工银消费悦享混合 ：2026第三季度报告（027492）

本基金主要投资消费主题的上市公司股票，采用积极主动的投资策略，在严格控制投资风险的基础上，追求基金资产长期稳定增值，力争实现超越业绩基准的超额收益。

本基金将由投资研究团队及时跟踪市场环境变化，根据宏观经济运行态势、宏观经济政策变化、证券市场运行状况、国际市场变化情况等因素的深入研究，判断内地及香港证券市场的发展趋势，结合行业状况、公司价值性和成长性分析，综合评价各类资产的风险收益水平。在充足的宏观形势判断和策略分析的基础上，采用动态调整策略，在市场上涨阶段中，适当增加权益类资产配置比例，在市场下行周期中，适当降低权益类资产配置比例。 在消费主题界定的基础上，本基金将通过定性分析和定量分析相结合的办法，自上而下考察市场估值以及行业基本面，自下而上通过对细分行业的变化、价格及技术的最新进展、个股的竞争力等方面的考察决定组合配置。重点关注基本面良好、盈利能力强、具有核心竞争优势、估值相对合理或价值被低估的股票进行重点投资并长期持有。

中证内地消费主题指数收益率*50%+中证港股通大消费主题指数（港元）收益率*30%+中债-综合全价（1-3年）指数收益率*15%+活期存款基准利率*5%。

本基金为混合型基金，一般情况下，预期收益和风险水平低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金。本基金如果投资港股通投资标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

海外方面，尽管面临美联储加息、油价高企等宏观逆风，但AI产业带动上市企业盈利强劲增长，三季度欧美权益市场显著修复。通胀预期抬升下美欧日央行启动加息，油价中枢抬升推高海外通胀读数、一定程度拖累全球经济增长动能，但预计仍在可控幅度内。 国内方面，二季度以来经济增长动能放缓，其中外需维持强劲，内需边际走弱。三季度以来稳增长政策发力对传统内需形成托底，外需仍维持强劲，叠加国内供需调整，工业品价格和工业企业利润维持平稳态势。 A股方面，7月以来AI产业链大幅回调，叠加外部地缘政治等不确定性因素，市场情绪有所降温。整体来看，三季度价值风格显著占优，中信一级行业中煤炭、银行、农林牧渔等涨幅居前。 2026年三季度，消费总量低位徘徊，社零同比增速自6月转正（+1.0%）后逐月回落，7月+0.6%、8月+0.4%，1-8月累计+1.1%。结构上"服务强、商品弱"：1-8月服务零售+4.9%显著快于商品零售+1.0%，餐饮持续跑赢商品，乡村消费韧性更强。政策端，7月国务院批复《扩大消费"十五五"规划》，提出2030年社零达60万亿元目标，服务消费优先级提升至商品之前；以旧换新、首套房贷款财政贴息等政策持续加码，为消费板块提供中长期支撑。三季度消费板块行情转暖，内地消费指数小幅反弹2%，显著跑赢大盘，但估值仍处于历史底部。资金面，公募消费持仓降至历史低位，筹码出清充分；保险、社保等中长期资金逆势加仓消费。三季度本基金处于建仓期，逢低布局了服务消费和新消费两个大方向上的结构性成长机会。展望四季度，我们认为传统红利类消费资产跨年估值切换的机会同样值得重视，比如家电和食品饮料细分龙头。看好明年内需修复的内生动力和消费成长资产的戴维斯双击机会。