中欧品质精选混合：2026第三季度报告（021305）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+1.40%

日涨幅

1.0693

净值

（11-02）

近1年：-13.36%同类平均：-11.02%沪深300：-13.44%最大回撤：-13.24%

-25%

-17%

-8%

2026-05

2026-06

2026-07

2026-09

2026-11

阶段涨幅

时间	涨跌幅	同类平均	沪深300	同类排行
近1周	+2.23%	-3.42%	-2.11%	185/5487优秀
近1月	-0.69%	-13.57%	-7.82%	538/5501优秀
近3月	-7.08%	-13.12%	-12.45%	1489/5426良好

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

报告名称

中欧品质精选混合：2026第三季度报告（021305）

基金份额变动

基金总份额趋势

1,431万份

2026Q1

1,480万份

2026Q2

1,063万份

2026Q3

报告期末基金份额总额（份）

上一期

14,801,855.99

变化

-4,168,698.72

-28%

本期

10,633,157.27

投资目标

通过精选股票，在力争控制投资组合风险的前提下，追求资产净值的长期稳健增值。

对比上一期报告，无变化

投资策略

本基金主要采用自上而下分析的方法进行大类资产配置，确定股票、债券、现金等资产的投资比例，重点通过跟踪宏观经济数据（包括GDP增长率、工业增加值、PPI、CPI、市场利率变化、进出口贸易数据等）和政策环境的变化趋势，来做前瞻性的战略判断。

对比上一期报告，无变化

业绩比较基准

中证800指数收益率×80%+中证港股通综合指数(人民币)收益率×10%+银行活期存款利率(税后)×10%

对比上一期报告，无变化

风险收益特征

本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金如投资港股通标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

对比上一期报告，无变化

基金经理简介

张学明| 任职时间: 2024年06月18日| 证券从业年限: 10年

历任成都银行股份有限公司中台风控研究岗，中泰证券（上海）资产管理有限公司对冲基金部副总经理，上海艾方资产管理有限公司反脆弱投资部总监、投资经理。2023-04-24加入中欧基金管理有限公司，历任高级研究员。

对比上一期报告，无变化

基金的投资策略与后市展望

上一期报告

上个季度，我们把全球主要国家的质量个股，一起打分排序，验证了很多此前的猜想。

每个国家质量股票的权重变化与国家的GDP有比较强的相关性，外资对质量股票的买卖行为和国家经济的时序变化的相关性也较高。

国内的经济企稳尚在途中，国内质量股票依然表现孱弱，消费、数字经济赛道头部产业标的阶段性持续调整。

种种迹象表明，市场的情绪、风格的情绪到达了极致的低位，但基本面没有看到很好的驱动，从策略的调仓来看，前期调整较多的消费细分板块持续遭遇资金减持，基本面边际改善的家居、食品制造板块获得资金小幅布局，数字经济相关赛道持续迎来增量资金配置。

整体来说，风格的beta依然比较弱，我们的迭代方向还是放在资金流方向，目前来看是获得alpha比较好的方式，也是beta择时的主要依据。

“尝试用动量类指标和前瞻性指标，捕捉筛选出更有机会率先被驱动的个股”，这一点我们在迭代中已经取得一定的突破，传统我们认为质量策略适合“买入并持有”，但持有的体验不一定特别好，尤其是在风格逆风的时候。

我们采用“质量池+资金流”的方向，希望质量策略持有体验更好。

展望未来，持仓的结构偏向消费、医药和高端制造，和经济基本面高度相关。虽然情绪更加极致，但驱动还未看到，风格尚处在左侧，我们希望通过紧密的资金流信号和基本面情况，来等到左侧反转的机会。

本期报告

本季度，我们借助AI实现了全球质量打分的功能。我们对全球主要国家的质量个股进行统一打分排序，并重点跟踪各国质量股票权重的变化，以及资金行为与基本面之间的先后关系。

上季度我们已经观察到，各国质量股票的权重变化与其GDP走势有较强的相关性，外资对质量股票的买卖行为也与国家经济的时序变化高度相关。本季度的跟踪继续支持这一判断：质量股票并不是脱离宏观的“避风港”，它的表现与经济基本面的方向高度一致，资金往往在基本面改善之前先行流动。

国内方面，经济企稳仍在途中，质量股票整体依然偏弱，风格的beta没有明显改善。从策略的调仓结果看，消费医药里面，有基本面改善甚至重回景气的股票，我们策略大幅增持；高端制造受到海外政策和内部约束的影响，遭到了资金的大量减持，我们也同步减仓。

我们的理解是，当前市场情绪和风格情绪都处在较低位置，但基本面的驱动因素尚不充分，资金在“等待确认”和“提前布局”之间出现分化，这种分化正是我们筛选个股的重要线索。

在策略迭代上，我们继续把方向放在资金流上，我们采用“质量池+资金流”的思路：先用盈利质量、现金流和资本回报等指标构建质量池，再在池内结合动量类指标和前瞻性指标，筛选出更有可能率先被驱动的个股，希望在不改变质量策略底色的前提下，改善持有过程中的体验。

展望未来，组合的持仓结构依然偏向消费、医药和高端制造，与经济基本面高度相关。当前情绪已经相当极致，但驱动因素还没有清晰出现，风格仍处在左侧。我们不急于判断拐点的具体时间，而是希望通过紧密跟踪资金流信号和基本面的边际变化，在左侧阶段保持耐心，等待风格反转的机会，并在信号确认后及时调整组合，力争让质量策略的持有过程更加平稳。

两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势

90.64%

2026Q1

87.48%

2026Q2

92.72%

2026Q3

资产配置

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	资产类别	公允价值（亿元）	占基金总资产比例（%）	比例变化	比例变化
合计	0.16	100.00%	合计	0.11	100.00%	—
权益投资	0.14	87.48%	权益投资	0.11	92.72%	+5.24
股票	0.14	87.48%	股票	0.11	92.72%	+5.24
银行存款和结算备付金合计	0.02	12.42%	银行存款和结算备付金合计	0.01	7.19%	-5.23
其他资产	0.00	0.10%	其他资产	0.00	0.09%	-0.01

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基

第一大行业「制造业」占净值比例趋势

64.96%

2026Q1

62.16%

2026Q2

58.47%

2026Q3

行业分布

上一期报告			本期报告			比例变化	比例变化
行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	行业类别	公允价值（亿元）	占基金资产净值比例（%）	比例变化	比例变化
制造业	0.10	62.16%	制造业	0.07	58.47%	-3.69
合计	0.03	18.34%	合计	0.03	23.53%	+5.19
电信服务	0.01	6.05%	电信服务	0.01	7.49%	+1.44
科学研究和技术服务业	0.01	5.90%	科学研究和技术服务业	0.01	6.92%	+1.02
消费者非必需品	0.01	5.19%	消费者非必需品	0.01	6.28%	+1.09
能源	0.00	2.09%	能源	0.00	2.51%	+0.42
租赁和商务服务业	0.00	1.16%	租赁和商务服务业	0.00	1.93%	+0.77
信息技术	0.00	1.17%	信息技术	0.00	1.55%	+0.38
金融	0.00	0.98%	金融	0.00	1.46%	+0.48
医疗保健	0.00	0.81%	医疗保健	0.00	1.42%	+0.61
工业	0.00	0.92%	工业	0.00	1.30%	+0.38
—	—	—	采矿业	0.00	1.23%	新增
信息传输、软件和信息技术服务业	0.00	0.92%	信息传输、软件和信息技术服务业	0.00	0.78%	-0.14
消费者常用品	0.00	0.61%	消费者常用品	0.00	0.74%	+0.13
基础材料	0.00	0.30%	基础材料	0.00	0.49%	+0.19
地产业	0.00	0.16%	地产业	0.00	0.17%	+0.01
公用事业	0.00	0.07%	公用事业	0.00	0.11%	+0.04
交通运输、仓储和邮政业	0.00	0.40%	—	—	—	退出

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基

前十大重仓股占净值比例趋势

52.04%

2026Q1

54.41%

2026Q2

56.98%

2026Q3

前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比56.98%，换手率 30%）

上一期报告						本期报告					比例变化	股数变化	比例变化
序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	备注	序号	公司名称（中文）	证券代码	占基金资产净值比例（%）	数量（股）	比例变化	股数变化	比例变化
1	中际旭创	300308	7.13%	900	退出十大	1	贵州茅台	600519	7.75%	700	+1.10	-200
2	宁德时代	300750	7.11%	2,900	—	2	恒瑞	600276	7.56%	18,200	+1.85	+600
3	美的	000333	6.97%	14,800	退出十大	3	药明康德	603259	6.92%	4,700	+1.02	-2,900
4	贵州茅台	600519	6.65%	900	—	3	药明康德	302359	0.33%	200	+0.16	—
5	药明康德	603259	5.90%	7,600	—	4	宁德时代	300750	6.40%	2,500	-0.71	-400
6	药明康德	02359	0.17%	200	—	5	腾讯	00700	6.19%	1,900	+0.14	-700
7	腾讯	00700	6.05%	2,600	—	6	海康威视	002415	5.97%	20,900	+0.79	-3,400
8	恒瑞	600276	5.71%	17,600	—	7	万华化学	600309	4.49%	7,400	+0.95	-900
9	海康威视	002415	5.18%	24,300	—	8	海天味业	603288	4.32%	14,800	+0.97	-1,400
10	万华化学	600309	3.54%	8,300	—	9	山西汾酒	600809	3.87%	3,800	新增十大	—
11	海天味业	603288	3.35%	16,200	—	10	泸州老窖	000568	3.18%	5,000	新增十大	—

持有 0

中欧品质精选混合 ：2026第三季度报告（021305）

收益表现

阶段涨幅

报告名称

基金份额变动

投资目标

投资策略

业绩比较基准

风险收益特征

基金经理简介

基金的投资策略与后市展望

报告期末基金资产组合情况

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

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