嘉实悦康稳健养老一年持有期混合（FOF） ：2026第二季度报告（013539）

本基金主要运用目标风险策略对大类资产进行配置，在严格控制下行风险的前提下，力争实现基金资产的长期稳健增值，力求满足投资者的养老资金理财需求。

作为一只为满足养老资金理财需求设计的基金，本基金属于目标风险策略基金，定位为稳健型的目标风险，基金管理人根据该风险偏好设定权益类资产、非权益类资产的基准配置比例，并在一定范围内动态调整不同资产的配置比例。在此基础上，基金管理人通过完善的基金筛选框架精选基金标的实现资产配置，力争基金资产长期稳健增值。 本基金的主要投资策略包括资产配置策略、基金筛选策略。其中，资产配置策略通过战略资产配置与战术资产配置确定各个大类资产的具体配置比例；基金筛选策略通过全方位的定量和定性分析筛选出符合基金管理人要求的标的基金,并通过基金匹配框架，完成基金组合构建。 本基金其他投资策略包括股票投资策略、债券投资策略、资产支持证券投资策略和风险管理策略。

中债总财富指数收益率×80%+中证800股票指数收益率×20%

本基金为混合型基金中基金（FOF），本基金长期平均风险和预期收益率低于股票型基金、股票型基金中基金（FOF），高于债券型基金、债券型基金中基金（FOF）、货币市场基金和货币型基金中基金（FOF）。

回顾资本市场，二季度全球在战争缓解后极致缩圈走向了高潮，以费城半导体为代表的全球半导体领域涨幅巨大，多个交易拥挤度指标达到了历史高位。从海外到国内，开始交易AI产业链不断的资本开支对于半导体和相关上游硬件的持续供不应求。从合理的逻辑来讲，AI产业链的投资包括“模型公司资本开支推动上游需求，中游企业现金流循环可支撑，模型或场景Token需求提升，以产品或服务形式的产业C端变现”。当前全球能够清晰看到的是第一个环节的持续超预期，其中包括存储、覆铜板等，这是实打实的肉眼可见的短期的供不应求。 这些产业迭代，为什么在4-6月份会出现如此狂热的投资结果，一方面是上游不断涨价开始引发物料和原材料持续短缺的持续性担忧，另一方面是在全球传统经济在美伊问题没有得到解决前不断承压对全球资本的挤出效应。国内内需相对疲软，以前出于经济疲软的避险资金会流向高分红或者贵金属，但现在全球都在拥抱目之所及的救命稻草，这种情况是超出我们的预期的。 除了AI之外，受制于美债利率和美元反复波动，地缘和通胀风险反复博弈下，全球其他资产都没有好的表现。欧洲本身对原油价格和通胀的影响就更加敏感，法国受制于奢侈品前景低迷，英国受制于政权更迭的不确定性，而唯一有机会大搞财政支出的德国短期又被高通胀和利率上行所压制。黄金受制于利率上行和前期高拥挤交易，在通胀预期升温下反而没有起到对冲的作用，这里面其实还有一层核心原因，是前期反复交易的“去美元化“被按下了暂停键，AI发展目前美国依然是显著领先的，同时地缘危机爆发后，全球贸易的交易货币重回美元占优，这对于黄金的中长期逻辑产生了一定的扰动。 组合管理方面，二季度整体表现落后太多，这里面有很多是值得反思的。策略底层模型更加偏重绝对收益。但由于Wind全A的估值水平在过去10年的最高位，投资端从2月中下旬对市场的下行风险比较谨慎，并不是出于美伊战争。从结果上看，除AI外的大部分板块2月高点确实也是今年以来高点，但科技与非科技的割裂，确实对较为保守的投资决策产生了极大地挑战。对于科技产业的发展和演绎，投资端确实错过了赔率最高的阶段，这在后续管理中需要及时补充和优化的。