永赢资源慧选混合发起 ：2026第三季度报告（025216）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

-0.68%

日涨幅

0.9159

净值

（11-02）
近1年：-19.92%同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-39.03%
-44%
-31%
-17%
-3%
11%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-3.66%
3114/5487一般
近1月-17.15%
3781/5501一般
近3月-21.02%
4306/5426不佳

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

所属板块：有色金属
1

报告名称

永赢资源慧选混合发起 ：2026第三季度报告（025216）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
2.21亿份
2026Q1
1.13亿份
2026Q2
1.27亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
112,536,317.33
变化
+14,666,355.02
+13%
本期
127,202,672.35
3

投资目标

本基金主要投资于资源主题的优质上市公司，在力争控制组合风险的前提下，实现资产净值的中长期稳健增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金将通过对宏观经济运行状况、国家货币政策、财政政策及资本市场资金环境的研究，综合运用资产配置策略、股票投资策略、固定收益投资策略、可转换债券（含分离交易可转债）、可交换债券投资策略、资产支持证券投资策略、股指期货投资策略、股票期权投资策略、国债期货投资策略，力求控制风险并实现基金资产的增值保值。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

上一期报告
中证内地资源主题指数收益率*70%+恒生指数收益率（按估值汇率折算）*10%+中债-综合指数（全价）收益率*20%
本期报告
中证内地资源主题指数收益率*70%+国证港股通资源指数（港元）收益率*13%+中债-综合全价（总值）指数收益率*17%
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
6

风险收益特征

本基金是混合型证券投资基金，理论上预期风险和预期收益高于债券型基金和货币市场基金。 本基金可投资港股通标的股票，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

张海啸| 任职时间: 2025年08月21日| 证券从业年限: 12年

张海啸先生，复旦大学经济学硕士，12年证券相关从业经验。曾任中海基金管理有限公司投研中心高级研究员，现任永赢基金管理有限公司权益投资部基金经理。

冯自力| 任职时间: 2026年06月04日| 证券从业年限: 11年

冯自力先生，硕士，11年证券相关从业经验，曾任华创证券有限责任公司化工行业分析师，上投摩根基金管理有限公司行业研究员，上海国泰海通证券资产管理有限公司基金经理，现任永赢基金管理有限公司权益投资部基金经理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
报告期内，美伊冲突成为影响资源行业的主要催化因素，期间油价经历70-110美元区间的大幅震荡，带动贵金属、工业金属等商品价格巨幅波动。股票市场，基于对美联储货币政策转向的预期，滞胀的担忧等，大宗金属行业呈现了普跌的态势。其中，利率敏感最高的贵金属板块跌幅最大，铜受益于需求的新经济拉动、供给的刚性、远期展望的积极等，股票表现也最有韧性，电解铝对美伊冲突后中东副产、远期海外产能投放等担忧，导致股票表现持续低迷。而受益于AI需求拉动和远期叙事的小金属板块则表现出巨大的估值弹性。
本基金更多基于产业视角做性价比投资，从供需基本面出发，寻找中期景气向上的行业，或者基本面夯实，能够带来持续现金回报的细分板块或个股。从需求角度，我们把资源板块相关行业分3类，一是需求为传统经济领域的品种，如钢铁、煤炭、原油等，二是需求主体为传统经济领域，但受新经济边际拉动影响较大的品种，如铜、铝、钨、锡等工业金属，三是需求主体即为新经济领域的品种，包括能源金属、部分小金属。
我们认为，周期首先是需求的周期，历史上周期有大行情都需要需求端有大的拉动力。当下经济K型分化，我们认为传统经济主导的资源品触底迹象显现但向上动力不足，往后看一两个季度，投资相关左侧板块胜率一般，赔率提升但上限不高；受新经济拉动的资源品，产业的中期需求牵引即可带来一定的价值增长，基本面在右侧，胜率较高，虽然赔率下降但上限较高。我们认为，传统领域投资胜率的提升和赔率上限的抬升有待供给侧和需求侧的强力政策推出，以改变经济的结构性问题和悲观预期，那么出现明确信号再去参与依然有不错的回报预期。
在当下，我们认为资源板块的机会正在逐步显现。一方面，边际利空正在缓解。地缘冲突虽有反复但逐步趋缓，油价也较战争爆发后有显著回落；美国通胀数据边际下行趋势明确，市场对货币收紧的担忧会进一步降温。另一方面，当前极致分化的市场风格有望再平衡。若科技板块出现阶段性回调，资金可能会重新回流估值合理、基本面扎实的资源板块。
这其中，我们最看好铜资源，铜是基本面确定性最强、质地最好的金属之一。供给端长期约束强——资本开支不足，矿山开采周期拉长、原矿品位下滑，供给长期受限等。需求端，以AI和“新三样”为代表的高端制造业持续需求拉动，占比不断提升。铜是我们认为的，看好AI、新能源等产业革命在传统领域做周期成长和成长价值投资最好表达和呈现的品种之一，具备中长期投资价值。此外，电解铝虽然短期跌幅较大，但是我们认为悲观预期呈现较多，铝价和电解铝供需基本面现实较强，传统经济一旦有明显复苏也有望带动铝价进一步打开空间。
截至报告期末永赢资源慧选混合发起A基金份额净值为1.1914元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为-15.57%，同期业绩比较基准收益率为-5.24%；截至报告期末永赢资源慧选混合发起C基金份额净值为1.1850元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为-15.70%，同期业绩比较基准收益率为-5.24%。
本期报告
报告期内，美伊冲突持续，油价维持高位，美国长债收益率不断突破历史新高，9月美联储重启加息。股票市场层面，受能源价格维持高位，市场风偏向红利风格切换，油气、煤炭板块的价值股表现强势，而全球定价的利率敏感型大宗金属则表现疲弱，小金属受整个科技板块回调影响，估值缩水较大。
本基金更多基于产业视角做性价比投资，从供需基本面出发，寻找中期景气向上的行业，或者基本面夯实，能够带来持续现金回报的细分板块或个股。从需求角度，我们把资源板块相关行业分3类，一是需求为传统经济领域的品种，如钢铁、煤炭、原油等，二是需求主体为传统经济领域，但受新经济边际拉动影响较大的品种，如铜、铝、钨、锡等工业金属，三是需求主体即为新经济领域的品种，包括能源金属，部分小金属。
我们认为，周期首先是需求的周期，历史上周期有大行情都需要需求端有大的拉动力。当下经济K型分化，我们认为传统经济主导的资源品触底迹象显现但向上动力不足，往后看未来一段时期，投资相关左侧板块胜率可能相对一般，赔率提升但上限不高；受新经济拉动的资源品，产业的中期需求牵引即可带来一定的价值增长，基本面在右侧，胜率较高，虽然赔率下降但上限较高。我们认为，传统领域投资胜率的提升和赔率上限的抬升有待供给侧和需求侧的强力政策推出，以改变经济的结构性问题和悲观预期，那么出现明确信号再去参与可能依然有不错的回报预期。
站在当下，我们认为未来一段时期，自上而下仍存在一定的逆风，包括美伊、俄乌冲突的持续，美联储加息仍存加码风险，传统经济低迷延续。在这样的大背景下，我们更关注资产的胜率。同时，当下我们认为很多资产放眼中长期，依然具备很好的投资吸引力，值得我们容忍当下外部扰动导致的资产价格高波动，坚定持有。
这其中，我们最看好铜资源。从基本面角度，铜是确定性最强、质地最好的金属之一。供给端长期约束强——资本开支不足，矿山开采周期拉长、原矿品位下滑，供给长期受限等。纵览资源和传统制造业等中上游行业，铜是我们锁定的供给格局夯实的主要品种。需求端，以AI和“新三样”为代表的高端制造业持续需求拉动，占比不断提升。从估值角度，我们认为国内铜资源股票的估值普遍只有10X左右PE，相较海外龙头公司动辄20-30X的PE，存在严重的低估，这里有对国内铜资源公司过度标签化的周期股定位，以及对铜行业和公司的成长性的认知不足。
此外，铜是我们认为的，看好AI、新能源等产业革命在传统领域做周期成长和成长价值投资最好表达和呈现的品种之一，具备中长期投资价值。铜虽然受益于AI产业发展的需求拉动，但是当下铜股票估值较低，我们认为受科技板块回调拖累风险有限，且基本面夯实，当下看中期维度仍具价值；同时，随着铜价持续坚挺和国内铜板块估值修复等因素共振，赔率空间也有机会逐步打开。我们看好未来铜资源板块的估值和业绩持续双击的潜力。
截至报告期末永赢资源慧选混合发起A基金份额净值为1.1055元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为-7.21%，同期业绩比较基准收益率为-3.28%；截至报告期末永赢资源慧选混合发起C基金份额净值为1.0979元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为-7.35%，同期业绩比较基准收益率为-3.28%。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
71.36%
2026Q1
82.64%
2026Q2
88.22%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资82.64%权益投资88.22%+5.58
股票82.64%股票88.22%+5.58
银行存款和结算备付金合计12.35%银行存款和结算备付金合计11.20%-1.15
其他资产5.00%其他资产0.58%-4.42
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「采矿业」占净值比例趋势
4.84%
2026Q1
25.13%
2026Q2
36.28%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
采矿业25.13%采矿业36.28%+11.15
制造业44.33%制造业32.77%-11.56
合计20.84%合计20.35%-0.49
材料20.84%材料20.35%-0.49
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
71.84%
2026Q1
54.84%
2026Q2
69.89%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比69.89%，换手率 30%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1洛阳钼业5.97%—1五矿资源8.14%+2.38
2五矿资源5.76%—2金诚信7.99%+2.44
3金诚信5.55%—3藏格矿业7.86%+2.33
4藏格矿业5.53%—4中国有色矿业7.53%+2.01
5中国有色矿业5.52%—5紫金矿业7.32%+1.82
6紫金矿业5.50%—6西部矿业7.18%+2.13
7中国宏桥5.41%退出十大7江西铜业7.14%新增十大
8天山铝业5.33%退出十大8洛阳钼业6.96%+0.99
9中矿资源5.22%退出十大9河钢资源4.91%新增十大
10西部矿业5.05%—10铜陵有色4.86%新增十大