兴全红利混合：2026第三季度报告（021247）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

-0.15%

日涨幅

1.1338

净值

（11-02）

近1年：+7.79%同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-10.63%

-25%

-17%

-8%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	+1.64%	-3.42%	-2.11%	314/5487优秀
近1月	+1.05%	-13.57%	-7.82%	273/5501优秀
近3月	+1.18%	-13.12%	-12.45%	228/5426优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

兴全红利混合：2026第三季度报告（021247）

基金份额变动

基金总份额趋势

3.77亿份

2026Q1

4.09亿份

2026Q2

4.79亿份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

408,772,207.60

变化

+70,714,571.12

+17%

本期

479,486,778.72

投资目标

本基金主要投资红利主题相关的上市公司，在有效控制投资组合风险的前提下，力求实现资产净值的长期稳健增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金的投资策略包括资产配置策略、股票投资策略、存托凭证的投资策略、港股投资策略、债券投资策略、股指期货交易策略、国债期货交易策略、资产支持证券投资策略、股票期权投资策略、证券公司短期公司债券投资策略等。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

中证红利指数收益率×60%+中证港股通高股息投资指数收益率×20%+中债综合（全价）指数收益率×20%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金是混合型基金，其预期风险与收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金除了投资A股外，还可根据法律法规规定投资香港联合交易所上市的股票。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

张晓峰| 任职时间: 2024年6月18日| 证券从业年限: 15年

硕士，2011年加入兴证全球基金管理有限公司，历任FOF投资与金融工程部研究员、固定收益部研究员。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

上一季度，宏观经济变化不大，继续延续K型走势，不作赘述。我们判断在可见的未来这种趋势不太会改变。权益市场贵有贵的道理，便宜有便宜的道理，A股总体而言越来越有效，虽然二级市场偶尔会出现极致抱团的现象，但这只是小插曲，不改变在机构投资者主导下，A股逐渐走向成熟、成为新兴产业重要金融助力的坚定事实。

在基金的具体投资管理中，我们在严格控制和基准的行业偏离度的同时，对基准成份股进行不断优化。考虑到基准指数容易纳入价值陷阱的缺陷，我们认为这些优化是必要的。相对价值的交易是我们比较擅长的领域，比如部分资产近期AH溢价率又开始走向H股相对低估的方向，我们也相应做了一些交易。

作为产品管理人，我们上季度认为今年红利投资难度远超往年，这一观点在本季度得到验证。我们需要承认自身无法判断海外地缘政治的走向，也无法判断产业趋势下国内远高于海外的风格扭曲，更无法预判某些特定资金非市场化操作对市场价值的干扰。

我们认为，投资者沟通的核心价值，不仅在于内部的单向表达，更在于向市场传递准确、有效的信息。我们无法判断诸如十几亿人将支撑起多少消费之类宏大叙事的正确性，只是强调基于相对价值的策略下，本产品有信心跑赢基准，但就红利风格的整体beta而言，我们目前的研究框架尚不足以形成确定性判断。

感谢您读到这里，我们想与您分享的是：无论市场如何变化，对于选择与我们同行的每一位持有人，我们都将继续以专业与审慎管理好每一分钱的托付。

截至本报告期末，兴全红利混合A的基金份额净值为1.0086元，本报告期基金份额净值增长率为-8.49%，同期业绩比较基准收益率为-9.98%；兴全红利混合C的基金份额净值为0.9746元，本报告期基金份额净值增长率为-8.68%，同期业绩比较基准收益率为-9.98%。

本期报告

报告期宏观经济运作方面，市场情绪发生了一些微妙的变化，加上海外一些事件的共振，导致风格重新走向均衡。

我们认为这种均衡只是交易集中度达到一定水平后正常的均值回归，并不能推断经济转型方向发生改变，也并不意味着以地产为代表的“旧模式”会复辟。天文学里有种“光回波”的现象：超新星炸完之后，本体已经没了，但光还能在周围的尘埃云里不断反射多年。旧地产模式就有点像那颗超新星。需求侧的结构性下行几乎是共识，但每年总有一波资金冲进去博弈政策，然后在冷静下来之后慢慢发现，这次好像又跟上次一样。光源早就灭了，但尘埃里的散射光总是一波接一波地晃你的眼。这大概就是所谓的"上一经济模式的余辉"吧，但余晖再美也是要过去的。

后地产时代转型科技，这几乎是共识。不过，对科技的重视，和科技股投资能赚钱，这是两件事。人民币科技股投资有几个绕不过去的问题。一是不少具备底层核心价值的公司尚未上市，二级市场可投标的多为核心业务配套的上下游企业。这类配套企业具备产业价值，但定价需区分业务属性，避免以核心龙头估值标准衡量配套型业务；二是产业研发投入、技术转化与股东稳定回报之间存在周期时差。技术突破到可持续盈利通常需较长落地迭代，而资本市场定价可能提前充分反映长期成长预期，透支远期空间、压缩安全边际，这是需要留意的风险点；三是国内相关产业整体处于追赶并进阶段，原创引领能力仍有提升空间。国内外先进水平差距正稳步缩小，但跟跑追赶到前沿原创引领属于不同阶段，需长期攻关。期待国内大模型等前沿技术向更深基础科学领域探索，在复杂基础难题上实现更多突破；同时应客观看到，赋能办公、提升产业日常效率，同样是AI服务实体经济、创造社会价值的重要方向。

这几条加在一起，决定了科技股的投资回报更依赖流动性。科技投资需要信仰，需要认知，但不能贪婪。信仰让你拿得住，认知让你知道哪些技术路线成功率最大，不能贪婪是因为这些公司距离稳定的股东回报仍有很长的路要走。

相比之下，以红利为代表的深度价值策略要简单一些。至少企业还在分红，你每年有点真金白银落袋。但也不简单太多，因为你需要花不少精力判断价值陷阱——低估值是因为市场暂时没看到价值，还是因为那公司本质上已经烂了只是还没人捅破。这个判断做错了的话，你也只是在光回波的幻象中空欢喜一场。

很多时候，实现一个目标有聪明办法和笨办法。以红利为代表的深度价值策略可以说是一种笨办法。基于相对价值和绝对价值做交易，而不是采用那些更激进的博弈策略，去猜市场在博弈什么核心变量，去判断这个变量被市场交易到什么程度、去分析自己和市场的认知差在哪里。笨办法赚得慢，但至少睡得着觉。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

83.34%

2026Q1

86.87%

2026Q2

78.62%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	4.23	100.00%	合计	5.45	100.00%	—
权益投资	3.67	86.87%	权益投资	4.29	78.62%	-8.25
股票	3.67	86.87%	股票	4.29	78.62%	-8.25
固定收益投资	0.38	8.90%	固定收益投资	0.59	10.76%	+1.86
债券	0.38	8.90%	债券	0.59	10.76%	+1.86
买入返售金融资产	0.13	2.97%	买入返售金融资产	0.47	8.66%	+5.69
银行存款和结算备付金合计	0.02	0.36%	银行存款和结算备付金合计	0.07	1.26%	+0.90
其他资产	0.04	0.90%	其他资产	0.04	0.70%	-0.20

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

18.23%

2026Q1

19.01%

2026Q2

14.82%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
合计	1.00	24.70%	合计	1.40	26.49%	+1.79
制造业	0.77	19.01%	制造业	0.78	14.82%	-4.19
金融业	0.76	18.85%	金融业	0.78	14.78%	-4.07
采矿业	0.45	11.13%	采矿业	0.51	9.66%	-1.47
金融	0.28	7.03%	金融	0.45	8.57%	+1.54
交通运输、仓储和邮政业	0.31	7.65%	交通运输、仓储和邮政业	0.36	6.79%	-0.86
工业	0.25	6.11%	工业	0.35	6.55%	+0.44
能源	0.23	5.63%	能源	0.31	5.86%	+0.23
文化、体育和娱乐业	0.06	1.60%	文化、体育和娱乐业	0.08	1.58%	-0.02
通信服务	0.04	1.08%	通信服务	0.07	1.39%	+0.31
电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.05	1.20%	电力、热力、燃气及水生产和供应业	0.07	1.34%	+0.14
建筑业	0.09	2.11%	建筑业	0.07	1.34%	-0.77
信息传输、软件和信息技术服务业	0.05	1.31%	信息传输、软件和信息技术服务业	0.06	1.22%	-0.09
非日常生活消费品	0.04	1.08%	非日常生活消费品	0.06	1.09%	+0.01
公用事业	0.06	1.40%	公用事业	0.06	1.07%	-0.33
租赁和商务服务业	0.03	0.74%	租赁和商务服务业	0.05	0.95%	+0.21
批发和零售业	0.04	0.94%	批发和零售业	0.05	0.90%	-0.04
房地产	0.04	0.92%	房地产	0.05	0.88%	-0.04
水利、环境和公共设施管理业	0.03	0.77%	水利、环境和公共设施管理业	0.04	0.71%	-0.06
房地产业	0.02	0.61%	房地产业	0.03	0.65%	+0.04
日常消费品	0.04	0.90%	日常消费品	0.03	0.55%	-0.35
原材料	0.00	0.09%	原材料	0.02	0.37%	+0.28
信息技术	0.02	0.45%	信息技术	0.01	0.10%	-0.35
—	—	—	医疗保健	0.00	0.05%	新增
教育	0.00	0.02%	教育	0.00	0.02%	—
科学研究和技术服务业	0.00	0.02%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

14.68%

2026Q1

15.44%

2026Q2

14.08%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比14.08%，换手率 50%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	中远海控	601919	1.93%	589,000	—	1	中远海控	601919	2.14%	691,000	+0.21	+102,000
1	中远海控	01919	0.01%	5,000	—	2	中国神华	601088	1.47%	162,300	-0.33	-24,000
2	中国神华	601088	1.80%	186,300	—	2	中国神华	01088	0.22%	31,000	-1.58	-155,300
3	建设银行	00939	1.04%	600,000	—	3	工商银行	601398	1.04%	659,700	-0.37	-147,000
3	建设银行	601939	0.71%	298,400	—	3	工商银行	01398	0.44%	350,000	+0.19	+170,000
4	工商银行	601398	1.41%	806,700	—	4	建设银行	00939	1.33%	830,000	+0.29	+230,000
4	工商银行	01398	0.25%	180,000	—	4	建设银行	601939	0.08%	40,000	-0.63	-258,400
5	中国海洋石油	00883	1.55%	355,000	—	5	中信银行	601998	0.94%	545,000	-0.39	-230,000
6	中国石油	601857	1.33%	622,100	—	5	中信银行	00998	0.44%	315,000	+0.37	+265,000
6	中国石油股份	00857	0.13%	70,000	—	6	中国石油股份	00857	0.71%	450,000	+0.58	+380,000
7	中信银行	601998	1.33%	775,000	—	6	中国石油	601857	0.62%	292,100	-0.71	-330,000
7	中信银行	00998	0.07%	50,000	—	7	中国海洋石油	00883	1.31%	336,000	-0.24	-19,000
8	兖矿	01171	1.30%	550,000	—	8	兖矿	01171	1.17%	626,000	-0.13	+76,000
8	兖矿	600188	0.01%	2,000	—	9	雅戈尔	600177	1.10%	690,000	新增十大	—
9	上峰材料	000672	1.29%	220,000	退出十大	10	汇丰	00005	1.07%	41,600	新增十大	—
10	中国银行	03988	0.76%	710,000	退出十大	—	—	—	—	—	—	—
10	中国银行	601988	0.52%	365,500	退出十大	—	—	—	—	—	—	—

持有 0

兴全红利混合 ：2026第三季度报告（021247）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

兴全红利混合：2026第三季度报告（021247）