华泰紫金港股通价值研选混合发起 ：2026第三季度报告（026937）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.32%

日涨幅

0.9784

净值

（11-02）
近1年：--同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-9.46%
-25%
-17%
-8%
1%
9%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周+0.92%
632/5487优秀
近1月+1.47%
201/5501优秀
近3月-2.37%
631/5426优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

华泰紫金港股通价值研选混合发起 ：2026第三季度报告（026937）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
5,523万份
2026Q2
5,631万份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
55,227,192.61
变化
+1,084,592.48
+2%
本期
56,311,785.09
3

投资目标

本基金通过精选基本面良好、具有盈利能力和市场竞争力的公司，在有效控制投资组合风险的前提下，追求资产净值的长期稳健增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

1、资产配置策略；2、股票投资策略；3、港股通标的股票投资策略；4、存托凭证的投资策略；5、债券投资策略；6、股指期货投资策略；7、国债期货投资策略；8、股票期权投资策略；9、资产支持证券投资策略；10、可转换债券及可交换债券投资策略；11、融资业务投资策略
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

中证港股通综合指数（人民币）收益率×75%+中债总全价(总值)指数收益率×20%+活期存款基准利率×5%。
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金属于混合型基金，其预期的风险与收益理论上低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金。 本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

郑武| 任职时间: 2026年04月16日| 证券从业年限: 22年

郑武先生，超过20年证券从业经验，同济大学机械本科,复旦大学经济学硕士。2022年2月起任华泰证券资产管理权益研究总监。2004年-2005年平安证券策略与债券研究,2006年-2009年平安证券交运首席,2009年-2013年国信证券交运首席,后兼任机械首席。2013年-2021年国泰君安交运首席。2006年通过CFA三级考试,2007年起连续十多年分析师新财富、金牛奖、水晶球奖等奖项,曾入选深圳地方级领军人才。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
本基金执行“股利贴现模型+平台化”的投资体系，实践古典主义的价值投资。个股选择上，遵循内在价值、能力圈与竞争优势三条原则。
组合构建框架为戈登增长模型，组合观察指标为净资产收益率与预期股息收益率。期末股票仓位53%，市值加权的五年平均净资产收益率15.3%，三年平均税前股息率6.1%。
本基金成立的首个季度，净值大幅下跌。考虑到股票仓位较低，持股平均跌幅显著高于中证港股通综指。本季度我们重点建仓泛消费领域，而本产品成立以来，港股通消费指数下跌16.7%。季末港股通消费指数以及恒生消费指数的市盈率，均创多年以来的新低。
本基金持有的公司往往具有良好的商业模式，长期保持竞争优势，并具有聚焦客户与回报股东的企业文化。净值的下跌，源自我未能预见更低的买点。过去十个年度，恒生指数、恒生科技与港股通指数滚动12个月的最大回撤中位数分别是-28%、-40%和-29%。企业的竞争力与现金流不会因股价涨跌而增减，但本基金的短期回报与买入成本高度相关。
本基金的长期回报，主要仅取决于两个因素，一是企业未来现金流，二是美元与人民币利率。我不确定国内持续多年的低通胀，长期能否持续。面对或有的通胀风险，我们评估的重点是企业提供差异化产品/服务的历史记录。二季度10年美债利率冲高回落，未来仍可能意外上升并冲击估值；但若观察长期数据，美债利率处于过去二十年的较高分位。
根据我们的测算，部分公司处于隐含长期贴现率较高的历史分位。下半年我们将更审慎地评估企业基本面与股票估值，更积极地寻找值得长期托付信任的企业。
本期报告
本基金经理撰写的“给未来持有人的信”，4月发布于微信公众号“华泰证券资产管理”。希望持有人充分了解基金经理的投资理念、方法论、产品定位与个人价值观，并通过定期报告，监督我们的投资实践。
本基金执行“股利贴现模型（DDM）+平台化”的投资体系，实践古典主义的价值投资。个股选择上，遵循内在价值、能力圈与竞争优势三条原则。组合构建的框架为戈登增长模型，期末市值加权的五年平均净资产收益率14%，三年平均税前股息率5.95%，中报加权净利增速为4.18%，符合戈登增长模型的建仓原则。
三季度组合增持了一家移动运营商，并新买入一家能源公司。过去二十年，这两家公司均保持了突出的成本竞争力，并向股东持续提供可观的股息。此外，我们组合中部分公司正承受全球能源成本的直接与间接的冲击，长期来看该能源公司有助于提升我们组合整体的韧性。
股债配置方面，我可能比市场更为担忧远期的通胀风险，将保持颇低的债券头寸。三季度末股票仓位64%。未来一年期望提升股票仓位，同时提升港股通占股票仓位的比例。
行业与个股评估方面，尽管我们对于消费的短期趋势持谨慎乃至偏悲观态度，然而港股通消费指数的PE已创下11年新低，股息率创11年新高。本产品计划继续提升广义消费领域的持仓比例。我不确定国内持续多年的低通胀，长期能否持续。面对或有的全球通胀风险，我们评估的重点是企业提供差异化产品/服务的历史记录。
三季度10年期美债利率创下近年新高，但若观察长期数据，美债利率处于过去二十年的较高分位。我们预计港股的高波动的风险特征仍将持续，努力争取在美元利率较高的时期，积累高质量公司的仓位。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
53.02%
2026Q2
64.12%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资53.02%权益投资64.12%+11.10
股票53.02%股票64.12%+11.10
买入返售金融资产30.02%买入返售金融资产25.34%-4.68
固定收益投资6.20%固定收益投资5.62%-0.58
债券6.20%债券5.62%-0.58
银行存款和结算备付金合计9.67%银行存款和结算备付金合计4.27%-5.40
其他各项资产1.08%其他各项资产0.66%-0.42
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「电信服务」占净值比例趋势
13.11%
2026Q2
17.18%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
电信服务13.11%电信服务17.18%+4.07
消费者常用品13.99%消费者常用品14.35%+0.36
消费者非必需品12.87%消费者非必需品13.65%+0.78
合计45.37%合计7.62%-37.75
工业5.39%工业6.87%+1.48
制造业6.90%制造业6.62%-0.28
——能源6.02%新增
信息传输、软件和信息技术服务业0.98%信息传输、软件和信息技术服务业1.01%+0.03
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
53.24%
2026Q2
64.81%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比64.81%，换手率 10%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1中信国际电讯9.09%—1中信国际电讯9.32%+0.23
2康师傅8.24%—2康师傅8.92%+0.68
3达势股份7.27%—3江南布衣6.89%+1.29
4格力6.07%—4中国建筑国际6.87%+1.48
5统一企业中国5.75%—5达势股份6.76%-0.51
6江南布衣5.60%—6中国移动5.28%+4.09
7中国建筑国际5.39%—6中国移动1.01%+0.03
8腾讯2.83%—7中国海洋石油6.02%新增十大
9中国移动1.19%—8格力5.72%-0.35
9中国移动0.98%—9统一企业中国5.43%-0.32
10老板0.83%退出十大10腾讯2.59%-0.24