中欧中证芯片产业指数发起 ：2026第三季度报告（020478）

紧密跟踪业绩比较基准，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

本基金投资于标的指数成份股及备选成份股的资产不低于非现金资产的80%且不低于基金资产净值的90%，投资港股通标的股票的比例不超过本基金股票资产的10%；每个交易日日终，在扣除股指期货、国债期货和股票期权合约需缴纳的交易保证金后，本基金应当保持不低于基金资产净值5%的现金（不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等）或者到期日在一年以内的政府债券。基金管理人将综合考虑市场情况、基金资产的流动性要求及投资比例限制等因素，确定股票、债券等资产的具体配置比例。 本基金力争将日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.35%以内，年化跟踪误差控制在4%以内。如因标的指数编制规则调整或其他因素导致跟踪误差超过上述范围，基金管理人应采取合理措施避免跟踪误差进一步扩大。 本基金运作过程中，当标的指数成份股发生明显负面事件面临退市风险，且指数编制机构暂未作出调整的，基金管理人应当按照基金份额持有人利益优先的原则，履行内部决策程序后及时对相关成份股进行调整。

中证芯片产业指数收益率×95%+银行活期存款利率（税后）×5%

本基金属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金为指数基金，主要采用完全复制法跟踪标的指数的表现，具有与标的指数相似的风险收益特征。 本基金如果投资港股通标的股票，还可能面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

三季度，中证芯片产业指数下跌37.72%，前三季度累计上涨23.54%。其中7月下跌33.41%、8月上涨4.52%、9月下跌10.51%，指数在二季度"逐月加速"上涨后出现剧烈的估值与筹码出清，季内单日涨跌幅超过7%的交易日多达7个，波动率显著放大。 三季度，中证芯片产业指数整体呈现"产业景气延续、股价深度回撤"的背离走势。一方面，存储价格仍在上涨，DRAM三季度合约价环比上涨约20%，全球半导体销售额与国内半导体行业利润继续高增，海外云厂商持续上调资本开支指引；另一方面，存储价格涨幅较上半年明显收窄，"价格斜率见顶"的预期开始被市场定价，叠加全球AI资本开支回报受到质疑、海外利率持续上行、前期交易高度拥挤后的集中去杠杆，二季度涨幅最大的存储与算力环节率先、也最深度地回撤。指数季内最低于8月3日较二季度末回撤38.2%，此后两度反弹均未能收复失地，季末收于季内低点附近。本季行情的本质，是一轮产业基本面尚未证伪、但定价核心由"价格水平"切换至"价格斜率"的估值重置。 7月，中证芯片产业指数下跌33.41%，为季内跌幅最大的月份。外部层面，美伊临时停火安排瓦解，美方恢复对伊朗航运的海上封锁并连续空袭，伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，布伦特原油月内上涨约24%，通胀与加息预期重新抬头；全球半导体板块在6月高点后快速回落，费城半导体指数较高点回撤超过20%、进入技术性调整，韩国市场的杠杆资金被动减仓，带动亚洲科技资产同步下跌。产业层面，市场集中审视AI高强度资本开支的回报周期——海外头部科技企业资本开支大幅增长挤压自由现金流，部分云厂商出租闲置算力、美国多地出现限制数据中心建设的动向，引发对算力需求斜率放缓的担忧。存储环节则面临三重压力：一是集邦咨询预计三季度DRAM、NAND合约价环比涨幅分别收敛至13%—18%和10%—15%，较二季度近60%的涨幅大幅放缓，市场开始博弈"涨价见顶"；二是海外存储企业宣布大规模扩产，2027—2028年远期供给宽松的预期升温；三是国产DRAM企业7月下旬登陆科创板，此前作为"影子标的"的相关公司估值溢价随之回落，叠加巨额IPO对存量资金的分流。7月21日，在海外存储股大幅反弹、国内稳市举措密集出台的带动下，指数单日大涨12.07%，但随后在海外存储股再度暴跌的冲击下重回跌势。 8月，中证芯片产业指数上涨4.52%，走出"深V反弹—再度受挫"的震荡格局。月初，在超跌后的估值修复、国内稳市资金持续流入以及国产算力芯片订单能见度延伸至明年的催化下，指数自8月3日的季内低点至8月17日反弹21.1%；同期半导体中报密集披露，国内存储模组与利基存储厂商二季度营收、利润同比大幅增长，国内半导体行业二季度归母净利润同比增长超过200%，基本面数据对板块形成支撑。但8月19日，美国长端国债收益率创近二十年新高，海外存储与算力股集体重挫，叠加国内两融资金集中涌入的科技方向触发止盈与降杠杆，指数单日下跌7.91%。此后半导体内部出现明显的结构性切换，资金由存储、算力转向半导体设备、封测与功率等前期涨幅较小、业绩更具支撑的方向。 9月，中证芯片产业指数下跌10.51%。宏观层面，美国全面封锁伊朗原油出口、胡塞武装加大对曼德海峡的控制，布伦特原油重返100美元/桶上方，9月16日美联储一致决议再度加息至3.75%—4.0%，点阵图显示利率"更高更久"，全球成长资产的折现率持续承压。产业层面，海外大模型与AI芯片厂商上调收入预期、海外云厂商资本开支继续上修，月中曾带动指数一周内反弹9.5%；但随着国庆长假前资金避险，以及市场对四季度存储涨价进一步放缓的担忧，指数在月末再度回落，季末收于3912点。 从时间轴看，三季度芯片行情的演绎呈现"存储领跌→全面去杠杆→内部轮动"的路径。7月的下跌以存储环节为起点，"涨价斜率放缓+远期扩产+国产DRAM龙头上市"三重因素叠加，令此前以价格水平定价的存储资产率先重估，并经由全球科技股的杠杆出清扩散至算力、代工、设备、材料全链条，指数在一个月内回吐二季度六成以上的涨幅。8月，超跌反弹与中报业绩验证使指数一度修复，但海外长端利率冲高再度打断反弹，市场交易逻辑由"选主线"转向"找业绩、找低拥挤"，设备、封测、功率等环节获得相对收益。9月，海外加息落地与油价冲高维持了高折现率环境，国内科技风险偏好未能有效修复，指数二次探底。 在投资策略方面，本基金作为跟踪中证芯片产业指数的被动指数产品，基金管理人运用指数化投资策略，紧密跟踪基准，在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年化跟踪误差的前提下，力争获取与业绩基准相似的投资收益。 三季度的回撤揭示了本轮芯片行情的定价规律：由供给刚性收缩驱动的存储周期，股价对价格的"斜率"远比对价格的"水平"敏感。三季度存储价格仍在上涨、企业盈利仍在高增，但涨幅由二季度的六成左右收敛至两成左右，市场即开始提前交易周期的拐点；而当海外利率与地缘风险同步抬升折现率、前期交易又高度集中于少数高弹性环节时，估值收缩与杠杆出清会相互强化，形成远超基本面变化幅度的股价波动。与之对应，设备、模拟、SoC等对价格周期依赖度较低、由国产替代与订单驱动的环节，回撤幅度明显更小，显示市场正在从"涨价弹性"转向"盈利确定性与国产化进度"重新给芯片资产分层定价。 展望四季度，地缘政治重塑全球供应链的方向没有改变，"自主可控""国产替代"的战略将继续深入。国内存储产能扩张、先进逻辑与先进封装扩产对国产设备与材料的需求拉动仍在持续，国产算力芯片订单能见度已延伸至明年，国内云厂商资本开支保持高增，本土供应商在AI芯片、成熟制程代工、模拟芯片等领域的份额提升进程有望延续。 从周期定位看，芯片板块的定价核心仍是全球存储周期所处的阶段，但关注点已由"是否涨价"转向"涨价的斜率与持续时间"：据产业跟踪，DRAM四季度合约价预计环比再涨10%—15%、NAND预计上涨15%—20%，高带宽存储与服务器存储的紧缺状态或延续至2027年，但涨幅收窄的趋势已较为明确，存储价格同比增速可能在四季度前后见顶；海外存储龙头的资本开支投放节奏、国产存储产能的爬坡进度以及终端厂商对高价存储的承受能力，将决定周期高位能持续多久。国内产业层面，存储与先进逻辑扩产的设备招标节奏、国产算力芯片从验证走向规模商用的进度、先进封装产能的扩张，以及三季报对涨价向全产业链盈利传导程度的验证，构成观察国内AI产业化周期的核心线索。