招商消费悦享混合发起式 ：2026第三季度报告（024373）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+1.80%

日涨幅

0.7908

净值

（11-02）
近1年：-18.57%同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-19.32%
-25%
-17%
-8%
1%
9%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周+0.32%
915/5487优秀
近1月-1.24%
639/5501优秀
近3月-10.04%
2093/5426良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

招商消费悦享混合发起式 ：2026第三季度报告（024373）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
2,003万份
2026Q1
1,893万份
2026Q2
1,868万份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
18,928,829.35
变化
-247,350.58
-1%
本期
18,681,478.77
3

投资目标

本基金在严格控制风险的前提下，重点精选本基金界定的消费主题相关上市公司，力争实现基金资产的长期稳健增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金坚持基本面研究，主要采取“自下而上”的选股策略，综合定性分析与定量评估，精选受益于消费机遇且具有核心竞争优势的个股进行投资。 本基金所定义的符合消费主题相关公司不仅包括在商业模式、产品/服务、渠道、品牌建设方面具备创新力的新兴消费行业公司，亦包括积极顺应经济与社会、科学与技术发展而进行创新升级转型的传统消费行业公司。具体而言，符合消费主题的境内依法发行上市的股票（含存托凭证）和港股通标的股票相关行业包含：1）主要消费行业是指用于满足居民基本生活需求的商品或服务的相关行业，包括食品饮料、农林牧渔、公用事业、医药生物、基础化工、电力设备、家用电器、轻工制造、交通运输、建筑装饰、建筑材料、纺织服饰等。2）可选消费行业是指非居民生活必需的，主要用于满足居民更高层次需求、改善生活质量的商品或服务的相关行业，包括商贸零售、美容护理、汽车、社会服务、传媒、电子、通信、计算机。 未来随着经济发展和行业变化，本基金在审慎研究基础上，经履行适当程序，可根据实际情况调整消费主题的界定，并在更新的招募说明书中公告。 本基金主要投资策略包括：大类资产配置策略、股票投资策略、债券投资策略、资产支持证券投资策略、金融衍生品投资策略、参与融资业务的投资策略、存托凭证投资策略。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

上一期报告
中证主要消费指数收益率×30%+中证可选消费指数收益率×30%+中证港股通主要消费综合指数（人民币）收益率×20%+中国人民银行人民币活期存款利率（税后）×20%
本期报告
中证主要消费指数收益率×30%+中证可选消费指数收益率×30%+中证港股通主要消费综合指数（人民币）收益率×20%+中债-综合全价（1年以下）指数收益率×15%+活期存款基准利率×5%
注：根据《招商基金管理有限公司关于旗下部分基金调整业绩比较基准并修订基金合同等法律文件的公告》，本基金业绩比较基准自2026年9月21日起变更为“中证主要消费指数收益率×30%+中证可选消费指数收益率×30%+中证港股通主要消费综合指数（人民币）收益率×20%+中债-综合全价（1年以下）指数收益率×15%+活期存款基准利率×5%”。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
6

风险收益特征

本基金是混合型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金和债券型基金。 本基金资产投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

汪彦初| 任职时间: 2025年9月30日| 证券从业年限: 10年

男，硕士。2016年7月加入招商基金管理有限公司，曾任研究员、投资经理，现任招商安颐稳健债券型证券投资基金、招商消费悦享混合型发起式证券投资基金基金经理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
宏观经济回顾：
2026年二季度，经济增速较一季度小幅放缓，总体延续外需偏强、内需偏弱、结构分化加深的特征。投资方面，投资端较一季度明显走弱，其中地产投资继续探底，仍是总需求的主要拖累；基建投资增速也边际放缓，基础设施投资显示地方政府主导的实物工作量释放仍偏慢；制造业投资同样回落，反映传统制造业扩产意愿偏弱，但高技术相关领域仍保持较强支撑。消费较一季度进一步走弱，商品消费受汽车、家电和地产后周期品类拖累更为明显，但服务消费仍具一定韧性。对外贸易方面，出口仍是二季度经济最亮眼的部分，延续强韧表现，对工业生产和整体增长继续形成重要支撑。生产方面，制造业景气度在二季度呈现先稳后升特征，制造业PMI6月重新回到扩张区间，内外需均有改善，且需求端修复快于此前阶段，显示二季度末经济边际有所回暖，但整体仍处于供给强于需求、生产强于消费的运行格局。
股票市场回顾：
2026年二季度权益市场出现了较显著的K型分化，主要因二季度涨价显著且持续的环节主要集中在算力中上游环节，同时非算力相关领域相对变化不大，市场持续卖出相对收益不足的相关领域，持续投资部分涨价相关领域。另外，机构相对收益考核也使得存量资金持续再平衡，强化了K型分化的持续性。
基金操作回顾：
2026年我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。股票投资方面，我们坚持积极寻找个股机会，对组合适度分散、动态调整、优化配置结构，持续关注估值和成长性匹配度较好的优质公司。具体来说，我们坚持自下而上的投资框架，长期坚守一些有性价比的标的。2026年上半年投资组合出现了较大幅度亏损，在市场极致分化的行情背景下，组合中科技成长类持仓占比极低导致二季度的回撤超出了我们之前的预判，尤其是部分集中持仓个股下跌幅度较大对组合整体负贡献明显，但我们认为钟摆效应依然存在，市场终将回归平衡。2026年二季度我们依然选择坚持了对消费服务、消费品出海产业链、新兴消费趋势以及港股互联网的配置，其中港股互联网、部分内需领域持仓对组合造成负贡献最大。此外，基于对未来中国部分行业供求关系和估值匹配度的判断，关注传统消费行业因为竞争态势稳固而产生的提价等长期提升ROE的行为。
展望2026年三季度，我们会在严格控制组合回撤基础上，更加重视前期被市场错杀的消费行业成长股，对于部分涨幅较高，市场情绪过于乐观的行业，我们会考虑逐步止盈。
报告期内，本基金A类份额净值增长率为-10.14%，同期业绩基准增长率为-12.50%，C类份额净值增长率为-10.28%，同期业绩基准增长率为-12.50%。
本期报告
宏观经济回顾：
2026年三季度，经济增速较上半年进一步放缓，总体延续外需偏强、内需偏弱、结构分化加深的特征。投资方面，8月固定资产投资完成额累计同比为-7.2%，投资增速较上半年明显走弱，其中地产投资继续探底，8月房地产开发投资累计同比为-19.9%，仍是总需求的主要拖累，基建投资增速也边际放缓，8月基建投资累计同比为-4%，显示地方政府主导的实物工作量释放仍偏慢，制造业投资同样回落，8月制造业投资累计同比为-2.3%，传统制造业扩产意愿偏弱。消费方面，8月社会消费品零售总额累计同比为1.1%，较上半年进一步走弱，商品消费受汽车和地产后周期品类拖累更为明显。对外贸易方面，出口表现较为突出，8月出口金额累计同比为19.3%，增速较上半年仍有抬升，对整体经济增长形成支撑。
权益市场回顾：
A股方面，2026年三季度市场大幅回调，风格高低切换明显，二季度非常极致的科技上涨行情之后，市场变得较为脆弱，市场风格分化较二季度急剧逆转，大盘价值显著跑赢小盘成长，前期跌幅较多的红利板块以及微盘股指数小幅反弹。七月美联储鹰派立场持续发酵，AI产业链获利盘集中涌出，叠加中报季部分业绩验证不及前期最乐观预期，TMT方向遭遇系统性杀估值，煤炭、石油石化等资源红利方向逆势走强。八月超跌后市场迎来修复性反弹，电子、通信板块月内反弹较多，但高度有限。九月市场再度走弱，美联储加息预期升温压制风险偏好，科技方向二次探底，资金持续向高股息、低估值板块迁移，银行、公用事业等防御板块获持续增持。整体来看，在中东局势冲突、高油价、海外AI持续投入和美联储加息的背景下，三季度A股由“AI产业趋势”主导切换为“红利防御”主导。前期拥挤的算力、半导体方向经历深度估值消化，资源红利成为新的避风港。分板块看，三季度银行、煤炭、农林牧渔和石油石化板块涨幅居前；电子、通信、建材和电力设备及新能源板块跌幅居前。
基金操作：
2026年我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。
股票投资方面，我们坚持积极寻找个股机会，对组合适度分散、动态调整、优化配置结构，持续关注估值和成长性匹配度较好的优质公司。具体来说，我们坚持自下而上的投资框架，长期坚守一些有性价比的标的。2026年以来投资组合出现了较大幅度亏损，在市场极致分化的行情背景下，组合中成长和红利类持仓占比较低导致回撤超出了我们之前的预判，尤其是部分集中持仓个股下跌幅度较大对组合整体负贡献明显。2026年前三季度我们依然选择坚持了对消费服务、消费品出海产业链、新兴消费趋势的配置，其中部分消费出海类公司、部分内需领域持仓对组合造成负贡献较大。此外，基于对未来中国部分行业供求关系和估值匹配度的判断，我们也在关注传统消费行业因为竞争态势稳固而产生的提价等长期提升ROE的行为。
展望四季度，我们维持对市场长期向上的判断，但市场波动可能会加大，风格也会更加多元，获得超额收益难度可能有所提升。我们会在严格控制组合回撤基础上，更加重视前期被市场错杀的传统行业的成长股，对于部分涨幅较高、市场情绪过于乐观的行业，我们会考虑逐步止盈。
报告期内，本基金A类份额净值增长率为-2.70%，同期业绩基准增长率为0.33%，C类份额净值增长率为-2.84%，同期业绩基准增长率为0.33%。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
80.27%
2026Q1
67.72%
2026Q2
69.85%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资67.72%权益投资69.85%+2.13
股票67.72%股票69.85%+2.13
银行存款和结算备付金合计30.49%银行存款和结算备付金合计29.33%-1.16
其他资产1.79%其他资产0.83%-0.96
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
45.35%
2026Q1
51.73%
2026Q2
57.93%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
制造业51.73%制造业57.93%+6.20
采矿业0.87%采矿业4.23%+3.36
——原材料2.46%新增
工业3.71%工业1.57%-2.14
日常消费品1.37%日常消费品1.48%+0.11
——交通运输、仓储和邮政业1.46%新增
——批发和零售业0.61%新增
通信服务3.89%通信服务0.19%-3.70
非日常生活消费品5.45%非日常生活消费品0.03%-5.42
房地产1.41%房地产0.02%-1.39
合计15.84%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
37.90%
2026Q1
38.44%
2026Q2
38.99%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比38.99%，换手率 60%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1春风动力5.59%—1春风动力5.57%-0.02
2科达5.36%退出十大2赛轮轮胎4.88%+0.38
3赛轮轮胎4.50%—3迎驾贡酒4.53%新增十大
4宇通客车4.41%—4紫金矿业4.23%新增十大
5宁德时代4.29%退出十大5宇通客车4.02%-0.39
6腾讯3.89%退出十大6海信视像3.99%+1.39
7润丰股份2.68%退出十大7安克创新3.09%新增十大
8海信视像2.60%—8兔宝宝2.90%新增十大
9信义玻璃2.57%退出十大9登康口腔2.90%新增十大
10科达利2.55%退出十大10隆鑫通用2.88%新增十大