鹏扬中证国有企业红利ETF联接 ：2026第三季度报告（020115）

本基金通过投资于目标ETF，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。

本基金为目标ETF的联接基金，通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪，力争日均跟踪偏离度绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过4%。本基金产品投资策略主要包括目标ETF投资策略、股票投资策略、债券投资策略、衍生品投资策略、其他投资策略等。

中证国有企业红利指数收益率×95%+银行活期存款利率(税后)×5%

本基金为ETF联接基金，其预期风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF实现对标的指数的紧密跟踪，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。本基金可能投资于港股通标的股票，需承担汇率风险及境外市场的风险。

2026年三季度，全球供给矛盾进一步加剧。中东冲突扰动能源供给，能源成本重新纳入通胀定价。AI资本开支未明显降温，投资重心由芯片向数据中心、电力、输配电和能源供应延伸，AI成为影响全球投资、能源需求和通胀的宏观变量。算力基础设施扩张使电力供给、电网容量和能源价格成为增长约束，并推升资源需求和边际通胀。美国消费与资本开支共同支撑需求，但通胀回落受阻，货币政策重新收紧，全球流动性转弱。海外形成“AI投资扩张—能源需求上升—通胀粘性增强—货币政策收紧”链条，增长未明显失速，但更偏资本密集和通胀性。 2026年三季度，国内经济“供强需弱”的结构性失衡状况未有明显缓解。生产端主要靠高技术制造、设备更新和出口链支撑，地产、基建及一般制造业投资偏弱，动能进一步向先进制造和外需集中。消费分化：商品消费偏弱，服务、文旅、信息和品质消费韧性较强，但难抵地产调整和居民收入预期偏弱影响。PPI回升更多来自能源原材料涨价及“反内卷”推动的工业品价格和利润率修复，终端定价能力仍弱，呈现“上游价格修复、下游需求偏弱”的结构性再通胀。三季度国内经济表现为“先进制造和出口强、传统投资和商品消费弱，上游价格修复快于终端需求”，对外需和新产业依赖上升。 国内政策方面，三季度政策重点聚焦供需失衡问题。扩内需由设备更新、消费品以旧换新向服务消费、县域消费、品质消费和新型消费场景延伸，重心从刺激单次商品购买转向提升持续消费能力和服务供给质量。“反内卷”进入制度执行阶段，通过治理低价无序竞争、改善价格机制、稳定企业盈利，缓解“增产不增收、扩量不增利”。同时，“人工智能+”、算力基础设施和现代化产业体系仍是增量方向。政策框架沿“扩内需+反内卷+新产业升级”演进，财政收入和税收高增但支出偏谨慎，把握增量方向至关重要。 2026年三季度，全球权益市场呈现高波动与风格再平衡特征。美联储重启加息、美元与美债利率走强、AI叙事降温主导市场。美股道指收跌，标普500和纳指温和收涨；7月后全球科技硬件估值去杠杆。A股震荡走弱，科技成长深度回撤，创业板跌幅大于主板；恒生指数靠红利资产逆势收涨，价值风格占优。煤炭、石油石化、银行、农林牧渔领涨，电子、通信跌幅居前；成交额逐月回落，存量博弈明显。国内权益受全球流动性拐点、AI叙事降温和基本面弱修复驱动，均值回归特征显著。后续关注科技业绩兑现、美联储路径及国内增量政策。 2026年三季度，红利资产相对全市场取得显著超额收益。7月，AI产业叙事阶段性降温，前期涨幅较大、交易拥挤度较高的科技成长板块深度回撤，全球风险偏好回落，资金加速流向低估值、高股息的防御性资产，银行、煤炭等红利板块领涨，红利资产超额快速上行。8月，美国就业数据走弱、通胀数据回落，加息预期阶段性降温，市场风险偏好修复，中小盘与科技成长板块出现估值修复，红利资产超额有所回落。9月，美国经济数据超预期，美联储重启加息，全球风险偏好再度回落，红利资产超额重新回升。 未来，我们仍然看好国企红利指数的长期配置价值，核心原因有三。首先，从风险收益特征来看，该指数的波动小于绝大多数指数产品及偏股混合基金，既契合保险、理财子等机构长期资金的配置需求，也是居民储蓄资金分散化投资的较好选项。其次，从估值水平来看，截至三季度末，国企红利指数整体法市盈率、市净率分别约为9.2倍、0.9倍，估值偏低且股息率约为4.1%，仍然具备较高的投资价值。最后，从指数权重行业基本面来看，中期维度下权重行业基本面有望回暖：银行板块方面，商业银行净息差环比企稳回升，息差压力有所缓解；国有大行营收与净利润保持正增长，存款搬家与资本市场活跃带动代销需求提升，中间业务收入有望持续修复。煤炭板块方面，安全监管趋严与产能核查推动原煤产量同比明显下降，迎峰度夏期间全国用电负荷创历史新高，动力煤现货价格有所上行；当前港口及电厂库存偏低、迎峰度冬临近，煤价有望维持高位。交通运输板块方面，物流业景气指数连续多月处于扩张区间，主要港口集装箱吞吐量保持增长；港口、公路、铁路等基础设施资产经营模式稳定、现金流较强，仍具备配置价值。 鉴于国企红利指数的长期收益较为稳定，投资者可逢调整布局或以定投方式投资，这样可以更好地平滑波动。 操作方面，本基金本报告期内严格按照基金合同要求跟踪指数，并做好日常申购、赎回资金安排；同时为最大化持有人利益，积极参与新股申购，增厚了组合收益。