鹏安核心科技混合发起式 ：2026第三季度报告（027074）

本基金通过灵活运用多种投资策略，把握市场机会，在有效控制风险的前提下力争获取高于业绩比较基准的投资收益，力争实现基金资产的长期稳健增值。

1、资产配置策略；2、股票投资策略；3、存托凭证投资策略；4、债券投资策略；5、可转债和可交债投资策略；6、衍生品投资策略；7、资产支持证券投资策略；8、融资投资策略

中国战略新兴产业成份指数收益率*70%+中债-综合全价（总值）指数收益率*20%+中证港股通综合指数（人民币）收益率*10%

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金。本基金如投资港股通标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

2026年三季度，在本轮AI产业周期发展过程中，全球科技资产出现市场价格表现与基本面情况显著分化的情形。统计区间为6月30日至9月30日收盘，纳斯达克综合指数上涨2.47%、标普500上涨2.03%、纳斯达克100上涨0.44%，上述指数均于9月下旬创出阶段新高；费城半导体指数下跌11.36%，韩国KOSPI指数下跌19.33%，A股创业板指下跌27.80%、科创50下跌30.70%。进入10月后相关指数回调幅度进一步扩大，科创50出现较大幅度调整。从产业数据来看，8月规模以上电子信息制造业营业收入同比增速约25%（1-8月累计同比20%，7月单月同比24.7%）；8月全球半导体月度销售额同比大幅增长，环比增长8%，GPU租赁价格、存储合约价格环比延续上行，主要云厂商资本开支未见明显放缓，市场股价表现与产业经营数据出现明显分化。 我们分析，上述分化主要来自贴现率重定价、交易结构被动出清、市场对部分产业叙事产生担忧三方面因素叠加，共同带来高估值成长资产久期层面的收缩。企业盈利端并未出现趋势性下行，但前期市场上涨已经较多反映乐观预期。三季度宏观环境成为市场主要压制因素，美联储重启加息，长端美债收益率整体上行约75-80个基点，成为市场调整的重要诱因；韩国杠杆ETF交易踩踏、A股TMT板块交易拥挤度处于历史高位、国内IPO带来的资金分流效应进一步放大市场波动；Meta计划对外出租算力、部分云厂商自由现金流转负、中报业绩落地后市场解读为利好兑现，多重因素共同作用下，本轮回调幅度超出市场前期预期。从估值角度分析，三季度A股科技板块估值下行，一方面来源于股价调整，另一方面也包含盈利增长带来的影响。对于强周期行业，PE快速回落既可能代表估值消化，也有可能是盈利景气见顶的信号，需要结合订单、产品价格、产能扩张等指标持续跟踪验证。从本基金跟踪的相关指标观察，结合当期盈利兑现水平以及2026-2027年订单能见度情况来看，市场悲观情绪阶段性释放，部分标的出现阶段性非理性下跌情形。 海外宏观层面，三季度美国经济呈现经济韧性较强、通胀水平偏高、就业保持温和的特征。美联储具备维持政策收紧的现实基础，降息的紧迫性有所减弱。9月16日议息会议全票通过加息25个基点，为2023年7月之后首次加息；点阵图将2026年末利率中值由3.8%上调至4.1%，2027年利率中值维持4.1%。对于成长风格特别是科技板块，上述变化带来贴现率曲线整体抬升，政策路径不确定性有所增加。三季度美债收益率曲线近乎平行上移约75-80个基点（10年期由4.48%升至5.29%、30年期由4.91%升至5.64%）。9月加息落地后的市场反弹建立在盈利预期上修的基础之上，这也是美股与A股9月行情出现分化的重要原因。但加息落地并未带动利率下行，10年期美债收益率在9月16日-9月30日再度上行28个基点，进一步压制全球市场风险偏好，科技板块整体承压。 国内宏观方面，三季度GDP同比增长4.5%，较二季度小幅回升；PMI由7月49.2回升至9月50.1，重回扩张区间；工业增加值同比由4.5%提升至5.5%。价格端呈现结构性分化，CPI同比由0.5%升至0.9%，核心CPI为1.0%，终端内需仍偏弱；PPI同比由3.5%快速上行至5.0%，创2022年6月以来的较高涨幅，主要受上游资源品、AI相关中间品涨价向工业领域传导带动。以美元计价口径，出口同比由7月23.9%、8月24.9%提升至9月36.3%，9月出口规模4471.8亿美元，创历史单月新高，其中集成电路9月出口449.51亿美元，同比增长136%。消费、信用修复相对偏弱，整体经济并未失速，但内需修复力度尚不足以支撑市场风险偏好全面扩张，外需、科技制造是当前阶段盈利支撑的主要线索。 落脚科技产业本身，三季度科技板块呈现企业盈利端景气延续、市场贴现端条件收紧的格局。产业层面仍可观察到长约锁定、产品涨价延续、订单预期上修、产能持续扩张等现象，海外科技巨头财报整体维持增长。但市场对业绩的考核标准有所抬升，在高基数环境下，业绩大幅超预期难度加大；同时能够验证AI商业化落地的跟踪指标相对有限，叠加大模型ARR统计口径、开源与闭源赛道竞争等扰动因素，市场整体情绪较为脆弱。综合以上宏观环境研判与产业跟踪情况，科技板块当期股价已经出现较大幅度调整，后续行情演绎的核心仍在于盈利兑现能力。四季度市场或更多体现为结构性业绩修复行情，不代表对市场收益的预测，系统性估值扩张的条件尚不充分。本基金将持续紧密跟踪产业基本面变化，投资配置将进一步向业绩确定性较强、现金流自给能力较好的产业链环节倾斜。