嘉实港股互联网产业核心资产混合：2026第三季度报告（011924）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+1.98%

日涨幅

0.5730

净值

（11-02）

近1年：-36.44%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-25.28%

-27%

-18%

-9%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-0.59%	-5.63%	-2.11%	1655/5607良好
近1月	-4.86%	-14.52%	-7.82%	1442/5596良好
近3月	-17.09%	-12.50%	-12.45%	3957/5455一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

嘉实港股互联网产业核心资产混合：2026第三季度报告（011924）

基金份额变动

基金总份额趋势

19.13亿份

2026Q2

15.39亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

1,912,604,584.73

变化

-374,006,059.83

-20%

本期

1,538,598,524.90

投资目标

本基金主要投资于港股通标的股票，同时可投资于A股市场和法律法规或监管机构允许投资的特定范围内的其他市场，通过跨市场资产配置，发掘内地与香港股票市场互联网产业核心资产的投资机会，力争在严格控制风险的前提下，获取超过业绩比较基准的回报。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金将根据对宏观经济周期的分析研究，结合基本面、政策面、市场面等多种因素的综合考量，研判市场所处的经济周期位置及未来发展方向，以确定组合中股票、债券、货币市场工具及其他金融工具的比例。本基金界定了互联网产业核心资产的范围，投资于港股互联网产业核心资产股票的比例不低于非现金基金资产的80%。本基金对股票资产的投资以香港市场为主。本基金将结合国内外经济、行业发展前景、公司基本面、国际可比公司估值水平、主流投资者市场行为等影响港股投资的主要因素来调整港股权重配置比例和决定个股选择。具体投资策略包括：资产配置策略、股票投资策略（互联网产业核心资产的界定、个股投资策略、存托凭证投资策略）、债券投资策略、衍生品投资策略、资产支持证券投资策略、融资策略、风险管理策略。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

上一期报告

恒生港股通新经济指数收益率×80%＋中债综合财富指数收益率×20%

本期报告

恒生科技指数收益率*90%+中债-综合财富(总值)指数收益率*10%

注：自2026年7月27日起,本基金业绩比较基准由“恒生港股通新经济指数收益率×80%＋中债综合财富指数收益率×20%”调整为“恒生科技指数收益率*90%+中债-综合财富(总值)指数收益率*10%”。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

风险收益特征

本基金为混合型证券投资基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金投资港股通标的股票，将承担汇率风险以及因投资环境、投资标的、市场制度、交易规则差异等带来的境外市场的风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

王鑫晨| 任职时间: 2021年8月18日| 证券从业年限: 15年

曾任SPARX Group、Citigroup Global Markets研究员。2017年9月加入嘉实基金管理有限公司任行业研究员。本科，具有基金从业资格。中国国籍。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年二季度，国内宏观数据表现偏弱。5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，1-5月累计同比仅增长1.4%，消费复苏的持续性受到挑战。居民储蓄率仍处高位，消费信心的修复慢于预期。房地产市场虽然在政策托底下核心城市有边际企稳迹象，但整体开发投资仍在收缩，对宏观经济的拖累并未显著减弱。价格信号方面，CPI低迷、PPI延续弱势，内需不足的矛盾仍然突出。出口端，中美关税休战协议维持，但围绕半导体设备、AI芯片等领域的出口管制进一步收紧，叠加全球贸易环境的不确定性，对部分科技产业链形成压力。政策层面，央行维持宽松基调，财政政策继续向民生和科技创新倾斜，但整体而言二季度的宏观环境并不友好，较弱的经济数据对资本市场的风险偏好产生了比较明显的压制。

港股科技市场在二季度呈现出显著的"冰与火"分化格局。我们的业绩基准恒生科技指数表现不佳，年初至今跌幅超过20%，在全球主要科技指数中排名垫底。与之形成鲜明对比的是，AI硬件相关的标的表现强劲，重仓半导体和算力硬件的港股科技指数同期涨幅可观，两者之间的差距十分悬殊。造成这一分化的核心原因有几点：第一，AI产业链的定价逻辑正在从"应用想象"向"硬件利润兑现"切换，而恒生科技指数中AI硬件权重仅约15%，远低于韩国综合指数和科创50指数，因此在硬件行情中显著掉队。第二，互联网大厂在二季度面临多重压力——宏观数据疲软直接影响广告、电商等与消费高度相关的主业收入预期，同时各家为了AI竞争持续加大资本开支，市场担忧对短期盈利的侵蚀。互联网在某种程度上成为了硬件科技行情的"资金来源"——资金从互联网权重股流出，转投表现更确定的硬件和半导体标的。第三，部分互联网平台面临反垄断监管压力，进一步压制了估值。从资金面来看，南下资金2026年以来的净流入规模不足去年同期的一半，且全球新兴市场资金出现了向美国以及台湾、韩国、日本等硬件科技权重更高的市场回流的趋势，港股科技的流动性环境相比去年明显恶化。

人工智能仍然是我们长期看好的产业方向，但二季度的市场表现提醒我们，AI投资的节奏和结构在发生变化。经过过去一年多高强度的基础设施建设，硬件端已经开始兑现盈利，半导体、算力设备等标的业绩增长可见度较高，资本市场也给予了充分认可。相比之下，AI在应用端的商业化落地仍然偏早期。国内互联网平台虽然在大模型方面持续投入，但to B的AI收入体量尚小，to C端的AI应用更多处于用户习惯培育阶段，短期难以对报表产生显著拉动。我们在此前的季报中提到的"硬三年、软三年、商业模式又三年"的科技投资节奏，目前来看仍然处在硬件兑现的阶段。对于应用端，我们保持耐心和期待。互联网大厂作为国内最具AI研发能力的企业群体，其长期的AI变现潜力是巨大的，但在当前节点，市场选择先为确定性更高的硬件买单。

在二季度的投资操作中，面对互联网权重股的持续承压，我们维持了核心互联网仓位的基本稳定。虽然短期业绩和估值均面临压力，但这些公司拥有稳健的现金流、出色的商业模式和持续的股东回报能力，我们认为当前的股价已经较为充分地反映了市场的悲观预期。从估值来看，主要互联网标的已经回到了相当有吸引力的水平。与此同时，为了应对AI产业链从应用向硬件的结构性切换，我们在组合中适当增配了一些硬件科技方向的标的，以平衡组合的行业敞口。我们的判断是，互联网目前面临的负面因素——宏观疲软、AI投入对利润的短期侵蚀——大部分已经被price in。随着经济数据的逐步企稳以及AI应用落地带来的增量收入，这些优质企业的价值终将被市场重新发现。我们会继续在港股科技领域深耕，在保持核心互联网持仓的同时，灵活调整硬件和应用的配置比例，力争为投资者获取更好的回报。

本期报告

2026年三季度，国内宏观延续“外强内弱”的格局。出口保持强劲，制造业景气逐月回升并重新站上荣枯线；但内需依然疲弱，消费增速在低位徘徊，固定资产投资降幅继续扩大，地产拖累尚未见底。价格端呈现上游涨、下游弱的分化，涨价主要来自能源与大宗商品的成本推动而非需求回暖，中下游企业的利润空间反而受到挤压。外部环境明显恶化：中东地缘局势反复推动油价大幅上涨，美国通胀重新抬头，美联储在9月转向加息，美债长端收益率升至多年高位。全球无风险利率的抬升，对高度依赖海外流动性的港股市场构成了直接压力。

港股市场在三季度先扬后抑，科技板块内部的结构与二季度几乎完全反转。恒生指数录得上涨，而我们的业绩基准恒生科技指数小幅下跌，年初至今仍明显落后于全球主要科技指数。7月，全球半导体板块在韩国散户杠杆出清的冲击下出现踩踏，叠加A股大型半导体新股上市对硬科技资金的虹吸，二季度涨幅最大的港股半导体与大模型标的大幅回撤；与之相对，二季度被当作“提款机”的互联网平台迎来修复，云业务加速增长、外卖竞争中的单位经济开始改善，带动权重股反弹。进入9月，油价飙升、美联储加息与美债收益率上行共同压制成长股估值，恒生科技指数回吐了7月的涨幅。资金面上，南下资金三季度保持净流入，节奏与指数波动基本同步，依然是港股最稳定的增量来源，但其力度仍受制于内地居民风险偏好的修复速度。

三季度的行情为我们此前提出的“硬三年、软三年、商业模式又三年”提供了一个注脚。二季度市场一边倒地为硬件的确定性买单，而三季度硬件在杠杆出清后的回撤幅度提醒我们，AI基础设施投资的强周期属性并没有改变——当市场开始追问下一轮需求的增长来自哪里，硬件估值的波动就会被显著放大。大模型公司在价格战与开源模型的双重压力下，二级市场估值同样经历了剧烈的重估，模型层的商业价值正在被重新审视。相比之下，拥有场景、用户与现金流的互联网平台，在AI时代的价值反而更容易被计算：云业务的加速增长已经体现在报表上，AI对广告与电商效率的提升也在逐步兑现。我们认为AI的价值正在沿着“算力—模型—应用”的链条向下游传导，而互联网平台正站在应用落地的最前沿。

三季度组合的行业结构做了较大的调整。二季度末，组合中半导体与算力硬件方向的权重较高，仅前十大持仓中的相关标的就合计接近净值的四分之一，三季度内我们大幅降低了半导体制造与算力硬件的配置，保留的部分主要以小仓位跟踪国产算力芯片的长期替代机会。减下来的仓位主要投向了三个方向。一是游戏与内容娱乐：我们大幅增配了头部游戏公司，并加仓了在线视频、在线音乐等内容平台。游戏是AI时代最先在生产端受益的行业之一，头部公司产品周期清晰、现金流充沛，新品储备有望在明年贡献增长；内容平台则受益于AI带来的内容供给与推荐效率的提升。二是软件与云服务：我们新增了企业级软件的配置，并加仓了办公软件与云计算。三季度海外软件板块的强劲反弹说明“模型吞噬软件”的悲观叙事正在被修正，国内软件企业同样有望在AI Agent的落地中找到新的收费方式。三是大模型：我们认为模型层的估值重估已经较为充分，在相关标的大幅回撤后以小仓位逢低增持。核心互联网平台的仓位保持稳定，前七大持仓均为互联网平台型公司，依然是组合的压舱石。油价、美债利率与美联储政策路径等外部扰动，可能使港股科技在短期内维持较高的波动；但我们看到互联网平台的基本面正在改善，而估值仍处在全球科技资产的低位。我们会继续在港股科技领域深耕，在波动中坚持寻找优质资产的长期价值。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

89.64%

2026Q1

89.06%

2026Q2

89.54%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	13.00	100.00%	合计	9.18	100.00%	—
权益投资	11.58	89.06%	权益投资	8.22	89.54%	+0.48
股票	11.58	89.06%	股票	8.22	89.54%	+0.48
固定收益投资	0.64	4.95%	固定收益投资	0.55	5.99%	+1.04
债券	0.64	4.95%	债券	0.55	5.99%	+1.04
银行存款和结算备付金合计	0.75	5.77%	银行存款和结算备付金合计	0.40	4.38%	-1.39
其他资产	0.03	0.22%	其他资产	0.01	0.09%	-0.13

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「通信服务」占净值比例趋势

30.68%

2026Q1

27.64%

2026Q2

35.93%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	11.22	89.38%	合计	8.22	90.00%	+0.62
通信服务	3.47	27.64%	通信服务	3.28	35.93%	+8.29
非必需消费品	2.24	17.83%	非必需消费品	1.79	19.59%	+1.76
信息技术	3.70	29.50%	信息技术	1.54	16.89%	-12.61
房地产	0.84	6.72%	房地产	0.68	7.40%	+0.68
工业	0.77	6.17%	工业	0.64	7.05%	+0.88
必需消费品	0.19	1.53%	必需消费品	0.29	3.14%	+1.61
制造业	0.37	2.91%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

66.01%

2026Q1

74.90%

2026Q2

69.47%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比69.47%，换手率 30%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	中芯国际	00981	10.37%	1,675,500	退出十大	1	腾讯	00700	9.68%	239,038	+0.14	-81,800
2	腾讯	00700	9.54%	320,838	—	2	阿里巴巴-W	09988	9.01%	899,500	+1.14	-325,400
3	华虹宏力	01347	9.26%	622,000	退出十大	3	网易	09999	8.86%	489,500	+4.66	+189,500
4	美团-W	03690	8.21%	1,731,515	—	4	美团-W	03690	8.77%	1,301,215	+0.56	-430,300
5	阿里巴巴-W	09988	7.87%	1,224,900	—	5	哔哩哔哩-W	09626	8.63%	768,340	+1.02	-66,120
6	哔哩哔哩-W	09626	7.61%	834,460	—	6	贝壳-W	02423	7.40%	1,766,500	+0.68	-818,500
7	贝壳-W	02423	6.72%	2,585,000	—	7	极兔速递-W	01519	7.05%	8,684,600	+0.88	-1,979,400
8	极兔速递-W	01519	6.17%	10,664,000	—	8	金山	03888	3.68%	1,577,400	新增十大	—
9	联想	00992	4.95%	3,104,000	退出十大	9	小米集团-W	01810	3.25%	1,369,800	新增十大	—
10	网易	09999	4.20%	300,000	—	10	京东健康	06618	3.14%	927,650	新增十大	—

持有 0

嘉实港股互联网产业核心资产混合 ：2026第三季度报告（011924）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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