中欧化工产业混合发起：2026第三季度报告（024640）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+1.45%

日涨幅

0.9155

净值

（11-02）

近1年：-14.37%同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-39.88%

-41%

-28%

-15%

-2%

11%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-2.77%	-3.42%	-2.11%	2657/5487良好
近1月	-18.88%	-13.57%	-7.82%	4015/5501一般
近3月	-16.06%	-13.12%	-12.45%	3448/5426一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

中欧化工产业混合发起：2026第三季度报告（024640）

基金份额变动

基金总份额趋势

12.97亿份

2026Q1

14.97亿份

2026Q2

13.79亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

1,496,891,419.43

变化

-117,724,903.48

-8%

本期

1,379,166,515.95

投资目标

本基金主要投资化工产业主题的上市公司，通过精选股票，在力争控制投资组合风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金主要采用自上而下分析的方法进行大类资产配置，确定股票、债券、现金等资产的投资比例，重点通过跟踪宏观经济数据（包括GDP增长率、工业增加值、PPI、CPI、市场利率变化、进出口贸易数据等）和政策环境的变化趋势，来做前瞻性的战略判断。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

中证全指化工行业指数收益率*80%+中证港股通综合指数（人民币）收益率*10%+银行活期存款利率(税后)*10%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金如投资港股通标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

王习| 任职时间: 2025年08月13日| 证券从业年限: 9年

2017-07-06加入中欧基金管理有限公司，历任研究助理、研究员。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年二季度最大的宏观变量还是美伊战争，战争带来的油价波动打乱了化工周期起来的节奏，我们也做了一些短期的调整。但是从2-3年中期维度，我们仍然认为化工周期板块景气上行的趋势不变。从2-3年维度，我们认为本轮化工周期底层变量——供给端的收缩，仍然成立。我们看到整个行业的资本开支仍然持续负增长，同时新增产能的审批难度仍然较高，我们预计未来2-3年化工行业的供给端仍然会呈现增量严控、存量优化的情况，这里面我们认为高耗能子行业的政策执行力度有可能超预期。

短期来看，美伊战争期间，油气价格涨幅不及预期，我们认为最核心的原因是短期需求超预期的下滑。因为市场认为海峡始终要开放，叠加产油国释放了比较强的增产预期，导致短期油价上涨之后，下游非刚需的需求直接下降，同时全产业链持续去库，导致油价在战争期间不及预期。

站在当下，一方面我们认为油价因为海峡开放导致的短期下行风险已经比较充分的定价；另一方面2026Q2化工下游的环节去库非常猛烈，导致化工产业链本身和下游库存都处于历史较低的水平。往后看半年到1年，我们或许能看到：（1）受到高油价压制的化工传统需求逐步修复；（2）化工产业链和下游大概率有补库需求阶段性的超预期。

在二季度我们整体对持仓有一定调整，在观察到4月传统需求快速下降，同时AI上游材料的订单持续爆发后，组合在周期方向持仓的基础上，适当增加了对成长方向的关注。同时在持仓上采取子行业更加集中、个股向龙头集中的策略。在行业趋势比较强的阶段，我们采取贝塔优先的策略；在行业震荡阶段，我们采取阿尔法优先的策略。

展望2026年下半年——周期方向，我们沿着海峡放开受益的方向去找子行业，去找目前产业链库存低位，同时三季度环比业绩压力较小的子行业。我们聚焦于炼化-涤纶、氟化工、磷化工等子行业。成长方向，我们核心看行业的边际变化，围绕了AI上游短期的供需错配去找中期通胀、短期能涨价的环节。我们聚焦于PCB上游材料、MLCC上游材料和燃气轮机上游材料，同时我们持续跟踪传统需求的修复情况，主要跟踪方向包括：（1）海峡通航修复情况；（2）产业链上下游库存的节奏和情况。在1-2年维度，我们会逐步关注周期方向的配置机会，因为从价值角度很多龙头公司已经调整到比较便宜的位置，2026Q3季度性的业绩压力可能会是周期方向一个比较好的买点。

本期报告

2026Q3整体化工行业延续了震荡的局势，主要原因还是油价在高位反复波动，由于油价短期涨跌严重依赖于地缘政治的走向，存在较大的不确定性和较大的波动率，这个反馈到产业链最大的影响就是持续去库且补库意愿非常弱。2026年三季度需求面最大的不及预期就是补库行情的推迟，导致旺季不旺，淡季很淡，全产业链维持低库存运行。展望三季度整体化工的业绩趋势，虽然油价回升，但是油价均价小于二季度，且因为目前库存均处于低位运行，导致三季度库存收益效应显著小于一、二季度，三季度大部分行业环比承压，且四季度继续承压，我们认为化工板块性的业绩环比回升可能至少要等到2027年上半年。

目前化工行业盈利的景气度依然处于历史30%左右分位，上游资源推动价格上涨，价差扩大幅度有限，消耗掉低价原材料库存之后，因为实际价差没有扩大，化工公司业绩增速放缓，本轮影响化工公司景气复苏的主要因素来自于需求端：我们看到油价大幅上涨过程中，需求负反馈出现非常快，且产业链持续去库导致短期需求疲软，终端需求除了跟AI相关的产业链保持旺盛需求，其他子行业需求疲软。但是化工供给端的逻辑在持续深化，存量产能去化放缓，但是增量严控的逻辑仍然在加深，新开工项目大幅减少，全行业资本开支进一步负增长，且全产业链库存低位，目前只需等待需求企稳回升的信号，这一轮供需格局改善和补库行情后续都有可能超预期。从1-2年维度我们看好化工板块的投资机会。

在原材料大幅波动的背景下，我们采取了产业链杠铃策略，分散部分两头资产，一头是跟上游资源强挂钩的油气、炼化、化纤、农化等周期性资产，一头是化工相关的新材料方向。在周期方向我们看好偏上游的资产方向，以及需求相对刚需的种植链和纺服链，中期大周期方向我们最看好炼化这条主线，成品油结构性紧缺持续有可能超预期，叠加烯烃链的底部回升；化工新材料方向，因为AI终端需求的贝塔相比于年初有一定减弱，我们在化工新材料方向更看好新技术方向和国产渗透率快速提升的方向。

展望2026年四季度，一方面我们会继续寻找回调到便宜位置的周期龙头进行底部价值配置，尤其是有出口份额提升的子行业会是重点关注的方向，其次是已经处于历史极低位置的国产化工地产链也是重点关注方向，比如纯碱、PVC等细分子行业；化工新材料方向我们重点关注行业的边际变化。四季度持仓结构上会有两个板块：一是集中度进一步集中到重点看好的标的；二是随着行业贝塔短期趋势走弱，我们会把更多重心放在有量增的个股阿尔法上，三季度虽然化工整体业绩一般，但是我们仍然可以找到在环比下滑的行业中实现个股环比增长的情况，在行业处于震荡阶段，我们会加大阿尔法的选股，在中期向好的子行业中选择有超额阿尔法的个股进行投资。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

92.90%

2026Q1

94.46%

2026Q2

94.41%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	21.09	100.00%	合计	15.53	100.00%	—
权益投资	19.92	94.46%	权益投资	14.67	94.41%	-0.05
股票	19.92	94.46%	股票	14.67	94.41%	-0.05
银行存款和结算备付金合计	1.14	5.41%	银行存款和结算备付金合计	0.86	5.52%	+0.11
其他资产	0.03	0.13%	其他资产	0.01	0.06%	-0.07

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

76.55%

2026Q1

92.68%

2026Q2

92.87%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
制造业	19.46	92.68%	制造业	14.39	92.87%	+0.19
基础材料	0.45	2.14%	基础材料	0.15	0.94%	-1.20
—	—	—	房地产业	0.12	0.80%	新增
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.01	0.03%	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	0.03%	—
—	—	—	信息传输、软件和信息技术服务业	0.00	0.01%	新增
采矿业	0.00	0.00%	采矿业	0.00	0.00%	—
交通运输、仓储和邮政业	0.00	0.00%	—	—	—	退出
科学研究和技术服务业	0.00	0.00%	—	—	—	退出
合计	0.45	2.14%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

50.94%

2026Q1

53.35%

2026Q2

57.06%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比57.06%，换手率 30%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	恒逸石化	000703	6.50%	10,052,700	—	1	恒逸石化	000703	7.63%	7,561,400	+1.13	-2,491,300
2	国瓷材料	300285	6.31%	1,283,300	—	2	振华股份	603067	7.16%	2,754,320	+1.06	-15,300
3	振华股份	603067	6.10%	2,769,620	—	3	桐昆股份	601233	6.89%	4,697,425	+1.97	-72,375
4	华鲁恒升	600426	5.37%	4,713,675	—	4	松发股份	603268	6.52%	473,000	新增十大	—
5	万华化学	600309	5.34%	1,640,186	退出十大	5	荣盛石化	002493	6.07%	7,058,950	新增十大	—
6	联瑞新材	688300	5.34%	458,707	—	6	华鲁恒升	600426	5.84%	4,656,178	+0.47	-57,497
7	巨化股份	600160	4.93%	1,952,100	退出十大	7	国瓷材料	300285	4.70%	1,155,100	-1.61	-128,200
8	桐昆股份	601233	4.92%	4,769,800	—	8	联瑞新材	688300	4.43%	475,558	-0.91	+16,851
9	东材	601208	4.71%	1,397,750	—	9	东材	601208	4.01%	1,287,850	-0.70	-109,900
10	新凤鸣	603225	3.83%	4,091,761	退出十大	10	浙江龙盛	600352	3.81%	4,688,788	新增十大	—

持有 0

中欧化工产业混合发起 ：2026第三季度报告（024640）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

中欧化工产业混合发起：2026第三季度报告（024640）