宏利价值驱动6个月持有混合 ：2025第三季度报告（020269）

本基金在严格控制风险的前提下，通过积极主动的投资管理，力争实现基金资产的长期稳健增值。

本基金将采用“自上而下”与“自下而上”相结合的主动投资管理策略，从行业结构及属性等方面进行分析，重点选择竞争格局良好、核心竞争力较强、公司治理健康、景气度较高且有持续性的行业。

中证800指数收益率×65%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×15%+中债综合财富指数收益率×20%。

本基金为混合型基金，其预期风险及预期收益水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金可投资港股通标的股票，如投资，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

第一，2024年7月召开的中共中央政治局会议首次提出防止“内卷式”恶性竞争。2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。自上而下的政策引导有望逐步改善国内部分制造业增收不增利的现象，典型的行业有光伏，钢铁，化工等。目前来看，我国化工行业整体利润水平较低，部分子行业甚至大面积亏损，如有行业政策落地则会加速供需平衡，即使没有增量政策，多个子行业也已经进入到去产能周期，行业投资已经明显减缓，落后产能深度亏损会加速退出进程，2025年有望成为本轮化工行业周期复苏的元年。 第二，科技相关行业经历了25年前三个季度的大幅上涨仍具备投资机会：（1）国内外头部模型能力仍在快速提升，调用token数持续快速增长显示出火热的需求。展望26年，无论国内还是海外的互联网巨头都将继续高额投入，算力产业链仍然有很好的投资机会。（2）手机，汽车，智能家居等端侧的智能化将成为持续的产业趋势，其中苹果是最具代表性的端侧产品，拥有从芯片设计到完善系统的良好生态，从24年下半年开始开启又一轮创新周期，无论是折叠机，耳机还是未来的眼镜都值得期待，国内产业链公司有望充分受益。（3）人工智能芯片带来先进制程的巨大需求，叠加半导体设备材料国产化仍在加速，国内晶圆厂仍然会持续加大资本支出，相关产业链公司订单有望持续增长。 第三，无论是地产销售数据，还是房地产新开工在过去几年都经历了剧烈的调整，建材细分龙头公司都值得重点研究。