广发乾元价值增长混合 ：2026第三季度报告（026327）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.12%

日涨幅

0.9508

净值

（11-02）
近1年：--同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-51.36%
-49%
-30%
-11%
8%
27%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-4.90%
3739/5487一般
近1月-21.60%
4377/5501不佳
近3月-14.01%
3039/5426一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

广发乾元价值增长混合 ：2026第三季度报告（026327）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
1.77亿份
2026Q1
1.65亿份
2026Q2
1.80亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
164,771,773.65
变化
+15,295,685.63
+9%
本期
180,067,459.28
3

投资目标

上一期报告
本基金通过主动的资产配置和价值成长策略精选
优质上市公司股票，力争实现基金资产的长期稳健
增值。
本期报告
本基金通过主动的资产配置和价值成长策略精选优质上市公司股票，力争实现基金资产的长期稳健增值。
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4

投资策略

上一期报告
本基金将采用“自上而下”的分析方法，根据宏观经
济的发展趋势，判断当前所处的经济周期阶段和货
币政策变化的趋势，对本基金所投资的主要市场的
估值水平、证券市场走势等进行综合分析。同时，
基金管理人将加强对各类行业及上市公司投资价
值的研究，在综合考虑本基金的投资目标、市场发
展趋势、风险控制要求等因素的前提下，合理地进
行本基金权益类资产、债券类资产、现金类资产等
大类资产的配置比例，并定期或不定期地进行调
整。
具体包括：1、资产配置策略；2、股票投资策略；
3、存托凭证投资策略；4、港股投资策略；5、固
定收益类投资策略；6、新股申购投资策略；7、股
指期货投资策略；8、股票期权投资策略；9、国债
期货投资策略；10、现金类管理工具投资策略。
本期报告
本基金将采用“自上而下”的分析方法，根据宏观经济的发展趋势，判断当前所处的经济周期阶段和货币政策变化的趋势，对本基金所投资的主要市场的估值水平、证券市场走势等进行综合分析。同时，基金管理人将加强对各类行业及上市公司投资价值的研究，在综合考虑本基金的投资目标、市场发展趋势、风险控制要求等因素的前提下，合理地进行本基金权益类资产、债券类资产、现金类资产等大类资产的配置比例，并定期或不定期地进行调整。
具体包括：1、资产配置策略；2、股票投资策略；3、存托凭证投资策略；4、港股投资策略；5、固定收益类投资策略；6、新股申购投资策略；7、股指期货投资策略；8、股票期权投资策略；9、国债期货投资策略；10、现金类管理工具投资策略。
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5

业绩比较基准

上一期报告
沪深300指数收益率×70%+中证港股通综合指数收
益率（使用估值汇率折算）×10%+中债-综合全价(总
值)指数收益率×10%+银行活期存款利率（税后）
×10%
本期报告
沪深300指数收益率×70%+中证港股通综合指数收益率（使用估值汇率折算）×10%+中债-综合全价(总值)指数收益率×10%+银行活期存款利率（税后）×10%
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6

风险收益特征

上一期报告
本基金为混合型基金，其预期风险收益水平高于债
券型基金、货币市场基金，低于股票型基金。
本基金可通过内地与香港股票市场交易互联互通
机制投资于香港证券市场，除了需要承担与境内证
券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险
之外，本基金还面临汇率风险、投资于香港证券市
场的风险、以及通过内地与香港股票市场交易互联
互通机制投资的风险等特有风险。
本期报告
本基金为混合型基金，其预期风险收益水平高于债券型基金、货币市场基金，低于股票型基金。
本基金可通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资于香港证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、投资于香港证券市场的风险、以及通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资的风险等特有风险。
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7

基金经理简介

上一期报告
王丽媛| 任职时间: 2025年12月25日| 证券从业年限: 13.5年
王丽媛女士，中国籍，经济学
硕士，持有中国证券投资基金
业从业证书。曾任华创证券股
份有限公司研究所分析师，长
盛基金管理有限公司研究部
研究员，建信基金管理有限公
司专户投资部投资经理助理、
投资经理。
本期报告
王丽媛| 任职时间: 2025年12月25日| 证券从业年限: 13.7年
王丽媛女士，中国籍，经济学硕士，持有中国证券投资基金业从业证书。曾任华创证券股份有限公司研究所分析师，长盛基金管理有限公司研究部研究员，建信基金管理有限责任公司专户投资部投资经理助理、投资经理。
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8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
2026 年二季度，全球地缘局势缓和，贸易环境有所改善，但原油供应中断的滞
后影响正在逐步显现。美国在6月中旬做出超预期让步，推动美伊实现暂时性停火和
霍尔木兹海峡重回开放状态，尽管双方后续仍有摩擦，战争烈度已明显下降。此外，
美国尚未落地新的关税方案，低关税环境叠加AI产业需求爆发带动全球贸易出现显
著回暖。各国通过释放原油库存、开拓多元化进口来源的方式应对原油短缺并取得较
好成效，AI投资热度高涨成为短期经济的重要增长引擎，全球经济在二季度展现出极
强的韧性。然而，原油供应受阻的滞后效应正逐步反映在全球货币政策的被动调整与
财政压力当中。通胀中枢抬升迫使央行收紧流动性，欧洲、日本等多国已先后加息，
美联储年内也难以降息。同时，各国为平抑能源价格推出的补贴措施加重了财政负担，
利率走高又进一步推升政府债务偿付成本，全球财政风险较美伊冲突前明显上升。
国内方面，二季度国内经济增速出现边际回落，供需两端均呈现分化特征。需求
端体现为内外需的分化，外需延续强势，全球AI产业周期持续高景气与中国高端制
造出口竞争力提升形成共振，出口维持两位数同比增长；内需则整体偏弱，房地产投
资拖累持续，民间投资受预期与盈利前景制约，叠加地方债务压力挤压基建空间，固
定资产投资增速回落，社零增速中枢亦较一季度下移，消费修复节奏放缓。供给端则
体现为行业间的分化，全行业来看PPI同比继续显著回升，工业企业利润增速延续上
行，但上中游原材料行业及高新技术产业价格回升明显、利润高增，而部分下游行业
受成本传导不畅和需求不足双重挤压、呈现量价双弱格局。展望三季度，内需政策的
调整或成为短期经济走势的关键变量，尤其是财政端对投资和消费的提振力度值得重
点关注。
回顾市场，二季度 A 股、港股延续震荡分化行情。截至6月30日，上证指数小
幅震荡，恒生指数受海外流动性压制整体偏弱，AH 股呈现 “主板震荡、科创主线走
强” 特征。市场资金持续向硬科技集中，AI 算力、半导体设备、电子材料成为贯穿
二季度的核心主线。
回顾二季度的操作，我们将持仓聚焦AI算力上游通胀核心赛道。看好AI算力上
游的原因如下：全球云厂商大幅上调AI资本开支，带动算力服务器、HBM、先进封装
需求爆发，产业链利润持续向上游稀缺原材料转移，铜箔、PCB基材、被动元件、半
导体耗材、钨产业链等多环节迎来量价齐升行情，稀缺供给构筑行业强议价权。
PCB全链条是本轮行情核心主线，AI高速背板、FC-BGA载板催生高端材料刚性需
求。高端HVLP超薄铜箔、ABF载膜、PPE树脂等核心材料由海外寡头垄断，叠加海外
装置停产，供需缺口持续扩大，覆铜板等厂商连续提价，产业链利润持续向主材端转
移。
被动元件与半导体耗材结构性紧缺态势显著。AI服务器单台MLCC用量为传统服
务器的8-12倍，高端特规型号产能集中、持续缺货；12英寸大硅片、电子特气为AI
芯片、先进封装刚需，海外控产、扩产周期漫长，叠加下游需求激增，现货价格大幅
上涨，国产替代订单充足。
此外，钨产业链深度受益AI高堆叠存储发展，高纯钨粉、六氟化钨等产品适配
芯片沉积与存储工艺，供需紧张推升价格弹性。整体而言，上游材料普遍具备技术壁
垒高、海外垄断、扩产周期长的特点，供给难以匹配爆发式算力需求，通胀周期具备
中长期持续性，盈利弹性和业绩确定性显著优于下游环节。算力上游长景气逻辑坚实，
供需紧平衡格局难以逆转，叠加国产替代红利持续释放，赛道成长势能充沛，中长期
将持续兑现超额投资收益，是当下极具性价比的核心配置方向。
AI算力和新材料产业基本面坚实，具备较为明确的中长期成长空间。但市场短期
波动是常态，产业发展往往也不是一蹴而就的，我们建议投资者从两个维度出发来争
取改善长期持有体验：一是分散配置，对大部分投资者来说，将资金过度集中于某一
方向，本质上是在放大不确定性，更理性的做法是构建多元化的投资组合，通过不同
资产、不同风格之间的低相关性来对冲风险、平滑波动；二是放平心态，投资的本质
是对产业趋势的长期陪伴，而非对短期波动的精准博弈，用闲钱参与、保持耐心，更
能在市场的起伏中保持从容并收获长期价值。
本期报告
2026年三季度，全球宏观主线从“等待宽松”切换为“适应高资本成本”。地缘层面，美伊局势再度反复，美军多次打击伊朗境内目标，9月中旬沙特东西输油管道遇袭关停，霍尔木兹海峡通行虽部分恢复但远未回到冲突前水平，布伦特油价季度上涨约40%、重回100美元上方，能源再度成为全球通胀最重要的外部输入。油价冲击叠加关税与供应链扰动，美欧通胀中枢明显抬升，主要央行集体转鹰：美联储于9月重启加息，将联邦基金利率上调25个基点至3.75%-4.0%，为2023年7月以来首次加息，且多数官员预计年内仍需再加息；欧央行同步加息25个基点，日本央行将政策利率上调至1.25%、创31年来新高。紧缩预期推动全球债券市场遭遇剧烈抛售，美国10年期国债收益率三季度上行超80个基点、突破5%关口，创2007年以来新高，全球无风险利率的系统性重估对股票估值、地产与信用市场形成广泛压制。与此相对，AI产业资本开支与企业盈利依然强劲，英伟达等龙头业绩持续超预期，全球股市展现出一定韧性，但AI基础设施的债务融资开始受到债券投资者审视，“盈利增长能否跑赢资本成本上升”成为全球市场关注的核心矛盾。9月末中美达成八点共识、建立300亿美元对等降税安排，为四季度全球贸易环境改善注入积极变量。
国内方面，三季度国内经济增长平稳，宏观政策逆周期调节力度逐步增强。工业生产维持较强韧性，高技术产业产需两旺，对工业增加值形成有力支撑，并推动出口增速持续走高，成为稳定经济增长的重要力量。固定资产投资与消费增速较二季度出现回落，房地产投资拖累仍在，民间投资意愿偏弱，“以旧换新”政策对消费的拉动效应减弱，内需改善基础仍不牢固。在此背景下，政策逆周期调节力度明显增强，三季度以来政府陆续推出一揽子措施，包括加快政府债券发行使用、启动新型政策性金融工具投放、扩大财政金融协同促内需工具贴息范围、下调PSL利率并推动结构性货币政策工具扩围增量、实施居民购房贷款贴息等，形成财政、货币、地产与内需政策的协同发力。展望四季度，宏观政策力度仍有望进一步提升，存量政策加快落地与增量政策储备并重，在政策合力作用下，内需或呈现较明显的边际改善。
回顾市场，三季度A股与港股走势显著分化。A股方面，经历二季度科技板块的大幅上涨后，科技成长板块在7月出现剧烈调整，获利兑现、中报业绩验证与海外科技股波动（Meta拟出售算力、韩国存储龙头遭遇集中抛售等）形成共振，科创50单月下跌近26%，7月20日上证指数探底3741点，随后国新、诚通两大央企动用超600亿元资金增持稳市；8月市场弱反弹，资金从科技撤出后流向医药、地产、红利等低位方向，呈现“科技落、万物生”的轮动格局；9月市场缩量阴跌，美联储加息落地叠加美债收益率破5%，两市成交额一度萎缩至1.42万亿的地量水平。整个三季度，上证指数下跌6.16%，深证成指下跌20.47%，创业板指下跌27.8%，科创50下跌30.7%、创历史最大季度跌幅；但个股层面涨多跌少，传统产业整体跑赢科技成长。港股方面，恒生指数三季度逆势上涨7.57%、结束连续三个季度的下跌，7月“七翻身”大涨逾3000点，南向资金三季度净买入近千亿港元，高股息与超跌科技龙头获显著增配，但9月同样受美债利率与解禁潮压制出现回调。
回顾三季度操作，乾元价值坚守“AI算力上游通胀”核心主线，同时在市场剧烈波动中动态优化持仓结构。三季度科技板块整体深度回调，我们的组合也遭遇了较大回撤。
持仓逻辑层面，我们重点坚守三条提价主线：其一，PCB全链条，AI高速背板、FC-BGA载板催生的高端材料刚性需求持续，HVLP超薄铜箔、ABF载膜等核心材料供需缺口仍在扩大，产业链提价持续落地，三季报有望集中兑现；其二，被动元件与半导体耗材，AI服务器对高端特规MLCC、12英寸大硅片、电子特气的需求维持刚性紧缺，涨价传导顺畅；其三，钨产业链，高纯钨粉、六氟化钨深度受益高堆叠存储扩产，价格弹性持续释放。
操作节奏上，面对7月科技股的系统性调整，我们适度降低组合整体仓位，优先减持尚处涨价预期阶段、业绩兑现度存疑的标的，集中持仓于提价已落地、订单能见度高的核心品种；9月缩量震荡阶段，利用低位回补了部分超跌的优质上游标的。
需要注意的是，上游通胀逻辑正面临两个边际变化：一是美联储加息与美债利率高位对全球AI资本开支的融资成本形成压制，市场开始审视AI基础设施投资的回报周期；二是四季度发布的三季报是提价向盈利传导的关键验证窗口。若业绩兑现顺利，上游材料板块有望迎来“业绩+估值”双击；反之则需警惕预期修正风险。算力上游长景气逻辑坚实、供需紧平衡格局难以逆转，叠加国产替代红利持续释放，我们将紧密跟踪产业提价数据与三季报兑现度，动态调整组合，力争实现持续超额收益。
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9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
65.95%
2026Q1
90.69%
2026Q2
84.23%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资90.69%权益投资84.23%-6.46
股票90.69%股票84.23%-6.46
银行存款和结算备付金合计7.94%银行存款和结算备付金合计15.30%+7.36
其他资产1.25%其他资产0.48%-0.77
固定收益投资0.12%——退出
债券0.12%——退出
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
31.45%
2026Q1
83.09%
2026Q2
76.68%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
制造业83.09%制造业76.68%-6.41
合计9.04%合计7.25%-1.79
信息技术8.36%信息技术5.77%-2.59
原材料0.68%原材料1.48%+0.80
批发和零售业1.06%批发和零售业0.91%-0.15
——信息传输、软件和信息技术服务业0.05%新增
电力、热力、燃气及水生产和供应业0.04%电力、热力、燃气及水生产和供应业0.04%—
采矿业0.01%采矿业0.00%-0.01
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
42.87%
2026Q1
54.79%
2026Q2
47.04%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比47.04%，换手率 20%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1三环7.45%—1三环7.57%+0.12
2中国巨石6.68%—2生益6.82%+0.52
3生益6.30%—3中国巨石5.22%-1.46
4火炬5.52%—4长鑫4.46%新增十大
5建滔积层板5.31%—5中材4.40%-0.66
6博迁新材5.07%退出十大6火炬4.10%-1.42
7中材5.06%—7洁美3.78%-1.06
8洁美4.84%—8建滔积层板3.71%-1.60
9三祥新材4.42%退出十大9国瓷材料3.65%-0.49
10国瓷材料4.14%—10国际复材3.33%新增十大