东方阿尔法瑞享混合发起 ：2026第三季度报告（025777）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.12%

日涨幅

0.8550

净值

（11-02）
近1年：-14.30%同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-52.24%
-59%
-41%
-23%
-5%
13%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-3.39%
2982/5487一般
近1月-15.58%
3506/5501一般
近3月-22.12%
4461/5426不佳

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

东方阿尔法瑞享混合发起 ：2026第三季度报告（025777）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
3.02亿份
2026Q1
8.63亿份
2026Q2
4.63亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
863,251,323.31
变化
-399,995,507.84
-46%
本期
463,255,815.47
3

投资目标

在有效控制组合风险并保持良好流动性的前提下，通过深入研究、优选个股、主动的投资管理方式力求实现组合资产的稳健增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金的投资策略主要有以下11个方面内容： 1、大类资产配置策略 本基金将根据国内外宏观经济情况、国内外证券市场估值水平阶段性不断调整权益类资产和其他资产之间的大类资产配置比例。 2、个股优选策略 基金管理人将采用定量分析与定性分析相结合的方式对上市公司进行分析，建立备选股票池，并以备选股票池成份股未来两年的PE衡量动态性价比作为选择其进入投资组合的重要依据。 3、港股投资策略 本基金将通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资于香港股票市场，不使用合格境内机构投资者(QDII)境外投资额度进行境外投资。 4、债券类资产投资策略 本基金的债券投资将采取较为积极的策略，通过利率预测分析、收益率曲线变动分析、债券信用分析、收益率利差分析等，研判各类属固定收益类资产的风险趋势与收益预期，精选个券进行投资。 5、可转债（含分离交易可转债）及可交换债券投资策略 对于可转换债券的投资，本基金在评估其偿债能力的同时兼顾公司的成长性，以期通过转换条款分享因股价上升带来的高收益。 6、股指期货投资策略 本基金将按照风险管理的原则，以套期保值为主要目的，参与股指期货的投资。此外，本基金还将运用股指期货来管理特殊情况下的流动性风险，如预期大额申购赎回、大量分红等。 7、融资业务投资策略 本基金参与融资业务，将综合考虑融资成本、保证金比例、冲抵保证金证券折算率、信用资质等条件选择合适的交易对手方。同时，在保障基金投资组合充足流动性以及有效控制融资杠杆风险的前提下，确定融资比例。 8、国债期货投资策略 本基金将按照风险管理的原则，以套期保值为主要目的，参与国债期货的投资，管理市场风险，故国债期货空头的合约价值主要与债券组合的多头价值相对应。 9、资产支持证券投资策略 本基金将综合运用久期管理、收益率曲线、个券选择以及把握市场交易机会等积极策略，在严格控制风险的情况下，结合信用研究和流动性管理，选择风险调整后收益高的品种进行投资，以期获得长期稳定收益。 10、股票期权投资策略 本基金以套期保值为主要目的参与股票期权交易，结合投资目标、比例限制、风险收益特征以及法律法规的相关限定和要求，确定参与股票期权交易的投资时机和投资比例。 11、存托凭证投资策略 本基金在深入研究的基础上，通过定性分析和定量分析相结合的方式，选择投资价值高的存托凭证进行投资。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

中证800指数收益率×60%+中证综合债券指数收益率×20%+恒生指数收益率（按估值汇率折算）×20%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期收益和风险高于货币型基金、债券型基金。本基金如果投资港股通标的股票，需承担汇率风险以及境外市场的风险。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

上一期报告
孙振波| 任职时间: 2025年10月21日| 证券从业年限: 7年
孙振波先生，中国科学技术大学理学学士，复旦大学理学硕士。在食品饮料、有色、化工、钢铁煤炭等领域有着深入研究。2019年入职东方阿尔法基金管理有限公司。现任东方阿尔法基金公司基金经理
本期报告
孙振波| 任职时间: 2025年10月21日| 证券从业年限: 7年
孙振波先生，中国科学技术大学理学学士，复旦大学理学硕士。于2019年6月入职东方阿尔法基金管理有限公司，历任研究员、基金经理助理。现任东方阿尔法基金管理有限公司基金经理。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
延续一季度全球能源转型主线，美伊地缘冲突持续扰动原油供给，国际油价中枢维持高位震荡，高油价持续放大新能源车、储能相对燃油体系的经济性，全球电动化需求逻辑进一步强化。叠加二季度国内《矿产资源法实施条例》落地，锂正式划入国家级战略性矿产，行业开采、审批、监管全面收紧，重塑上游资源长期供给格局。
（一）供给端：多重扰动持续收紧，二季度为全年供需最紧张窗口
国内供给刚性收缩。江西锂云母主产区矿山集中进入换证停产周期，二季度国内云母锂有效供给大幅缩水；盐湖企业同步迎来设备检修、电力改造阶段性减产，本土锂原料增量不及预期。国内锂矿开采实施总量管控，新增矿权审批门槛大幅抬升，低端无序产能出清加速，行业长期供给弹性收窄。
海外供给释放滞后。全球资源保护主义持续升温，津巴布韦锂矿出口配额严格限制，货物运输周期拉长，二季度到港量大幅低于预期；澳洲锂矿受柴油储备不足、矿山火灾、复产爬坡缓慢制约，新增精矿供给集中延后至三季度；南美盐湖扩产进度平稳但增量有限，无法对冲国内原料缺口。
库存低位运行。经过连续一年去库，全产业链上下游总库存降至历史低位，库存天数低于一个月，一旦下游集中补库，现货流通极易出现阶段性紧缺，锂价底部支撑牢固。
（二）需求端：储能+新能源车双轮驱动，需求增速持续跑赢供给
新能源车海外需求爆发。高油价大幅提升电动车用车成本优势，欧洲新能源车渗透率持续上行，国内车企出口延续高增；海外新能源车渗透率仍处低位，类比70年代石油危机下日系小车替代逻辑，本轮高油价将加速海外燃油车向新能源车切换，二季度海外整车、电池订单持续放量。国内乘用车淡季效应被出口对冲，头部电池厂排产环比持续提升。
储能跃升为锂需求第一增长引擎。国内独立储能容量电价政策全面落地，风光强制配储、AI算力配套储能、工商业零碳园区多重需求共振，1-5月国内新型储能新增装机同比翻倍；欧洲能源安全诉求推动户储需求持续高增，海外大型光储项目抢装落地，储能订单已锁定至2027年，彻底熨平锂电行业传统淡旺季波动，二季度储能电池排产增速显著高于动力电池。
需求增速显著高于供给增量。二季度全球锂需求同比增速超60%，供给增速仅40%+，供需紧平衡格局确立，碳酸锂价格中枢抬升，区间维持17-22万元/吨，阶段性高点有望冲击25万元/吨，锂企盈利修复持续兑现。
（三）政策长期托底行业周期
锂纳入国家战略矿产，从源头限制无序扩产，行业告别过去“暴涨暴跌”的极端周期，进入资本开支理性、盈利波动收窄的新阶段；国内储能配套政策持续加码，海外能源安全相关补贴落地，电动化长期确定性进一步夯实。
本基金当前阶段整体维持锂矿产业链核心重仓，适度增配储能高景气细分，分四大方向分层布局，动态调整仓位结构：
（一）核心底仓：全球低成本锂资源龙头（维持高配置比例）
持续坚守行业低谷期现金流、资源禀赋双优的头部矿企，优先选择全球成本曲线左端、高品位自有矿山、产能持续扩张且满足海外优质盐湖/硬岩锂矿自给率高、无大额有息负债、年度产能扩张路径清晰、海外地缘风险可控筛选标准的标的，二季度供给持续收缩、锂价中枢上行阶段该类企业业绩弹性最强，叠加矿产新政下资源稀缺性溢价持续提升，可作为组合稳定压舱石。
（二）重点增配：垂直一体化锂盐加工龙头（仓位环比提升）
二季度锂原料价格波动加剧，具备“矿山-锂盐”全产业链一体化企业可平滑原料成本波动，稳定获取加工技术溢价；同时长协锁料能力保障下游电池厂稳定供货，客户粘性持续增强。
受益于下游电池企业二季度集中补库，锂盐加工费同步上行，一体化企业量价齐升，业绩环比改善确定性强；行业集中度持续提升，龙头份额进一步扩张，长期估值修复空间充足。
（三）中长期布局：优质锂资源勘探开发企业（小幅加仓）
全球锂资源长期供需缺口明确，现有成熟矿山增量有限，具备矿业友好地区区位、已验证高品位资源、清晰投产开发时间表的勘探企业拥有长期期权价值。二季度全球各国加速锂资源勘探布局，资源并购、资产注入预期升温，长期成长价值逐步被市场定价。
规避地缘风险高、环评审批停滞、资金链紧张的小型勘探标的，聚焦头部企业旗下优质锂资源项目平台。
总结来看，我们的投资逻辑并非基于对锂价短期涨跌的博弈，而是基于两点长期判断：第一，电气化（汽车+储能）是能源革命的确定性方向，锂作为核心电池材料的中长期需求增长曲线依然陡峭；第二，本轮供给出清后，行业将进入由需求主导、资本开支更为理性的新阶段，盈利波动性有望降低。这与我们投资科技成长股时关注“供需两旺”和“基本面驱动”的理念内核一致。管理人将密切关注储能装机数据、行业库存周期及龙头企业资本开支动向，动态评估持仓，努力为投资人创造回报。
本期报告
2026年三季度，锂电产业链呈现“需求强现实、价格弱预期”的典型背离格局。终端需求并未走弱，全球储能延续高增。三季度中国储能企业披露的储能系统订单约94GWh，其中海外签约67.8GWh、占比达93%，欧洲与中东分别约31.2GWh和21.3GWh，海外大客户开始以多年框架协议提前锁定供应链。但碳酸锂价格却在三季度大幅下移，期货主力合约由6月末的163360元/吨（LC2609）跌至9月末的118420元/吨（LC2701），累计下跌27.53%。
价格走势可分三段。7月，枧下窝矿复产推进快于预期、澳矿发运创历史新高、锂电池消费税落地三重利空叠加，主力合约自16.5万元/吨附近下行至13.78万元/吨，月跌幅16.3%。8月，年内最大规模夏季检修叠加下游“金九银十”备货，价格自13.87万元/吨反弹至16.10万元/吨，月涨幅16.08%；8月26日宜春撤销枧下窝矿环评受理公示，复产时点延后，远期供给担忧一度缓解。9月则冲高回落：三方机构调整库存统计口径，隐性库存担忧升温，叠加下游排产下修与动力、储能电池新建项目审批收紧的传闻，盘面加速下行，月末收于11.8万元/吨附近。
需要坦率说明的是，二季报中管理人对“碳酸锂价格中枢维17万—22万元/吨”的判断偏于乐观，实际运行明显低于该区间。复盘偏差来源，主要是三个超预期变量：一是供给释放节奏快于预期，澳矿发运创新高、进口锂精矿集中到港，抵消了江西云母换证停产的影响；二是9月1日起锂电池消费税按2%起征，压制了中远期需求预期；三是库存口径调整使隐性库存显性化，市场对“持续去库”的定价基础被动摇。
但供给端的实质性收缩并未逆转。江西锂云母主产区仍处于停产换证阶段，枧下窝矿截至9月初尚未复产，其他云母矿陆续进入换证停产，矿山审核趋严下26—27年供给均受影响；9月九岭丰城基地焙烧窑停产检修、川能动力李家沟锂辉石矿全厂检修，合计影响数千吨产量；海外方面，巴西Sigma锂矿因环保问题被法院强制执行、永久暂停采矿活动，津巴布韦将于2027年1月起全面禁止锂精矿出口。库存层面，SMM大样本库存自7月起连续14周去化至10.78万吨、8月末进一步降至7.88万吨；即便按调整后口径，全行业库存约15万吨，9—11月仍有望维持每月约2万吨的去库节奏，年内或降至8万吨、不足全行业半月用量。低库存意味着价格向上的弹性并未消失，只是被悲观预期暂时压制。
基于“供给刚性收缩、需求增速仍高于供给、库存处历史低位”的判断，本基金在三季度维持锂矿产业链核心重仓，持仓结构总体稳定，未作方向性调整，延续“低成本资源龙头为底仓、垂直一体化锂盐加工为重点、优质勘探开发为中长期布局”的三层框架。
一是继续坚守全球低成本锂资源龙头作为压舱石。在价格下行阶段，成本曲线位置决定了企业的生存质量与反攻弹性。我们优先选择资源自给率高、现金成本处于全球曲线左端、无大额有息负债、产能扩张路径清晰的标的，避免单纯以价格弹性作为选股依据。
二是维持垂直一体化锂盐加工的配置。具备“矿山—锂盐”全链条能力的企业可平滑原料波动、稳定获取加工溢价，长协锁料能力亦强化了与下游电池厂的黏性；在行业集中度提升过程中，这类企业的份额与议价能力同步改善。
三是保留优质锂资源勘探开发的长期仓位。全球电气化仍将抬升锂需求中枢，成熟矿山增量有限，位于矿业友好地区、资源禀赋已验证、开发路径清晰的平台具备资源接续与资产重估的期权价值。
在保持锂矿作为核心持仓的同时，也适度进行了组合的分散，寻找其他行业的投资机会。除锂矿外，管理人在跨行业比较中还重点跟踪两个方向，它们的产业逻辑与锂矿均处于供给格局重塑之后、由订单而非预期驱动的阶段，作为下一阶段的重点研究储备：一是商业航天；二是CXO，定价将从“预期博弈”转向“成本与订单”，持续跟踪，择机纳入组合。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
84.61%
2026Q1
88.84%
2026Q2
90.85%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资88.84%权益投资90.85%+2.01
股票88.84%股票90.85%+2.01
固定收益投资5.91%固定收益投资5.88%-0.03
债券5.91%债券5.88%-0.03
银行存款和结算备付金合计4.20%银行存款和结算备付金合计2.29%-1.91
其他资产1.05%其他资产0.98%-0.07
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「采矿业」占净值比例趋势
27.56%
2026Q1
32.55%
2026Q2
33.27%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
采矿业32.55%采矿业33.27%+0.72
制造业55.74%制造业33.26%-22.48
——科学研究和技术服务业9.67%新增
合计91.36%合计9.07%-82.29
——医疗保健7.39%新增
房地产业3.02%房地产业6.50%+3.48
——原材料1.68%新增
电力、热力、燃气及水生产和供应业0.06%电力、热力、燃气及水生产和供应业0.10%+0.04
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
81.54%
2026Q1
73.39%
2026Q2
54.36%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比54.36%，换手率 20%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1盛新锂能9.75%—1西藏珠峰7.05%新增十大
2融捷股份9.26%—2西藏矿业6.60%+3.75
3国城矿业9.21%—3西藏城投6.50%新增十大
4天华新能9.11%—4天华新能5.57%-3.54
5永兴材料8.59%退出十大5盛新锂能5.30%-4.45
6大中矿业8.56%—6国城矿业5.03%-4.18
7雅化8.43%—7大中矿业4.96%-3.60
8藏格矿业4.88%—8藏格矿业4.81%-0.07
9西藏矿业2.85%—9雅化4.58%-3.85
10永杉锂业2.75%退出十大10融捷股份3.96%-5.30