兴证资管恒睿致胜混合发起式：2026第三季度报告（025904）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

-0.13%

日涨幅

0.9823

净值

（11-02）

近1年：--同类平均：-0.43%沪深300：-13.44%最大回撤：-5.15%

-22%

-14%

-7%

-0%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-0.62%	-0.60%	-2.11%	897/1359一般
近1月	-1.67%	-2.05%	-7.82%	836/1364一般
近3月	-3.39%	-2.20%	-12.45%	1017/1334不佳

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

兴证资管恒睿致胜混合发起式：2026第三季度报告（025904）

基金份额变动

基金总份额趋势

5,407万份

2026Q1

2,251万份

2026Q2

1,879万份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

22,514,095.33

变化

-3,721,690.77

-17%

本期

18,792,404.56

投资目标

本基金将基于宏观、策略、行业、个股/个券的深度研究，合理有机配置债券、股票等资产，动态灵活调整投资策略，在严格控制风险的前提下，力争为基金份额持有人获取长期稳健的回报。

对比上一期报告，无变化

投资策略

大类资产配置策略、债券投资策略、资产支持证券投资策略、可转换债券和可交换债券投资策略、股票投资策略、港股投资策略、存托凭证投资策略、金融衍生工具投资策略。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

沪深300指数收益率×15%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×5%+中债综合全价指数收益率×80%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金是混合型基金，其预期风险和预期收益水平理论上高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。本基金若投资港股通标的股票，将承担汇率风险以及因投资环境、投资标的、市场制度、交易规则差异等带来的境外市场的风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

范驾云| 任职时间: 2025年12月2日| 证券从业年限: 15年

南京大学工学学士、管理学硕士。2011年6月进入金融行业，曾任兴业证券股份有限公司资产管理分公司研究员。2014年7月加入兴证证券资产管理有限公司，历任研究策划部研究员，权益投资部投资经理，创新投资部投资经理，公募投资部投资经理，公募业务部投资经理、公募投资部（原公募业务部）投资经理。现任公募投资部（原公募业务部）基金经理。

吕晓威| 任职时间: 2025年12月2日| 证券从业年限: 16年

上海交通大学硕士。2010年5月进入金融行业，曾任一德期货有限公司金融工程研究中心副总监，银河期货有限公司金融市场部投资经理及量化团队负责人，天风证券股份有限公司固定收益总部投资经理，浙江浙商证券资产管理有限公司固定收益部/FICC部投资主办。2021年8月加入兴证证券资产管理有限公司，历任固定收益部投资经理，公募投资部投资经理，公募业务部投资经理，公募投资部（原公募业务部）投资经理。现任公募投资部（原公募业务部）基金经理。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年二季度全球经济走出一季度地缘影响后的修复路径，整体呈现“前半段滞胀担忧压制、后半段地缘缓和风险偏好回升”的分化格局，美伊谈判落地、油价大幅回落是贯穿本季度全球宏观与资本市场的核心转折点。海外层面，一季度持续发酵的地缘政治冲突进入协商周期，原油价格自4月高位持续下行，输入性通胀压力缓解，但美联储受前期高油价扰动维持偏鹰政策取向，年内仍有加息预期，海外市场持续在AI高景气与流动性收紧之间博弈。国内宏观政策持续加码，经济呈现“新旧动能持续分化、核心城市边际修复、传统行业仍承压”的韧性特征，新质生产力相关产业盈利兑现持续超预期，地产、大众消费、传统周期板块修复节奏偏弱，仅核心一二线城市地产出现结构性改善信号。

产业层面，AI算力全产业链进入业绩验证周期，海外云厂商持续上调资本开支指引，国内PCB、存储、光模块、半导体设备国产替代进度提速，板块量价齐升逻辑持续兑现；新能源海外出口需求维持高景气。反观煤炭、石油石化等高油价受益板块随原油下行有所走弱，地产、银行、美容护理、农林牧渔等内需板块受居民修复偏弱、库存高企、资金持续调仓影响持续磨底，行业景气度分化进一步拉大。

股票市场层面，二季度呈行业高度分化特征，继续反映各行业基本面的分化。AI产业链受益于高景气驱动而继续表现强势，而消费、地产、传统周期、能源等板块继续承压，主要受内需疲软、油价回落、资金调仓至科技成长板块等多重因素压制。同时，我们看到，当下很多高景气度行业的估值已处于历史分位数较高位；而很多低景气度行业的估值处于历史分位数较低位。综合考虑其成长性、估值等因素，我们认为高景气度和低景气度行业中，都有一些公司具备良好的复利空间。因此，我们在行业配置上选择相对均衡，以力争提高投资组合的鲁棒性。二季度，本产品股票仓位整体小幅上调，可转债仓位则相应进行了小幅下调。在行业结构上，股票方面增配了新能源、电子等行业，减持了有色、轻工、食品饮料等行业，可转债主要减持了银行。

债券方面，2026年二季度债券市场整体以收益率震荡下行为主。经济基本面依然呈现K型分化，PMI等经济数据呈现冲高回落的特征，包括社零，固定资产投资等数据同比下滑，通胀数据呈现温和修复的特征，整体看经济数据有所降温。6月的信贷增速面临回落的压力，社融增速回落至7.5%，信贷需求的疲弱为债券市场的收益率的震荡下行提供了支撑。央行于二季度末创设了隔夜逆回购等货币政策工具，同时完善了短端利率调控机制，将隔夜正、逆回购的操作区间收窄至50bp，二季度末资金面基本维持平稳。二季度期限利差特别是长端利率维持在较高区间。信用债表现好于利率债，信用利差压缩。产品债券部分主要以中高等级信用债为底仓，基本维持了中短久期信用债和利率债的哑铃型配置结构。

本期报告

2026年三季度全球宏观主线由二季度的“地缘缓和、风险偏好修复”逆转为“地缘再起、流动性收紧”。海外层面，地缘政治摩擦使得国际油价自7月起重回上行通道；美联储时隔三年重启加息。国内宏观延续“新旧动能分化、政策持续托底”的特征。9月制造业PMI回升至50.1%、重返扩张区间；二季度A股合计归母净利润加速增长，驱动力主要来自上游周期、中游AI相关产业链、非银等行业；政策端逆周期调节力度加码，国常会明确部署增量政策，地产领域现房销售政策、住建部“十五五”顶层定调与个人住房贷款贴息政策相继落地。

股票市场层面，三季度A股呈现“震荡调整、风格再平衡”特征，与二季度的极致分化形成鲜明反差。主要宽基指数普遍有所调整，前期强势的科技成长回撤较大，大盘蓝筹风格相对占优。AI产业趋势本身并未逆转，但AI安全、云厂商债务融资需求上升加大了未来资本开支增速的分歧，叠加二季度末AI产业链股票机构持仓、交易拥挤度一度达到历史高位，三季度AI板块调整较为剧烈。与之相对的，受益于油价、煤价上行，石油石化、煤炭板块表现亮眼；厄尔尼诺的预期影响促使农林牧渔板块上行；银行凭借红利属性与避险需求获得资金增配；地产在政策密集催化下自低位修复，但基本面仍处“二手房成交改善、开发投资与新开工深度下行”的分化状态；大众消费修复节奏依旧偏缓，居民部门信用周期偏弱对传统消费需求形成持续制约。总体而言，三季度A股各行业表现出现系统性再平衡，资金由拥挤度较高的成长方向向低估值、高分红与涨价受益方向迁移。

三季度，本基金净值在股票市场调整背景下也有所回撤。虽然产品中配置的部分低估值价值股票在三季度逆势上涨，但配置的AI产业链股票对产品三季度净值造成了影响，可转债估值也有所下行，这些因素叠加总体使得基金净值在三季度有所回撤。不过，基于产品对股票、转债、纯债三类资产的有机配置，股票资产又以低估值价值股票为主，以及对个股个券的严选，我们认为该组合具备较强的鲁棒性，以及良好的收益弹性。持仓可转债估值的阶段性下行，并未破坏我们的投资逻辑，反而拉高了未来的弹性空间。

2026年三季度债券市场整体收益率曲线呈现短端震荡、中长端下行，期限利差压缩。经济基本面延续K型分化，生产与出口保持韧性，但内需修复偏慢，制造业PMI逐步回稳，9月重返扩张区间。金融数据方面，7月人民币贷款转负，社融存量增速回落至7.4%左右，信贷需求疲弱格局延续对债券市场形成支撑。通胀端受国际大宗商品价格上涨带动，PPI呈现输入型回升特征，对货币政策宽松空间形成一定边际约束。货币政策延续“适度宽松”基调，央行未降准降息，主要通过隔夜逆回购、MLF等工具灵活呵护流动性，9月MLF加量续做净投放，跨季资金面整体平稳。信用债表现相对偏强，各期限等级信用利差普遍收窄，整体来看，三季度债市在弱现实及宽货币预期驱动下震荡走强。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

19.20%

2026Q1

18.85%

2026Q2

20.39%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.27	100.00%	合计	0.19	100.00%	—
固定收益投资	0.17	61.30%	固定收益投资	0.15	76.91%	+15.61
债券	0.17	61.30%	债券	0.15	76.91%	+15.61
权益投资	0.05	18.85%	权益投资	0.04	20.39%	+1.54
股票	0.05	18.85%	股票	0.04	20.39%	+1.54
银行存款和结算备付金合计	0.05	19.74%	银行存款和结算备付金合计	0.00	2.38%	-17.36
其他资产	0.00	0.11%	其他资产	0.00	0.33%	+0.22

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

10.81%

2026Q1

13.98%

2026Q2

10.62%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
制造业	0.03	13.98%	制造业	0.02	10.62%	-3.36
—	—	—	合计	0.01	5.29%	新增
工业	0.01	3.13%	工业	0.01	4.02%	+0.89
金融业	0.00	1.33%	金融业	0.00	1.92%	+0.59
科学研究和技术服务业	0.00	1.11%	科学研究和技术服务业	0.00	1.36%	+0.25
采矿业	0.00	0.89%	采矿业	0.00	1.30%	+0.41
通信服务	0.00	1.00%	通信服务	0.00	1.27%	+0.27
交通运输、仓储和邮政业	0.00	0.60%	交通运输、仓储和邮政业	0.00	0.24%	-0.36
房地产业	0.00	0.21%	房地产业	--	--	-0.21
—	—	—	农、林、牧、渔业	--	--	新增
—	—	—	电力、热力、燃气及水生产和供应业	--	--	新增
—	—	—	建筑业	--	--	新增
—	—	—	批发和零售业	--	--	新增
—	—	—	住宿和餐饮业	--	--	新增
—	—	—	信息传输、软件和信息技术服务业	--	--	新增
—	—	—	租赁和商务服务业	--	--	新增
—	—	—	水利、环境和公共设施管理业	--	--	新增
—	—	—	居民服务、修理和其他服务业	--	--	新增
—	—	—	教育	--	--	新增
—	—	—	卫生和社会工作	--	--	新增
—	—	—	文化、体育和娱乐业	--	--	新增
—	—	—	综合	--	--	新增
—	—	—	原材料	--	--	新增
—	—	—	非日常生活消费品	--	--	新增
—	—	—	日常消费品	--	--	新增
—	—	—	能源	--	--	新增
—	—	—	金融	--	--	新增
—	—	—	医疗保健	--	--	新增
—	—	—	信息技术	--	--	新增
—	—	—	公用事业	--	--	新增
—	—	—	房地产	--	--	新增

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

12.48%

2026Q1

15.66%

2026Q2

14.09%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比14.09%，换手率 30%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	宁德时代	300750	2.20%	1,300	退出十大	1	海尔智家	600690	1.63%	15,000	+0.18	-1,500
2	中际旭创	300308	2.19%	400	—	2	招商银行	600036	1.63%	7,400	+0.50	—
3	新易盛	300502	2.15%	820	—	3	新易盛	300502	1.49%	720	-0.66	-100
4	兆易创新	603986	1.76%	500	退出十大	4	江苏宁沪高速公路	00177	1.47%	30,000	+0.44	—
5	海尔智家	600690	1.45%	16,500	—	5	安徽皖通高速公路	00995	1.41%	20,000	+0.09	-4,000
6	沪电股份	002463	1.32%	2,000	退出十大	6	华测检测	300012	1.36%	18,500	+0.25	—
7	安徽皖通高速公路	00995	1.32%	24,000	—	7	紫金矿业	601899	1.30%	8,200	新增十大	—
8	招商银行	600036	1.13%	7,400	—	8	中际旭创	300308	1.29%	300	-0.90	-100
9	华测检测	300012	1.11%	18,500	—	9	中国移动	00941	1.27%	3,500	新增十大	—
10	江苏宁沪高速公路	00177	1.03%	30,000	—	10	美的	000333	1.24%	2,900	新增十大	—

持有 0

兴证资管恒睿致胜混合发起式 ：2026第三季度报告（025904）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

兴证资管恒睿致胜混合发起式：2026第三季度报告（025904）