路博迈卓越优选混合 ：2026第三季度报告（027207）

在严格风险控制的基础上，通过自上而下的选股方法，始于对宏观经济周期的分析，从中识别出处于景气区间的产业及未来发展趋势，进而在这些具备增长潜力的行业中，精选出拥有核心竞争力和持续比较优势的企业，力争获取基金资产的长期稳定增值。

基金管理人将以“自上而下”角度、以资产配置思路来构建组合，通过自下而上的研究方式，结合定性、定量和ESG分析，深入挖掘上市公司的投资价值，精选估值合理且成长性良好的上市公司进行投资。本基金的投资策略主要包括资产配置策略、股票及港股通标的股票投资策略、债券投资策略、流动性管理策略、衍生产品投资策略以及参与融资业务的投资策略。

沪深300指数收益率×70%+恒生港股通指数收益率×10%+中债-新综合全价（1-3年）指数收益率×15%+活期存款基准利率×5%

本基金为混合型基金，其预期风险及预期收益水平理论上高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金可投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

2026年三季度国内经济供强需弱、结构分化特征依然明显，外需保持较快增长，而居民去杠杆与地方化债约束继续拖累内需。7月、8月工业增加值同比增4.5%、5.2%，社零仅同比增0.6%、0.4%，投资端延续下滑。考虑到二季度GDP增速为4.3%，为完成4.5%-5%的GDP增长目标，托底经济的必要性增加。9月以来逆周期调整政策加码，9月初首批新型政策性金融工具开始投放，兼顾基建补短板与新产业培育；9月下旬国常会强调加大宏观政策逆周期调节力度；9月29日中央财政支持地产贴息政策发布，同时，央行完善货币政策工具，下调PSL利率0.25个百分点，更好支持六张网建设，增加科技创新和支农支小再贷款额度等。从边际变化来看，9月制造业PMI录得50.1%，非制造业PMI录得50.2%，重新回升至扩张区间，特别是建筑业PMI回升节点与新型政策性金融工具开始投放节点重合，四季度经济有望在财政托底的背景下有所改善。 海外方面，全球制造业PMI继续受益于AI及其景气度的扩散，表现出较强韧性。美国就业、消费数据表现偏强，但发达经济体国债的高利率继续上行，高油价未见缓和，给四季度及2027年经济增长带来潜在压力。货币政策方面，全球不少经济体进入加息周期，美联储也在9月完成今年的首次加息，预计年内还有一次加息。虽然从历史看，预防性加息对股市的影响相对温和，但随着美债利率升至2008年以来的高点，美元流动性宽松的环境发生了一定变化，市场波动预计加大，企业也需要更强的盈利能力来消化更贵的资本。 总结来看，三季度AI仍是全球经济增长的引擎，但高利率的限制开始逐渐体现，AI应用端需要更多亮点；美债问题是长期问题，但四季度美联储若能完成前置加息，2027年加息的压力或将得到缓解。国内在经历三个季度的财政发力滞后、居民端去杠杆后，政策再度进入呵护的方向。我们将在四季度积极观察更多城市的二手房价格能否企稳，居民去杠杆能否出现一定缓解，中国企业的海外利润能否继续提高，以及AI能否从资本开支转向生产率提升等。尽管短期面临全球流动性的压力，但若国内资产价格能逐步稳定，内外循环能更加顺畅，则企业盈利仍存在上调空间，分化的行情也有望出现一定平衡。 报告期内，上证指数下跌6.16%，沪深300指数下跌12.49%，创业板指下跌27.8%。期间石油石化、煤炭、房地产、银行、农林牧渔、医药生物等板块涨幅居前。二季度中后期市场行情出现较为显著的分化，三季度初这种分化出现了较为强烈的结构修复，随后市场进入休整阶段，期间伴随着美伊局势扰动、油价高企、加息预期和美债利率持续上扬，行情整体又进一步向防御倾斜。二季度中期开始，本基金进入新产品的建仓期，遵循稳健建仓的原则，逐步布局了安全边际较高的相关品种，但随着行情的分化演绎，审慎策略反而成了负超额收益的主要来源，这是建仓初期净值表现不利的主因，但也正因为这种较为审慎的策略配置，组合在7月市场强烈动荡中得到了一定的保护。随着市场分化的结构性修复，我们在建仓后期逐步拉平组合结构并适度聚焦化工、电子、医药、交运等。