红塔红土医药精选股票发起式：2026第三季度报告（020331）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+1.44%

日涨幅

1.0307

净值

（11-02）

近1年：-13.86%同类平均：-9.94%沪深300：-13.44%最大回撤：-16.77%

-24%

-16%

-8%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-2.14%	-3.25%	-2.11%	447/1122良好
近1月	-6.77%	-13.24%	-7.82%	331/1126良好
近3月	-5.66%	-12.52%	-12.45%	293/1104良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

所属板块：精准医疗

报告名称

红塔红土医药精选股票发起式：2026第三季度报告（020331）

基金份额变动

基金总份额趋势

1,099万份

2026Q2

1,083万份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

10,994,053.47

变化

-162,341.03

-1%

本期

10,831,712.44

投资目标

本基金主要投资于医药主题相关行业股票，采用积极主动的投资策略，自下而上的精选个股，以追求超越业绩比较基准的投资回报。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金采取自下而上挖掘行业内优质个股的主动投资策略，并对投资组合进行动态调整。由于本基金为股票型基金，核心投资策略为医药主题股票精选策略，同时辅以资产配置策略优化投资组合的风险收益，提升投资组合回报，侧重在医药主题行业内精选个股，以期实现基金资产的稳健增值。本基金投资策略包括股票投资策略、存托凭证投资策略、债券投资策略、股指期货投资策略、股票期权投资策略、资产支持证券投资策略和可转换债券及可交换债券投资策略。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

中证医药卫生指数收益率×90%+中债综合财富（总值）指数收益率×10%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金为股票型基金，其预期风险及预期收益水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

曹阳| 任职时间: 2024年4月2日| 证券从业年限: 9年

香港中文大学化学病理博士，军事医学科学院遗传学硕士，山东大学生物技术学士。曾就职深圳益世康宁生物科技有限公司、深圳市合一康生物科技股份有限公司、深圳菁英时代基金管理股份有限公司、深圳市展异投资有限公司、誉辉资本管理(北京)有限责任公司，历任研发工程师、高级研究员、高级经理等职务。2022年1月加入红塔红土基金管理有限公司，现任职于公募投资部。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

2026年二季度，A股医药板块整体表现承压，呈现先抑后扬的走势。板块估值回落至历史极低区间，当前医药生物板块整体市盈率约30倍，处于2010年以来历史分位的20%以下，市净率处于历史分位的3%以下。

从细分领域来看，各子板块走势明显分化，医疗服务板块小幅上涨，而化学制药、医疗器械、生物制品等子行业均出现不同程度下跌。CXO板块作为创新药产业链的核心环节，2026年上半年全球药品一二级融资金额同比增长95%，尽管行业景气度持续向好，但板块估值受制于地缘政治担忧持续承压。医疗设备板块则受制于国内招投标恢复节奏偏慢，大型设备招采虽有边际回暖迹象，但整体恢复力度仍不及市场预期。创新药板块方面，尽管BD交易金额屡创新高、ASCO大会频传研发利好，但板块在二季度大部分时间仍受制于整体市场风险偏好下降和资金流出压力。

资金动向上，二季度呈现显著的回购增持潮。公募基金医药持仓在Q1虽有小幅回升，但整体仓位仍显著低于历史中枢。板块承压的深层原因，一方面在于市场对集采政策持续扩面、地缘政治不确定性的担忧压制了估值修复，另一方面在于增量资金尚未大规模回流，市场整体风险偏好仍倾向于AI等科技主线。直至6月末，随着医保目录初审结果公示、商保创新药目录首次设立等政策利好集中释放，叠加板块估值已跌至极低水平、产业资本密集回购释放底部信号，医药板块在6月最后一周至7月初迎来强势反弹。

本基金在二季度重点配置了CXO、创新药和医疗设备三大板块，这一配置决策源于对产业中长期趋势的深度研判。CXO板块方面，全球创新药行业景气度持续向好，行业新签订单呈现良好增长态势。2026年上半年全球生物医药融资总额累计达145亿美元，同比增长26%。国内CXO企业订单端已出现明确回暖信号，多家头部企业新签订单大幅增长。我们判断CXO作为创新药产业的“卖水人”，将率先受益于全球投融资复苏和中国创新药出海加速带来的研发生产需求扩张。创新药板块方面，中国在研疗法数量高质量增长，增长速度远超全球平均，中国已成为全球创新药研发的重要参与者。行业已进入“创新驱动”的营收时代。我们认为，大量已达成的大额BD交易将在未来数年内逐步转化为里程碑收入和销售分成，创新药板块正从“估值驱动”转向“业绩+全球化兑现驱动”。医疗设备板块方面，我们看好国产设备进口替代的长逻辑以及设备更新政策持续落地带来的需求释放。然而，上述三大板块在二季度均承受了阶段性压力。CXO板块受BINSA法案等国际政治因素扰动，市场担忧情绪压制了估值修复；创新药板块尽管BD交易火热，但在整体市场风险偏好下行背景下，资金更倾向于追逐AI等热点赛道，创新药作为高贝塔板块首当其冲；医疗设备板块则受制于国内招投标恢复节奏慢于预期。上述因素叠加导致本基金二季度净值阶段性跑输了业绩基准。但我们认为，短期波动不改长期产业趋势，上述三大板块的基本面仍在持续改善，CXO订单回暖趋势明确、创新药出海进入加速兑现期、医疗设备更新政策持续落地，当前估值水平已具备较高的安全边际。

展望2026年三季度，我们对中国医药产业的发展前景持积极态度，核心判断在于中国医药产业已全面进入国际化阶段。创新药产业正在从简单的海外权益授权（License-out）阶段，向深度参与海外临床开发与商业化的阶段全面升级。中国药企将进一步深度参与并分享全球创新药产业的后端利润。从产业趋势来看，2026年上半年中国创新药BD总金额已达997亿美元，接近2025年全年的73%，“出海高景气有望延续”已成为行业共识。

本基金在三季度的投资策略将围绕以下主线展开：首先，重点关注已达成大额BD交易的品种后续海外临床试验数据的读出情况。需要特别强调的是，临床数据不及预期的风险在海外创新药BD的历史中十分常见，我们必须对此保持充分的警惕和审慎。其次，密切关注抗体、ADC、基因治疗、细胞治疗、脑机接口等新技术的突破性进展。2026年，脑机接口与基因治疗均取得关键突破——“北脑一号”已进入国家药监局多中心注册临床试验阶段；全球首个双抗ADC药物已获批上市；针对全盲和难治性癫痫的基因治疗项目已通过IND审评进入注册临床。这些新技术很有可能颠覆现有治疗范式，带来医药行业的重大变革。

当前医药板块经历了长达五年的调整，股价和估值均处于历史相对底部，政策面和基本面正在逐步改善。我们认为，从中长期维度来看，医药板块已进入值得重点布局的战略配置区间。本基金将继续坚守“创新+国际化”的核心投资主线，在控制风险的前提下积极把握行业底部机会，力争为持有人创造良好的收益。

本期报告

2026年三季度国内经济延续弱企稳态势。经济中的困难依然突出，消费和固定资产投资增速持续低位，房地产市场调整尚未结束，内需偏弱的矛盾仍是制约经济修复的核心因素。但乐观变化同样值得关注，高技术制造业保持较快增长，新动能对工业的拉动作用日益明显，财政资金实物工作量转化在8月后有所加快。海外方面，美联储9月将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%-4.00%，高利率环境的延续对全球风险资产估值构成持续压力。人民币汇率在美元走强背景下保持基本稳定，但外部融资条件收紧对国内创新药企的海外融资和BD交易节奏形成一定扰动。

三季度医药行业最显著的变化在于政策预期的系统性改善。国家医保局在“十五五”规划座谈会上明确集采将“规范化制度化常态化”推进，释放了从“降价导向”向“价值导向”转变的信号，医保谈判节奏趋于理性。产业层面，创新药出海的趋势在三季度得到进一步强化，标志着中国创新药资产在全球定价体系中的地位实质性提升。从国际政治角度看，美国依据《1962年贸易扩展法》第232条款对进口专利药加征高额关税的阴影仍然存在，但实际影响整体可控，主要因为中国药企对美出口以原料药和中间体为主，成品制剂出口占比有限，且多数企业已通过本地化生产布局提前应对。

本基金三季度重点配置了CXO和医疗设备两大方向，核心逻辑在于两者均处于“基本面拐点确认+估值仍有修复空间”的阶段。CXO方面，行业已完整经历一轮产业周期的出清，当下正从订单加速迈入业绩加速的新阶段，内需型CXO受益于BD带动的投融资修复及AI制药等新需求爆发，外需型CDMO依托大订单执行与重磅单品放量，业绩可见度较高。医疗设备方面，国内医疗设备更新政策在三季度持续发力，多地医院设备采购项目密集招标，行业招标数据呈现恢复性增长态势，同时国产高端影像设备和手术机器人在技术层面持续突破，进口替代进程加快。更为重要的是，医疗设备企业的海外业务正在成为新的增长引擎，出口导向型企业受益于全球医疗基础设施建设的需求释放。

截至本报告期末红塔红土医药精选股票发起式A基金份额净值为1.1056元，本报告期基金份额净值增长率为9.60%；截至本报告期末红塔红土医药精选股票发起式C基金份额净值为1.0992元，本报告期基金份额净值增长率为9.47%；同期业绩比较基准收益率为8.25%。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

81.36%

2026Q2

89.35%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.11	100.00%	合计	0.12	100.00%	—
权益投资	0.09	81.36%	权益投资	0.11	89.35%	+7.99
股票	0.09	81.36%	股票	0.11	89.35%	+7.99
固定收益投资	0.01	6.36%	固定收益投资	0.01	5.90%	-0.46
债券	0.01	6.36%	债券	0.01	5.90%	-0.46
银行存款和结算备付金合计	0.01	11.65%	银行存款和结算备付金合计	0.00	2.42%	-9.23
其他资产	0.00	0.63%	其他资产	0.00	2.33%	+1.70

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

61.07%

2026Q2

72.87%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.09	81.66%	合计	0.11	89.68%	+8.02
制造业	0.07	61.07%	制造业	0.09	72.87%	+11.80
科学研究和技术服务业	0.02	17.50%	科学研究和技术服务业	0.01	10.01%	-7.49
卫生和社会工作	0.00	1.49%	卫生和社会工作	0.01	4.28%	+2.79
批发和零售业	0.00	1.60%	批发和零售业	0.00	2.53%	+0.93

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

40.53%

2026Q2

43.18%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比43.18%，换手率 40%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	药明康德	603259	6.29%	5,600	—	1	迈瑞医疗	300760	5.66%	4,200	+1.25	+600
2	恒瑞	600276	5.16%	11,000	—	2	药明康德	603259	5.59%	4,000	-0.70	-1,600
3	澳华内镜	688212	4.77%	18,000	—	3	澳华内镜	688212	4.93%	21,000	+0.16	+3,000
4	康龙化成	300759	4.44%	17,000	退出十大	4	恒瑞	600276	4.93%	12,500	-0.23	+1,500
5	迈瑞医疗	300760	4.41%	3,600	—	5	英科医疗	300677	4.26%	10,000	新增十大	—
6	百济神州	688235	3.44%	1,500	退出十大	6	普洛药业	000739	3.80%	16,400	新增十大	—
7	联影医疗	688271	3.29%	3,600	—	7	凯莱英	002821	3.78%	2,400	新增十大	—
8	康弘药业	002773	3.14%	17,000	—	8	联影医疗	688271	3.50%	3,900	+0.21	+300
9	博腾股份	300363	2.93%	20,000	退出十大	9	新产业	300832	3.45%	8,200	新增十大	—
10	普蕊斯	301257	2.66%	6,500	退出十大	10	康弘药业	002773	3.28%	18,000	+0.14	+1,000

持有 0

红塔红土医药精选股票发起式 ：2026第三季度报告（020331）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

红塔红土医药精选股票发起式：2026第三季度报告（020331）