国联周期优选混合发起 ：2026第三季度报告（027498）

在合理控制风险的前提下,追求超越业绩比较基准的投资回报,力求实现基金资产的稳健增值。

1、大类资产配置策略 2、股票投资策略 (1)行业配置策略 (2)个股选择 (3)港股通标的股票投资策略 3、债券投资策略 4、可转换债券、可交换债券投资策略 5、资产支持证券投资策略 6、参与国债期货交易策略 7、参与股指期货交易策略 8、股票期权投资策略 9、信用衍生品投资策略 10、参与融资业务投资策略

沪深300指数收益率*70%+中债-新综合全价(1-3年)指数收益率*15%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*10%+活期存款基准利率*5%

本基金为混合型基金,预期风险和预期收益高于债券型基金和货币市场基金,低于股票型基金。本基金如果投资港股通标的股票,需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

A股市场在年内出现了巨大的波动，且不同板块之间行情分化明显，上半年表现最强的个股基本集中在科技行业，且不同行业之间的估值分化也已经达到历史极致水平。然后在第三季度，伴随AI领域投资和收入出现了可能的放缓迹象后，相应领域个股出现了迅速的大幅回调，也带动了整个A股市场宽基指数的大幅回调。另外一个巨大的变量是中东地缘局势动荡引发的能源价格的大幅上行，3月冲突爆发后油价一度超过100美元，随后随着局势的缓解和美伊初步协议的达成迅速回调至70美金左右，但是局势的复杂性超出了市场预期，9月油价又再一次回到了100美元以上的高位，且迟迟没有出现缓和的迹象，证明了此前市场对能源价格预期的集体误判，但其结果尚未在其他资产类别上充分显现，且在不同国家市场上，同一类资产的价格表现截然不同，进一步增加了行情的复杂性和判断的难度。 尽管二、三季度以来的市场波动剧烈、行情复杂，我们的组合投资思路仍然是非常清晰而直接的，即首先周期行业仍然具有极强的投资价值，尤其经历过二三季度的大幅回调后，有大批的行业龙头个股都跌回了非常有投资价值的位置；其次从周期的方向看，市场对周期强度和持续性的判断仍然存在集体误判，误判的原因在于将长期矛盾引发的结构性行情简单解释为短期事件引起的阶段行情，从而在此基础上构建的一系列宏观假设、大类资产价格判断都有重构的风险，由此引发的配置思路的变化以及资金流向的再分配，都给周期行业的未来的行情提供了潜在机会；另外从长期的产业周期判断和产业规律看，长期的资本开支不足必然引发未来的供给不足、进而引发周期品价格的上行，反之亦然，很幸运的是我们已经度过了上一轮大宗品高盈利刺激下的资本开支和扩产的高峰，而一些长期未被关注的行业长期资本开支不足的问题逐渐开始显现，这些变化中都孕育着未来的投资机会，这让我们在面临市场的大幅波动时，心中更多的是面对投资机会的兴奋，而非对波动的恐惧。 从具体行业的投资策略看，我们对能源价格的长期中枢判断是较市场预期显著乐观的，底层逻辑仍然是非常基础的产业规律，即长期资本开支的不足必然导致未来供给不足，进而抬升大宗品价格来改善供给，地缘只是催化剂而非核心底层原因。因此与能源挂钩的商品会有更强的价格表现来对冲可能的估值压力。另外我们非常关注一些中游周期行业的供给侧的变化，经过长期低价洗礼后，部分行业的产能开始明显收缩、产能投放意愿显著下降、行业集中度提升、龙头的协同意愿增强，这些都是潜在的投资机会的基础，如果此时市场又愿意给出一个非常合理甚至严重低估的估值，那就会形成非常好的投资机会。本轮地缘政治危机引发的能源价格、包括大宗品供应危机，对全球很多行业的供给端形成了巨大的冲击，我们能够观察到的是中国企业面对危机的表现是显著优于海外老牌龙头公司的，竞争力的差距在可见的时间周期内在不断加大，而竞争优势的差异会兑现到长期格局的变化，推动一批国内龙头公司成为全球的行业龙头，进一步打开成长空间天花板和估值的空间。另外我们也观察到随着国内企业出口在全球市场份额的增加，越来越多的会面临局部国家市场地区的贸易壁垒，我们更看好真正“走出去”、深耕海外当地市场的出海企业，这些企业会形成中长期的成长型投资机会。