浙商智多享稳健混合型发起式：2026第三季度报告（012268）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

—

日涨幅

0.9911

净值

（10-30）

近1年：-1.08%同类平均：-0.41%沪深300：-15.38%最大回撤：-2.46%

-16%

-10%

-4%

2026-04

2026-06

2026-07

2026-08

2026-10

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	+0.00%	-0.03%	-2.92%	217/1427优秀
近1月	+0.22%	-1.77%	-8.54%	92/1422优秀
近3月	+0.35%	-1.93%	-12.40%	119/1353优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

浙商智多享稳健混合型发起式：2026第三季度报告（012268）

基金份额变动

基金总份额趋势

1,148万份

2026Q1

631万份

2026Q2

1,032万份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

6,310,478.48

变化

+4,011,548.49

+64%（份额大幅提升，买入火爆）

本期

10,322,026.97

投资目标

基于基金管理人对市场机会的判断，灵活应用多种稳健回报策略，以控制波动和最大回撤为前提，努力实现既定的目标收益。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金采用股债轮动，叠加高质量股票策略和利率配置及交易策略力争实现基金资产长期持续稳定的回报。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

上一期报告

沪深300指数收益率×12%+恒生指数收益率×3%+中债综合全价指数收益率×75%+一年期人民币定期存款基准利率(税后) ×10%

本期报告

中债-综合全价（总值）指数收益率×70%+中证红利指数收益率×17%+中证港股通高股息投资指数（人民币）收益率×3%+一年期定期存款基准利率×10%

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期风险和预期收益高于债券型基金、货币市场基金，但低于股票型基金。本基金投资于港股通标的股票后，需面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

上一期报告

成子浩| 任职时间: 2025年1月7日| 证券从业年限: 6年

成子浩先生，上海财经大学金融信息工程硕士，2020年7月加入浙商基金管理有限公司。

方潇玥| 任职时间: 2025年7月21日| 证券从业年限: 5年

方潇玥女士，上海财经大学金融信息工程硕士，2021年6月加入浙商基金管理有限公司。

本期报告

方潇玥| 任职时间: 2025年7月21日| 证券从业年限: 5年

方潇玥女士，上海财经大学金融信息工程硕士，2021年6月加入浙商基金管理有限公司。

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基金的投资策略与后市展望

上一期报告

本基金主要采用动态股债配置的策略追求稳定收益，运用数量化的方式管理以精细化风险控制。在大类资产方面，基于内部研发的风险平价模型动态调整股债配比。在权益资产配置方面，对高股息资产进行优选，使用基本面量化模型剔除“潜在股息陷阱”和“潜在价值陷阱”两类股票资产，提升持仓公司的经营质量。债券方面，考虑到当前规模与流动性目前主要持有短债及现金。

二季度红利风格相对成长板块显著跑输。其一，伴随相关地缘局势逐渐明朗，原本红利中享受了一定地缘溢价的油、煤板块在短期上涨后迎来较大兑现压力；其二，美联储的鹰派发言、潜在的加息预期、衰退预期没有显著影响A股科技主线的定价，但商品风险偏好被显著压制，能源链、大宗金属等资源品承压；基于前两个因素，AI景气度的进一步提升使得资金加速集中“通胀确定性定价”的科技股，价值型板块成为了被虹吸的众矢之的，红利价值板块逐渐进入了越跌越卖、越卖越跌的负反馈螺旋。截至2026年6月30日，中证红利自“9•24”行情以来形成的上升趋势已基本被抹平，回吐了绝大部分涨幅。客观来说，银行、保险、煤炭、公用事业等等高股息资产真的有那么差吗？中长期基本面有显著恶化吗？并不见得，这更多是资金追逐的结果。2024年以来，智多享权益端便主要由高股息资产构建，这是因为长期来看红利本身是一个非常优秀的beta，它从企业盈利能力的角度出发，加重对于股东回报能力的考察，赚的主要是企业盈利的钱而非估值的钱。也因此我们会观察到，红利指数的历史表现相对稳健，长期来看具备选出优秀公司的能力。因此，虽然目前市场风格极致分化，但我们相信只要是优秀的公司，无论其被归类于价值型还是成长型，最终都会被市场再次关注到。

仓位上，我们基本与基准持平。

二季度债市收益率震荡下行，资金价格整体偏松，短端较长端下行更多。展望后市，伴随国内经济逐渐企稳回升，我们认为长端利率今年可能较难有顺畅的下行行情，将始终在债券操作上保持谨慎。

在行情极端冷热不均后，三季度市场有一定均值回复的动力。此时，被显著悲观定价的板块有估值修复的必要性。我们认为，当前A股市场的本质矛盾并非“好资产vs坏资产”，而是“贵但有人买”与“便宜但没人要”之间的风格博弈。科技还是红利价值的取舍，取决于究竟是希望暴露高拥挤的风险、全面拥抱景气高增，还是希望暴露景气承压的风险、拥抱高分红与低拥挤度。站在当前位置，科技板块中未被定价的利多或越来越有限，就好像即将被拉伸到极限的弹簧，需要松一松、歇一歇才能更好的进行下一轮；而被过度压制、超卖的高股息资产，在股息率不断提升后也存在反弹的动力。

本期报告

本基金主要采用动态股债配置的策略追求长期回报，运用数量化的方式管理以精细化风险控制。在大类资产方面，基于内部研发的风险平价模型动态调整股债配比。在权益资产配置方面，对高股息资产进行优选，使用基本面量化模型剔除“潜在股息陷阱”和“潜在价值陷阱”两类股票资产，提升持仓公司的经营质量。债券方面，考虑到规模与流动性目前主要持有短债及现金。

三季度的市场风格有所回复，前期超跌的价值、红利风格有一定修复，而二季度快速上涨、拥挤度过高的行业和板块也遭受了较大的阻力。二季度红利风格曾承受了巨大的压力，正如二季度我们所预期，短期的螺旋下跌是资金追逐的结果，而优秀的公司最终都会被市场再次关注到。从结果来看，我们的坚守没有白费。本季度我们在红利板块内进行了行业再平衡，适度提升了能源行业的占比，降低了可选消费的占比。

仓位上，我们基本与基准持平。债市方面，组合主要持有利率债，根据量化模型进行久期敞口的暴露与回收。本期我们维持较低久期。

正如二季度我们所预期，在行情极端冷热不均后，三季度市场风格急剧翻转。被显著悲观定价、错杀的板块迎来了估值修复，而高拥挤科技股也有了显著的调整。只是这种情绪的反扑力度超过了我们的预期，市场似乎总会以更激进的方式去进行演绎。对于四季度，在价值、成长均“过分演绎”后，风格上相比之前或许会更均衡一些。投资者的重心可考虑从“博弈beta”转移到“寻找alpha”上。

三季度债市强势走牛，资金价格整体偏松，长端下行显著。三季度债市走牛的原因，既有股市整体较弱的原因，也有国内经济增速、内需与信贷需求较弱的原因，还部分受到摊余成本法产品发行等因素的影响。考虑到产品规模与流动性，我们依然倾向于维持较低久期，目前更多持有中短端国债及现金。

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报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

11.86%

2026Q1

15.39%

2026Q2

17.13%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.06	100.00%	合计	0.10	100.00%	—
固定收益投资	0.04	62.23%	固定收益投资	0.06	57.38%	-4.85
债券	0.04	62.23%	债券	0.06	57.38%	-4.85
买入返售金融资产	0.01	16.35%	买入返售金融资产	0.02	18.87%	+2.52
权益投资	0.01	15.39%	权益投资	0.02	17.13%	+1.74
股票	0.01	15.39%	股票	0.02	17.13%	+1.74
银行存款和结算备付金合计	0.00	5.45%	银行存款和结算备付金合计	0.01	6.47%	+1.02
其他资产	0.00	0.58%	其他资产	0.00	0.15%	-0.43

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「金融业」占净值比例趋势

5.83%

2026Q1

5.73%

2026Q2

4.89%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.01	15.59%	合计	0.02	17.25%	+1.66
金融业	0.00	5.73%	金融业	0.00	4.89%	-0.84
制造业	0.00	3.88%	制造业	0.00	4.58%	+0.70
采矿业	0.00	0.64%	采矿业	0.00	2.50%	+1.86
交通运输、仓储和邮政业	0.00	1.77%	交通运输、仓储和邮政业	0.00	1.34%	-0.43
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	1.24%	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	0.91%	-0.33
建筑业	0.00	0.82%	建筑业	0.00	0.68%	-0.14
文化、体育和娱乐业	0.00	0.11%	文化、体育和娱乐业	0.00	0.59%	+0.48
租赁和商务服务业	0.00	0.63%	租赁和商务服务业	0.00	0.56%	-0.07
批发和零售业	0.00	0.43%	批发和零售业	0.00	0.50%	+0.07
水利、环境和公共设施管理业	0.00	0.13%	水利、环境和公共设施管理业	0.00	0.29%	+0.16
科学研究和技术服务业	0.00	0.03%	科学研究和技术服务业	0.00	0.23%	+0.20
信息传输、软件和信息技术服务业	0.00	0.18%	信息传输、软件和信息技术服务业	0.00	0.10%	-0.08
—	—	—	房地产业	0.00	0.09%	新增

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

12.28%

2026Q1

5.82%

2026Q2

3.34%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比3.34%，换手率 50%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	江苏银行	600919	0.71%	4,000	—	1	江苏银行	600919	0.43%	3,500	-0.28	-500
2	青岛银行	002948	0.68%	8,100	—	2	渝农商行	601077	0.39%	5,900	新增十大	—
3	中国太保	601601	0.66%	1,400	退出十大	3	成都银行	601838	0.38%	2,000	新增十大	—
4	南京银行	601009	0.59%	3,600	—	4	上海银行	601229	0.35%	3,600	-0.20	-200
5	中谷物流	603565	0.58%	3,600	退出十大	5	南京银行	601009	0.35%	2,900	-0.24	-700
6	唐山港	601000	0.56%	8,100	退出十大	6	青岛银行	002948	0.31%	5,100	-0.37	-3,000
7	中国平安	601318	0.55%	700	退出十大	7	海澜之家	600398	0.30%	5,300	新增十大	—
8	上海银行	601229	0.55%	3,800	—	8	苏州银行	002966	0.28%	3,000	新增十大	—
9	安徽建工	600502	0.53%	7,300	—	9	中远海控	601919	0.28%	1,700	新增十大	—
10	兴业银行	601166	0.41%	1,500	退出十大	10	安徽建工	600502	0.27%	6,400	-0.26	-900

持有 0

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收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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