招商医药量化选股混合发起式 ：2026第三季度报告（025748）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.99%

日涨幅

0.9755

净值

（11-02）
近1年：--同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-13.83%
-26%
-16%
-7%
3%
13%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-1.35%
1795/5487良好
近1月-4.16%
1135/5501优秀
近3月-1.34%
498/5426优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

招商医药量化选股混合发起式 ：2026第三季度报告（025748）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
1.51亿份
2026Q1
1.21亿份
2026Q2
7,234万份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
120,912,375.52
变化
-48,571,685.21
-40%
本期
72,340,690.31
3

投资目标

在合理控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报，力求实现基金资产的稳健增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金的投资策略通过构建多因子量化投资模型，精选具有投资价值的个股构建投资组合。本基金所指的医药主题指从事医药行业相关产品或服务研发、生产、销售等领域，具体包括医药研发和生产（化学制药行业、中药行业、生物制品行业）、医药商业行业、医疗器械行业、医疗服务行业、医疗信息化、移动医疗、医药电商。未来随着政策、法律法规或市场环境发生变化导致基金管理人对医药主题的界定范围发生变动，基金管理人可在履行适当程序后，对上述医药主题界定的标准进行调整。 本基金其他主要投资策略包括：大类资产配置策略、债券投资策略、资产支持证券投资策略、金融衍生品投资策略、参与融资业务的投资策略、存托凭证投资策略。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

中证全指医药卫生行业指数收益率×75%+中债-综合全价（1-3年）指数收益率×20%+恒生指数收益率（经估值汇率调整后）×5%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金是混合型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金和债券型基金。 本基金资产投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

文雨| 任职时间: 2026年1月20日| 证券从业年限: 9年

女，硕士。2017年7月至2019年10月在上海申银万国证券研究所有限公司工作,任金融工程部助理分析师、分析师；2019年10月加入招商基金管理有限公司，曾任量化投资部研究员、高级研究员，现任招商中证1000增强策略交易型开放式指数证券投资基金、招商创业板指数增强型证券投资基金、招商中证全指证券公司指数证券投资基金、招商沪深300增强策略交易型开放式指数证券投资基金、招商创业板综合增强策略交易型开放式指数证券投资基金、招商医药量化选股混合型发起式证券投资基金基金经理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
报告期内，全指医药行业指数累计下跌8.67%，医药板块作为防御性板块，在市场风险偏好全面偏向科技成长的背景下，遭受明显的资金分流压力。从细分行业层面看，二季度医药板块内部分化显著。创新药及产业链仍是板块内少数具备正收益的细分方向，主要受益于出海授权交易持续活跃、国际学术会议披露的前沿临床数据超预期，以及多家龙头公司2025年报业绩高增长的持续验证。然而，医疗服务、化学制药等与内需关联度较高的子行业则承压较大。
在基金运作方面，报告期内本基金量化模型在板块调整中发挥了重要作用，本基金整体表现小幅跑赢业绩比较基准。
展望2026年三季度，医药板块的行情有望从超跌反弹逐步转向基本面驱动下的分化与精选。积极因素正在累积：首先，产业趋势依然强劲。创新药出海已进入规模化、高价值的新阶段，国际化能力成为核心估值锚。其次，政策支持方向清晰且力度加大。生物医药被定位为"新兴支柱产业"，预计后续配套支持政策将陆续出台。此外，半年报业绩验证期到来，部分优质标的的业绩确定性有望为板块提供底部支撑。然而，也需要关注潜在风险：一是部分细分领域竞争加剧，同质化研发可能导致内卷，影响企业盈利天花板；二是全球流动性及地缘政治风险，可能对生物科技这类风险偏好较高的资产造成阶段性冲击。三是集采政策虽然边际影响递减，但仍对部分细分领域形成持续压力。
综合而言，医药行业长期受益于人口老龄化、消费升级和技术进步，具备穿越周期的属性。三季度，我们将更加注重自下而上的个股选择，在创新药、医疗器械、消费医疗等长期优质赛道中，寻找估值与成长性匹配、业绩确定性高的标的。本基金将继续在控制跟踪误差的基础上，通过深入的基本面研究与科学的量化模型，努力为投资者创造持续的超额回报。
本期报告
报告期内，中证全指医药卫生指数累计上涨9.54%。受市场风险偏好由科技成长向防御与景气均衡回摆影响，医药作为具备长期刚需属性的行业，逐步获得资金再配置。细分看，创新药及产业链仍是核心主线。出海授权保持高强度，对外BD从单品种转让转向平台化、全球化共同开发，首付款与总交易规模均处历史较好水平；临床数据、学术会议及商业化放量持续验证，优质创新资产由“管线预期”逐步过渡到“业绩兑现”。CXO与研发服务受全球研发需求回暖、国内创新药企扩产提效带动，订单与利润率边际改善，季度表现相对突出。医疗器械中，具备海外注册、渠道布局和高端替代能力的公司更受青睐；创新器械获批节奏加快，亦形成局部催化。相对而言，化学制药、中药、部分医疗服务及与内需关联较高的子行业仍受集采续约、医保谈判、终端消费偏弱影响，修复节奏偏慢。
宏观与政策端，国内逆周期调节与资本市场改革延续，流动性环境总体合理充裕。医药政策由“控费压价”向“鼓励创新、完善支付”过渡：医保目录与商保创新药目录同步调整，预申报、价格保护和多层次支付机制逐步落地，为高价创新药提供更可控的商业化路径；医药工业“十五五”规划、国民健康规划等文件强调创新药、创新器械、AI赋能研发与产业化，政策确定性明显增强。海外方面，美债收益率阶段性上行、全球再融资环境偏紧，对创新药等长久期资产估值形成压制；地缘与跨境监管不确定性，亦会导致Biotech风险偏好阶段性回落。
展望四季度，医药有望延续“基本面驱动、结构胜于普涨”的格局。积极因素包括：创新药出海与商业化放量继续推进，CXO订单修复向利润端传导，器械国产化与海外拓展打开第二成长曲线，医保、商保及审评政策对创新更友好。风险方面，需防范部分高预期创新标的解禁、临床失败或BD不及预期带来的回撤，集采与医保谈判对仿制、耗材价格的阶段性影响，以及海外利率维持高位、地缘摩擦引发全球生物科技重定价。后续本基金将继续在控制跟踪误差的基础上，通过深入的基本面研究与科学的量化模型，努力为投资者创造持续的超额回报。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
93.94%
2026Q1
94.18%
2026Q2
94.56%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资94.18%权益投资94.56%+0.38
股票94.18%股票94.56%+0.38
银行存款和结算备付金合计5.75%银行存款和结算备付金合计5.36%-0.39
其他资产0.07%其他资产0.08%+0.01
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
66.30%
2026Q1
69.33%
2026Q2
72.78%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
制造业69.33%制造业72.78%+3.45
科学研究和技术服务业18.61%科学研究和技术服务业11.82%-6.79
卫生和社会工作0.25%卫生和社会工作3.92%+3.67
合计2.46%合计3.12%+0.66
医疗保健2.46%医疗保健3.12%+0.66
批发和零售业4.39%批发和零售业3.09%-1.30
采矿业0.01%采矿业0.02%+0.01
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
29.54%
2026Q1
30.42%
2026Q2
31.16%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比31.16%，换手率 50%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1药明康德8.62%—1药明康德7.46%-1.16
2恒瑞6.56%—2恒瑞6.65%+0.09
3迈瑞医疗2.23%—3华润3.12%+1.11
4华润2.01%—4迈瑞医疗2.76%+0.53
5艾力斯1.96%退出十大5联影医疗2.32%新增十大
6云南白药1.92%—6新和成1.93%新增十大
7复星1.90%退出十大7爱尔眼科1.85%新增十大
8泽璟1.82%退出十大8云南白药1.80%-0.12
9康龙化成1.79%退出十大9百济神州1.77%新增十大
10海思科1.61%退出十大10长春高新1.50%新增十大