中欧产业优选混合发起：2026第三季度报告（020474）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

-1.26%

日涨幅

1.0035

净值

（11-02）

近1年：-32.83%同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-41.97%

-48%

-33%

-18%

-3%

12%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	-0.52%	-3.42%	-2.11%	1329/5487优秀
近1月	-5.11%	-13.57%	-7.82%	1298/5501优秀
近3月	-11.73%	-13.12%	-12.45%	2514/5426良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

中欧产业优选混合发起：2026第三季度报告（020474）

基金份额变动

基金总份额趋势

1,393万份

2026Q1

3,275万份

2026Q2

2,791万份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

32,750,661.56

变化

-4,840,244.45

-15%

本期

27,910,417.11

投资目标

本基金通过精选股票，在力争控制投资组合风险的前提下，追求资产净值的长期稳健增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金主要采用自上而下分析的方法进行大类资产配置，确定股票、债券、现金等资产的投资比例，重点通过跟踪宏观经济数据（包括GDP增长率、工业增加值、PPI、CPI、市场利率变化、进出口贸易数据等）和政策环境的变化趋势，来做前瞻性的战略判断。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

中证800指数收益率×70%+中证港股通综合指数（人民币）收益率×10%+银行活期存款利率（税后）×20%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金如投资港股通标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

叶培培| 任职时间: 2023年12月27日| 证券从业年限: 18年

历任联合利华（上海）财务管理培训生，上海申万宏源证券研究所首席分析师、部门总监，太平洋资产管理有限责任公司投资经理。2021-12-16加入中欧基金管理有限公司，历任投资经理。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

我们将中欧产业优选的投资标的聚焦在科技强相关的资源和中游材料，这类资产追求的收益来源有两方面，一是需求高弹性：下游需求景气迭代的用量提升，特别是在AI基建、能源转化、军工等高景气度领域的暴露度高，充分受益这一轮以AI为首的科技浪潮和全球再工业化。二是供给强刚性：逆全球化时代资源保护主义兴起，使得稀缺资源材料的供给扰动成为常态。

目前我们处于过往60年以来第三轮全球商品新周期，价格景气或未结束。剔除掉通胀因素的主要资源价格仍未回到历史高点，新周期将伴随新旧动能的转换（以能源革命和AI基建为主要驱动），直至需求的全面复苏。这一轮周期的特点是持续时间有望更长，逆全球化背景下资本开支周期处于有利位置，以铜为首的主要商品价格尚未刺激新一轮资本开支周期重回峰值。

二季度以来，全球宏观的主要矛盾从Q2的霍尔木兹海峡与油价问题切换到AI科技投资相关，次要矛盾是沃什（Warsh）就任联储主席后市场对联储定价的变化。随着海峡事态降级、国际油价中枢和波动率回落，宏观层面上的滞涨和能源保供风险下降，经济研判框架聚焦美国、中国、全球各自的K型分化走势，对全球和中国宏观研究而言，传统的货币财政政策、就业/通胀/利率等变量的重要性让位于“AI投资增速二阶导”。我们当前基准预测未来12个月联储政策利率不动（较目前市场定价的1次加息不这么紧），乐观预测是在三季度出现美国通胀读数下行+就业数据温和+金融市场高波动+临近中期选举的组合让美联储超预期执行1次降息（但如兑现则会反过来再看利好出尽）。

国内方面，我们此前对财政退坡（1-5月广义财政支出-0.3%转负）、内需承压（投资、社零增速转负）、走出通缩但涨价难向中下游传导等预测都已在兑现中，且目前认为趋势或将延续。

本基金重点关注以下主线：1、AI有望重塑商业模式和行业格局，我们将聚焦结构性供需错配的资源和材料环节，包括光模块上游、PCB和上游ccl、铜箔、钻针、玻纤布、树脂和相关设备耗材的机会。积极拥抱战略小金属（钨稀土铟钽等），AI景气和供应刚性有望支撑长期价格走强。2、能源安全和能源转换，全球电气化转型加速。尽管能源金属（碳酸锂）遭遇供给悲观预期扰动，但中长期需求或仍有强力支撑。

本报告期内，基金A类份额净值增长率为-14.73%，同期业绩比较基准收益率为8.54%；基金C类份额净值增长率为-14.86%，同期业绩比较基准收益率为8.54%。

本期报告

中欧产业优选的核心策略是通过产业生命周期的研究，集中投资处于产业景气趋势的高夏普资产，布局处于产业出清期隐含较大赔率和胜率的行业和公司。我们将持仓进一步集中到上游资源和中游材料领域。这类资产追求的收益来源有两方面，一是法定货币超发（美元）背景下稀缺实物资产的价格上涨（抗通胀）；二是下游需求景气迭代的用量提升。

回顾三季度，权益市场明显调整，资源类资产相对抗跌，但内部高度分化。本季资源股定价同时受到商品价格与市场风格、资金结构的双重影响，油煤领涨，黄金先扬后抑，成长风格的小金属和能源金属领跌。随着8月末美伊冲突升级，能源价格快速提升和美联储重启加息（超出我们的中性假设），组合中的能源金属和小金属持仓遭遇压制，净值回撤较大。对交易结构风险估计不足，部分品种尽管具备“强现实”，但股价率先反应可能的“弱预期“，股价先于基本面回落。

展望四季度，海外宏观方面的核心变化是美联储从“暂停“转向”重启加息“，美债收益率加速上行，长端上行更多由期限溢价扩张驱动，反映市场对美国财政可持续性的担忧。地缘方面，继美伊冲突二次升级后，沙特加快恢复东西管道运力，海峡通行回升，地缘溢价进入高位消化阶段。国内方面，上游价格同比维持正增长，中下游价差仍处低位，工业品“上游强、中游弱”的结构依然存在。四季度需要关注的变量包括：10月、12月两次议息会议的加息路径，11月美国中期选举对财政赤字预期的影响，以及美伊谈判和海峡通行的演变。在高利率与财政信用担忧并存的格局下，我们判断资源权益定价或仍将同时受到“利率压制”和“信用对冲”的干扰，波动可能维持较高水平。

我们目前关注排序是：煤油铝、金铜、战略小金属和能源金属。重点关注：

1）黄金：长端美债收益率上行而金价未持续走弱，显示黄金定价锚正在由“利率”向“美元信用”切换。央行购金“越跌越买”构成买盘。短期空间受限，但明年一旦美国经济降温，从加息变为降息预期，将有望迎利好。

2）油气：全球库存在冲突后被过度消耗。IEA、EIA预计四季度全球原油市场仍处去库状态，冬季柴油取暖需求和炼厂不稳定可能加剧成品油矛盾。风险在于地缘溢价存在回吐可能，以及高油价引发的需求破坏和全球经济放缓。上游油气资产在中性油价下具备长期价值。

3）煤炭：中国主要产区复产缓慢，超产退出持续，四季度进入迎峰度冬旺季，终端库存偏低存在补库需求。动力煤易涨难跌。欧洲与东北亚天然气供需偏紧，也将强化能源整体的紧平衡格局。

4）铜：搬运逻辑受损（美关税预期扰动），一旦美国关税细则明确，交易逻辑可能由“抢运囤积”转向“利多落地与库存回流”，COMEX库存向非美市场回流可能冲击LME定价。供给刚性今年内依然坚固，但明年复产供给弹性恢复，聚焦到内生增长较快的优质企业。

5）其他：小金属和能源金属经历三季度的显著调整后，估值与交易拥挤度已有较大幅度释放，关注部分供给刚性和AI需求高弹性的品种。

本报告期内，基金A类份额净值增长率为-18.48%，同期业绩比较基准收益率为-9.41%；基金C类份额净值增长率为-18.60%，同期业绩比较基准收益率为-9.41%。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

88.88%

2026Q1

77.98%

2026Q2

67.98%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.47	100.00%	合计	0.32	100.00%	—
权益投资	0.37	77.98%	权益投资	0.22	67.98%	-10.00
股票	0.37	77.98%	股票	0.22	67.98%	-10.00
银行存款和结算备付金合计	0.10	21.36%	银行存款和结算备付金合计	0.10	31.59%	+10.23
其他资产	0.00	0.44%	其他资产	0.00	0.43%	-0.01
固定收益投资	0.00	0.21%	—	—	—	退出
债券	0.00	0.21%	—	—	—	退出

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「采矿业」占净值比例趋势

35.74%

2026Q1

1.39%

2026Q2

30.74%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
采矿业	0.01	1.39%	采矿业	0.09	30.74%	+29.35
制造业	0.32	75.91%	制造业	0.07	23.40%	-52.51
—	—	—	合计	0.03	10.64%	新增
—	—	—	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.03	8.93%	新增
—	—	—	基础材料	0.02	5.97%	新增
—	—	—	能源	0.01	4.66%	新增
批发和零售业	0.03	6.25%	—	—	—	退出
信息技术	0.01	3.38%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

51.21%

2026Q1

75.41%

2026Q2

61.26%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比61.26%，换手率 90%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	盐湖股份	000792	10.06%	140,300	—	1	紫金矿业	601899	9.25%	90,800	新增十大	—
2	天齐锂业	002466	9.66%	66,300	退出十大	2	云铝股份	000807	8.61%	96,100	新增十大	—
3	天华新能	300390	9.50%	42,784	退出十大	3	中国宏桥	01378	5.97%	94,500	新增十大	—
4	藏格矿业	000408	9.43%	57,300	退出十大	4	宏桥	002379	5.91%	106,200	新增十大	—
5	雅化	002497	7.71%	159,400	退出十大	5	川投	600674	5.72%	100,600	新增十大	—
6	赣锋锂业	002460	7.35%	47,300	退出十大	6	盐湖股份	000792	5.70%	70,000	-4.36	-70,300
7	江钨装备	600397	6.25%	96,600	退出十大	7	中国神华	601088	5.69%	34,800	新增十大	—
8	中国巨石	600176	5.99%	34,600	退出十大	8	兖矿	600188	5.52%	83,100	新增十大	—
9	厦门钨业	600549	5.16%	25,500	退出十大	9	新集	601918	5.30%	137,300	新增十大	—
10	中矿资源	002738	4.30%	30,700	退出十大	10	中国海洋石油	00883	3.59%	51,000	新增十大	—

持有 0

中欧产业优选混合发起 ：2026第三季度报告（020474）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

中欧产业优选混合发起：2026第三季度报告（020474）