中欧臻选成长混合发起：2026第三季度报告（020004）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

-0.21%

日涨幅

0.9795

净值

（11-02）

近1年：-15.87%同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-25.82%

-30%

-20%

-10%

-0%

10%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-1.40%	-3.42%	-2.11%	1824/5487良好
近1月	-3.44%	-13.57%	-7.82%	1003/5501优秀
近3月	-4.87%	-13.12%	-12.45%	1071/5426优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

中欧臻选成长混合发起：2026第三季度报告（020004）

基金份额变动

基金总份额趋势

1,037万份

2026Q1

1,066万份

2026Q2

1,169万份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

10,659,056.04

变化

+1,031,639.04

+10%

本期

11,690,695.08

投资目标

本基金通过精选股票，在力争控制投资组合风险的前提下，追求资产净值的长期稳健增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金主要采用自上而下分析的方法进行大类资产配置，确定股票、债券、现金等资产的投资比例，重点通过跟踪宏观经济数据（包括GDP增长率、工业增加值、PPI、CPI、市场利率变化、进出口贸易数据等）和政策环境的变化趋势，来做前瞻性的战略判断。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

中证800指数收益率×70%+中证港股通综合指数（人民币）收益率×10%+银行活期存款利率（税后）×20%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金如投资港股通标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

柳世庆| 任职时间: 2025年08月21日| 证券从业年限: 19年

历任安信证券股份有限公司研究员，鸿道投资管理有限公司研究员，民生加银基金管理有限公司研究员、基金经理助理、投资部总监、权益资产条线投资决策委员会成员、基金经理。2024-09-04加入中欧基金管理有限公司。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

由于地缘冲突导致的供应链扰动在二季度影响了全球的经济运行。相关商品价格随着局势变化经历了先涨后回落的大幅波动，这期间终端需求受到了明显的抑制。值得一提的是，从2025年4季度开始，国内PPI价格出现了环比回升的趋势，虽然与上游大宗品价格上涨关系密切，但是也呈现了向中游蔓延的迹象，这有可能与部分行业产能出清相关。但是二季度供应链的扰动，让这个过程变得复杂难以辨识。随着6月份之后油价的回落，我们有希望看到全球终端需求的修复，而国内产能是否出清也将更加明朗。

过去数年，内需不振与工业品价格长期低迷两者往往互为因果。一方面供过于求带来的企业“内卷”导致价格下跌，另一方面价格下跌，企业增收不增利，抑制了投资、就业等多方面需求。房地产行业作为传统经济中重要一环，也处在这一个复杂的传导链条中。在经历了长期房价低迷、交易缩量后，房地产的投资属性需求已经被明显压缩，但作为居民的“大宗消费品”依然受到经济起伏的影响。从年初以来，我们在部分核心区域观察到一些地产市场企稳迹象。尤其进入二季度，一线城市和核心二线城市的二手房成交出现同比正增长，同时供给侧挂牌量出现持续下降，显示行业正在寻找新的底部均衡。我们认为这些区域现象一定程度与这些城市在宏观经济寻底过程中表现相对领先相关。考虑到这些城市也是主流大型地产开发商过去几年重点布局的区域（重点开发商绝大部分土地投资发生在不超过10个城市），这些区域的二手房市场的量价表现将通过影响当地一手房市场进而显著影响这些企业的经营表现。

自2021年起，国内房地产行业经历了量价双缩的剧烈变化。开发商作为高杠杆类金融类企业，其资产负债表受到严重的负面冲击。如今，上市公司中能保持正常拿地开发节奏的企业数量已经大幅减少。而且即使是这些企业，由于普遍持有大量历史未售资产，因此其企业价值与房价表现呈正相关。房价的下跌带来历史存货的减值风险，这也是许多企业股价市净率大幅小于1的主要原因。而前述重点区域的经济能否持续修复，进而导致一二手房地产市场重归平稳，将是这些企业资产负债表与利润表未来能否重新向好的重要驱动力。从这个角度说，房地产行业正在从十多年前的早周期行业逐步蜕变为同周期甚至后周期行业，即变成经济能否复苏所产生的结果。今年以来我们所观察到的从宏观经济到地产行业的积极变化能否延续值得后续关注。

面对这些变化，我们在二季度开始增加了房地产相关企业的配置。其中以开发类企业为主。我们重点选取了AH股中，资产负债表健康、经营稳健的企业。这些企业历史包袱相对较轻，因此如果未来行业好转，将有能力更早获得报表的修复。即使行业需求未能改善，由于竞争的减弱，我们观察到去年以来新拿地的利润率已经相对早年出现回升，如果这些一二线城市房价不出现进一步大幅下跌，其新获项目出现亏损的概率并不大。因此，这些企业在相对保守的预期下也能通过新老项目滚动逐步消化历史包袱，获得改善。

除了开发商以外，我们也买入产业链相关的企业。在过去几年中，地产产业链也出现了明显分化，部分行业与企业已经逐步脱离新房销售的影响，而进入相对更稳定且市场更大的二手房市场，甚至呈现2C与2B模式的差异。我们认为部分企业站在中长期看，其商业模式正在从传统粗放的同质化竞争转型为差异化的经营，并且其经营结果也正在反映这些变化。相比于同行，这些企业兼有地产产业链的周期性和自身市占率提升的成长性，因此也属于我们长期关注的方向。

本报告期内，基金A类份额净值增长率为-23.41%，同期业绩比较基准收益率为8.54%；基金C类份额净值增长率为-23.53%，同期业绩比较基准收益率为8.54%。

本期报告

三季度，市场出现突然而剧烈的结构性波动。以AI为代表的科技股在经历了二季度的大幅上涨后，自七月份开始出现了显著的回撤；而与此同时，上半年表现不佳的价值风格则出现了阶段性的反弹。年初以来，成长与价值风格股票的表现差距迅速收窄，甚至截至9月末，红利指数已经开始显著超越其他指数。回顾今年以来市场整体表现，可以看到自二月份美伊战争以来，波动率就在不断放大，而二三季度市场风格极致的分化和反转更是多年少有的。

同期国内房地产市场表现则相对平淡，年初以来缓慢降温，尤其一手房市场相对去年始终表现疲弱，这也进一步使得全国土地市场萎缩。三季度，新房预售制度改革方案的推出，进一步促使行业发生深刻变化。从短期来看，股票市场对此解读为将系统性压制房地产行业的盈利空间（体现为当期板块大幅回撤）。但是我们也需要看到，当前新房成交已经萎缩到年化不足6亿平方米的水平，这已经明显低于各方面研究所计算的国内长期均衡水平。因此这意味着，供给侧的任何压制性变化，都在为长期市场的均值回归蓄力。

当然，未来数个季度，需求侧的不足依然是主要矛盾。考虑到宏观环境依然存在内外压力，我们难以期待房屋作为大宗消费品，其需求能爆发。同时，三季度以来，资本市场表现承压，也大概率会滞后性影响部分高线城市的高端需求。所以整体而言，一手房市场依然需要在底部徘徊更长时间。

从具体投资来看，三季度在地产开发板块与地产产业链的之间，随着行业因为预售政策而下跌至相对便宜位置，我们适当增配开发类权重。而在开发商内部，考虑到房地产市场区域结构性分化依然在延续，我们继续优先选择土地储备分布较好的开发商。在行业低谷期间，我们更关注企业的财务安全性，并不会因为个别短期“刺激政策博弈”去选择“高弹性”但财务瑕疵较大的企业。

本报告期内，基金A类份额净值增长率为9.82%，同期业绩比较基准收益率为-9.41%；基金C类份额净值增长率为9.65%，同期业绩比较基准收益率为-9.41%。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

88.75%

2026Q1

85.26%

2026Q2

85.83%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.10	100.00%	合计	0.12	100.00%	—
权益投资	0.09	85.26%	权益投资	0.10	85.83%	+0.57
股票	0.09	85.26%	股票	0.10	85.83%	+0.57
银行存款和结算备付金合计	0.01	12.50%	银行存款和结算备付金合计	0.02	13.79%	+1.29
其他资产	0.00	2.24%	其他资产	0.00	0.37%	-1.87

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「地产业」占净值比例趋势

43.94%

2026Q2

39.49%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
地产业	0.04	43.94%	地产业	0.05	39.49%	-4.45
房地产业	0.02	20.63%	房地产业	0.03	26.78%	+6.15
制造业	0.01	13.57%	制造业	0.02	13.48%	-0.09
租赁和商务服务业	0.01	6.99%	租赁和商务服务业	0.01	6.92%	-0.07
建筑业	0.00	3.38%	—	—	—	退出
合计	0.04	43.94%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

33.58%

2026Q1

63.64%

2026Q2

64.48%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比64.48%，换手率 20%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	招商蛇口	001979	8.09%	123,800	—	1	招商蛇口	001979	8.75%	136,600	+0.66	+12,800
2	保利发展	600048	7.98%	169,700	—	2	保利发展	600048	8.27%	169,700	+0.29	—
3	建发股份	600153	6.99%	86,700	—	3	中国金茂	00817	7.01%	732,000	+0.52	+134,000
4	中国海外发展	00688	6.97%	65,500	—	4	建发股份	600153	6.92%	92,900	-0.07	+6,200
5	华润置地	01109	6.75%	25,500	—	5	华润置地	01109	6.76%	30,500	+0.01	+5,000
6	中国金茂	00817	6.49%	598,000	—	6	中国海外发展	00688	6.68%	70,000	-0.29	+4,500
7	绿城中国	03900	6.32%	106,000	—	7	滨江	002244	5.60%	65,400	新增十大	—
8	建发国际	01908	4.89%	41,000	退出十大	8	绿城中国	03900	5.56%	118,000	-0.76	+12,000
9	顾家家居	603816	4.70%	20,700	—	9	顾家家居	603816	4.65%	23,100	-0.05	+2,400
10	新鸿基地产	00016	4.46%	4,500	退出十大	10	兔宝宝	002043	4.28%	42,100	新增十大	—

持有 0

中欧臻选成长混合发起 ：2026第三季度报告（020004）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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