中欧制造升级混合发起 ：2026第三季度报告（024647）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+2.61%

日涨幅

0.9755

净值

（11-02）
近1年：-6.15%同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-34.65%
-30%
-17%
-5%
7%
20%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周+2.87%
102/5487优秀
近1月+7.46%
14/5501优秀
近3月+22.80%
1/5426优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

中欧制造升级混合发起 ：2026第三季度报告（024647）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
1.04亿份
2026Q1
3.60亿份
2026Q2
4.29亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
360,318,920.57
变化
+69,026,163.94
+19%
本期
429,345,084.51
3

投资目标

在力争控制投资组合风险的前提下，本基金重点投资于制造升级相关股票，追求超越业绩比较基准的投资回报。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金主要采用自上而下分析的方法进行大类资产配置，确定股票、债券、现金等资产的投资比例，重点通过跟踪宏观经济数据（包括GDP增长率、工业增加值、PPI、CPI、市场利率变化、进出口贸易数据等）和政策环境的变化趋势，来做前瞻性的战略判断。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

中证先进制造100策略指数收益率*80%+中证港股通综合指数（人民币）收益率*10%+银行活期存款利率（税后）*10%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金如投资港股通标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

钟鸣| 任职时间: 2025年09月03日| 证券从业年限: 15年

历任银华基金管理有限公司研究员。2015-01-19加入中欧基金管理有限公司，历任研究员、高级研究员、投资经理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
本基金重点投资制造业中的升级方向，我们目前重点关注人形机器人相关的产业投资机会。过去一两年，人形机器人行业的进步有目共睹；大众能够很直观的看到，2025年的人形机器人在春晚上的舞蹈还略显僵硬，到年底的歌手演唱会，已经是熟练的街舞演员，而2026年春晚上，机器人的运动表现更是突飞猛进。海内外的人形机器人在2025年都有了一定规模的量产和出货，他们可能用于特种巡检、可能用于高校研发、可能用于生产线作业、可能用于零售贩卖、可能用于做数采中心的数据生成器、也可能成为舞蹈演员。这些分布在各个领域的人形机器人，相信都是未来行业持续迭代的基础。
2026年二季度，市场对美伊战局的焦灼逐渐脱敏，其背后是AI景气高涨、川普TACO、美伊双方有一定可能性达成共识等多重因素共同叠加。4月1日至6月30日期间，上证指数上涨5.2%，深成指上涨20.24%，沪深300指数上涨11.9%，板块之间分化极大，其中电子、通信、建材板块大涨，电子（申万分类）二季度接近翻倍，电子行业内部包括半导体、消费电子、被动元器件等都有很高的涨幅，与之相对应的，石油石化、农林牧渔、钢铁等板块跌幅靠前。涨幅靠前的行业基本都是AI景气度高涨下的细分板块，AI硬件作为新时代的基建需求，短时间的爆发拉动了诸多中游、上游的产能利用率水平，不少行业甚至出现了紧缺、价格暴涨的局面；二季度跌幅靠前的行业，比如石油石化是美伊战局的短期受益品种，在TACO之后就开始回落，而农林牧渔行业主要是被整体消费需求疲弱影响。二季度的市场结构极限分化，市场日均交易额保持较高水平。
组合构建上，我们围绕长期看好的人形机器人行业进行选股，在个股上，我们遵循利润最大化思路，围绕本体、零部件两个维度进行公司评估；本体角度看，我们要集中研究资源聚焦最优质的人形机器人发展方向和发展进度，并以此为抓手，进行零部件公司的筛选工作，相应的去优选在全球顶级、国内顶级的客户中能进入供应链的零部件公司。可以肯定的是，当前人形机器人在小脑能力上，行业顶尖水平已经非常出色，而要实现机器人真的走进工厂、走进生活，需要看到大脑能力的跨越式发展，而这需要多模态模型能力的进步以及机器人数据质量和数量的大提升，因此，人形机器人规模化量产以及数采中心都是绕不开的CAPEX投入。因此我们在本体厂商的研究上，对于有规模化量产能力的企业给与了较高的研究资源分配，并且对其中大脑能力领先的公司保持紧密跟踪，我们相信这批公司的未来发展对于指引人形机器人的投资具有重要意义。在本体研究的基础之上，通过单机用量、价值、以及竞争格局等多种维度的评估，优选契合产业方向、单机价值量高、竞争壁垒高的零部件品类，比如关节总成、灵巧手、丝杠、减速器、传感器、电机等。
2026年二季度，人形机器人行业发展依然在正常推进。值得欣喜的是，政策层面非常敏锐的洞察到了行业的发展痛点，工信部、国务院国资委在2026年6月联合印发《关于联合开展2026年度人形机器人与具身智能实景实训专项行动的通知》，明确通过真实场景训练优化具身智能模型算法、积累高质量真机数据，要求各省级地区选取重点场景单元不少于20个，至少覆盖工业、服务、特种领域中的两类，各央企应选取重点场景不少于10个，数据采集的时间范围是今年6月30日至11月30日。相信在政策的扶持和指导下，国内在重点场景的数据积累会有快速的发展。
二季度，组合主要做了以下调整：进一步提升全球顶级本体厂商的供应链比例；降低了国内本体厂商及其供应链比例。在个股内部，重点选择了在量产阶段能有更强制造能力、交付能力的企业做布局。
人形机器人作为目前市场上关注度极高的新质生产力代表行业，未来一定是星辰大海，但在此过程中的波动也不可避免，尤其是板块在过去一年之内积累了较大的涨幅，我们需要更加关注公司的安全边际，在一定的风险溢价范围之内进行选股。我们会尽力为持有人获取优质回报，选择未来在人形世界中拥有一席之地的优秀企业一起成长。
本报告期内，基金A类份额净值增长率为6.12%，同期业绩比较基准收益率为-4.20%；基金C类份额净值增长率为5.97%，同期业绩比较基准收益率为-4.20%。
本期报告
本基金重点投资制造业中的升级方向，我们目前重点关注人形机器人相关的产业投资机会。
2026年三季度，A股市场的走势基本是二季度的逆向版本。市场在二季度对AI投资的乐观和信心，到了三季度变得焦虑和谨慎。7月1日到9月30日，A股市场几大指数的走势如下：上证指数下跌6.16%，深证成指下跌20.47%，沪深300指数下跌12.49%，创业板指下跌27.8%。宏观层面来看，国内相对比较稳定，CPI保持稳定，PPI符合预期的回升，货币和信贷比较平稳，社零也基本持平。海外有所波动，美伊冲突依然波折，美国利率提升很快，十年期美国国债利率已经突破了5.2%。产业层面，景气最强的AI方向传来一些利空消息。主要是涉及AI的商业化发展，由于统计口径、coding收入基数较高、以及开源模型竞争的加剧，海外大模型厂商的ARR增长斜率有所放缓。二季度AI硬件正是在ARR收入快速增长的背景下获得了极强的超额收益，三季度也受此利空拖累大幅回调。落实到A股细分板块的走势，三季度跌幅靠前的板块都是AI含量较高的方向，包括电子、通信、建材等，而电力设备由于电动车销量不达预期等原因也跌幅较大。三季度涨幅靠前的板块主要是防御性强的方向，包括煤炭、农业、银行等。医药在三季度涨幅较高，原因第一是CXO方向公司的景气度较高，第二是AI制药是下一个AI应用的潜力场景。除了这些宏观和产业的原因之外，市场的交易筹码结构对A股三季度的走势也有比较强的影响，二季度末公募基金在电子和通信行业的超配幅度达到了历史高位。总体而言，三季度A股市场风格发生较大变化，赚钱效应较弱。
2026年三季度，市场期盼已久的海外人形机器人新品终于开启量产大幕。由于此前负责人更换以及设计方案多次修改等原因，该款人形机器人的量产比预期来的晚了一些，同时由于商业化落地的难度较大，市场对该产品量产规模一直有比较大的怀疑。当前对人形机器人商业化落地的质疑，我们认为可以理解但也应该理性看待。复盘过去大语言模型的发展，在寻找到规模化落地的应用场景之前，AI硬件的需求确实是前置的，一旦找到落地场景，AI硬件的投入就会加速。目前人形机器人的这些标的，本质都是物理aicapex中的一部分，该类人形机器人产品在训练上如果有一些喜人的突破，相信其余大厂（包括海外和国内）都会加速机器人的自制或者采购。除了产业之外，我们发现，国内人形机器人产业链配套能力突出，在本轮新品量产进程中深度参与产业配套。从产业维度看，国内产业链具备自身竞争优势，我们将持续跟踪人形机器人产业演进节奏，把握产业发展机遇。
三季度，组合主要做了以下调整：进一步提升全球顶级本体厂商的供应链比例；降低了国内本体厂商及其供应链比例。在个股内部，重点选择了在量产阶段能有更强制造能力、交付能力的企业布局。
人形机器人作为目前市场上关注度极高的新质生产力代表行业，未来一定是星辰大海，但在此过程中的波动也不可避免，尤其是板块在过去一年之内积累了较大的涨幅，我们需要更加关注公司的安全边际，在一定的风险溢价范围之内进行选股。我们会尽力为持有人获取优质回报，选择未来在人形世界中拥有一席之地的优秀企业一起成长。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
92.33%
2026Q1
91.70%
2026Q2
90.62%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资91.70%权益投资90.62%-1.08
股票91.70%股票90.62%-1.08
银行存款和结算备付金合计7.54%银行存款和结算备付金合计8.85%+1.31
其他资产0.76%其他资产0.53%-0.23
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
93.49%
2026Q1
94.60%
2026Q2
91.14%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
合计94.61%合计91.15%-3.46
制造业94.60%制造业91.14%-3.46
——信息传输、软件和信息技术服务业0.01%新增
水利、环境和公共设施管理业0.00%水利、环境和公共设施管理业0.00%—
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
71.27%
2026Q1
81.44%
2026Q2
78.04%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比78.04%，换手率 20%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1新泉股份10.98%—1斯菱智驱10.22%+2.12
2恒帅股份10.54%—2福赛10.18%+0.14
3福赛10.04%—3新泉股份9.84%-1.14
4模塑8.76%—4恒帅股份9.13%-1.41
5天创时尚8.38%—5模塑8.92%+0.16
6斯菱智驱8.10%—6天创时尚8.85%+0.47
7奥比中光7.98%退出十大7凯迪股份6.25%-1.03
8凯迪股份7.28%—8北特5.97%新增十大
9岱美股份4.91%—9光洋股份4.48%新增十大
10恒立液压4.47%退出十大10岱美股份4.20%-0.71