中加睿新智选混合发起式 ：2026第三季度报告（027362）

在严格控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报，力争实现基金资产的长期稳健增值。

本基金采用积极的投资策略，通过前瞻性地判断不同金融资产的相对收益，完成大类资产配置。在大类资产配置的基础上，精选个股，完成股票组合的构建，并通过运用久期策略、期限结构策略和个券选择策略完成债券组合的构建。在严格的风险控制基础上，力争实现长期稳健的收益。

中证500指数收益率*65%+中证港股通综合指数（人民币）收益率*15%+中债-综合全价（总值）指数收益率*20%

本基金属于混合型基金，预期风险与收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。 本基金除了投资A股外，还可根据法律法规规定投资港股通标的股票。除了需要承担与内地证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金因投资港股通标的股票还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

本年度以来，AI产业逐步褪去早期概念炒作特征，从模式探索阶段正式迈入商业化落地、业绩兑现与效益验证的核心周期。伴随B端智能服务工具规模化落地、C端AI应用持续迭代渗透，行业商业闭环不断完善，持续拉动上游算力基础设施建设，夯实产业长期需求底座。算力作为AI产业的核心底层支撑，需求确定性持续抬升，行业成长逻辑扎实。 站在当前时点，尽管行业运行存在阶段性波动与外部扰动，但AI技术革新与产业升级的长期大周期并未发生改变。产业景气天然存在起伏，海外头部云厂商资本开支维持稳健，AI产业链核心企业订单充足、基本面稳健。叠加大模型能力持续迭代、训练与推理成本稳步下行，各类新兴应用场景不断落地，持续孕育新增长点、打开长期成长空间。整体来看，AI产业向上的核心趋势不变，高景气细分领域持续扩容。经过前期市场调整，板块估值风险充分释放，安全边际显著提升，我们对产业中长期前景保持积极。 短期而言，受市场叙事弱化、外部环境不确定性影响，AI硬件板块阶段性承压，市场情绪偏谨慎。但当前估值已充分消化各类负面预期，悲观情绪释放相对充分。长期维度，AI产业景气持续扩散、产业链业绩保持高增仍是算力板块的核心支撑。综合行业景气、基本面韧性与估值水平判断，科技算力领域具备突出配置价值，其中国产算力是未来2-3年弹性最强的主线之一，本组合重点布局国产算力方向。 AI模型价值锚点正在切换，由过去侧重单卡极限算力，逐步转向显存带宽与软件生态。这一变化利好国产芯片：国产芯片的核心短板源于先进制程带来的单卡算力差距，而新模型范式弱化了该约束。算力资源重心持续由模型预训练向推理环节迁移。Scaling Law的适用边界拓展至预训练、后训练、测试时扩展全流程，数据收益边际递减、推理投入性价比提升、合成数据规模化落地，共同驱动这一结构性变化。 后训练与推理范式持续迭代。依托奖励机制开展后训练，能够低成本提升模型智能水平；推理端呈现新特征，模型思考时长增加可改善推理效果，参数规模的重要性部分被推理算力替代。KVCache、PD分离、量化、MoE架构等系统级优化方案，降低了对单卡峰值算力的依赖，推理算力需求从简单堆卡转向存算协同与异构调度。与此同时，AI辅助工具可实现跨硬件代码转换、自动算子生成，开源生态对原有编程环境兼容度持续提升，大幅降低模型迁移成本，加速国产芯片生态完善。 国产开源模型持续开放权重、标准化接口，国产模型与国产芯片的适配闭环加速成型。2026年国内大模型调用量快速增长，多家模型厂商已实现多款国产芯片快速适配，国产芯片体验从“可用”向“好用”升级，核心驱动力来自算力供给缺口与国产芯片自身能力提升。Token调用量与推理算力规模爆发式增长，算力需求结构向存算一体倾斜，预训练、后训练与推理三者边界逐步模糊。 本轮板块回调，市场对供应链物料风险存在过度担忧，真实产业情况好于悲观预期。晶圆已不再是最核心约束；高带宽存储供给压力不会短期冲击当期出货，其影响更多体现在2027年国产芯片出货上限。在低基数高增长背景下，供应链能够保障的出货规模仍可维持高增速。企业层面分化加剧，供应链渠道稳固、提前备货的厂商，高端算力卡交付节奏更占优势。 展望2027年，国产芯片需求有望迎来量级跃升，行业贝塔确定性较强。国内云服务商资本开支预计显著上行，叠加国产化渗透率持续提高，国产芯片增速将显著高于行业平均水平。2026年四季度催化密集：10-12月国产模型集中发布；多家模型厂商规划十万卡级甚至更大规模国产算力集群，新增需求空间可观；叠加潜在政策催化，板块具备较好投资机会。