广发价值增长混合 ：2026第三季度报告（011866）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.32%

日涨幅

0.9867

净值

（11-02）
近1年：-7.53%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-14.75%
-25%
-17%
-8%
1%
9%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-0.90%
1453/5133良好
近1月-8.27%
1741/5147良好
近3月-13.07%
2670/5082一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

广发价值增长混合 ：2026第三季度报告（011866）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
6.28亿份
2026Q1
4.88亿份
2026Q2
7.16亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
488,294,927.01
变化
+228,043,308.63
+47%
本期
716,338,235.64
3

投资目标

本基金在深入研究的基础上，精选具有综合比较优势、价值被相对低估的公司股票进行投资，在严格控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

在基金合同以及法律法规所允许的范围内，本基金将对宏观经济环境、所投资主要市场的估值水平、证券市场走势等进行综合分析，合理地进行股票、债券及现金类资产的配置。在境内股票和香港股票方面，本基金将综合考虑以下因素进行两地股票的配置：1、宏观经济因素（如GDP增长率、CPI走势、M2的绝对水平和增长率、利率水平与走势等）；2、估值因素（如市场整体估值水平、上市公司利润增长情况等）；3、政策因素（如财政政策、货币政策、税收政策等）；4、流动性因素（如货币政策的宽松情况、证券市场的资金面状况等）。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

上一期报告
沪深300指数收益率×50%+人民币计价的恒生指数收益率×30%＋中证全债指数收益率×20%。
本期报告
沪深300指数收益率×70%+中证港股通综合指数（人民币）收益率×20%+中债-新综合财富（1-3年）指数收益率×5%+活期存款基准利率×5%
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
6

风险收益特征

本基金是混合型基金，其预期收益及风险水平高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。 本基金投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

上一期报告
程琨| 任职时间: 2021年05月27日| 证券从业年限: 20.4年
程琨先生，中国籍，金融学硕士，持有中国证券投资基金业从业证书。曾任第一上海证券有限公司研究员，广发基金管理有限公司国际业务部研究员、研究发展部研究员、基金经理助理、广发消费品精选混合型证券投资基金基金经理(自2014年12月8日至2016年2月23日)、广发大盘成长混合型证券投资基金基金经理(自2013年2月5日至2020年2月10日)、广发稳安灵活配置混合型证券投资基金基金经理(自2019年4月10日至2020年5月25日)。
本期报告
程琨| 任职时间: 2021年05月27日| 证券从业年限: 20.6年
程琨先生，中国籍，金融学硕士，持有中国证券投资基金业从业证书。曾任第一上海证券有限公司研究员，广发基金管理有限公司国际业务部研究员、研究发展部研究员、基金经理助理、广发消费品精选混合型证券投资基金基金经理(自2014年12月8日至2016年2月23日)、广发大盘成长混合型证券投资基金基金经理(自2013年2月5日至2020年2月10日)、广发稳安灵活配置混合型证券投资基金基金经理(自2019年4月10日至2020年5月25日)。
吴承根| 任职时间: 2026年08月15日| 证券从业年限: 13.9年新增经理
吴承根先生，中国籍，会计硕士，持有中国证券投资基金业从业证书。曾任中航信托股份有限公司资产管理部投资经理，中庚基金管理有限公司固定收益部投资经理、基金管理部基金经理。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
2026年二季度，宏观经济受到了多轮“黑天鹅”冲击，包括美以冲突、通胀飙升以及美联储从降息预期进入加息预期，市场预期也发生较大扭转，从年初资源价格上行，到之后资源价格大幅下跌以及AI叙事强化。从市场表现来看，对应宏观和中观的变化，市场也表现出极致分化，上证、沪深300、创业板指以及科创板二季度涨幅分别为5.2%、11.9%、36.4%以及55.7%。从行业来看，涨幅前三的行业分别为电子、通信以及建筑建材，涨幅分别为90.92%、63.84%以及35.20%，跌幅前三的行业分别为石油石化、农林牧渔以及钢铁，跌幅分别为22.20%、20.19%以及18.59%，涨幅第一和跌幅第一行业相差超过100%，市场极致分化，在A股历史上罕见。市场涨幅高度集中在AI相关领域，非AI资产出现了持续下跌，二季度仅有4个行业（电子、通信、建筑建材以及机械设备）跑赢沪深300指数，且在指数总涨幅中贡献超过100%，而22个行业收益为负，且17个行业跌幅超过10%。如果我们进一步分析市场风格，代表成长风格的申万高市净率指数在二季度的涨幅为64.2%，代表价值风格的申万低市净率指数跌幅为11.73%，估值越高的资产越倾向于上涨，而估值越低的资产越倾向于下跌，估值对资产价格的回归性牵引力基本失去效用，产业趋势以及景气度成为驱动股价上涨的主要动力，这使成长和价值风格的涨跌幅相差接近80%。
与国内情形类似，全球科技股主导了二季度市场的上涨，非AI产业相关资产在全球范围内都出现了一定的调整，而全球关于AI是否存在泡沫的争论越来越激烈，以传统价值投资者为核心阵营的泡沫论群体，担心资本开支可持续性以及资产计价财务处理等问题，而以科技成长投资者为核心阵营的无泡沫论群体，则强调这次产业革命的历史独特性以及产业景气度等问题。从我们的视角看，我们认同AI将会改变世界，但我们也认为过度一致的预期以及过高的估值往往都是风险提示的最好前瞻指标。纵观过去两百年来科技革命与金融资本互动的历史，无论从产业规律还是人性本身，我们都应该对规律保持敬畏。同时，我们也应该警惕在高位时叙事的扭转，当叙事方向扭转时，基本面和资产价格往往会在反方向上形成耦合，推动负向趋势的强化。
从投资结果来看，基于我们投资风格的原因，本基金在高市净率的资产领域配置不足，导致二季度组合表现弱于市场，我们向投资人深表歉意。但是，从投资角度考虑，我们仍然认为安全边际原则是长期投资的守门员，而恰恰也是当下市场的极致分化为投资长期优质企业提供了难得的具备安全边际的机会。面向未来，我们仍会把重心放在具有长期竞争优势同时具有显著安全边际的企业上，我们相信在再全球化和AI耦合的时代，经济本身会通过重构创造出更多的长期机会，经济生态在AI的加持下，将在生产和供给能力生态位上出现变化，生产将得到显著优化。与市场担忧“碳基”被“硅基”替代不同，我们认为生产的便捷化将会强化需求端的定价权，因此，未来能够有机会面对更广阔需求市场，同时具有能够更好满足以及创造需求能力的企业将会获得市场的长期奖励。
本基金在二季度维持高仓位，持仓结构仍然以具有长期竞争优势和估值安全边际的企业为主，在具体操作上，减仓了短期涨幅较大的石油企业和电力设备企业，加仓了部分估值较低的家电企业。
本期报告
2026年三季度，经济整体有压力，外强内弱的结构性格局进一步延续。国内仍处于高质量转型阶段，内需和投资修复较慢，季度末地产相关政策微调标志着开始着力需求端。AI叙事波折和联储加息启动是主导市场走势的关键因素，叠加脆弱的筹码结构，较高估值的AI板块宽幅调整。
我们认为经济规律应是驱动经济参与方行为的主要因素，但转型、债务、地缘等充满挑战的时代背景，经济或市场非稳态，任一重大影响因素的变化都对投资策略的适应性提出了更高的要求。波动大的市场环境中，风险与机会相伴相生，我们重点关注三个层面：
1、技术革命周期和巨型债务周期交替下激烈的全球竞争格局。传统的经济增长已无法跳过债务巨身，以K型经济和地缘冲突为突出表现。AI超级周期已成趋势，正重塑国别与行业的经济模式和竞争壁垒，期间将有大量的投资机会。
2、中国科技竞争引领转型，贸易互动全球与内需修复开启。中国通过技术、人力与资本全方位参与科技竞争，挑战高度才可拓开空间，对外贸易互动建立竞争优势，经济增长转型可期。国内需求是基本盘，政策仍留存较大空间，内需相关政策已启动微调。
3、外部扰动与尾部风险不可忽视，组合管理应保持审慎和适应。科技、地缘、产业链重构持续演化，美联储政策反复和美债利率持续走高，高不确定性的点状冲击概率发生，投资端把安全边际放在更突出的位置，在控制风险的前提下把握投资机会。
三季度，信用弱而货币宽松，10年国债窄幅下行至1.68%。权益整体单边下行，但风格表现结构化特征明显，高景气科技成长板块大幅度调整，制造周期部分行业亦调整显著，再平衡受益的价值或红利的行业表现较好，如银行、煤炭、农牧、石油等。至三季度末，中证800股权风险溢价率回升至0.66倍标准差，息债比则处于历史96%分位，配置权益资产隐含回报水平较高。
不断检视基本面和预期的基础上，审慎考虑估值定价所隐含的预期回报，我们认为：
1、权益估值整体回到了中性水平，较固收类资产的低回报，权益资产依然有机会构建较高预期回报的组合。其中港股调整时间长，且受到海外流动性的压制，整体的估值水平更低，分红水平更高，具备更好的配置价值。
2、市场核心点是结构分化，高市净率指数调整幅度大，但市净率历史分位仍处于90%分位以上，而低市净率指数的市净率历史分位处于10%分位以内。成长股对未来收入和利润高预期假设，一旦预期不达，叠加拥挤和风险触发，估值修正将剧烈，而价值股以净资产打底，相对可预期的现金流和分红增加了安全边际。
3、市场高波且风格表现差异放大后，市场期望在成长风格连续高回报后再寻到价值的回响，再平衡正在发生。科技资产的大幅波动是趋势的裂痕，即使趋势再升，亦非坦途。而价值股相对成长股相对跑输接近3年，从资产回报逻辑或者风险视角，很多价值股实际改善且更扛风险，只待有利条件转换，则增配价值股有助于组合创造超额收益。
本基金三季度表现较好，在组合管理思路上，本基金长期采用低估值价值投资策略框架，以均衡配置与纪律投资为组合管理特征，在低估值的基础上追求行业均衡与个股分散，因此本季度组合持仓调整幅度较大。后市投资上，我们坚持低估值价值投资策略，结合权益资产的风险溢价水平，做好资产配置、风格配置和风险管理，通过精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的个股，构建较高预期回报和回撤可控的投资组合，力争获得可持续的超额收益。
从企业盈利、估值定价、资本回报等资产定价的底层逻辑出发，本基金重点关注三类投资机会：
第一类是侧重结构占优与反转机会的价值股，处于高性价比状态，具备细分龙头、低估值、中等红利等特征，集中于周期、制造等行业。聚焦这些右偏分布特征强的行业，积极承担风险并配置有超额回报的投资机会。
第二类是具备“三低一高”特征（低估值、低预期、低位置、高股息）的红利资产，主要分布在金融、公用交运、消费等行业。当前红利资产可得性强，相对位置具备优势，具有较好的配置价值和对冲组合波动作用。
第三类是挖掘与AI超级周期、海外需求或创新供给相关的公司，需求受益于AI超级周期和能源转型，供给端有约束或具备创新，集中于TMT、有色、化工等行业。通过围绕周期、成长、资本供给或创新等维度选股，兼顾合适的定价，仍有可能挖掘到预期回报率可观的投资标的。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
94.41%
2026Q1
92.28%
2026Q2
78.07%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资92.28%权益投资78.07%-14.21
股票92.28%股票78.07%-14.21
其他资产1.28%其他资产11.30%+10.02
固定收益投资0.49%固定收益投资7.91%+7.42
债券0.49%债券7.91%+7.42
银行存款和结算备付金合计5.95%银行存款和结算备付金合计2.72%-3.23
——买入返售金融资产0.00%新增
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
49.21%
2026Q1
49.47%
2026Q2
33.85%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
制造业49.47%制造业33.85%-15.62
——合计26.44%新增
采矿业15.20%采矿业12.74%-2.46
——原材料6.70%新增
通讯业务9.78%通讯业务4.91%-4.87
——房地产4.83%新增
——金融业3.38%新增
金融10.00%金融3.18%-6.82
——信息技术2.86%新增
非日常生活消费品7.15%非日常生活消费品2.37%-4.78
能源1.08%能源1.40%+0.32
租赁和商务服务业1.76%租赁和商务服务业0.82%-0.94
——水利、环境和公共设施管理业0.80%新增
交通运输、仓储和邮政业0.00%交通运输、仓储和邮政业0.78%+0.78
——信息传输、软件和信息技术服务业0.53%新增
——工业0.20%新增
电力、热力、燃气及水生产和供应业0.05%电力、热力、燃气及水生产和供应业0.02%-0.03
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
66.47%
2026Q1
69.77%
2026Q2
33.61%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比33.61%，换手率 70%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1汇丰10.00%退出十大1紫金矿业5.80%-2.68
2腾讯9.78%—2华润置地4.73%新增十大
3美的9.73%—3腾讯4.02%-5.76
4紫金矿业8.48%—4美的3.62%-6.11
5伟星股份8.38%退出十大5格力3.51%新增十大
6TCL7.15%退出十大6山金国际2.51%新增十大
7海康威视4.78%退出十大7新华保险2.45%新增十大
8久立特材4.03%退出十大8立讯精密2.42%新增十大
9中金黄金3.98%退出十大9湖南裕能2.38%新增十大
10史丹利3.46%退出十大10中国太保2.17%新增十大