二季度市场极度分化，非科技板块短暂反弹后单边下跌，本基金持仓的化工等中游制造业方向、储能等受益油价方向均出现了较大回撤，基金经理虽然及时降低了仓位，但回撤依然超过了基金经理预期。
二季度科技板块的上涨自然有其基本面支撑，但非科技板块的基本面并非像股价表现的那么弱，在比美效应下，市场表现出极强的动量特征和传播效应，由此导致的市场的极致分化超出了基金经理的预期。本基金主要采用宏观轮动策略，在基本面并无明显变化的情况下，单纯的股价动量分化不足以构成大幅调仓的理由，因此主要以降低仓位应对风险。
二季度，PPI转正上行，但部分总量经济数据疲软。这一方面是由于较高的基数，更重要的是，油价高位高波动的现状，事实上造成了社会库存层面大范围的去库，即从去年下半年开始上行的库存周期被混乱的价格预期所打断，相应的，一季度开始的弱复苏进程也被打断，但这并未改变终端动销的恢复。
这种预期的混乱可以解释化工在业绩和逻辑兑现情况下的大幅调整，即资金在积累了获利盘后选择了不做难题，但站在二季度末三季度初这个时点上，海峡开放后油价已经迅速回落，库存周期重回低位，化工行业业绩已经兑现，股价却许多都回到了去年低位区间，无论从业绩还是估值的角度，化工板块股价仍有上行空间。因此季度末本基金增加了对化工板块的配置。
二季度本基金配置的以储能为代表的受益能源成本抬升的方向，除储能外出现了较大回撤，基金经理低估了石油的需求弹性、导致对相关资产不够谨慎，但幸运的是储能的逻辑并不单纯依赖高油价，储能在本身高景气度的基础上，高油价冲击带来的需求端的疤痕效应是持续的额外增量。此外，二季度煤炭在淡季的情况下依然表现为高位震荡，反应出今年整体供需偏紧，整体上较油气类资产有更好的值博率，因此本基金用煤炭替代了油气资产的持仓。
二季度，与股价表现不同的是，基金经理看到了更多的经济正在弱复苏、消费正在企稳的信号。此前季报中基金经理提到，未来的消费复苏，大概率对应的是居民部门的现金流，而不依赖于各部门的信贷扩张，消费的回升自身会是经济向上的动力，而不再作为投资的附庸。这意味着，消费的复苏需要看到地产的企稳，消费的改善也大概率是从快消品开始的。
首先是地产出现了企稳迹象，进入到五月淡季后，许多三四线城市和部分一线城市房价依然表现出了韧性，同时部分城市同地段房价出现了大幅分化也意味着房产的金融属性已经被充分挤出，这是周期底部的信号。一轮地产周期18-20年，其中房价下行周期5-6年，三四线城市早于一二线城市见顶，目前时间空间都已经到位。这也意味着这轮地产见底的信号置信度是较高的。
地产见底后有价值修复的空间，但在城市化率基本见顶的背景下，暂时很难预期下轮地产周期会像之前那么大，但地产的见底本身对消费的意义重大。这是因为房价的下行从两方面对居民消费产生了冲击，一是财富效应的缩水压低了居民对未来的预期，二是房贷的刚性事实上挤压了居民用于消费的现金流。微观上基金经理看到了三四线城市对快消品的需求增长显著好于一二线城市，这与房价见顶和见底的时间相一致。这种需求的增长主要体现在量上，价格依然承压，且一二线尚不明显，这可能也是市场有所忽视的原因，但这已足以支撑优秀快消品公司的基本面反转，如果后续价格向上，这些公司有戴维斯双击的空间。
微观上需求好转的消费公司，有明显的共同特点，①三四线敞口较高，②已经有较强品牌力但行业格局依然分散，③多分布在“衣”和“食”这两类对经济最为敏感的行业。
展望未来，品牌快消品有望成为下一轮消费复苏的主线。
历史上的消费牛市都有其宏观背景，比如耐用品消费对应的是城市化率的提高，泛奢侈品消费与消费升级对应的是以地产为代表的金融品价格上升带来的财富效应。而未来经济面临的情况是，GDP增长中枢下行，城市化率见顶，暂时看不到大幅加杠杆的主体，这种背景下，居民现金流量表的恢复是消费上行的主要动力，这直接相关的就是快消品行业。
与此同时，当居民现金流不再用于投资而首先用于消费、且已经满足了量的需求后，首先追求的一定是对质的改善，这种改善可以体现在新消费等悦己需求上，可以体现在服务消费的增加，也可以体现为对品牌快消品的需求增加。
而从供给上来看，国内不缺快消品供给，但终端信赖的优质快消品品牌却非常稀缺，在电商高速发展以及居民对物价高度敏感的时代，白牌依赖成本优势抢占了大部分的增量，但目前在众多快消品的细分行业已经开始看到了品牌对白牌的反攻，这种趋势可能持续。
但在二季度，基金经理关注的这些品牌快消品公司的基本面改善并未体现在股价上，相反，在硅基替代碳基的叙事下，部分公司股价出现了崩塌式的下跌，估值都到了历史罕见的低位，这种估值隐含着消费未来会长期下行的预期。资金对高夏普资产的追逐，镜像性的带来了底部资产估值的崩塌，反而带来了比预期更好的买点，这种买点在边际上虽然是资金和筹码驱动的，但其底层逻辑却是非常价值投资的。下半年，本基金预计会继续增加对品牌快消品的持仓。
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