兴银价值平衡混合 ：2026第三季度报告（020147）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.71%

日涨幅

1.2558

净值

（11-02）
近1年：-7.75%同类平均：-5.50%沪深300：-13.44%最大回撤：-14.15%
-22%
-14%
-7%
-0%
7%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周+0.47%
14/69优秀
近1月-3.95%
21/69良好
近3月-8.77%
34/69良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

兴银价值平衡混合 ：2026第三季度报告（020147）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
3,889万份
2026Q1
3,215万份
2026Q2
报告期末基金份额总额（份）
上一期
32,145,465.75
变化
-32,145,465.75
-100%（份额大幅减少，显著卖出）
本期
0.00
3

投资目标

上一期报告
在严格控制风险的前提下，力求基金资产的稳健增值，获取长期稳定的投资回报。
本期报告
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4

投资策略

上一期报告
本基金采取稳健的大类资产配置策略，通过宏观策略研究，综合考虑宏观经济、国家财政政策、货币政策、产业政策以及市场流动性等方面的因素，对相关资产类别的周期位置进行动态跟踪，根据各类资产的性价比决定大类资产配置比例。
本期报告
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5

业绩比较基准

上一期报告
沪深 300指数收益率×40%+恒生指数收益率×10%＋中债综合全价（总值）指数收益率×50%
本期报告
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6

风险收益特征

上一期报告
本基金是混合型证券投资基金，其预期风险和预期收益水平理论上高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。
本期报告
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8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
2026年二季度市场走出了极致分化的行情，科技板块单边上行。二季度上证指数上涨了 5.2%，表面温和的指数背后，行业之间的裂口达到了历史极值。科技板块全面主导市场，电子、通信两大行业在 4-6月的涨幅连续三个月大幅领先。AI、算力、光通信、半导体成为市场资金聚焦的核心方向，“站在光里”成为全市场共识。与此同时，非科技板块全面承压——化工、农林牧渔、钢铁、公用事业、食品饮料等行业持续下跌，市场呈现“一半是火焰，一半是海水”的极端格局。回顾二季度，我们整体上保持了较高的仓位，成长和价值均衡配置，坚持“周期思维、竞争优势、安全边际、赔率优先”的十六字投资原则，自下而上寻找风险收益不对称分布的资产。
在科技的主线上，我们二季度采用了安全边际下的科技参与策略。在科技板块上，我们坚持高性价比投资框架，重点参与了两类具有安全边际的科技机会：一类是传统消费电子企业向 AI产业链转型的标的，这些公司主业估值处于低位，向下风险可控，向上则受益于 AI需求爆发的双击弹性。另一类是 AI需求爆发带来的通胀涨价环节——光纤光缆、被动元器件等受益于 AI需求拉动，进入超级景气周期。
随着科技板块的热度持续飙升，我们开始系统性地对照 2000年科网泡沫的历史经验，识别泡沫化的信号。从后视镜角度归纳，科网泡沫转向有三个条件——流动性转向、宏观经济压力、资本开支失衡。我们认为这三个因素在二季度末都处于累积过程中，虽未到爆发点，但风险已经在显现。进入 6月，我们观察到科技抱团开始出现裂缝：一是资本逐利的本质，正在催生供给端的跨界扩张；二是海外七大 CSP厂商的资本开支已开始需要融资支撑，资本开支增速大概率放缓；三是大模型厂商之间的差距快速缩小，价格战可能进一步加剧，token的收入闭环也面临挑战。对此，我们警惕竞争格局出现显著破坏的细分板块，仅关注格局稳定、具备持续竞争力的龙头企业。同时，我们也积极挖掘主业稳健、跨界进入 AI领域但尚被市场低估的品种，以及一些确定性的新技术方向。
在非科技板块，二季度的市场极度分化恰恰提供了低起点的布局窗口。我们持续在周期底部的化工、新能源、顺周期制造等领域“翻石头”。化工行业处于低估值、低预期、强现实的状态，部分化工企业内在价值被显著低估，我们在其中挑选有 alpha能力的企业进行布局。新能源方面，锂电受益于储能和电动化趋势，景气度上行，电芯、材料和碳酸锂等环节均有关注。同时，PPI和工业库存的底部上行、通用设备订单增速的提升，可能预示着经济复苏正在发生，我们持续跟踪这一线索。消费医药领域，我们聚焦有长期增长前景的细分赛道和出海能力强的龙头企业。
赔率优先，无论是科技还是非科技，买入的标准不曾变——向下的风险可控，向上的弹性可期。在“翻石头”的过程中，我们会更加苛刻地筛选，寻找真正具备高性价比的资产。
本期报告
2026年三季度，A股市场经历了剧烈的风格切换与震荡调整，上证指数累计下跌约 6%。7月市场大幅下跌，终结了此前连续三个月的科技单边上涨行情，市场风格剧烈切换；8月市场反弹但缺乏主线，9月市场继续波动下跌。三季度整体呈现科技去泡沫、防御占优、顺周期扩散的格局。从交易量来看，三季度市场持续缩量，从 6月日均 3万亿以上的成交水平逐步回落至 2万亿上下，9月末最低探至 1.42万亿元，市场情绪有所降温。三季度，我们针对市场风格的剧变，进行了有节奏的仓位与结构调整。从 6月份科技上冲的最后阶段开始，我们对科技相关涨幅过大的品种进行了较大幅度的减仓，对竞争格局出现显著破坏的细分领域予以清仓，同时积极寻找中报可能超预期的非科技品种进行布局。在整个过程中，我们始终贯彻赔率优先的原则，自下而上寻找具有赔率的高性价比资产。
科技板块在三季度经历了去泡沫的阵痛期。7月抱团瓦解、踩踏出逃，印证了我们此前对科技“残暴的欢愉”的警惕——当拥挤交易开始松动，去杠杆和踩踏的速度远超市场预期。拥挤交易的瓦解不需要基本面的恶化，只需要不再有新的买家。我们观察到 AI产业链的供给格局正在恶化：跨界进入光模块、光纤、算力芯片等环节的产能规划不断涌现，部分企业出货量规划已远超理性需求预测；海外 CSP厂商资本开支增速出现放缓迹象，部分企业开始审查 AI相关投入的 ROI；国产大模型开源化正在削弱闭源模型的定价能力。AI产业链正从供不应求的涨价逻辑，向供给放量、竞争加剧的新阶段过渡。进入 8、9月，科技板块进入观望与甄别阶段。核心变量是大模型价格下降与需求的爆发哪个跑得更快：若价格下降更快，则行业总量下行，科技泡沫结束；若需求爆发速度更快，则以量补价成功，科技可能再起行情。现实中，海外大模型价格战已确认，降价幅度和速度远超预期，而应用端爆发仍处前期阶段，大模型企业收入闭环面临较大压力，叠加美债收益率攀升带来的融资成本抬升，北美云厂商加杠杆做资本开支的决策愈发困难。当前 AI已进入识别竞争格局的阶段，不再是什么都能涨的贝塔阶段，需要仔细甄别各个细分赛道。我们保留竞争格局相对稳定、估值已有较大幅度消化、主业仍有支撑的龙头企业，关注科技板块竞争格局稳固的环节，以及技术边际变化明显的方向，在总量变化不明朗的情况下寻找结构性机会。
顺周期是贯穿三季度的布局主线，行情呈现“一鲸落万物生”的特点，基本面有积极变化的细分板块持续获得市场关注。7月化工、有色等周期品种获得重估，我们此前的布局为组合带来显著贡献。我们认为，部分周期品过去的资本开支周期已经结束，自 2025年起进入资本开支下降阶段，需求稳健的品种将慢慢走出长期的周期底部。同时，双碳作为十五五主推政策之一，将对碳排放高的周期板块形成供给制约，需求长期增长、供给又形成约束的方向值得积极关注。油价方面，霍尔木兹海峡局势虽有缓和但未根本解决，全球原油库存持续走低叠加供给端扰动，油价中枢有望维持在中高水平。部分化工企业仍处于低估值、低预期、强现实状态，PPI底部上行与工业库存周期拐点叠加，意味着经济内生修复正在悄然发生，同时我们也观察到通用设备订单维持增长，这也是值得持续跟踪的早期信号。对于顺周期的资产，我们认为周期的底部是明显的，但是拐点尚未足够显性化，我们需要更多地自下而上寻找具备 alpha的标的。
展望后市，市场关注点在于四季度是否有超预期的国内相关政策出台。目前看来，专项债发行进度有望加快（尤其六张网方向），房地产政策频出（现房销售、财政贴息等），显示稳增长政策仍有较多工具可用。对于估值已创历史新低的周期板块，不必过于悲观，更应积极挖掘潜在机会。无论市场如何演变，我们坚持赔率优先的原则，自下而上寻找具有赔率的高性价比资产，一边在科技超跌后寻找错杀机会，一边在非科技板块积极翻石头，耐心等待价值的回归。
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9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
60.34%
2026Q1
62.60%
2026Q2
35.22%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
银行存款和结算备付金合计5.36%银行存款和结算备付金合计50.48%+45.12
权益投资62.60%权益投资35.22%-27.38
股票62.60%股票35.22%-27.38
固定收益投资31.30%固定收益投资14.18%-17.12
债券31.30%债券14.18%-17.12
其他资产0.74%其他资产0.12%-0.62
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
33.84%
2026Q1
41.33%
2026Q2
27.49%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
制造业41.33%制造业27.49%-13.84
合计16.31%合计6.44%-9.87
通讯业务7.60%通讯业务3.15%-4.45
采矿业3.70%采矿业2.38%-1.32
工业4.66%工业1.67%-2.99
非日常生活消费品2.16%非日常生活消费品0.97%-1.19
——信息技术0.65%新增
——交通运输、仓储和邮政业0.39%新增
农、林、牧、渔业0.89%农、林、牧、渔业0.15%-0.74
房地产0.00%房地产0.00%—
电力、热力、燃气及水生产和供应业0.55%——退出
信息传输、软件和信息技术服务业0.54%——退出
原材料0.90%——退出
能源0.98%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
33.14%
2026Q1
41.86%
2026Q2
20.47%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比20.47%，换手率 60%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1宁德时代7.93%—1宁德时代3.25%-4.68
2腾讯6.15%—2腾讯2.49%-3.66
3新和成5.31%—3利安隆2.41%新增十大
4中通快递-W4.11%退出十大4华峰铝业2.09%新增十大
5立讯精密3.80%退出十大5宏发股份2.04%-0.96
6桐昆股份3.69%退出十大6新和成1.89%-3.42
7福斯特3.37%退出十大7极兔速递-W1.67%新增十大
8宏发股份3.00%—8中孚1.67%新增十大
9三环2.36%退出十大9新集1.48%新增十大
10德业股份2.14%退出十大10传音1.48%新增十大