东方红周期研选混合发起：2026第三季度报告（026947）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.70%

日涨幅

0.7963

净值

（11-02）

近1年：--同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-21.93%

-26%

-18%

-9%

-0%

2026-05

2026-07

2026-08

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-2.96%	-3.42%	-2.11%	2766/5487一般
近1月	-9.54%	-13.57%	-7.82%	2143/5501良好
近3月	-15.48%	-13.12%	-12.45%	3339/5426一般

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

东方红周期研选混合发起：2026第三季度报告（026947）

基金份额变动

基金总份额趋势

1,200万份

2026Q2

1,211万份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

11,998,357.56

变化

+109,050.30

+1%

本期

12,107,407.86

投资目标

本基金在严格控制投资组合风险的前提下，通过积极主动的投资管理，追求资产净值的长期稳健增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

1、资产配置：本基金通过定性与定量研究相结合的方法，确定投资组合中股票、债券和现金类大类资产的配置比例；2、股票投资策略：本基金将采用“自上而下”与“自下而上”相结合的投资管理策略，根据宏观经济、政策变化、市场流动性等情况，结合各行业发展阶段和特征，精选细分行业，布局有竞争优势的上市公司，构建股票投资组合；3、此外，本基金还会运用港股通标的股票投资策略、存托凭证投资策略、可转换债券、可分离交易可转债和可交换债券的投资策略、其他固定收益类证券投资策略、资产支持证券投资策略、股指期货投资策略、国债期货投资策略、股票期权投资策略、信用衍生品投资策略以及参与融资业务策略等。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

沪深300指数收益率*65%+中证港股通综合指数（人民币）收益率*15%+中债-总全价（总值）指数收益率*15%+活期存款基准利率*5%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金是一只混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金除了投资A股外，还可根据法律法规规定投资香港联合交易所上市的股票。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

胡晓| 任职时间: 2026年3月17日| 证券从业年限: 17年

上海东方证券资产管理有限公司基金经理，2024年02月至今任东方红启兴三年持有期混合型证券投资基金基金经理、2024年04月至2025年12月任东方红睿满沪港深灵活配置混合型证券投资基金（LOF）基金经理、2024年08月至今任东方红启恒三年持有期混合型证券投资基金基金经理、2025年06月至今任东方红港股通价值优选混合型发起式证券投资基金基金经理、2026年03月至今任东方红周期研选混合型发起式证券投资基金基金经理。清华大学工学硕士。曾任东方证券资产管理业务总部研究员、上海东方证券资产管理有限公司行业研究员、权益研究部周期组组长。具备证券投资基金从业资格。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年二季度全球市场都呈现出了极致的K型分化状况，AI半导体硬件全线领涨，纳指上涨21%、韩国上涨68%、日本上涨37%、台湾上涨45%；国内A股也呈现出明显的成长强、价值弱特征，创业板指上涨36%、科创综指上涨56%、沪深300仅上涨12%，港股则在日韩的挤压下大幅走弱，恒指下跌近8%、恒生科技下跌近4%。

极致的分化一方面来源于AI产业景气度持续上行，特别是上游硬件不断的涨价催化，另一方面也来源于美以伊冲突后宏观不确定性加强和美元流动性回流下，资金持续流入受宏观影响小、基本面好的环节。

本基金聚焦于周期板块的高性价比投资策略未能契合二季度市场的投资主线，甚至在极致的分化过程中由于资金从非科技板块中持续流出而带来了基金组合的回撤，我也在进行深度复盘，一来是低估了国内外AI投资的强度、导致对部分上游材料的周期长度和强度估计不足，二来投资策略中对估值的要求使得对于很多景气向上的板块过于谨慎，三是低估了阶段性市场资金流向的影响，导致组合整体硬科技含量不足，不仅错过了很多行情、更在资金流出的板块上承压；

但我始终认为投资的长期收益来源应该仍然是企业价值的增长，而企业价值的增长长期又来源于持续不断的自由现金流创造，在阶段性低估的时候买入、并在阶段性高估的时候卖出的高性价比投资策略应该还是有效的，特别是在分化过程中，一些我认为企业价值没有发生变化甚至还在增长的标的，反而大幅下跌，不仅跌破了内在价值，甚至跌到了净现金或者清算价值。这样极端的估值分化我认为终会回归的，一方面如果AI真的带来了产业革命和进步，那么整个社会都会有需求和效率提升、也会有现象级的应用、受惠的不应当只是少量的公司；另一方面AI上游阶段性的价格大幅上行会在特定时期对需求产生冲击，这是周期性的规律，也需要成本下行驱动需求释放才能更有利于产业健康发展。

周期性行业的特征就是行业供需关系和产品价格会有周期性波动、导致企业经营也呈现较大周期波动，进而市场给予这类行业的估值也随之呈现大幅波动，往往在行业景气期给予高估值、反而在低谷期给予低估值，本基金的策略是找到这类严重低估的细分行业和企业，在周期见底回升、认知重塑的过程中力争获取绝对和超额收益，并通过组合投资对冲不同行业周期节奏不一致、以及价值发现不及时的风险。

结合当前市场的宏观环境和产业结构，我认为被严重低估的仍然聚焦在国内地产及相关产业链环节，和部分供给格局已经明显优化但受制于需求质疑的细分行业，包括但不限于化工品、轻工、养殖等，二季度这些所谓的传统行业始终面临了长期需求的质疑和资金层面的持续抽水，并未对其中供给侧出清、竞争缓和、有竞争力的企业进行认知重塑和价值发现，跌到净现金甚至清算价值的公司大量落在这些行业，本基金自成立以来逐步沿着这个思路在布局，并及时根据估值状况动态调整。

本期报告

三季度市场在中报兑现、冲突升级、美联储加息的多重驱动下，对此前极致的分化行情进行了修正，一方面AI产业的超预期基本面边际减少使得市场开始审视景气与估值的匹配问题，另一方面地缘冲突的加剧使得油价大幅上行、通胀上行、美联储加息冲击了长久期资产的估值；三季度韩国综合指数下跌19%、费城半导体下跌11%、日经225下跌5%，国内A股也呈现出相应结构，科创下跌30%、创业板下跌28%、沪深300下跌12%、上证下跌6%，港股则在一定程度上受益于日韩资金回流，恒指上涨近8%、恒生科技下跌5%。

本基金聚焦于周期性板块做高性价比的投资，以期找到严重低估的细分行业和企业，在周期见底回升、认知重塑的过程中争取绝对和超额收益，并通过组合投资来对冲不同行业周期节奏不一致、以及价值发现不及时的风险。

结合当前市场的宏观环境和产业结构，我认为被严重低估的仍然在于国内地产及内需相关产业链环节，特别是随着地产现房销售政策落地之后、房地产新发展模式下的地产行业和部分供给格局已经明显优化但受制于需求质疑的细分行业、包括但不限于化工品、轻工、养殖、有色等，市场并未对其中供给侧出清、竞争缓和、有竞争力的企业进行认知重塑和价值发现，跌到净现金甚至清算价值的公司大量落在这些行业，本基金自成立以来逐步沿着这个思路在布局，并及时根据估值状况动态调整。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

67.41%

2026Q2

88.84%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.11	100.00%	合计	0.11	100.00%	—
权益投资	0.07	67.41%	权益投资	0.09	88.84%	+21.43
股票	0.07	67.41%	股票	0.09	88.84%	+21.43
银行存款和结算备付金合计	0.02	15.52%	银行存款和结算备付金合计	0.01	11.09%	-4.43
其他资产	0.00	0.32%	其他资产	0.00	0.07%	-0.25
买入返售金融资产	0.02	16.75%	买入返售金融资产	-0.00	0.00%	-16.75

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

39.50%

2026Q2

57.35%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
制造业	0.04	39.50%	制造业	0.06	57.35%	+17.85
合计	0.02	21.62%	合计	0.03	24.18%	+2.56
原材料	0.01	5.58%	原材料	0.01	11.70%	+6.12
房地产	0.01	11.23%	房地产	0.01	9.01%	-2.22
采矿业	0.00	1.92%	采矿业	0.01	7.47%	+5.55
工业	0.01	4.81%	工业	0.00	1.95%	-2.86
—	—	—	金融	0.00	1.51%	新增
金融业	0.00	1.48%	—	—	—	退出
房地产业	0.00	1.69%	—	—	—	退出
租赁和商务服务业	0.00	1.36%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

20.26%

2026Q2

24.81%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比24.81%，换手率 80%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	海螺创业	00586	2.20%	25,000	退出十大	1	中国海外宏洋	00081	2.77%	109,000	+0.80	—
2	建发国际	01908	2.19%	20,000	退出十大	2	锡业股份	000960	2.69%	9,400	新增十大	—
3	新钢股份	600782	2.08%	89,900	退出十大	3	招金矿业	01818	2.62%	18,000	新增十大	—
4	中泰化学	002092	2.05%	57,500	退出十大	4	新洋丰	000902	2.51%	19,800	新增十大	—
5	东方雨虹	002271	2.05%	18,500	退出十大	5	旗滨	601636	2.49%	49,200	新增十大	—
6	科顺股份	300737	1.97%	32,200	退出十大	6	华润置地	01109	2.46%	10,000	新增十大	—
7	中国海外宏洋	00081	1.97%	109,000	—	7	中稀有色	600259	2.35%	3,400	新增十大	—
8	广信股份	603599	1.92%	21,500	退出十大	8	东岳	00189	2.32%	26,000	新增十大	—
9	山东黄金	600547	1.92%	8,900	—	9	兴发	600141	2.32%	9,200	新增十大	—
10	龙佰	002601	1.91%	12,400	退出十大	10	山东黄金	600547	2.28%	8,900	+0.36	—

持有 0

东方红周期研选混合发起 ：2026第三季度报告（026947）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

东方红周期研选混合发起：2026第三季度报告（026947）