国泰致和混合：2026第三季度报告（012816）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.68%

日涨幅

1.2251

净值

（11-02）

近1年：+35.89%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-9.54%

-25%

-17%

-8%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	+1.38%	-5.63%	-2.11%	396/5607优秀
近1月	-2.70%	-14.52%	-7.82%	745/5596优秀
近3月	-5.09%	-12.50%	-12.45%	1019/5455优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

国泰致和混合：2026第三季度报告（012816）

基金份额变动

基金总份额趋势

2.97亿份

2026Q1

2.84亿份

2026Q2

3.54亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

284,018,037.89

变化

+70,252,841.03

+25%

本期

354,270,878.92

投资目标

在严格控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报。

对比上一期报告，无变化

投资策略

1、资产配置策略；2、股票投资策略；3、港股通标的股票投资策略；4、存托凭证投资策略；5、债券投资策略；6、可转换债券策略；7、可交换债券策略；8、资产支持证券投资策略；9、股指期货投资策略；10、融资与转融通证券出借交易策略。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

沪深300指数收益率×70%+中证港股通综合指数（人民币）收益率×10%+中债综合指数收益率×20%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金为混合型基金，理论上其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

郑有为| 任职时间: 2022年01月21日| 证券从业年限: 15年

硕士研究生。2008年9月至2011年1月在上海交通大学学习。曾任西部证券投资管理总部行业研究员，平安资产管理有限责任公司行业研究员、股票投资经理，2018年12月加入国泰基金。2019年6月起任国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2020年7月至2022年1月任国泰价值优选灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2020年7月起兼任国泰致远优势混合型证券投资基金的基金经理，2022年1月起兼任国泰价值优选灵活配置混合型证券投资基金（LOF）（由国泰价值优选灵活配置混合型证券投资基金转换而来）和国泰致和混合型证券投资基金（原国泰致和两年封闭运作混合型证券投资基金）的基金经理，2022年3月至2023年8月任国泰金龙行业精选证券投资基金的基金经理。2022年5月至2025年5月任研究部副总监。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026上半年A股呈现了历史上罕见的极致分化行情，我们用一组数据来直观感受。上证指数涨幅3.2%，创业板涨幅35.5%，科创综指涨幅54.0%，红利指数下跌5.9%，全市场多达七成的个股下跌。全A个股下跌的中位数超过10%，这似乎不像是牛市中应该有的表现，只要配置方向不在核心赛道上，今年H1大概率是要亏钱的。

一、 2026年Q2市场与组合回顾：今年Q2的核心变量围绕通胀和美联储鹰派指引展开。4月中旬以来，在通胀中枢上行以及美联储鹰派的表态下，市场认为K型分化下的传统经济既受需求疲软的抑制，也受加息预期下的金融属性打压。因此，全面一边倒的向泛AI高景气方向集中持仓，产生了一边被抽血，一边吹泡泡的极致分化走势。

二季度我们的表现很平庸，核心原因是我们投入了太多的精力在“霍尔木兹海峡重开”这个方向上。很遗憾，海峡的重启未如预期般的顺利，双方拉锯战持续，导致我们预期的一些宏观场景并未发生。同时，组合的持仓结构偏低估值与传统属性，与Q2市场主流格格不入，仅能依靠比例不高的科技个股相对托举，无法形成整体向上的合力。

二、 2026年Q3展望与操作思考：展望三季度，我们主要聚焦在低估值个股上，同时辅以估值合理的科技个股做组合构建。需要强调的是，我们认为全市场因情绪的局部狂热，导致了冷遇的一侧出现许多超跌与低估的机会。我们一直相信均值回归，收益率中枢长周期看服从正态分布，短期局部惊人的涨幅大概率面临均值的牵引。同时，我们认为对热门景气赛道的盈利预测，存在过度乐观的嫌疑。例如，一大批热门个股，按目前的盈利一致预期，2026-28年的ROE水平低则50-100%，高则200-300%。我们不禁要问这可实现吗？是常态吗？若不是常态，能够给予高估值吗？在市场整体乐观的时刻，我们选择相对冷静看待。

另一方面，我们认为传统经济方向，一批资源型公司、出口外向型公司、细分制造业龙头公司，估值都跌到了2026年10倍市盈率，甚至在一级市场都买不到这么便宜的资产。我们倾向于判断这批制造业与资源龙头目前被低估了，我们始终认为具备绝对价值的性价比资产是首选，在进攻的同时不应该忘了风险可能随时到来。组合始终要求保持可控的回撤幅度，进而在长周期实现更好的复合回报率，我们在投资目标上不追求短期净值的极致上涨，更在意组合在上涨动能与风险控制间取得平衡，以期实现长周期的理想净值回报，实实在在为持有人赚钱。

本基金A类本报告期内的净值增长率为10.40%，同期业绩比较基准收益率为7.42%。

本基金C类本报告期内的净值增长率为10.30%，同期业绩比较基准收益率为7.42%。

2026年度宏观大势展望：我们对2026年经济判断持中性观点，核心关注通缩格局能否得到逆转。我们过往提出的观察点，如国内总需求不足，通缩倾向持续，部分行业产能过剩尚未得到扭转，但相关问题已经获得高层的重视，有望出台更多的治理政策。从高频数据观察，实质性改善尚不明确。上述问题衍生开来，进一步导致了居民部门收入预期下降、企业家投资意愿偏弱、新增就业减少等困难。以上问题，将是未来较长时间我们最为关注的宏观变量，将根据动态的变化来修正判断观点。总体上2026年我们判断宏观形势相较2025年属平稳衔接，宏观变量暂难有显著改变。

宏观风险层面我们核心观察滞胀隐忧。随着上游大宗商品价格持续上涨，全球通胀风险抬升，压制了降息潜力。此外，中游制造业势必面临更大的成本压力，下游需求不一定能接住成本转嫁，因此有可能导致滞胀格局的产生。潜在的流动性风险可能是全球股市最大的灰犀牛，需要密切关注。

2026年权益市场结构展望：基于上述判断，哑铃策略依然有效，分别重视三类资产的机会，分别是：稳健红利资产、新科技新技术、业绩确定型个股。目前市场总体仍处于牛市情绪中，权益市场在指数层面系统性风险不大，个股行情延续，各方向中有亮点的个股都具备年度上涨机会。具体而言，我们依然聚焦三个方向的配置机会。

1. 红利稳健与全球定价类资产：稳定类、红利类资产的配置价值长期存在，但需要持续在相关领域中做好二次筛选与优化。其中，我们长期关注点主要在国际定价的资源品上，特别是具备供给受限的品种。国内红利类资产主要关注垄断性行业中的龙头个股。总体而言，资源品和红利稳健板块仍是我们底仓首选。

2. 需求逻辑独立的子行业：宏观需求整体疲软的格局目前并未得到扭转，具备宏观脱敏能力的细分行业从全局而言也是稀缺的，如出口链条中具备优势的公司、锂电储能、AI产业链、新材料产业链、TMT板块内拥有新产品渗透率提升的公司均符合这个范畴。同时，我们将更加重视供给侧逻辑，增加供给出清类个股的配置比例，重点关注过去三年深度亏损，行业出清逐渐明朗的方向。

3. 新政策、新技术方向：0到1新技术星辰大海方向，我们判断仍然会出现主题热点机会。下阶段新技术与主题我们主要关注商业航天、核能及反内卷受益方向。同时，我们会加大对新领域的重视力度，保持一定的市场敏锐度。

从选股特征看，我们会持续重视标的资产的资产负债质量，特别是自由现金流创造能力以及分红能力。在经济下行周期，企业的资产负债表健康度至关重要。在投资目标上，我们再次强调，会持续重视绝对收益的体现，力求全面改善组合的中长期绝对收益表现，提供更好的持有体验。

本期报告

经过二季度大幅上涨后，强势板块在Q3迎来了显著回调。我们先看数据，沪深300在三季度跌幅达12.5%，电子（申万）跌幅32.7%，通信（申万）跌幅28.8%，可谓经历了深度的回撤。本基金在Q3实现了正收益，相较而言我们认为结果尚可接受。2026年市场交易时间已过半，从体感与市场中位数的表现看是熊市的特征，无非部分热点方向曾经历了巨大涨幅，让大家觉得是大牛市的观感，但实际赚钱效应并不一定好。我们认为在今年余下时间段内，守住存量成果比激进的尝试扩大战果更为关键。

一、2026年Q3市场与组合回顾：今年Q2的核心变量围绕通胀和美联储鹰派指引展开。4月中旬以来，在通胀中枢上行以及美联储鹰派的表态下，市场认为K型分化下的传统经济既受需求疲软的抑制，也受加息预期下的金融属性打压。因此，全面一边倒的向泛AI高景气方向集中持仓，产生了一边被抽血，一边吹泡泡的极致分化走势。

步入Q3之后，极度拥挤的交易结构开始出现反噬与踩踏，AI产业没有出现更激动人心的新叙事，随着融资端越来越依赖发债，CAPEX增速的持续性存疑。此外，伊朗冲突反复，油价高企与美国实际利率的攀升都不利于风险偏好的提升，市场风格出现了再平衡，资金从高位TMT个股往红利与低位个股流动。

本基金从6月份开始就保持较低仓位运行，核心原因是我们认为局部泡沫已经出现，AI产业需要更多的终端应用拓展，更好的现金流创造力来支持良性CAPEX开支。市场短期内似乎过度演绎，透支了乐观展望，低估了潜在困难。因此，我们选择不赚这阶段的“最后一个铜板”，提前把仓位降低，持仓结构更偏向于低估值与红利属性，力求尽可能的在回调来临时保住年度存量成果。

二、2026年Q4展望与操作思考：展望四季度，我们将延续三季度策略，继续以较低仓位运行，持仓结构聚焦在低估值与红利属性个股上。Q4我们判断宏观要素并不友好，美国强劲的资金需求推动了实际利率攀升，高油价撑着通胀预期，两者共同作用下暂时看不到美债利率下行的路径。从国内环境看，内需仍相对疲软，外需恐面临潜在贸易对抗与高基数增长放缓的压力。上述因素都不利于权益市场做多的演绎。

另一方面，AI产业也走到了CAPEX增长二阶放缓，现金流创造能力更为吃紧的阶段。随着产业链的扩产与美方政策法规的限制，我们认为相关参与方可能面临着竞争恶化与净利率下行的挑战，意味着估值从扩张区间走入收缩回归阶段，股票投资难度将显著加大。综合而言，我们认为目前市场不确定性增多，激进的操作思路并不合适，当前主要任务是守好存量战果，并等待积极信号。

本基金A类本报告期内的净值增长率为3.60%，同期业绩比较基准收益率为-8.27%。

本基金C类本报告期内的净值增长率为3.50%，同期业绩比较基准收益率为-8.27%。

2026年权益市场结构展望：基于上述判断，哑铃策略依然有效，分别重视三类资产的机会，分别是：稳健红利资产、新科技新技术、业绩确定型个股。Q4赚钱效应并不好，现阶段我们更偏向稳健红利与业绩确定型个股。具体而言，我们聚焦的三个方向的配置机会不会变，但更倾向于稳定属性类。

1.红利稳健与全球定价类资产：稳定类、红利类资产的配置价值长期存在，但需要持续在相关领域中做好二次筛选与优化。其中，我们长期关注点主要在国际定价的资源品上，特别是具备供给受限的品种。国内红利类资产主要关注垄断性行业中的龙头个股。总体而言，资源品和红利稳健板块仍是我们底仓首选。

2.需求逻辑独立的子行业：宏观需求整体疲软的格局目前并未得到扭转，具备宏观脱敏能力的细分行业从全局而言也是稀缺的，如出口链条中具备优势的公司、AI产业链、新材料产业链、TMT板块内拥有新产品渗透率提升的公司均符合这个范畴。同时，我们将更加重视供给侧逻辑，增加供给出清类个股的配置比例，重点关注过去三年深度亏损，困境反转叠加行业出清逐渐明朗的方向。

3.新政策、新技术方向：0到1新技术星辰大海方向，我们会加大对新领域的重视力度，保持一定的市场敏锐度。但目前市场环境并不支持估值扩张，所以下阶段以跟踪观察为主，参与上会比较谨慎。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

71.08%

2026Q1

72.31%

2026Q2

69.12%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	3.49	100.00%	合计	4.42	100.00%	—
权益投资	2.52	72.31%	权益投资	3.05	69.12%	-3.19
股票	2.52	72.31%	股票	3.05	69.12%	-3.19
银行存款和结算备付金合计	0.95	27.29%	银行存款和结算备付金合计	1.33	30.16%	+2.87
其他各项资产	0.01	0.41%	其他各项资产	0.03	0.72%	+0.31

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

40.88%

2026Q1

35.50%

2026Q2

35.29%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	2.52	74.00%	合计	3.05	69.59%	-4.41
制造业	1.21	35.50%	制造业	1.55	35.29%	-0.21
采矿业	0.31	9.07%	采矿业	0.50	11.35%	+2.28
金融业	0.35	10.31%	金融业	0.34	7.64%	-2.67
交通运输、仓储和邮政业	0.42	12.29%	交通运输、仓储和邮政业	0.27	6.20%	-6.09
科学研究和技术服务业	0.16	4.80%	科学研究和技术服务业	0.17	3.84%	-0.96
—	—	—	批发和零售业	0.13	2.90%	新增
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.07	2.02%	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.05	1.16%	-0.86
—	—	—	房地产业	0.05	1.10%	新增
—	—	—	信息传输、软件和信息技术服务业	0.00	0.11%	新增

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

51.28%

2026Q1

44.27%

2026Q2

37.41%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比37.41%，换手率 70%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	招商轮船	601872	7.31%	1,417,600	—	1	新集	601918	4.89%	1,903,000	-0.10	-74,800
2	新集	601918	4.99%	1,977,800	—	2	赛轮轮胎	601058	4.60%	1,525,500	新增十大	—
3	药明康德	603259	4.80%	131,400	—	3	招商轮船	601872	4.20%	915,400	-3.11	-502,200
4	中际旭创	300308	4.21%	11,300	退出十大	4	药明康德	603259	3.84%	100,800	-0.96	-30,600
5	科达	600499	4.18%	1,031,700	退出十大	5	中熔	301031	3.61%	170,844	新增十大	—
6	中国太保	601601	3.93%	469,600	退出十大	6	众鑫股份	603091	3.55%	344,221	新增十大	—
7	中远海能	600026	3.92%	743,900	退出十大	7	石头	688169	3.43%	126,719	新增十大	—
8	涛涛车业	301345	3.72%	54,800	退出十大	8	亚钾国际	000893	3.29%	391,500	新增十大	—
9	立讯精密	002475	3.64%	176,100	退出十大	9	长鑫	688825	3.03%	242,996	新增十大	—
10	盐湖股份	000792	3.57%	402,300	退出十大	10	紫金矿业	601899	2.97%	437,200	新增十大	—

持有 0

国泰致和混合 ：2026第三季度报告（012816）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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