浦银数字经济混合 ：2026第三季度报告（025421）

基金PK

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收益表现

+0.96%

日涨幅

1.1725

净值

（11-02）
近1年：+19.62%同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-58.32%
-49%
-23%
3%
30%
56%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-16.24%
5478/5487不佳
近1月-41.33%
5498/5501不佳
近3月-24.87%
4767/5426不佳

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

浦银数字经济混合 ：2026第三季度报告（025421）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
3.67亿份
2025Q4
16.62亿份
2026Q1
21.05亿份
2026Q2
21.80亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
2,105,260,018.92
变化
+74,245,234.04
+4%
本期
2,179,505,252.96
3

投资目标

本基金主要投资于数字经济主题相关的资产，在控制组合风险的前提下，力争实现资产净值的中长期稳健增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

上一期报告
本基金资产配置策略采用浦银安盛资产配置模型，通过宏观经济、估值水平、流动性和市场政策等四个因素的分析框架，动态把握不同资产类别的投资价值、投资时机以及其风险收益特征的相对变化，进行股票、固定收益证券和现金等大类资产的合理配置，在严格控制投资风险的基础上追求基金资产的长期持续稳定增长。
本基金的资产配置策略、股票投资策略、存托凭证投资策略、债券类资产投资策略、股指期货交易策略、国债期货交易策略、资产支持证券投资策略、参与融资业务的投资策略、股票期权投资策略详见法律文件。
本期报告
本基金资产配置策略采用基金管理人资产配置模型，通过宏观经济、估值水平、流动性和市场政策等四个因素的分析框架，动态把握不同资产类别的投资价值、投资时机以及其风险收益特征的相对变化，进行股票、固定收益证券和现金等大类资产的合理配置，在严格控制投资风险的基础上追求基金资产的长期持续稳定增长。
本基金的资产配置策略、股票投资策略、存托凭证投资策略、债券类资产投资策略、股指期货交易策略、国债期货交易策略、资产支持证券投资策略、参与融资业务的投资策略、股票期权投资策略详见法律文件。
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5

业绩比较基准

中证数字经济主题指数收益率*70%+中证全债指数收益率*20%+中证港股通综合（人民币）指数收益率*10%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金为混合型基金，理论上其预期风险与预期收益高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。 本基金可投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

上一期报告
郑敏宏| 任职时间: 2025年09月11日| 证券从业年限: 6年
郑敏宏先生，北京大学计算机技术专业硕士。2019年7月至2021年3月就职于华西证券有限公司，在研究所担任电子行业分析师。2021年3月加盟浦银安盛基金管理有限公司，任研究部电子行业研究员之职，现任权益投资二部基金经理。2025年2月起担任浦银安盛先进制造混合型证券投资基金的基金经理。2025年9月起担任浦银安盛数字经济混合型发起式证券投资基金的基金经理。2026年5月起担任浦银安盛半导体产业混合型发起式证券投资基金的基金经理。
李凡| 任职时间: 2025年09月26日| 证券从业年限: 6年
李凡先生，复旦大学国际商务专业硕士学位。2019年7月至2025年7月在汇丰晋信基金管理有限公司权益投资部工作，历任助理研究员、研究员、高级研究员。2025年7月起加盟浦银安盛基金管理有限公司，任研究部基金经理助理兼行业研究员，现任权益投资二部基金经理之职。2025年9月起担任浦银安盛数字经济混合型发起式证券投资基金的基金经理。2025年10月起担任浦银安盛兴耀优选一年持有期混合型证券投资基金的基金经理。2026年5月起担任浦银安盛产业机遇混合型发起式证券投资基金的基金经理。
本期报告
郑敏宏| 任职时间: 2025年9月11日| 证券从业年限: 7年
郑敏宏先生，北京大学计算机技术专业硕士。2019年7月至2021年3月就职于华西证券有限公司，在研究所担任电子行业分析师。2021年3月加盟本公司，任研究部电子行业研究员之职，现任权益投资二部基金经理。2025年2月起担任浦银先进制造混合型证券投资基金的基金经理。2025年9月起担任浦银数字经济混合型发起式证券投资基金的基金经理。2026年5月起担任浦银半导体产业混合型发起式证券投资基金的基金经理。
李凡| 任职时间: 2025年9月26日| 证券从业年限: 7年
李凡先生，复旦大学国际商务专业硕士学位。2019年7月至2025年7月在汇丰晋信基金管理有限公司权益投资部工作，历任助理研究员、研究员、高级研究员。2025年7月起加盟本公司，任研究部基金经理助理兼行业研究员，现任权益投资二部基金经理之职。2025年9月起担任浦银数字经济混合型发起式证券投资基金的基金经理。2025年10月起担任浦银兴耀优选一年持有期混合型证券投资基金的基金经理。2026年5月起担任浦银产业机遇混合型发起式证券投资基金的基金经理。
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8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
2026年二季度，权益市场整体表现较好。在二季度初美伊冲突缓和后，宏观层面逆风因素的压制阶段性解除，市场回归到产业趋势和基本面因子主导定价的状态。在这一背景下，以AI产业链为代表科技板块走出了一轮主升浪，与此同时，板块之间的结构性分化也愈发凸显，非科技类资产表现普遍承压。在科技板块内部，我们也观察到行情的进一步分化，伴随着上游各环节原物料陆续进入供不应求的涨价阶段，产业链价值分布更进一步向上游集中，“涨价链”行情在二季度表现亮眼。
报告期内，本基金依然坚持贯彻我们前期报告的投资策略和组合构建思路，聚焦在AI产业趋势下的AI算力核心资产，尤其是光通信板块。根据我们对产业发展动态和企业基本面的研究跟踪，结合对标的风险收益比的评估，二季度我们对产品投资组合进行了一定的结构性调整，在保持光通信龙头核心仓位的同时，对产业前景更加明朗的CPO/NPO板块以及景气加速的MPO板块进行了加仓，对光纤光缆和OCS板块进行了部分减仓，对部分光芯片资产进行了获利了结。
展望后市，我们重点关注以光通信为代表的AI算力核心资产。
1）从产业端来看，回顾2026年上半年AI产业的发展，我们观察到模型层面超预期的加速。首先，以Coding为代表的Agent类应用能力大幅跃升，使得AI模型主要的工作范式由对话交互驱动逐步转向目标任务驱动，AI推理进入自动化时代。其次，Coding Agent能力的闭环，极大地助力和加速了AI大模型自身的研究开发，大量底层的工程化开发工作交由AI自动化完成，头部AI大模型的迭代进步速度显著提升，“AI加速AI”的模型自加速时代到来。最后，在“Agent飞轮”的驱动下，我们观察到底层AI大模型的进步正进入到新一轮上升阶段，模型智能水平和能力边界不断提升，通往“通用人工智能AGI”的路径正在逐渐清晰，我们认为AI产业的发展已经进入了新阶段。
2）从商业端来看，2026年上半年我们看到了AI创收的爆发式增长。年初以来，头部AI大模型公司Anthropic 的ARR（年化收入）一骑绝尘， 半年时间从90亿美元增长到接近690亿美元，6个月超过7倍的指数式增长。在其新一代模型Fable5发布之后，收入端的增长有望迎来新一轮加速。随着Anthropic在B端变现路径的跑通，以及同业在模型上的聚焦追赶，接下来一段时间，我们很可能会看到AI变现从Anthropic一枝独秀到行业百花齐放，我们对AI商业化创收前景保持乐观。
3）从投资端来看，我们认为在AI行业成长持续性和置信度得到显著提升的背景下，行业定价逻辑有望迎来系统性的转变。过去几年，“Capex投资见顶”的担忧始终是悬在AI算力板块头顶的“达摩克利斯之剑”，也因此市场对板块龙头公司的估值定价一直处在相对审慎和保守的水位上。随着以Coding Agent为代表的AI商业应用跑通闭环，行业进入到以商业变现驱动的AI推理需求主导的增长新阶段，增长拉动更加多元化，行业成长持续性和可见度显著提升。我们认为这一产业增长逻辑的变化有望给行业带来估值定价层面的重塑机会。
在AI算力板块内部，光通信依然是我们重点关注的细分领域，也是我们认为本轮AI产业变革和技术进步中具有成长性的方向，尤其是在以CPO为代表的新技术渗透的驱动下，未来3-5年，我们期待光通信产业的继续成长。同时，光通信行业也正在经历一轮由组装制造业向半导体产业跨越的历史性变革，我们重点关注光通信龙头公司在新时代机遇下的成长空间和投资机会。本产品将围绕“光通信核心资产+新技术产业机遇”的思路构建投资组合，期待通过主动研究为持有人创造超越市场平均水平的收益。
本期报告
2026年三季度，权益市场整体表现较差，A股主要股指均有不同程度的下跌，尤其是以AI产业链为代表的科技板块在三季度下跌尤为明显。回顾来看，我们认为本轮科技板块的大幅回调是多方面因素共振导致的，但宏观面、资金面等因素可能只是触发点，回调的本质很可能还是对上半年市场快速上修的乐观预期和过快上涨斜率的修正。在观察到头部大模型企业ARR（年化收入）增长速度放缓之后，AI商业变现天花板和Capex持续性的分歧又重新成为市场的焦点。
报告期内，本基金依然坚持贯彻我们前期报告的投资策略和组合构建思路，聚焦在AI产业趋势下的AI算力核心资产，尤其是光通信板块。根据我们对产业发展动态和企业基本面的研究跟踪，结合对标的风险收益比的评估，三季度我们对产品投资组合进行了一定的结构性调整，持仓更进一步地集中，聚焦在产业趋势明确加速的CPO/NPO板块，而对其他板块均进行了一定程度的减仓。
展望来看，我们认为下一阶段科技板块的行情焦点将由总量转向结构。
1）从产业端来看，AI基础大模型仍在快速迭代进步，RSI等新范式指向了行业下一轮Scaling的路径，前沿模型正在陆续进入新一轮超大规模预训练的竞争中，模型的智能边界有望持续再上台阶，而智能本身就是最好的应用。从第一性原理角度，我们可以看到行业进步的“火车头”并没有放缓。
2）从商业端来看，近期可以观察到Anthropic和OpenAI等头部大模型公司的ARR增速明显放缓，但我们认为不必过于担忧，增速放缓的背后实质上指向的是大模型竞争格局从“一骑绝尘”到“全面开花”的过程，开源模型的加速追赶、工作负载的分层路由、性价比模型的价格竞争等等因素综合起来导致阶段性的放缓。当下的放缓只是对上半年特殊阶段下的token“量价齐升”的修正，竞争本身是将技术进步不断平权的过程，在科技产业中，“杰文斯悖论”一直在发挥作用，token成本的指数式下降和单位算力智能水平的快速提升会打开越来越大的市场空间。除了仍在快速增长的Coding场景以外，我们已经可以看到企业级AI的渗透、个人Agent的爆发等产业积极信号的出现，可以再多一些观察和耐心。
3）从投资端来看，我们认为市场下一阶段会逐渐对头部大模型公司ARR增速脱敏，核心是两家头部企业的ARR不能再完整地刻画产业景气度，接下来我们认为更合适的指标是云计算。海外大型云厂商和neocloud（新兴云厂商）的收入增速、累积订单可见度和投资回报ROI的水平是更好的跟踪观测指标。
具体到科技板块的行情展望上，我们认为当下行业总量层面的分歧没有被解决，所以板块性的新高可能还需要时间和更多证据，直到看到产业下一阶段的在模型和商业化上的重大突破。那么接下来行情的主要矛盾和特征跟今年上半年很可能会有差异，上半年市场的主要矛盾可以概括为总量层面的供需缺口放大，非线性上修的需求预期无法被线性增长的制造业产能满足，所以表现最好的资产多集中在上游，在有价格弹性的方向。下一阶段，我们认为渗透率和量增驱动的板块更有机会走出来，这些板块的成长更多由技术渗透或者自身在Capex结构中占比提升驱动，不强依赖于总量层面的继续大幅上修，更有机会走出结构性的行情。
在科技板块内部，光通信依然是我们最关注的细分领域，也是我们认为本轮AI产业变革和技术进步中极具成长性的方向，尤其是在以CPO为代表的新技术渗透的驱动下，未来3-5年，我们期待光通信产业的继续成长。本产品将围绕“光通信核心资产+新技术产业机遇”的思路构建投资组合，期待通过主动研究为持有人创造超越市场平均水平的收益。
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报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
79.43%
2025Q4
76.85%
2026Q1
86.61%
2026Q2
86.80%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资86.61%权益投资86.80%+0.19
股票86.61%股票86.80%+0.19
银行存款和结算备付金合计9.62%银行存款和结算备付金合计11.34%+1.72
其他资产3.78%其他资产1.59%-2.19
——固定收益投资0.28%新增
——债券0.28%新增
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
86.89%
2025Q4
70.48%
2026Q1
93.88%
2026Q2
80.05%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
制造业93.88%制造业80.05%-13.83
合计0.64%合计10.34%+9.70
信息科技0.44%信息科技10.34%+9.90
工业0.20%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
66.67%
2025Q4
60.30%
2026Q1
65.32%
2026Q2
85.47%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比85.47%，换手率 30%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1中际旭创9.07%—1长飞光纤光缆10.34%新增十大
2罗博特科7.38%—2天孚10.24%+3.24
3源杰7.36%—3罗博特科10.08%+2.70
4炬光7.27%—4源杰9.96%+2.60
5天孚7.00%—5长盈通9.82%新增十大
6新易盛6.76%—6联讯仪器9.26%+4.46
7太辰光6.39%退出十大7炬光8.80%+1.53
8光库4.94%退出十大8新易盛6.13%-0.63
9联讯仪器4.80%—9中际旭创5.59%-3.48
10亨通4.35%退出十大10长芯博创5.25%新增十大