易方达科技先锋混合：2026第三季度报告（025918）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+1.05%

日涨幅

0.9491

净值

（11-02）

近1年：--同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-43.47%

-35%

-18%

-0%

17%

34%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-5.18%	-3.42%	-2.11%	3867/5487一般
近1月	-20.85%	-13.57%	-7.82%	4285/5501不佳
近3月	-19.94%	-13.12%	-12.45%	4102/5426不佳

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

易方达科技先锋混合：2026第三季度报告（025918）

基金份额变动

基金总份额趋势

14.64亿份

2026Q1

13.37亿份

2026Q2

13.14亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

1,336,855,698.61

变化

-22,464,658.60

-2%

本期

1,314,391,040.01

投资目标

本基金在控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报。

对比上一期报告，无变化

投资策略

资产配置方面，本基金将综合考虑宏观与微观经济、市场与政策等因素，确定组合中股票、债券、货币市场工具及其他金融工具的比例。股票投资方面，本基金主要投资科技主题相关股票。科技主题相关公司的研发支出金额占营业收入比例或研发支出金额处于所属行业前三分之一。本基金将通过定性与定量分析相结合的方法分析和精选个股，重点选择科技主题相关优质公司进行投资。本基金投资存托凭证的策略依照股票投资策略执行。债券投资方面，本基金将主要通过类属配置与券种选择两个层次进行投资管理。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

中国战略新兴产业成份指数收益率×60%+恒生科技指数收益率（使用估值汇率折算）×20%+中债总指数收益率×20%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金为混合型基金，理论上其预期风险与预期收益水平低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。本基金可通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资于香港证券市场，除了需要承担市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、投资于香港证券市场的风险、通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资的风险等特有风险。本基金通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资的风险详见招募说明书。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

蔡荣成| 任职时间: 2025年11月18日| 证券从业年限: 11年

硕士研究生，具有基金从业资格。曾任易方达基金管理有限公司基金经理助理、研究部总经理助理、行业研究员，易方达科技创新混合、易方达策略成长混合、易方达策略成长二号混合的基金经理。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年二季度，市场在经历一季度末外部冲击后的消化期，逐步进入产业趋势与基本面兑现的共振阶段。全季行情呈现出“科技主线极致演绎、非科技板块持续承压”的高度分化特征，申万电子与通信行业大幅领跑，而消费、地产链等传统板块深度承压。资金向AI产业链的集中配置达到历史高位，两融余额攀升至3万亿元以上，市场的结构性分化在季中达到极致。当外部冲击被市场消化后，资金沿着产业趋势重新展开修复，但修复的广度显著收窄，更多表现为对少数核心资产的深度定价。

从产业层面看，全球AI产业在二季度从“预期驱动”加速进入“兑现驱动”。一季度我们提到的AI从“对话”向“智能体”的跃迁，在二季度进一步转化为可量化的商业价值。AI编程成为继ChatGPT之后第二个实现规模化付费的单品，AI Agent在多个垂直场景的渗透率快速提升。模型能力的跃迁使得训练和推理对算力的消耗再上台阶，海外算力需求从“资本开支扩张”进入“运营开支闭环”的新阶段。与此同时，国内AI产业在算力自主、模型迭代和应用落地方面同步推进，国产算力龙头市值突破万亿门槛，科创板第五套上市标准扩围至人工智能领域，制度层面对科技创新的供给进入新阶段。

在产业链内部，我们观察到景气度正在从下游应用往更上游、更基础的环节传导。我们重点关注在多个高景气行业交汇处具备共同紧缺属性的上游核心环节，这些环节往往具有更强的需求刚性和更持久的景气周期。AI基础建设后真正的应用，不仅是面向消费者的聊天工具和企业级的效率软件，更包括前沿大模型公司及其所依赖的软硬件基础设施，以及“上天入海”的科学与商业探索——商业航天、AI for科学、AI for医药等方向正在进入工程化和商业化的临界点。我们注意到，当前市场对于AI产业的认知正在经历从“有没有”到“赚不赚钱”、再到“能不能持续赚钱”的三层递进，对产业趋势的理解深度将决定后续定价的分化方向。

面对报告期内极端分化的市场环境，本基金始终沿着产业景气方向审视持仓，从供需格局、预期收益率和持续盈利能力三个维度进行组合评估。我们始终将估值保护作为资产比较中最重要的因素，优先寻找具备高增速且估值相对合理的持续成长资产。我们注意到，当前AI产业链正处于从“主题扩散”到“龙头集中”的切换期，市场的定价逻辑正在从“产业有没有”转向“公司赚不赚钱”，未来将进一步向“能不能持续赚钱”收敛。同时，我们也关注到一个健康的市场结构应该是龙头逐步缩圈、行业逐步扩圈——除了AI主赛道本身，还有大量其他行业受到AI驱动的量价齐升尚未被市场充分定价。对于仅有概念支撑、缺乏商业兑现依托的标的，以及处于宏大叙事但估值脆弱、竞争格局恶化环节的资产，我们保持警惕并第一时间规避；对于产业趋势明确、竞争格局清晰且具备持续盈利能力的核心企业，我们继续坚定持有并积极研究。

展望未来，我们认为本轮科技成长主线的极致分化并不意味着趋势的终结，而是标志着产业逻辑从“有没有”到“赚不赚钱”、再到“能不能持续赚钱”的深层切换。海外算力需求仍然旺盛，国内AI应用的渗透率提升进入加速期，产业层面的积极变化仍在持续发生。本基金将继续在市场波动中保持定力，从非线性需求扩张、有限优质供给和持续价值创造的方向出发，寻找估值与基本面相匹配的配置机会，坚定持有那些真正能够在时代进程中持续创造价值的优质标的。

截至报告期末，本基金A类基金份额净值为1.6614元，本报告期份额净值增长率为61.35%，同期业绩比较基准收益率为33.06%；C类基金份额净值为1.6564元，本报告期份额净值增长率为61.16%，同期业绩比较基准收益率为33.06%。

本期报告

2026年三季度，A股市场经历了一轮大幅调整。上半年极致分化所积累的拥挤度，在三季度转化为风险的集中释放：对AI产业投入持续性的阶段性分歧、全球流动性预期的反复，叠加高位获利了结的压力，推动科技成长板块大幅回撤。报告期内，上证指数下跌6.16%，创业板指下跌27.80%，科创50指数下跌30.70%；上半年领跑的电子与通信行业跌幅更深，前期领涨的AI算力链条成为调整的中心。市场在短短一个季度内，完成了从"为产业趋势定价"到"为不确定性定价"的急剧切换，情绪面的冲击远大于基本面的变化。

从产业层面看，我们认为三季度的回撤更多是一次估值的消化，而非产业趋势的逆转。全球AI产业的商业闭环仍在深化，算力供需的紧平衡格局没有改变。真正发生变化的，是市场愿意为非线性增长支付的价格——这正是我们在半年报中所警惕的"宏大叙事但估值脆弱"环节的定价修正。

报告期内，本基金的操作围绕三条主线展开。

第一，是对"光"的坚持。光模块及光互联是本轮回撤中跌幅较大的环节，战术上可以应对，但我们没有因价格的下跌而动摇对这一方向的战略性配置。算力的本质是数据的搬运，当电互联在带宽、功耗和距离上同时逼近物理极限，从"电"到"光"的迁移是确定性的产业方向。随着产品速率的持续升级和新工艺路径的逐步产业化，光的应用边界仍在不断拓宽，从scale out到scale up再到scale in，需求的非线性扩张仍处于早期。这一环节具备我们反复审视的"有限优质供给"属性——精密制造与大规模量产能力构成深厚壁垒，供需格局在波动中保持了韧性。下跌中我们把配置进一步向产业地位扎实、估值回落充分的方向集中。

第二，是基于估值合理性的仓位变化。报告期内组合的整体仓位有所降低，主要基于两点考虑。其一，是向"更硬的资产"集中。在叙事的不确定性和风格的逆风面前，我们进一步收缩了组合的战线，把持仓聚焦到需求确定性更强、竞争壁垒更实、业绩兑现能力更强的资产上。其二，是兑现预期回报率不足的资产。二季度末，当市场对AI资产的定价从"龙头缩圈"滑向"全面亢奋"时，部分资产的预期收益率已经下降到不具备吸引力的水平，我们对此做了坚决的兑现。我们并不试图预测市场的底部，仓位变化的依据不是对指数的判断，而是对资产预期收益率的重新计算。我们坚持"多赚钱、少亏钱、不亏不可挽回的钱"的投资目标——真正不可挽回的亏损，往往来自在高估值时买入竞争格局恶化的资产，而非优质资产的价格波动。波动是代价，高估才是风险。

第三，是在半导体板块调整持仓结构，往后道设备及其关键零部件集中。AI芯片正在进入"超越摩尔"的时代：当先进制程的演进放缓，先进封装成为算力提升的关键路径，相关资本开支的增速已显著超过前道，产业的价值量分配正在向封装测试环节迁移。与此同时，国产算力芯片的放量，在全球紧张的后道产能之外催生了独立的国产化需求，测试与先进封装设备的需求弹性正在释放。与前道设备相比，后道设备的国产化率更低、竞争格局更清晰，估值也处于更合理的位置。报告期内，本基金沿着这一方向加大了研究和配置力度。

我们清醒地认识到，技术创新必然伴随着资本的热度与市场的波动。三季度的调整再次提醒我们，波动的释放可能远比基本面变化大非常多。我们将继续沿着需求供给的框架来审视产业发展，动态调整组合持仓，立足中长期寻找技术创新带来的成长投资机会。

截至报告期末，本基金A类基金份额净值为1.1991元，本报告期份额净值增长率为-27.83%，同期业绩比较基准收益率为-19.31%；C类基金份额净值为1.1940元，本报告期份额净值增长率为-27.92%，同期业绩比较基准收益率为-19.31%。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

73.21%

2026Q1

65.53%

2026Q2

69.48%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	22.78	100.00%	合计	15.81	100.00%	—
权益投资	14.93	65.53%	权益投资	10.99	69.48%	+3.95
股票	14.93	65.53%	股票	10.99	69.48%	+3.95
银行存款和结算备付金合计	7.48	32.85%	银行存款和结算备付金合计	4.72	29.83%	-3.02
其他资产	0.36	1.60%	其他资产	0.10	0.65%	-0.95
固定收益投资	0.00	0.02%	固定收益投资	0.00	0.03%	+0.01
债券	0.00	0.02%	债券	0.00	0.03%	+0.01

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

58.54%

2026Q1

52.02%

2026Q2

59.60%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
制造业	11.53	52.02%	制造业	9.37	59.60%	+7.58
合计	0.90	4.05%	合计	1.31	8.36%	+4.31
信息技术	0.80	3.62%	信息技术	1.00	6.35%	+2.73
—	—	—	保健	0.27	1.74%	新增
科学研究和技术服务业	0.03	0.11%	科学研究和技术服务业	0.15	0.93%	+0.82
—	—	—	批发和零售业	0.14	0.90%	新增
材料	0.07	0.30%	材料	0.04	0.27%	-0.03
信息传输、软件和信息技术服务业	2.21	9.96%	信息传输、软件和信息技术服务业	0.01	0.06%	-9.90
综合	0.13	0.60%	综合	0.01	0.04%	-0.56
采矿业	0.02	0.11%	采矿业	0.00	0.00%	-0.11
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.00	0.00%	—	—	—	退出
交通运输、仓储和邮政业	0.00	0.00%	—	—	—	退出
金融业	0.11	0.48%	—	—	—	退出
工业	0.03	0.12%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

41.40%

2026Q1

34.41%

2026Q2

42.71%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比42.71%，换手率 60%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	中际旭创	300308	6.52%	113,900	—	1	新易盛	300502	8.29%	335,100	+3.74	+168,960
2	新易盛	300502	4.55%	166,140	—	2	工业富联	601138	5.50%	1,485,047	新增十大	—
3	中科飞测	688361	3.99%	205,665	退出十大	3	中际旭创	300308	5.18%	100,739	-1.34	-13,161
4	芯原股份	688521	3.49%	208,372	退出十大	4	沪电股份	002463	4.43%	601,070	新增十大	—
5	寒武纪	688256	3.40%	47,225	退出十大	5	中天	600522	4.43%	2,235,200	新增十大	—
6	东山精密	002384	3.31%	280,100	—	6	长飞光纤光缆	06869	3.60%	392,000	新增十大	—
7	长川	300604	2.59%	168,368	—	7	东山精密	002384	3.31%	310,556	—	+30,456
8	生益	600183	2.38%	304,300	退出十大	8	长鑫	688825	2.98%	941,579	新增十大	—
9	中国巨石	600176	2.25%	685,900	退出十大	9	长川	300604	2.76%	180,800	+0.17	+12,432
10	深南电路	002916	1.93%	93,300	退出十大	10	华峰测控	688200	2.23%	93,912	新增十大	—

持有 0

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收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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