交银消费研选混合发起 ：2026第三季度报告（028443）

本基金主要投资于消费主题相关上市公司，在合理控制风险的前提下，充分发挥专业研究与管理能力，力争为投资者提供长期稳健的投资回报。

本基金充分发挥基金管理人的研究优势，在分析和判断宏观经济周期和金融市场运行趋势的基础上，运用修正后的投资时钟分析框架，自上而下调整基金大类资产配置；在严谨深入的股票和债券研究分析基础上，自下而上精选个股和个券；在保持总体风险水平相对稳定的基础上，力争获取投资组合的较高回报。

中证内地消费主题指数收益率×60%+中证港股通消费主题指数（人民币）收益率×20%+中债-综合全价（总值）指数收益率×20%

本基金是一只混合型基金，其预期风险和预期收益理论上高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。 本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

三季度市场进入“再平衡”调整期：主要宽基指数回撤、微盘股指数上行；成长风格回调，价值与红利等防御板块相对占优。市场由二季度的“聚焦成长”，转向三季度的“板块轮动、风格高低切换”。消费板块内部呈现“总量偏弱、结构分化”的特征，其中医药、农业等短期景气度较高的细分板块表现较好，其他消费子板块整体处于行业涨跌表现的中游区间。 本基金仍处于建仓期。三季度在市场回调过程中，围绕两类标的逐步建立仓位。一类是基本面势能较强、具备个股阿尔法、下一年度有望维持良好表现且估值处于合理区间的标的；另一类为基本面已步入反转阶段、估值具备吸引力、具备“盈利与估值双击”潜力的标的。 展望四季度，后续组合构建将持续遵循“需求端景气度—供给端竞争格局—公司自身竞争优势—估值”四维框架。鉴于当前需求端尚缺乏系统性机会，配置将更侧重自下而上的个股精选，考虑到当前板块已经在相对低位，我们对后续消费个股的投资机会保持乐观。从内外需角度进一步分析： 出海方向，我们看好龙头公司中长期成长逻辑。一是市场空间扩大，由覆盖发展中市场逐步拓展至发达市场；二是价值链地位提升，由代工制造向自主品牌升级，由低价竞争转向品质竞争，依托更强功能、更快迭代、更优性价比构建竞争力；三是供应链韧性增强，产能由单一国内布局转向全球多点布局，降低关税等外部因素带来的影响。短期汇率、关税与海外需求景气度或对业绩形成扰动，但中长期来看，具备全球竞争优势的龙头公司仍拥有可观的成长空间。 内需方向，重点关注优质公司低位反转机会。当前内需消费板块整体处于“低预期、低仓位、低估值”的“三低”状态。从需求端看，部分行业仍具备成长性：一方面国内大市场仍存在渗透率提升与下沉市场拓展空间，另一方面伴随居民生活水平提升，新兴消费需求机会持续涌现。从供给端看，部分行业进入新一轮洗牌期，龙头企业依托自身优势提升市场份额，并积极探索第二增长曲线。短期市场对内需修复弹性的分歧较大，我们的配置将自下而上聚焦具备“盈利与估值双击”潜力的个股。