南方智弘混合 ：2026第三季度报告（020645）

基金PK

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收益表现

+2.55%

日涨幅

1.2838

净值

（11-02）
近1年：-16.23%同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-18.33%
-25%
-17%
-8%
1%
9%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周-2.58%
2536/5487良好
近1月-4.59%
1205/5501优秀
近3月-9.80%
2038/5426良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

南方智弘混合 ：2026第三季度报告（020645）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
5.69亿份
2026Q1
2.80亿份
2026Q2
2.52亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
279,689,613.83
变化
-27,913,918.43
-10%
本期
251,775,695.40
3

投资目标

在有效控制组合风险并保持良好流动性的前提下，投资于精选的股票，通过专业化研究分析，力争实现基金资产的长期稳定增值。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金依托于基金管理人的投资研究平台，紧密跟踪中国经济转型的发展方向，精选质地优秀、具备长期价值增长潜力的公司。股票投资采用定量和定性分析相结合的策略。1、资产配置策略；2、股票投资策略；3、债券投资策略；4、金融衍生品投资策略；5、资产支持证券投资策略
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

沪深300指数收益率×65%+中证港股通综合指数（人民币）收益率×10%+上证国债指数收益率×25%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金为混合型基金，一般而言，其长期平均风险和预期的收益低于股票型基金，高于债券型基金、货币市场基金。本基金可投资港股通股票，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

上一期报告
金岚枫| 任职时间: 2024年8月2日| 证券从业年限: 10年
中国国籍，南京大学会计学博士，具有基金从业资格。曾就职于招商银行杭州分行、汇添富基金，历任对公客户经理、行业分析师。2018年2月加入南方基金，任权益研究部金融行业研究员、总量组组长；2021年5月21日至今，任南方金融混合基金经理；2024年8月2日至今，任南方智弘混合基金经理。
本期报告
金岚枫| 任职时间: 2024年8月2日| 证券从业年限: 11年
中国国籍，南京大学会计学博士，具有基金从业资格。曾就职于招商银行杭州分行、汇添富基金，历任对公客户经理、行业分析师。2018年2月加入南方基金，任权益研究部金融行业研究员、总量组组长；2021年5月21日至2026年7月10日，任南方金融主题灵活配置混合基金经理；2024年8月2日至今，任南方智弘混合基金经理。
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8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
二季度A股市场经历先扬后抑的大幅波动。4月至5月中旬，在中东地缘冲突推升油价、全球AI资本开支加速、国内政策预期升温等多重因素驱动下，市场整体上行；但进入5月下旬至6月，美联储6月FOMC会议释放偏鹰信号、美伊MOU达成后油价回落带来行业轮动、以及A股内部科技板块拥挤度提升后的获利回吐，导致市场出现显著回调。
展望后续，总体方向上，我们认为：
（1）虽然当前市场较为极化，也对投资者的心理和行为产生了较大影响。但从产品运作来看不应追求短期动量。从半年到一年维度看，市场风格正在逐步切换过程中，因此要逐步增加低估值、低位、对短期热门板块暴露度较低的标的的配置，其中优选周期板块中的中盘，尤其是兼具传统产业的基本盘和新兴行业成长曲线的中小公司；
（2）从长期来看，国家重点扶持的若干产业将是未来主线，主要包括（但不限于）大飞机、核聚变、高端装备和新材料等，因此本产品也在逐步增加这些方向上的配置。
（3）若市场后续进入高波状态，则适度降低仓位，以应对震荡状态。
本产品依旧采用自上而下的大周期轮动的思路进行积极配置：（1）我们对宏观经济的基本判断是，当前中国经济仍处于“总量扩张、结构分化、价格修复但内需偏弱”的复苏阶段，而非全面繁荣。因此重点选择基本面较好、有望率先开始复苏的顺周期板块，用部分仓位做左侧布局，典型如经过前期调整后的化工板块等；（2）部分行业由于受到地缘政治和大宗商品冲击而短期明显受损，但后续大概率能够复苏，如航空等，本产品在一季度配置的基础上，二季度在低位有所加仓。但对于汽车零部件和港股等板块性承压的标的则减少了持仓；（3）A股市场整体的分化到了较为极致的状态，尤其在二季度的后半段，因此本产品减少高位标的、适度增加低位标的；（4）加仓的方向，重点选择当前较为低位，且长期逻辑较好的板块，如对大飞机、核聚变等方向的质地较优、估值较低的公司。总体而言，在当前市场极致分化的背景下，本产品依旧是坚持左侧布局，并进一步增加价值股、周期股、低估值的标的的比例。
截至报告期末，本基金A份额净值为1.3686元，报告期内，份额净值增长率为-0.14%，同期业绩基准增长率为6.96%；本基金C份额净值为1.3535元，报告期内，份额净值增长率为-0.29%，同期业绩基准增长率为6.96%。
本期报告
三季度A股整体震荡调整，指数表现分化明显。创业板指、中证500、中证1000、沪深300分别下跌27.80%、17.67%、17.15%和12.49%。指数层面看，大盘股相对抗跌，科技成长调整幅度更大，防御风格相对占优。
行业层面，煤炭、石油石化、农林牧渔涨幅居前，分别录得19.29%、15.32%、15.10%；电子、通信、建筑材料表现较弱，分别录得-32.65%、-28.72%、-26.10%。本季度行业分化主要体现为前期科技主线降温，能源与农业板块相对走强。海外利率上行压制高估值板块，叠加前期获利盘兑现，AI硬件及相关上游材料方向调整明显。国内需求修复偏慢，也使市场对盈利兑现更加谨慎。另一方面，地缘局势加剧能源供应担忧，部分行业供给收缩和养殖产能去化预期也受到关注，带动资金重新评估能源与农业板块的盈利前景。部分能源企业的高股息属性进一步增强了其在调整行情中的吸引力。
港股三季度以来表现分化，恒生指数、恒生国企指数分别上涨7.57%、8.76%，恒生科技指数下跌4.88%，呈现前期修复、季度后段承压的走势。行业层面，医疗保健业、能源业、原材料业涨幅居前，分别录得26.60%、13.98%、13.70%；工业、信息科技业、必需性消费表现较弱，分别录得-10.17%、-4.34%、-1.88%。港股主要指数整体强于A股，医疗保健的产业催化、能源及原材料相关企业的盈利预期形成支撑；相比之下，前期涨幅较大的科技成长及相关材料板块集中调整，对主要指数形成较大拖累。
按照基于库存周期（中国的宏观经济周期）和A股周期相结合的框架，之前对于整个三季度及后续更长的时间，我们大的判断是：（1）市场依旧处于相对高位震荡状态（但三季度的前期调整的速度和幅度是较大的）；（2）若干月度到季度维度更多是高位箱体震荡，反弹和调整都是正常波动，频繁交易的性价比很低；（3）因此应该采取均衡偏防御和价值的策略。
由此，在具体的操作上，本产品在整个三季度保持仓位和持仓结构的稳定，没有进行大幅调整，整体较少操作，以已有持仓结构耐心等待反弹。季度内，一些小幅的操作包括：（1）少数短期内出现明显脉冲上行的标的做了兑现；（2）对业务逻辑出现明显变化的板块做了减持，如之前仓位较大的航空板块，因为供给端逻辑开始被需求端逻辑更大的影响，同时叠加地缘冲突中某些主要方面的策略和导向有所变化。同时也降低了港股的占比；（3）对持续跟踪的低位、低估值且基本面趋势较好标的的缓慢加仓，包括质地优秀的低位制造业（如金属加工、化工等）和周期股（战略资源等）、少数垂类AI应用，并阶段性增加了少量军工股的配置。
展望四季度，A股或延续震荡格局。指数处于箱体下沿附近，情绪与量能位于低位，8月PPI环比转正，盈利驱动的中期逻辑延续，估值不高，风险或有限；但宏观景气平淡、终端需求偏弱，盈利改善弹性或相对有限，叠加存量资金格局与美元利率高位，指数亦难言趋势性上行。当前市场对美联储加息的定价已偏高，美元紧缩的边际影响可控；三季报业绩验证是四季度方向选择的关键变量。
结构上，内需板块盈利预期仍偏弱，AI相关高端制造景气持续验证，行业分化显著，四季度或延续分化行情、但极致分化或难重演。AI产业趋势仍在上行周期，但机构持仓已高度集中于科技，存量资金增配空间有限，可沿AI产业链寻找景气仍高、拥挤度更低的扩散方向，如国产算力、AI电力基础设施及AI应用端侧；同时均衡配置电力设备、创新药、出海链等景气改善或存在预期差的方向。红利与自由现金流策略长期alpha与回撤控制较好，具备长期配置价值。
港股仍受美元流动性牵制。联系汇率制下港股对美元利率高度敏感，9月加息后港元流动性偏紧，四季度或维持震荡；但市场对加息的定价已偏高，若紧缩预期边际缓和，港股流动性压力有望减轻。
结构上，恒生科技估值分位仍处低位，存在估值修复机会，但AI业务收入占比尚低、C端消费景气欠佳，基本面拐点尚未确认；相对而言，港股创新药、生物科技等受益于行业景气回升与出海进程，或有更好的结构性机会。
三季度是市场波动较大的阶段，尤其是季度内前期阶段。展望后续，我们依旧延续前文中提到的对市场的大的判断，因此：（1）后续在操作上需要逐步均衡，逐步增加低估值、低位、对热门板块暴露度较低的标的的配置，主要沿着顺周期和盈利能力较高且稳定的优质中小公司的方向，而科技主线要同时关注向AI应用及投入产出比的转变（基本面）及前期杠杆的出清（交易层面）。
（2）虽然之前市场较为极化且波动巨大，也对投资者（机构&个人）的心理和行为产生了较大影响。但从产品运作来看不应过度追求短期动量，注重均衡配置和长期稳定回报；
（3）产业发展的角度，一是AI趋势后续预计逐步转向AI应用等能够切实产生收入的部门，因此预计会不断涌现一些新的投资机会和标的，可关注软件和传媒行业；二是从长期来看，国家重点扶持的产业将是未来主线，主要包括（但不限于）大飞机、核聚变、高端装备和新材料等，处于低预期和低位的军工也可从中长期视角关注。
（4）从周期复苏的角度，PPI之前转正后预计波动性缓慢修复，但当前需求端情况还需要观察，过去几年产业发展的新趋势和新情况对收入分配的影响及后续政策导向需要明确。
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9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
90.96%
2026Q1
87.90%
2026Q2
89.58%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资87.90%权益投资89.58%+1.68
股票87.90%股票89.58%+1.68
银行存款和结算备付金合计11.53%银行存款和结算备付金合计7.81%-3.72
其他资产0.57%其他资产2.62%+2.05
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
44.22%
2026Q1
26.90%
2026Q2
41.31%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
制造业26.90%制造业41.31%+14.41
合计36.24%合计19.34%-16.90
交通运输、仓储和邮政业14.86%交通运输、仓储和邮政业12.02%-2.84
信息传输、软件和信息技术服务业11.61%信息传输、软件和信息技术服务业9.95%-1.66
金融6.75%金融6.18%-0.57
工业17.98%工业5.68%-12.30
——金融业4.42%新增
材料1.62%材料3.61%+1.99
文化、体育和娱乐业0.67%文化、体育和娱乐业2.27%+1.60
采矿业2.17%采矿业2.05%-0.12
非必需消费品2.19%非必需消费品1.71%-0.48
科技3.22%科技1.09%-2.13
通讯2.17%通讯1.06%-1.11
能源2.30%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
35.44%
2026Q1
49.73%
2026Q2
42.68%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比42.68%，换手率 40%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1税友股份9.91%—1税友股份8.27%-1.64
2中国国航6.69%退出十大2思进6.71%+1.64
3中国国航2.89%退出十大3南华期货股份6.18%-0.57
4中国南方航空股份5.26%—4南方航空2.89%-0.96
5南方航空3.85%—5中国南方航空股份2.01%-3.25
6中国东方航空股份4.48%—6蓝宇股份4.79%+0.93
7中国东航2.53%—7中广核矿业3.61%新增十大
8南华期货股份6.75%—8荣盛石化3.27%+0.64
9思进5.07%—9盛德鑫泰3.16%新增十大
10中国石油化工股份2.30%退出十大10中国东航1.79%-0.74
11中国石化2.17%退出十大11中国东方航空股份1.24%-3.24
12蓝宇股份3.86%—12常宝股份2.45%新增十大
13荣盛石化2.63%—————
14北部湾港2.53%退出十大————