尚正竞争优势混合发起：2026第三季度报告（013485）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.74%

日涨幅

1.1556

净值

（11-02）

近1年：-15.42%同类平均：-12.82%沪深300：-13.44%最大回撤：-22.85%

-26%

-17%

-8%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	+0.36%	-5.63%	-2.11%	695/5607优秀
近1月	-5.87%	-14.52%	-7.82%	1282/5596优秀
近3月	-15.95%	-12.50%	-12.45%	3568/5455一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

尚正竞争优势混合发起：2026第三季度报告（013485）

基金份额变动

基金总份额趋势

2.36亿份

2026Q1

1.53亿份

2026Q2

1.20亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

152,939,379.34

变化

-32,603,556.20

-21%

本期

120,335,823.14

投资目标

本基金通过精选投资于具有核心竞争优势的股票，在严格控制风险并保持基金资产良好流动性的基础上，力争实现基金资产的长期稳健增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

上一期报告

本基金通过精选投资于具有核心竞争优势的股票，在严格控制风险并保持基金资产良好流动性的基础上，力争实现基金资产的长期稳健增值。

本基金重点以企业建立竞争优势的途径出发，对企业竞争优势的持续性和深层次的内在驱动因素进行研判。本基金界定的竞争优势企业，是指通过以下一种或多种途径建立起竞争优势的企业：

1）企业通过出众的技术或特色创造更好的产品或服务，指企业在产品差异化或持续的产品创新方面具有领先地位。2）企业通过品牌或声誉优势创造可感知的产品差别化，指企业具有品牌和文化的软性竞争力。3）企业通过较强议价能力、规模效益等创造的成本优势，能降低成本并以更低的价格提供相似的产品和服务，使客户可以以较少的支出获得更多的产品和服务，提高公司的市场占有率。

4）企业通过创造高的转换成本锁定消费者。5）企业通过垄断优势或资源的稀缺性构建高进入壁垒阻挡潜在竞争者。

本期报告

本基金通过精选投资于具有核心竞争优势的股票，在严格控制风险并保持基金资产良好流动性的基础上，力争实现基金资产的长期稳健增值。本基金重点以企业建立竞争优势的途径出发，对企业竞争优势的持续性和深层次的内在驱动因素进行研判。本基金界定的竞争优势企业，是指通过以下一种或多种途径建立起竞争优势的企业：1）企业通过出众的技术或特色创造更好的产品或服务，指企业在产品差异化或持续的产品创新方面具有领先地位。2）企业通过品牌或声誉优势创造可感知的产品差别化，指企业具有品牌和文化的软性竞争力。3）企业通过较强议价能力、规模效益等创造的成本优势，能降低成本并以更低的价格提供相似的产品和服务，使客户可以以较少的支出获得更多的产品和服务，提高公司的市场占有率。4）企业通过创造高的转换成本锁定消费者。5）企业通过垄断优势或资源的稀缺性构建高进入壁垒阻挡潜在竞争者。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

业绩比较基准

上一期报告

沪深300指数收益率×60%+恒生指数收益率（经汇率调整）×10%+中证全债指数收益率×30%

本期报告

沪深300指数收益率*80%+恒生指数收益率*10%+中证全债指数收益率*10%

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风险收益特征

上一期报告

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。

本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

本期报告

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

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基金经理简介

张志梅| 任职时间: 2021年11月02日| 证券从业年限: 33年

经济学硕士。历任南方证券有限公司职员，南方证券有限公司研究员，深圳21世纪风险投资公司投资经理，南方基金管理有限公司研究员、投资经理，宝盈基金管理有限公司专户投资部总监、权益投资部总监、基金经理。2020年8月至今任公司副总经理。曾任尚正正鑫混合型发起式证券投资基金、尚正新能源产业混合型证券投资基金、尚正正享债券型证券投资基金基金经理。现任尚正竞争优势混合型发起式证券投资基金、尚正研究睿选混合型发起式证券投资基金基金经理。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

年初我们观察到M1增速从2025年下半年开始持续保持在5%以上，预期内需有可能温和复苏、CPI企稳并温和回升。截至2026年5月，M1的增速依然维持了5%以上的增速，但2季度出台的宏观经济数据显示，增长的货币并没有体现在社会总消费水平和投资上。前五月社会消费商品和服务零售总额同比增长2.8%（其中商品零售额增长1.2%），商品零售总额在5月首次出现单月同比下降（-0.6%）。固定资产投资同比下降4.1%，其中房地产投资同比下降16.2%，扣除房地产的固定资产投资依然下降1.2%。与2025年一样，出口依然成为年内经济增长的重要力量，1-5月出口同比增速11.8%。

企业利润端表现冷热不均。利润大幅增长的行业集中在半导体/计算机/通信/电子产业，以及以能源/有色开采/化学制品为主的上游产业。半导体和电子通信产业受益于全球AI投资热潮的拉动，行业景气热度逐季攀升，中国电子代工和制造业在全球产业链中的竞争实力再次体现出来。上游传统资源类行业则是各种因素交织的结果，如产业过往投资不足、需求温和稳定增长、地缘政治冲突、资源国家资源保护和限制出口以及美联储利率政策动向。

上半年的A股市场，呈现出典型的K型撕裂特征。主要指数表现温和，以传统产业和蓝筹为代表的上证指数和沪深300分别上涨3.16%和7.55%，但创业板和科创50指数大幅上涨35.58%和64.25%。全市场近七成个股下跌，个股收益中位数为-14%。AI算力、半导体、通信硬件形成了极强的资金虹吸效应，本质上对应的就是宏观内需修复力度偏弱和AI产业资本开支的强劲扩张。本次半导体和通信电子产业的复苏力度远远超过2019-2021年以汽车电动化和智能化为主要推动力的周期，AI相关产业链公司的股价在盈利预期推动下，估值也大幅扩张，部分公司的PB达到50倍以上，个别甚至接近100倍。

本基金持仓以原油、铜铝和锂资源等上游资源、互联网平台公司以及特色消费为主，在5月份以后无一幸免成为AI产业链虹吸的对象，本基金6月份净值的下跌幅度甚至超过过往熊市全年。作为投资人，深感知识结构的不足对投资决策产生了严重影响，也在加紧补足短板。就短期投资决策而言，既然没能在行业初期识别出优质的公司，投资纪律和常识也反复提醒自己，50倍PB的竞争性制造业和5倍PE的资源企业，在估值极限撕裂的情况下，作出投资决策似乎并不需要特别丰富的行业知识了。基于此，短期内我们大概率会继续维持目前的持仓结构，并且会更审慎地评估内需消费修复的潜力、AI产业在C端的商业模式是否成立。

本期报告

2026年三季度，全球市场大幅波动。一方面AI相关科技企业在以基本面高速成长为支撑的背景下，过去三年已经经历了较长时间的持续上涨，另一方面，原油价格的居高不下引发了投资者对通胀的担忧。美国年内加息的预期大幅提高，美国10年期国债收益率突破5%，创出自2007年以来的最高水平，最新达到5.29%。美联储9月17日宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间从3.50%—3.75%上调至3.75%—4.00%，这是美联储自2023年7月以来首次加息。市场预期年内至少再加息一次。A股主要股指中，与半导体、电子等科技产业相关度高的指数跌幅居前，科创50本季度内下跌30.7%，创业板下跌27.8%，深证成指下跌20.47%，上证指数下跌6.16%。中证红利指数经过二季度的调整后，本季度上涨9.38%。

本基金继续保持了以上游资源、互联网平台和特色消费为主的持仓结构，三季度仅小幅微调，适度增加了电解铝和铜资源企业的持仓，小幅调低碳酸锂企业持仓比例，并减持家电。

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报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

86.83%

2026Q1

87.82%

2026Q2

93.49%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	1.90	100.00%	合计	1.46	100.00%	—
权益投资	1.67	87.82%	权益投资	1.37	93.49%	+5.67
股票	1.67	87.82%	股票	1.37	93.49%	+5.67
银行存款和结算备付金合计	0.13	6.69%	银行存款和结算备付金合计	0.09	5.99%	-0.70
其他资产	0.10	5.49%	其他资产	0.01	0.52%	-4.97

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

27.82%

2026Q1

30.32%

2026Q2

30.22%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
制造业	0.56	30.32%	制造业	0.44	30.22%	-0.10
非日常生活消费品	0.35	19.06%	非日常生活消费品	0.33	22.75%	+3.69
采矿业	0.27	14.50%	采矿业	0.25	17.05%	+2.55
通讯业务	0.31	16.66%	通讯业务	0.21	14.55%	-2.11
能源	0.18	9.51%	能源	0.13	9.17%	-0.34
农、林、牧、渔业	0.00	0.00%	农、林、牧、渔业	0.00	0.00%	—

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

80.37%

2026Q1

85.02%

2026Q2

80.86%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比80.86%，换手率 20%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	腾讯	00700	9.87%	49,000	—	1	贵州茅台	600519	9.93%	11,500	+0.97	-2,500
2	盐湖股份	000792	9.78%	600,000	—	2	泡泡玛特	09992	9.80%	109,000	+0.37	-21,000
3	美团-W	03690	9.63%	300,000	—	3	腾讯	00700	9.39%	37,000	-0.48	-12,000
4	中国海洋石油	00883	9.51%	999,000	—	4	中国海洋石油	00883	9.17%	650,000	-0.34	-349,000
5	泡泡玛特	09992	9.43%	130,000	—	5	神火股份	000933	9.00%	500,000	新增十大	—
6	贵州茅台	600519	8.96%	14,000	—	6	美团－Ｗ	03690	8.87%	210,000	-0.76	-90,000
7	西藏矿业	000762	8.65%	600,000	—	7	盐湖股份	000792	7.36%	450,000	-2.42	-150,000
8	中国移动	00941	6.78%	190,000	—	8	西藏矿业	000762	6.40%	450,000	-2.25	-150,000
9	海尔智家	600690	6.55%	594,594	退出十大	9	洛阳钼业	603993	5.79%	500,000	新增十大	—
10	西部矿业	601168	5.86%	400,000	退出十大	10	中国移动	00941	5.15%	110,000	-1.63	-80,000

持有 0

尚正竞争优势混合发起 ：2026第三季度报告（013485）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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