鹏扬景润一年混合 ：2026第三季度报告（012253）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.01%

日涨幅

1.1216

净值

（11-02）
近1年：+0.65%同类平均：-0.72%沪深300：-13.44%最大回撤：-4.32%
-22%
-14%
-7%
-0%
7%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周+0.04%
192/1357优秀
近1月-0.35%
348/1362良好
近3月-1.59%
713/1332一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

鹏扬景润一年混合 ：2026第三季度报告（012253）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
6,808万份
2026Q1
5,853万份
2026Q2
5,419万份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
58,530,505.88
变化
-4,339,707.45
-7%
本期
54,190,798.43
3

投资目标

本基金在控制风险的前提下，通过积极主动的资产配置，力争实现基金资产的长期稳健增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金的投资策略包括：类属资产配置策略、股票投资策略、债券投资策略、衍生品投资策略、资产支持证券投资策略、融资投资策略、信用衍生品投资策略。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

中债综合财富(总值)指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率*5%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金属于混合型基金，风险与收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金可能投资于港股通标的股票，需承担汇率风险及境外市场的风险。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

李人望| 任职时间: 2023年8月28日| 证券从业年限: 16年

清华大学化学工程系硕士。曾任华夏基金管理有限公司研究员，北京长识资本管理有限公司研究总监、投资经理。现任鹏扬基金管理有限公司权益投资部基金经理。2023年7月11日至2025年10月24日任鹏扬景科混合型证券投资基金基金经理；2023年7月14日至今任鹏扬景瑞三年持有期混合型证券投资基金基金经理；2023年8月28日至今任鹏扬景浦一年持有期混合型证券投资基金基金经理；2023年8月28日至今任鹏扬景润一年持有期混合型证券投资基金基金经理；2023年12月4日至今任鹏扬丰融价值先锋一年持有期混合型证券投资基金基金经理；2023年12月27日至2025年12月25日任鹏扬景兴混合型证券投资基金基金经理；2023年12月27日至今任鹏扬红利优选混合型证券投资基金基金经理；2024年12月20日至今任鹏扬核心价值灵活配置混合型证券投资基金基金经理；2025年12月16日至今任鹏扬港股通精选混合型证券投资基金基金经理；2025年12月25日至今任鹏扬景恒六个月持有期混合型证券投资基金基金经理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
2026年二季度，全球经济延续高不确定性的格局，经济复苏叙事进一步让位于能源、通胀、科技资本开支和地缘风险的再定价。AI大基建成为本季度全球资本开支和产业景气的核心线索，算力、数据中心、电力设备和上游硬件投资维持较高热度；同时，美以伊冲突等地缘扰动推升国际能源价格并扰动全球供应链，能源通胀风险重新成为海外宏观的重要约束。美元方面，受美国通胀粘性、利率预期重新上修和避险需求影响，美元指数重新走强，对非美资产和新兴市场流动性形成压力。总体来看，二季度海外宏观主线由年初的温和修复转向“AI大基建、能源冲击、通胀粘性、美元走强”的组合，全球流动性拐点已经出现，风险资产面临盈利与估值的双重约束。
2026年二季度，国内经济总体保持平稳运行，但结构分化较一季度更为明显。结合已公布数据来看，生产端仍具韧性，高技术制造业和新质生产力对经济增长的支撑继续增强；外需延续较强表现，出口链条仍是经济的重要支撑。与此同时，需求端压力进一步显现，国内经济呈现“供给偏强、需求偏弱”的特征，尤其是内需恢复仍偏弱，商品消费、固定资产投资和地产链相关需求修复力度不足。价格方面，PPI出现恢复性上涨，但更多来自上游供给冲击和成本扰动，并非终端需求明显改善；CPI仍保持低位，居民部门需求和服务价格修复偏慢，整体物价回升过程仍较缓慢。综合而言，二季度国内经济没有改变结构转型的方向，但“生产和出口偏强、投资和消费偏弱”的特征更加突出，经济仍面临一定下行压力，内需修复的持续性需要继续观察。
国内政策方面，二季度各项政策从两会部署阶段进入落地见效阶段，政策重点仍在于稳增长、扩内需和培育新动能的结合。财政政策继续围绕“两重”“两新”、城市更新、民生保障和重大基础设施发力，带动设备更新、消费品以旧换新和新型基础设施投资；货币政策维持适度宽松基调，更加注重与财政政策工具的协同，引导金融资源流向科技创新、绿色发展、普惠小微、养老产业和数字经济等领域。产业政策方面，服务业扩能提质、“人工智能+”、全国统一大市场建设和反内卷治理成为本季度核心抓手，有助于改善供需关系、稳定企业盈利并提升中长期增长质量。总体来看，二季度政策以落实前期部署为主，增量政策相对有限，短期目标是托底内需、防范外部冲击，中长期仍围绕新质生产力、现代化产业体系和高水平科技自立自强展开。
2026年二季度，沪深300上涨11.90%，恒生指数下跌7.69%。市场呈现极致结构性分化，仅AI硬件相关的股票大幅上涨，其他股票普遍下跌，区间跌幅集中在10%-20%。
股票操作方面，伊朗战争引发油价上涨后，我们对油气及化工相关公司进行了大幅减持；港股油气龙头对应80美元油价的估值仅中高个位数，仍被低估，因此未做调仓。电解铝行业处在盈利和周期高位，进行了大幅度减仓。加仓方向为工程机械公司、互联网平台公司和地产公司。互联网公司受到AI叙事影响，股价下跌较多，但我们判断这些公司不会受到AI冲击，反而有望长期受益于产业发展。组合配置缺少AI硬件、半导体相关标的，并非我们固步自封或怠于研究、挖掘相关标的，而是A股中难以筛选出符合自己估值体系的标的。本轮大幅上涨的股票，其市值在行情启动之前就蕴含着极其乐观的预期，公司在可见的未来数年甚至更长时间的净利润或者现金流都不能支撑其目前市值。反观我们持仓个股，具有良好的商业模式，不错的现金流和分红，以及确定的稳健增长，只是短期受市场风格冷落，当前正是投资的好时机。
当前进入中报披露期，持仓标的绝大部分有望实现业绩增长，企业未来的盈利能力也不像股价表现般走弱，结合历史规律来看，市场历来存在风格轮动现象，目前极致化的市场风格可能切换。我们组合持仓企业基本面扎实，估值处于历史低位，市场环境改善或带来估值修复空间。
2026年二季度，国内债券收益率整体震荡下行，债市表现主要反映了市场对经济下行压力、内需偏弱和增量政策有限的定价。短端方面，资金面总体维持宽松，货币政策延续支持性取向，短端利率波动相对有限；长端方面，受基本面修复斜率偏弱、通胀低位运行和风险偏好阶段性回落影响，长端利率有所下行，期限利差进一步压缩。信用债方面，资产荒格局仍在，信用利差整体变动不大，但在低利差环境下，信用下沉的性价比有所下降，需要关注弱资质主体和地产链相关信用风险。转债方面，市场跟随权益先上后下，科技成长方向弹性较高，但整体仍受正股波动和估值约束。整体而言，债券市场对“内需偏弱、通胀低位、政策以落实为主”的组合反应较为充分，长端利率下行和期限利差压缩反映了市场对传统经济修复力度偏弱的担忧。后续债市走势将取决于内需政策落地效果、财政发行和资金面节奏、PPI恢复性上涨能否向需求端传导，以及全球流动性拐点对国内货币政策空间的影响，需重点跟踪观察。
债券操作方面，本基金本报告期内灵活变动久期中枢，操作以结构调整为主，坚持利率策略与高等级信用策略并举，持续优化组合持仓，注重资产性价比。4月资金利率持续偏低运行，非银资金充裕带动利差收窄成为市场主线，本基金适当抬升久期中枢，持仓以信用债为主，持续增配仍有相对利差优势的品种。5月内需偏弱格局未变，同时政府债供给偏慢，资金持续宽松，债券收益率上旬盘整，下旬开始突破，本基金持续抬升久期，提高杠杆以最大化组合收益。6月央行持续收紧资金面，资金利率抬升至政策利率上方，季末随着隔夜OMO推出及央行再次呵护，资金面转向平稳，全月债券收益率先上后下，本基金中上旬持续降低久期与杠杆，并减配信用债仓位至中性偏低水平，下旬维持中性仓位。
本期报告
2026年三季度，全球经济供给矛盾进一步加剧。中东冲突带来的能源供给扰动延续，能源成本重新纳入全球通胀定价逻辑；与此同时，AI资本开支并未因融资环境收紧而明显降温，投资重心由芯片领域向数据中心、电力、输配电、冷却设备和能源供应环节延伸。AI由此从科技行业的结构性景气，演变为影响全球投资、能源需求和通胀水平的宏观变量。随着算力基础设施快速扩张，电力供给、电网容量和能源价格逐渐成为新的增长约束，AI投资对全球经济的影响也从单纯拉动资本开支，进一步转向推升资源需求和边际通胀。美国经济呈现消费和资本开支共同支撑需求、通胀回落进程受阻的格局，货币政策重新趋于收紧，全球流动性环境由上半年的边际改善再次转弱。总体而言，三季度海外经济形成“AI投资扩张—能源需求上升—通胀粘性增强—货币政策收紧”的新传导链条，全球经济增长并未明显失速，但增长模式愈发具有资本密集和通胀性的特征。
2026年三季度，国内经济“供强需弱”的结构性失衡状况未有明显缓解。生产端主要由高技术制造、设备更新和出口产业链支撑，地产、基建及一般制造业投资相对偏弱，经济增长动能进一步向先进制造和外需集中。消费内部同样呈现分化：商品消费整体偏弱，服务、文旅、信息和品质型消费韧性相对更强，居民需求逐步由耐用品消费向服务消费迁移，但尚不足以抵消地产调整和居民收入预期偏弱的影响。与此同时，制造业生产和订单出现阶段性改善，但库存有所累积、企业招聘仍较谨慎，表明生产端改善尚未顺畅传导至居民收入和最终需求。价格结构的变化尤其明显，PPI回升更多来自能源和原材料涨价，以及“反内卷”推动部分工业品价格和利润率修复，而终端企业定价能力仍然偏弱，上游成本向消费端的传导有限。因此，当前价格回升并非典型的需求型再通胀，更多体现为“上游价格修复、下游需求偏弱”的结构性再通胀。综合来看，三季度国内经济表现为“先进制造和出口强、传统投资和商品消费弱，上游价格修复快于终端需求”的格局，经济对外需和新产业的依赖有所提高。
国内政策方面，三季度政策重点聚焦供需失衡问题。一方面，宏观政策加大对需求不足的应对力度，扩内需举措由设备更新、消费品以旧换新，逐步向服务消费、县域消费、品质消费和新型消费场景延伸；政策重心也从刺激单次商品购买，逐步转向提升居民持续消费能力和服务供给质量。另一方面，“反内卷”从行业倡议逐步进入制度执行阶段，政策重点不再局限于压减产能，而是通过治理低价无序竞争、改善价格形成机制、稳定企业盈利，缓解部分行业长期存在的“增产不增收、扩量不增利”困境。与此同时，“人工智能+”、算力基础设施和现代化产业体系仍是重要的增量方向。总体来看，三季度政策框架仍朝着“扩内需+反内卷+新产业升级”的方向演进，财政收入和税收收入持续高增，但支出偏谨慎，把握政策增量方向至关重要。
2026年三季度，沪深300下跌12.49%，恒生指数上涨7.57%。市场在7月出现了回调，之前表现强势的AI相关板块出现大幅度回调，其他之前下跌较多的板块出现了上涨。
组合操作上，我们趁着有色的回调，加仓了铜相关公司。目前铜股隐含的铜价水平很低，在铜价11000美元/吨以下，不少相关公司估值不足15倍。另外，我们增加了部分创新药配置，创新药板块波动的影响因素众多，当前高位的美债收益率对板块造成了负面影响，但很多公司的临床数据表现良好。地产方面，我们调整了部分仓位，将受地产新政影响较大的公司换成基本不受影响的标的。地产相关新政落地将进一步提升行业集中度，叠加贴息政策，有利于房价企稳回升。我们减仓了轮胎、部分家电及电解铝标的。
持仓公司财报整体表现尚可，部分公司股价下跌30%，但业绩稳健，当前对应估值不高，且未来盈利能力并没有受到破坏。极致的市场环境为投资者提供了千载难逢的良机。
2026年三季度，国内债券收益率整体震荡下行，主要源自市场对基本面弱修复格局延续、内需压力未解及货币政策呵护取向的定价。短端方面，资金面总体维持充裕，政策利率保持稳定，短端利率围绕政策利率窄幅波动；长端方面，经济与金融数据偏弱，叠加机构配置资金持续入场，共同推动长端利率下行，超长端品种表现尤为突出，期限利差进一步压缩，曲线呈平坦化特征。信用债市场延续资产荒格局，信用利差在低位基础上进一步收窄，中长端与部分弱资质品种补涨明显，但当前利差安全垫已相当有限，信用下沉的性价比有所下降，需关注理财回表与低利差环境下的潜在波动风险。转债方面，正股深度回撤与估值压缩形成双重压制，中证转债指数逐月走低，高弹性品种调整幅度更大，低价与高等级品种相对抗跌，整体仍受风险偏好回落与估值偏高的双重约束。整体而言，债券市场已较为充分地定价“内需偏弱、通胀温和、政策呵护”这一宏观组合。长端利率下行与曲线平坦化，反映市场对传统经济修复力度偏弱与资产荒逻辑延续的确认。后续债市走势取决于增量政策发力与政府债供给节奏的边际变化、基本面修复的持续性、美联储政策路径对国内货币政策空间的约束，以及机构配置行为的动态变化，需重点跟踪观察。
债券操作方面，本基金本报告期内灵活变动久期中枢，以票息持仓和结构调整为主，坚持利率策略与高等级信用策略并举，并持续优化组合持仓，注重资产性价比。7月上旬，债市交投偏淡，受潜在供给预期压制维持窄幅震荡；下旬宽松预期逐步升温，债市收益率下行。超长端凸性价值凸显，本基金拉长久期，重点增配超长端品种。8月中上旬，央行增持债券叠加经济基本面偏弱，支撑债市走强；下旬政府债缴款规模加大，叠加央行政策纠偏信号，收益率小幅回调。本基金久期中枢保持稳定，侧重结构调整，增配票息类资产。9月市场风险偏好下行，资金避险需求叠加降息预期催化，债市延续强势。本基金继续抬升组合久期，加大超长端与票息资产配置；月末利好兑现、宽信用政策落地，适度下调久期。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
21.52%
2026Q1
20.44%
2026Q2
24.72%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
固定收益投资77.92%固定收益投资72.00%-5.92
债券77.92%债券72.00%-5.92
权益投资20.44%权益投资24.72%+4.28
股票20.44%股票24.72%+4.28
银行存款和结算备付金合计1.20%银行存款和结算备付金合计3.17%+1.97
其他资产0.44%其他资产0.11%-0.33
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
10.58%
2026Q1
10.32%
2026Q2
9.97%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计10.15%合计11.22%+1.07
制造业10.32%制造业9.97%-0.35
电信服务3.12%电信服务3.14%+0.02
能源2.42%能源2.97%+0.55
房地产1.80%房地产2.00%+0.20
采矿业1.48%采矿业1.85%+0.37
科学研究和技术服务业1.22%科学研究和技术服务业1.73%+0.51
消费者非必需品1.55%消费者非必需品1.69%+0.14
医疗保健0.59%医疗保健1.00%+0.41
——金融0.42%新增
房地产业0.64%——退出
公用事业0.67%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
16.24%
2026Q1
16.46%
2026Q2
18.97%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比18.97%，换手率 20%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1腾讯2.44%—1中国海洋石油2.97%+0.55
2中国海洋石油2.42%—2腾讯2.55%+0.11
3美的2.23%—3美的2.50%+0.27
4贵州茅台2.21%—4贵州茅台2.48%+0.27
5巨星1.69%—5紫金矿业1.85%+0.37
6紫金矿业1.48%—6药明康德1.73%+0.51
7药明康德1.22%—7巨星1.54%-0.15
8美团－Ｗ1.20%—8美团-W1.31%+0.11
9中策橡胶0.89%退出十大9华润置地1.10%新增十大
10网易云音乐0.68%退出十大10藏格矿业0.94%新增十大