2026年1季度，全球经济因美以伊冲突遭遇重大变局，经济复苏进程受阻，资产定价的宏观逻辑面临重大不确定性。美以伊冲突后，原油价格中枢迅速抬升，霍尔木兹海峡实质性停运，欧洲遭受新一轮能源危机，欧央行上修基准通胀、下修GDP增速；美国虽为原油净出口国，没有能源断供风险，但战局深陷泥沼引发市场对“石油美元”霸权的怀疑，美元信用的根基有所动摇，同时美国通胀仍是制约联储降息的主要因素；日韩因经济极度依赖原油进口，货币开始贬值，股市也面临下行风险，经济基本面遭受考验。总的来看，全球央行对于油价上涨普遍持偏鹰态度，流动性难以延续2025年的宽松态势，全球经济也面临考验；对资产价格而言，此前的经济复苏叙事开始让位于美伊战局的影响。1季度，国内经济稳中向好。在全球经济承压的背景下，我国凭借充足的能源储备、强大的供应链和乐观的内需政策指引，经济运行进一步改善。物价方面，PPI回升连续超预期，CPI也有较大幅度改善，体现了上游生产和下游消费的强大韧性。基本面来看，投资、消费、生产均较2025年4季度有明显改善，进出口高增，M1、M2及社融表现屡超预期，供需格局与流动性均支持基本面的持续改善。
今年以来，全球资本市场波动明显加剧，我们认为地缘冲突是一个触发因素，但更深层次的原因可能是发达市场经过多年上涨，估值水平处于较高水位，抗风险能力正在下降。从人工智能的产业发展趋势来看，行业变革仍在加速演进，但也不可否认市场给予许多没有盈利的初创公司极高的估值，这一点和21世纪初的互联网泡沫如出一辙（互联网革命如火如荼并改变了世界，但资本市场依然经历了惨痛的泡沫崩盘）。景气度上，AI上游的算力硬件是最为确定的，但从中期来看，目前上游硬件极高的盈利能力并不可持续，而股票价格的拐点历来都是明显领先景气度的拐点，目前资本市场对于算力板块过于拥挤的抱团并非可以高枕无忧。从另一方面来看，今年以来中国经济走出通缩的迹象越来越明显，内需资产在景气度、筹码、估值方面都具备明显周期底部特征，从长期投资的角度来说，是胜率和赔率都兼具的选择。
截至本报告期末鹏扬聚优睿选混合A的基金份额净值为0.9813元，本报告期基金份额净值增长率为-4.18%；截至本报告期末鹏扬聚优睿选混合C的基金份额净值为0.9734元，本报告期基金份额净值增长率为-4.33%；同期业绩比较基准收益率为-2.91%。
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