中欧中证全指软件开发指数发起 ：2026第三季度报告（020484）

紧密跟踪业绩比较基准，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

本基金投资于标的指数成份股及备选成份股的资产不低于非现金资产的80%且不低于基金资产净值的90%；每个交易日日终，在扣除股指期货、国债期货和股票期权合约需缴纳的交易保证金后，本基金应当保持不低于基金资产净值5%的现金（不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等）或者到期日在一年以内的政府债券。基金管理人将综合考虑市场情况、基金资产的流动性要求及投资比例限制等因素，确定股票、债券等资产的具体配置比例。 本基金力争将日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.35%以内，年化跟踪误差控制在4%以内。如因标的指数编制规则调整或其他因素导致跟踪误差超过上述范围，基金管理人应采取合理措施避免跟踪误差进一步扩大。 本基金运作过程中，当标的指数成份股发生明显负面事件面临退市风险，且指数编制机构暂未作出调整的，基金管理人应当按照基金份额持有人利益优先的原则，履行内部决策程序后及时对相关成份股进行调整。

中证全指软件开发指数收益率×95%+银行活期存款利率（税后）×5%

本基金属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金为指数基金，主要采用完全复制法跟踪标的指数的表现，具有与标的指数相似的风险收益特征。

三季度，中证全指软件开发指数下跌5.63%，跌幅比上半年两个季度明显收窄。分月看，7月上涨2.39%，8月下跌1.08%，9月下跌6.83%。前三季度累计下跌28.41%，仍是科技板块中偏弱的一端。 这个季度最值得关注的是指数涨跌与成份股涨跌的背离。指数下跌5.63%，但半数以上的成份股上涨，成份股涨跌幅中位数为+0.23%。拖累指数的是少数高权重方向，板块整体并没有普遍下跌。 7月，指数在高波动中小幅收涨。7月8日，监管部门发文提示大模型可能存在后门等安全隐患，网络安全板块当日集体大涨，开启了贯穿全季的上行趋势。7月中旬，AI硬件链大幅调整，科技板块整体风险偏好下降，指数7月13日、17日分别下跌3.58%、4.32%。7月31日指数单日上涨6.08%，扭转全月走势。 8月，指数窄幅震荡。海外头部SaaS与网络安全厂商陆续发布二季度财报，AI收入、合同价值和实际使用量开始在报表中体现，"大模型吞噬软件"的估值压制有所缓解。国内软件公司中报整体收入平稳、利润修复，但二三线厂商的确认与交付压力仍在，没有带来全面重估。8月19日成长板块集体调整，指数当日下跌4.60%。 9月是全季跌幅最深的月份，外部利率环境重新成为主导。美联储9月议息会议加息25个基点，10年期美债收益率升至2007年以来高位，市场对年内继续加息的定价升温。远期现金流占比高的软件资产首当其冲，9月7日至11日一周指数跌幅超过5%。与资本市场活跃度挂钩的金融信息服务方向回撤明显，也拖累了指数表现。 在投资策略方面，本基金作为跟踪中证全指软件开发指数的被动指数产品，基金管理人运用指数化投资策略，紧密跟踪基准，在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年化跟踪误差的前提下，力争获取与业绩基准相似的投资收益。 在投资逻辑层面，有两点值得关注。 其一，"吞不掉的环节"清单需要补上一项：安全。二季度的框架认为，市场只为两种软件付钱：大模型的"食材"（数据、仿真、物理接口）和"食器"（底座、入口、场景Agent）。三季度说明这份清单不完整。当Agent开始直接访问企业数据、调用接口、操作真实业务系统，攻击面成倍扩大，非人类身份的权限管理、认证与审计变成刚需。同时，AI降低了漏洞挖掘、自动化攻击和网络钓鱼的成本，企业面临的威胁更多、更复杂。网络安全由此从"会被模型替代的人力密集型软件"，变成"模型越强越必须购买的配套"。据卖方产业调研，7至8月金融行业AI安全订单量逐月翻倍，含AI模块的订单单价从过去价格战时期的不足50万元回升至300万元以上，行业格局向头部集中。这是三季度软件指数中少有的、在订单量和价格两端同时得到验证的方向。 其二，"食材"逻辑没有被证伪，但二季度的定价明显跑在业绩前面。工业仿真、工业设计、数据要素等方向在二季度被给予"模型啃不动的硬骨头"溢价，部分标的单季涨幅数倍；三季度这部分溢价大幅回吐，跌幅前五的成份股全部来自这些方向。工业know-how和物理数据的稀缺性仍然成立，但稀缺性要转化为估值，需要收入和订单承接；在业绩验证之前，叙事溢价在利率上行环境下最先被挤出。同样，被吞噬一侧的反弹多数来自低位估值修复，基本面的长期侵蚀逻辑并没有改变，修复的持续性取决于AI能否在这些客户场景中带来新增预算，而不是只压低人天报价。 展望四季度，软件板块的核心变量预计来自四个维度： 其一，AI商业化进入财报验证窗口。海外头部软件厂商已经在财报中披露AI相关收入、合同价值和使用量，证明掌握企业数据与工作流的平台不会被Agent绕过，反而可能被更频繁地调用。国内方面，9月以来大模型相关招投标增速明显加快。即将披露的三季报，将检验AI相关收入能否在国内软件公司的报表中形成可验证的数据，这是板块从"预期定价"转向"业绩定价"的前提。 其二，AI安全从催化走向业绩。Agent越权等风险事件持续发酵，AI安全需求有望带动防火墙等传统安全产品放量。四季度通常是网络安全行业的订单与收入确认旺季，AI安全订单量价齐升的趋势能否在全年业绩中延续，是判断该方向能否从估值修复走向持续重估的关键。 其三，海外利率是估值端最直接的外部约束。美联储已于9月加息，10年期美债收益率处于近二十年高位，市场对10月议息会议继续加息的预期仍较强。软件资产远期现金流占比高、对实际利率高度敏感，海外通胀与加息路径的边际变化，将直接影响板块估值中枢。 其四，信创与制造业数字化提供相对独立的支撑。信创的驱动来自明确的采购安排，不依赖AI商业化预期；制造业景气度较高，带动ERP等制造业相关软件需求增长，头部厂商经营相对稳健。泛政府与特种领域信息化仍受预算节奏影响，二三线厂商的确认与交付压力需要持续跟踪。 软件板块的弱势，更多体现为AI产业链利润分配阶段性向上游硬件集中背景下的估值再平衡，而非产业趋势的逆转。AI商业化的核心逻辑可以归结为"降本即创收"：数字员工、AICoding等极致降本路径，将系统性释放增量价值空间，并催生Agent外包、AI安全服务等原生于AI生产力范式的新商业模式。