中欧港股通机遇混合发起 ：2026第三季度报告（024590）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+1.47%

日涨幅

0.7325

净值

（11-02）
近1年：--同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-25.48%
-28%
-19%
-9%
0%
9%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周+1.52%
368/5487优秀
近1月-7.07%
1650/5501良好
近3月-9.85%
2052/5426良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

中欧港股通机遇混合发起 ：2026第三季度报告（024590）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
2.47亿份
2026Q1
2.49亿份
2026Q2
1.99亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
248,865,801.46
变化
-49,591,237.98
-20%
本期
199,274,563.48
3

投资目标

通过精选股票，在力争控制投资组合风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金主要采用自上而下分析的方法进行大类资产配置，确定股票、债券、现金等资产的投资比例，重点通过跟踪宏观经济数据（包括GDP增长率、工业增加值、PPI、CPI、市场利率变化、进出口贸易数据等）和政策环境的变化趋势，来做前瞻性的战略判断。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

中证港股通综合指数（人民币）收益率*80%+人民币活期存款利率(税后)*20%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。 本基金投资港股通标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

付倍佳| 任职时间: 2025年12月25日| 证券从业年限: 8年

历任上海申银万国证券研究所有限公司分析师，汇丰晋信基金管理有限公司港股研究员、高级港股研究员、基金经理助理、基金经理。2024-09-23加入中欧基金管理有限公司。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
二季度全球权益市场整体上行，但分化显著，发达国家市场表现显著优于新兴市场，人工智能相关板块涨幅领先。其中，二季度上证指数涨超5%，创业板指涨超36%，而中证红利指数下跌超12%；同期恒生指数下跌近8%，恒生科技指数下跌近4%，港股盈利估值双承压。从全球来看，一季度原油大涨近80%后二季度下跌23%，美元指数维持高位震荡，不同资产计入的风险定价持续分化，AI产业景气爆发带来的盈利快速上修带动费城半导体指数季度内涨超80%，而强美元压制新兴市场传统经济，导致港股、印尼市场跌幅显著，同时黄金下跌超15%。从风格来看，成长显著跑赢价值。从行业来看，二季度港股电子、计算机、银行涨幅领先，有色金属、石油石化、汽车表现落后。
在基金的投资运作方面，本基金产品维持高仓位。地缘冲突下，强美元压制新兴市场表现，同时亚太地区日韩半导体受益于人工智能的强劲支出拉动，持续虹吸资金，市场分裂程度远超我们预期。恒生指数年内已从高点回撤超18%，部分结构性价比凸显。行业配置上，我们保持非对称杠铃型结构，在低估值高确定性资产、全球大宗品及创新科技产业三类资产中集中配置。低估值高确定类资产中看好利率周期与投资回报双升的保险、复苏周期的香港本地地产；在2026年国内有望迎PPI拐点及出海市占率持续提升的背景下，我们持续超配机械重卡，小幅加仓建材；景气类资产看好强O2O网络粘性的中国互联网，小幅加仓由产品升级带来的景气向上的AI服务器产业链。减配最多的方向集中在有色金属，我们认为阶段性受制于强美元，同时美联储货币政策下半年尚无清晰方向，持有的机会成本较高，因此选择止盈。
展望未来，我们认为最重要的宏观变量为美元指数，中观变量为国内盈利复苏节奏及弹性(工业企业利润恢复的持续性及新基建的扩散效应)，微观变量为现金流因子（上半场最显著的是波动率因子）。今年最大的挑战或来自外部流动性冲击，中长期坚定看好中国在每一轮全球供应链冲击下，处于成本曲线左侧、格局继续优化的板块，因此重视中国核心资产错杀机会。
我们的投资框架下，认为短期的需求变化扰动较大，中长期的供需格局及行业趋势清晰度更佳，因此偏好有供给强约束及中期景气确定性强的资产。在全球资本市场波动加剧的背景下，我们选择“确定性+创新性”两极化配置，关注三条投资主线：
1.顺周期条线：受益于财政力度加大、库存低位，关注现金流改善且短期因油价错杀的低估值顺周期拐点机会。看好机械重卡、部分低估值消费板块。
2.创新敏感型：关注有产业迭代升级、有经营杠杆释放、技术壁垒较高的行业投资机会。看好互联网板块及AI服务器相关板块。
3.高性价比线：大金融板块二季度基本面与估值水平明显背离，且全球主要市场中仅中国长端利率明显下移，反映过于悲观的预期。我们看好国内非银中受益于利率周期与投资回报双升的保险板块。
本期报告
三季度全球权益市场震荡为主，波动加剧。其中，三季度上证指数跌超5%，创业板指跌超25%，而红利指数涨近15%，与二季度呈一定镜像反馈；恒生指数涨超7%，恒生科技指数跌近5%，位于近两年新低，反映美债利率上升及盈利下修双杀影响。从全球来看，三季度原油再次大涨近50%，黄金窄幅震荡，各期限美债利率加速攀升，整体压制风险资产表现。从风格来看，价值显著跑赢成长。从行业来看，三季度港股医药、计算机、军工涨幅领先，电子、电力设备、化工表现落后。
在基金的投资运作方面，本基金产品维持高仓位。地缘冲突下，高通胀持续性压制新兴市场表现，同时亚太地区日韩半导体受益于人工智能的强劲支出拉动，持续虹吸资金，市场分裂程度远超我们预期。恒生指数年内最大回撤已超18%，部分结构性价比凸显。行业配置上，我们保持非对称杠铃型结构，在低估值高确定性资产、全球大宗品及创新科技产业三类资产中集中配置。低估值高确定类资产中看好利率周期与投资回报双升的保险，看好复苏周期的香港本地地产；在2026年国内制造业反内卷及出海市占率持续提升的背景下，我们持续超配机械重卡；景气类资产看好强O2O网络粘性的中国互联网，及产品升级带来的景气向上的AI服务器产业链。
我们关于三季度宏观核心变量为美债利率易上难下的判断得到印证，同时美国开启加息边际收紧金融条件，风格上即表现为现金流佳的低波资产受到青睐、波动率大且高估值的资产受到压制。展望未来，我们认为最重要的宏观变量为美元指数（与美债利率的组合共同解释增长预期与信用溢价），中观变量为国内盈利复苏节奏及弹性(工业企业利润恢复的持续性，及新基建的扩散效应)，微观变量为现金流因子（上半场最显著的是波动率因子）。今年最大的挑战或来自外部流动性冲击，中长期坚定看好中国在每一轮全球供应链冲击下，处于成本曲线左侧继续优化竞争格局，因此重视中国核心资产，尤其重资产的错杀机会。
我们的投资框架下，认为短期的需求变化扰动较大，中长期的供需格局及行业趋势清晰度更佳，因此偏好有供给强约束及中期景气确定性强的资产。在全球资本市场波动加剧的背景下，我们选择“确定性+创新性”两极化配置，关注三条投资主线：
1.顺周期条线：受益于财政力度加大、库存低位，关注现金流改善且短期因油价错杀的低估值顺周期拐点机会。看好机械重卡、部分低估值消费板块。
2.创新敏感型：关注有产业迭代升级，有经营杠杆释放，技术壁垒较高的行业投资机会。看好互联网板块及AI服务器相关板块。
3.高性价比线：大金融板块基本面与估值水平明显背离，且全球主要市场中仅中国长端利率明显下移，反映过于悲观的预期。我们看好国内非银受益于利率周期与投资回报双升，看好保险板块。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
93.18%
2026Q1
91.93%
2026Q2
93.08%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资91.93%权益投资93.08%+1.15
股票91.93%股票93.08%+1.15
银行存款和结算备付金合计6.65%银行存款和结算备付金合计6.31%-0.34
其他资产1.42%其他资产0.61%-0.81
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「金融」占净值比例趋势
21.93%
2026Q1
25.20%
2026Q2
31.00%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计92.58%合计93.29%+0.71
金融25.20%金融31.00%+5.80
工业18.44%工业12.90%-5.54
信息技术14.04%信息技术12.29%-1.75
地产业7.75%地产业11.14%+3.39
消费者非必需品7.42%消费者非必需品8.46%+1.04
电信服务7.84%电信服务5.87%-1.97
能源5.46%能源4.64%-0.82
消费者常用品3.38%消费者常用品3.75%+0.37
——医疗保健1.83%新增
基础材料3.06%基础材料1.41%-1.65
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
57.15%
2026Q1
57.41%
2026Q2
60.83%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比60.83%，换手率 20%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1潍柴动力7.66%—1中国人寿8.94%+2.07
2建滔积层板7.26%退出十大2中国平安8.32%+1.79
3中国人寿6.87%—3中国太保7.75%+1.74
4中国平安6.53%—4潍柴动力6.30%-1.36
5中国太保6.01%—5阿里巴巴-W6.10%+0.37
6腾讯5.99%—6腾讯5.87%-0.12
7阿里巴巴-W5.73%—7太古地产5.48%+1.29
8太古地产4.19%—8恒基地产4.74%+1.18
9中国石油股份3.61%退出十大9蒙牛乳业3.75%新增十大
10恒基地产3.56%—10中国太平3.58%新增十大