工银兴瑞一年持有期混合 ：2026第二季度报告（012888）

精选行业中具有综合比较优势的个股，在严格控制风险的前提下，力求实现基金资产的长期稳健增值。

本基金将由投资研究团队及时跟踪市场环境变化，根据宏观经济运行态势、宏观经济政策变化、证券市场运行状况、国际市场变化情况等因素的深入研究，判断国内及香港证券市场的发展趋势，结合行业状况、公司价值性和成长性分析，综合评价各类资产的风险收益水平。在充足的宏观形势判断和策略分析的基础上，采用动态调整策略，在市场上涨阶段中，适当增加权益类资产配置比例，在市场下行周期中，适当降低权益类资产配置比例。 本基金将通过定性分析和定量分析相结合的办法，以合理价格买入长期优质成长股，选择的投资标的更看重公司质地的优秀、业绩能够保持长期稳定增长预期以及股票估值合理，选择股票强调成长性与合理估值的动态平衡。重点关注成长性被低估的优秀公司，或稳定成长行业中优秀程度未被充分认知的公司，持续跟踪公司和行业基本面及估值，以合理成本投资于内在价值持续增长的企业，分享盈利或估值提升带来的投资机会。本基金将主要通过港股通投资于香港股票市场。 本基金在固定收益证券投资与研究方面，实行投资策略研究专业化分工制度，专业研究人员分别从利率、债券信用风险等角度，提出独立的投资策略建议，经固定收益投资团队讨论，并经投资决策委员会批准后形成固定收益证券指导性投资策略。

中证700指数收益率×75%+中债综合财富(总值)指数收益率×20%+恒生指数收益率(经汇率调整)×5%。

本基金为混合型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金。本基金如果投资港股通投资标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

海外方面，2026年4月以来美伊局势逐步缓和，油价中枢在高位震荡后，于5月至今已大幅回落。二季度美国经济增长韧性较强，物价短期压力加大。通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行已启动加息，美联储货币政策采取相机抉择策略。 国内方面，二季度经济增长动能有所放缓，其中外需维持强劲，内需疲软是主要拖累。油价上行带来输入性成本抬升，叠加国内供需调整，工业品价格呈现快速上行态势，并带动二季度工业企业营收增速和利润增速回升。 二季度风险偏好抬升之下，全球主要国家权益市场均显著修复。AI浪潮持续演绎下，科技引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50更持续创新高。整体来看，二季度成长风格显著占优，申万一级行业中电子、通信、建材涨幅居前。 二季度AI板块表现非常强势，产业趋势确定，而且产业的中期能见度越来越清晰。但短期涨幅过大，速度太快，可能造成交易拥挤，波动加剧。我们看好AI的超大级别的产业趋势，在二季度加大了科技股的配置，重点在国产算力和半导体设备上。 二季度AI板块的强势对非AI板块造成了显著的资金抽水效应。二季度中证医药指数下跌7.6%，港股受流动性影响更明显，恒生创新药指数下跌19.3%，大幅跑输市场。由于局部流动性的冲击，医药股呈现出股价与基本面的显著的背离。今年创新药销售放量趋势延续，全球医药投融资回暖和研发景气度回暖趋势延续，海外BD继续大幅超预期，临床数据进展也显著超预期，这些进展都与股价的大幅下跌形成了强烈的反差。我们看到纳斯达克生物技术指数二季度上涨12.4%，美股的生物科技公司涨幅虽不及科技股，但上涨趋势依然延续，估值逻辑和体系并没有显著变化，这也表明A股港股的下跌是局部流动性冲击造成的。我们观察到上市公司回购和增持的频次和金额也大幅提升，已经接近2024年股价底部的水平，说明产业资本也抱有同样的体感。我们认为医药股的超跌带来了较大的反弹修复空间，从基本面看生物技术的进步虽不如AI产业趋势抢眼，但也是非常确定的产业趋势，只不过被AI的耀眼光芒暂时掩盖了。AI板块在交易过度拥挤后，哪怕产业趋势没问题，也可能会面临大幅振荡和短期快速调整，这或许会带来非AI板块的流动性改善和估值修复，而医药股可能是非AI板块里错杀最明显的，我们继续重点布局在创新药和CXO方向。 报告期内，本基金A份额净值增长率为3.65%，本基金A份额业绩比较基准收益率为12.38%；本基金C份额净值增长率为3.50%，本基金C份额业绩比较基准收益率为12.38%。