永赢悦享债券 ：2026第三季度报告（020055）

本基金在有效控制投资组合风险的前提下，力争为基金份额持有人获取超越业绩比较基准的投资回报。

本基金将通过对宏观经济运行状况、国家货币政策和财政政策及资本市场资金环境的研究，综合运用资产配置策略、股票投资策略、固定收益投资策略、可转换债券和可交换债券投资策略、信用衍生品投资策略、国债期货投资策略、基金投资策略，在做好风险管理的基础上，运用多样化的投资策略追求基金资产的稳定增值。

中债-综合全价（总值）指数收益率*80%+中证800价值指数收益率*15%+活期存款基准利率*5%

本基金为债券型基金，其风险收益预期高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。 本基金可投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

宏观方面，三季度经济低位磨底，结构分化延续。内需依然疲弱，社零增速低位徘徊、固投增速处于深度负值区间、信贷持续同比少增；出口维持高位，支撑生产端相对平稳。通胀输入性特征依旧突出，受大宗商品涨价带动再度回升。政策方面，7月政治局会议提出加快存量政策落地，并及时谋划出台增量政策。9月新型政策性金融工具开启投放，国庆前后稳增长政策集中落地，体现结构性工具定向托底思路。货币政策维持适度宽松基调，资金价格中枢稳定，隔夜逆回购操作在月末、税期等关键时点常态化开展。 利率方面，三季度债市收益率震荡下行，收益率曲线趋于平坦。节奏上，7月债市围绕资金面与政策预期区间震荡，8月中上旬在货币宽松博弈、PMI及通胀数据低于预期等因素影响下，10年期国债收益率下破1.70%重要关口，下旬受稳增长政策担忧、MLF缩量续作影响，收益率小幅回升。9月前半段债市横盘震荡，下旬央行呵护跨季叠加宽松预期升温，抢跑行情带动超长端快速下行，季末止盈情绪升温引发小幅调整。 权益方面，2026年三季度A股主要宽基指数普遍回调：上证指数下跌6.16%，沪深300下跌12.49%，成长风格跌幅更深，创业板指、科创50分别下跌27.80%、30.70%；红利防御资产逆势走强，中证红利上涨9.38%。港股分化，价值风格更强的恒生指数、恒生国企指数分别上涨7.57%、8.76%，恒生科技指数下跌4.88%。市场呈现高低切换与风格再平衡：前期领涨的科技成长（AI算力链）大幅回撤，申万一级行业电子、通信跌幅居前；周期资源与红利防御板块领涨，煤炭、石油石化、农林牧渔分别上涨19.29%、15.32%、15.10%，银行、医药生物亦收涨。这期间市场运行的几个特征，一是海外流动性收紧，美联储9月加息25个基点、10年期美债利率一度升破5%，压制高估值成长股；二是国内经济温和回落，7、8月制造业PMI连续低于荣枯线，9月回升至50.1%，内需偏弱、出口高增，货币环境边际转松；三是科技板块拥挤度偏高，叠加中报验证与资金再平衡，估值集中出清；四是成交降温，A股成交额缩量明显。 展望后市，我们会更关注市场风险，更强调需要从风格均衡的角度去对抗一定的不利因素，提升对安全边际的重视，通过估值保护、高股息和经营稳定性来穿越波动加剧的市场。而在中期角度，我们依然坚信有非常好的投资机会，资本市场的韧性预期、国内广谱利率持续走低、外需托底与内需驱动的结合切换、居民财富的配置转移等多重因素是我们的信心来源。 产品运作方面，永赢悦享将继续坚持业绩比较基准风格，结合行业估值变化，做好价值风格表达。坚持自上而下的资产配置和自下而上的个股精选结合，优选估值偏低、股息率优、自由现金流优秀、业绩稳健的公司进行配置。安全边际、优秀企业、长期主义是我们在组合投资中始终去把握的原则。在实际操作中，我们也在当前阶段充分考虑了高油价持续性、美元加息周期变化和国内A股筹码结构问题，阶段性增加了防御属性。同时也更关注持仓结构较优、较长时间处于低估位置、出现边际变化的行业和标的作为储备，倾向于多在红利板块、大消费板块、大周期板块等方向挖掘。债券部分组合根据市场变化动态调整久期，并持续优化持仓结构。目前组合维持中性久期，并通过判断利率曲线结构和利差走势积极交易，增厚组合收益。