东方红港股通价值优选混合发起：2026第三季度报告（024044）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.21%

日涨幅

0.8227

净值

（11-02）

近1年：-22.46%同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-24.13%

-26%

-17%

-9%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-1.12%	-3.42%	-2.11%	1645/5487良好
近1月	-7.18%	-13.57%	-7.82%	1677/5501良好
近3月	-16.05%	-13.12%	-12.45%	3446/5426一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

东方红港股通价值优选混合发起：2026第三季度报告（024044）

基金份额变动

基金总份额趋势

7,958万份

2026Q1

8,357万份

2026Q2

8,418万份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

83,573,380.82

变化

+609,061.67

+1%

本期

84,182,442.49

投资目标

本基金在严格控制投资组合风险的前提下，通过积极主动的投资管理，追求资产净值的长期稳健增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

1、资产配置：本基金通过定性与定量研究相结合的方法，确定投资组合中股票、债券和现金类大类资产的配置比例；2、股票投资策略：本基金主要采取“自下而上”的选股策略，通过定量筛选和基本面分析，挑选出优质公司进行投资，综合考虑收益和风险，力争实现基金资产的长期稳健增值；3、此外，本基金还会运用存托凭证投资策略、可转换债券、可分离交易可转债和可交换债券的投资策略、其他固定收益类证券投资策略、资产支持证券投资策略、股指期货投资策略、国债期货投资策略、股票期权投资策略、信用衍生品投资策略以及参与融资业务策略等。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

中证港股通综合指数(人民币)收益率×70%+中证A500指数收益率×10%+银行活期存款利率（税后）×20%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金是一只混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金主要投资于香港证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

胡晓| 任职时间: 2025年6月17日| 证券从业年限: 17年

上海东方证券资产管理有限公司基金经理，2024年02月至今任东方红启兴三年持有期混合型证券投资基金基金经理、2024年04月至2025年12月任东方红睿满沪港深灵活配置混合型证券投资基金（LOF）基金经理、2024年08月至今任东方红启恒三年持有期混合型证券投资基金基金经理、2025年06月至今任东方红港股通价值优选混合型发起式证券投资基金基金经理、2026年03月至今任东方红周期研选混合型发起式证券投资基金基金经理。清华大学工学硕士。曾任东方证券资产管理业务总部研究员、上海东方证券资产管理有限公司行业研究员、权益研究部周期组组长。具备证券投资基金从业资格。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年二季度全球市场都呈现出了极致的K型分化状况，AI半导体硬件全线领涨，纳指上涨21%、韩国上涨68%、日本上涨37%、台湾上涨45%；国内A股也呈现出明显的成长强、价值弱特征，创业板指上涨36%、科创综指上涨56%、沪深300仅上涨12%，港股在日韩走强的挤压下大幅走弱，恒指下跌近8%、恒生科技下跌近4%，只有港股信息技术行业上涨64%，同样也体现出成长强、价值弱的特征，而且由于港股离岸市场的缘故，价值板块的资金流出更为严重，估值分化也更为明显。

极致的分化一方面来源于AI产业景气度持续上行，特别是上游硬件不断的涨价催化，另一方面也来源于美以伊冲突后宏观不确定性加强和美元流动性回流下，资金持续流入受宏观影响小、基本面好的环节。

本基金坚持的高性价比投资策略未能契合二季度市场的投资主线，甚至在极致的分化过程中由于资金从价值板块中持续流出而带来了基金组合的回撤，我也在进行深度复盘，一来是低估了国内外AI投资的强度、导致对部分上游材料的周期长度和强度估计不足，二来投资策略中对估值的要求使得对于很多景气向上的板块过于谨慎，三是低估了阶段性市场资金流向的影响，导致组合整体硬科技含量不足，不仅错过了很多行情、更在资金流出的板块上承压。

但我始终认为投资的长期收益来源应该仍然是企业价值的增长，而企业价值的增长长期又来源于持续不断的自由现金流创造，在阶段性低估的时候买入、并在阶段性高估的时候卖出的高性价比投资策略应该还是有效的，特别是在分化过程中，一些我认为企业价值没有发生变化甚至还在增长的标的，反而大幅下跌，不仅跌破了内在价值，甚至跌到了净现金或者清算价值。这样极端的估值分化我认为终会回归的，一方面如果AI真的带来了产业革命和进步，那么整个社会都会有需求和效率提升，也会有现象级的应用，受惠的不应当只是少量的公司；另一方面AI上游阶段性的价格大幅上行会在特定时期对需求产生冲击，这是周期性的规律，也需要成本下行驱动需求释放才能更有利于产业健康发展。

基于上述的逻辑，本基金仍然坚持了高性价比的投资策略，并根据企业估值的情况进行了一些动态调整，而且我认为港股市场的特征会使得流动性阶段性恢复的过程中，超跌板块和企业价值修复也会来的更为猛烈：

第一，盈利稳定、愿意回馈股东的红利类权益资产在长期较低的无风险利率环境下仍然具备配置价值、是绝对收益来源，在二季度风险偏好持续提升的过程中，这类资产被很多投资组合比较之后被认为预期回报不够而卖出，有的企业静态股息率甚至超过了8个点，即便计入较多的风险溢价也能够有还不错的回报了，我仍然维持了部分仓位在这个板块；

第二，制造和消费环节，很多行业已经陆续开始呈现出供给侧出清、竞争格局趋于缓和、龙头企业优势固化甚至扩大的新阶段，其中不乏优质企业，既能获得成长、还会加大股东回报、甚至呈现出一些红利特征，二季度制造业中部分环节被市场关注到能够对接AI需求，传统主业筑底叠加新业务打开空间、股价有了不俗表现，充分体现了该类资产收益来源于认知重塑的特点，本基金在这类资产中会有一些仓位调整，新业务空间超额提升的时候做了一定兑现；但能够对接上AI需求的细分行业终究较少，大量所谓的传统行业（比如地产链、内需消费、甚至AI下游）仍然面临了长期需求的质疑和资金层面的抽水，市场并未对这类资产进行认知重塑和价值发现，跌到净现金甚至清算价值的公司大量落在这个板块，我在综合比较企业竞争力、估值水平、行业格局等因素后会进行动态调整；

第三，二季度美联储从降息预期转为加息预期、美元回流使得美元指数阶段性走强，导致大宗商品价格在宏观层面面临了巨大的流动性冲击，黄金回调超过15%、原油回调近30%，但当前企业估值甚至计入了更大的价格下行预期，我认为在宏观条件恢复的过程中，优质企业价值应得以体现。

本期报告

三季度市场在中报兑现、冲突升级、美联储加息的多重驱动下，对此前极致的分化行情进行了修正，一方面AI产业的超预期基本面边际减少使得市场开始审视景气与估值的匹配问题，另一方面地缘冲突的加剧使得油价大幅上行、通胀上行、美联储加息冲击了长久期资产的估值；三季度韩国综合指数下跌19%、费城半导体下跌11%、日经225下跌5%，港股则在一定程度上受益于日韩资金回流和南下资金的逆势加仓，恒指上涨近8%、恒生国企上涨9%、恒生科技下跌5%，结构上也呈现出价值优于成长的特点。

本基金仍然坚持了高性价比的投资策略，围绕中长期的投资线索、根据企业估值的情况进行布局和动态调整：

第一，盈利稳定、愿意回馈股东的红利类权益资产在长期较低的无风险利率环境下仍然具备配置价值、是绝对收益的来源，我仍然维持了部分仓位在这个板块、但会更倾向于配置一些潜在的红利资产、而非纯防御资产；

第二，制造和消费环节，大量所谓的传统行业（比如地产链、内需消费、甚至AI下游）已经陆续开始呈现出供给侧出清、竞争格局趋于缓和、龙头企业优势固化甚至扩大的新阶段，其中不乏优质企业既能获得成长、还会加大股东回报、甚至呈现出一些红利特征，但市场并未对这类资产进行认知重塑和价值发现，我仍然将大部分仓位配置在这个领域，并在企业竞争力、估值水平、行业格局等因素的综合比较后进行动态调整；

第三，9月份美联储加息落地、市场担心进入新的加息周期导致利率敏感型资产回落，但当前企业估值甚至计入了比商品更大的价格下行预期，我认为在宏观条件恢复的过程中，优质企业价值应得以体现。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

75.23%

2026Q1

79.69%

2026Q2

88.08%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.79	100.00%	合计	0.75	100.00%	—
权益投资	0.63	79.69%	权益投资	0.66	88.08%	+8.39
股票	0.63	79.69%	股票	0.66	88.08%	+8.39
银行存款和结算备付金合计	0.11	13.92%	银行存款和结算备付金合计	0.05	7.21%	-6.71
其他资产	0.00	0.59%	其他资产	0.04	4.71%	+4.12
买入返售金融资产	0.05	5.80%	买入返售金融资产	-0.00	0.00%	-5.80

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「原材料」占净值比例趋势

20.05%

2026Q1

18.46%

2026Q2

18.86%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
原材料	0.14	18.46%	原材料	0.14	18.86%	+0.40
可选消费	0.12	16.70%	可选消费	0.12	16.62%	-0.08
工业	0.13	17.14%	工业	0.12	15.51%	-1.63
合计	0.56	76.00%	合计	0.07	9.59%	-66.41
信息技术	0.01	1.58%	信息技术	0.07	8.87%	+7.29
制造业	0.05	7.10%	制造业	0.06	7.76%	+0.66
主要消费	0.03	4.37%	主要消费	0.04	5.76%	+1.39
房地产	0.05	6.62%	房地产	0.04	4.86%	-1.76
医药卫生	0.01	1.52%	医药卫生	0.03	4.67%	+3.15
金融	0.05	6.20%	金融	0.03	3.61%	-2.59
—	—	—	采矿业	0.01	1.83%	新增
农、林、牧、渔业	0.01	1.77%	—	—	—	退出
信息传输、软件和信息技术服务业	0.01	1.17%	—	—	—	退出
通信服务	0.03	3.40%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

46.20%

2026Q1

46.65%

2026Q2

46.31%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比46.31%，换手率 40%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	中通快递-W	02057	9.36%	46,150	—	1	阿里巴巴-W	09988	8.61%	70,100	+1.62	+6,400
2	阿里巴巴-W	09988	6.99%	63,700	—	2	中通快递-W	02057	7.47%	42,300	-1.89	-3,850
3	招金矿业	01818	6.33%	327,000	—	3	招金矿业	01818	6.80%	327,000	+0.47	—
4	山东黄金	01787	5.67%	287,500	—	4	山东黄金	01787	6.45%	287,500	+0.78	—
5	京东方A	000725	4.20%	355,400	退出十大	5	美团-W	03690	3.94%	47,700	+0.97	+11,000
6	腾讯	00700	3.40%	6,700	退出十大	6	锡业股份	000960	2.77%	67,800	新增十大	—
7	海螺创业	00586	3.23%	251,000	退出十大	7	华润置地	01109	2.70%	76,500	+0.52	+15,000
8	美团-W	03690	2.97%	36,700	—	8	吉利	00175	2.55%	152,000	新增十大	—
9	玖龙纸业	02689	2.32%	287,000	退出十大	9	新洋丰	000902	2.53%	139,600	新增十大	—
10	华润置地	01109	2.18%	61,500	—	10	药明生物	02269	2.49%	38,500	新增十大	—

持有 0

东方红港股通价值优选混合发起 ：2026第三季度报告（024044）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

东方红港股通价值优选混合发起：2026第三季度报告（024044）