4.32%	1,197,500	新增十大	—
7	安克创新	300866	4.79%	189,100	退出十大	8	中国移动	600941	3.76%	143,600	新增十大	—
8	洛阳钼业	603993	4.08%	957,100	—	9	京东健康	06618	3.76%	444,600	新增十大	—
9	中国平安	601318	3.32%	286,600	退出十大	10	中国核电	601985	3.49%	1,406,800	新增十大	—
10	嘉泽新能	601619	2.80%	2,683,400	退出十大	—	—	—	—	—	—	—

持有 0

富国天恒混合 ：2026第三季度报告（011830）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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