中欧中证红利低波动100指数发起 ：2026第三季度报告（021375）

基金PK

基谱 jjpro.cn：买基金，先看懂报告；看懂报告，再买基金

收益表现

+0.39%

日涨幅

1.0603

净值

（11-02）
近1年：+2.79%同类平均：-11.25%沪深300：-13.44%最大回撤：-9.43%
-23%
-16%
-8%
-1%
7%
2026-05
2026-06
2026-07
2026-09
2026-11

阶段涨幅

时间涨跌幅同类排行
近1周+1.60%
397/5625优秀
近1月+3.50%
168/5594优秀
近3月+0.27%
405/5371优秀

净值及收益数据，仅参考，不构成投资建议。

1

报告名称

中欧中证红利低波动100指数发起 ：2026第三季度报告（021375）
2

基金份额变动

基金总份额趋势
7,907万份
2025Q2
1.85亿份
2025Q3
2.68亿份
2025Q4
2.39亿份
2026Q1
2.89亿份
2026Q2
2.90亿份
2026Q3
报告期末基金份额总额（份）
上一期
289,162,469.90
变化
+1,314,025.79
0%
本期
290,476,495.69
3

投资目标

紧密跟踪业绩比较基准，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。
对比上一期报告，无变化
4

投资策略

本基金投资于标的指数成份股及备选成份股的资产不低于非现金资产的80%且不低于基金资产净值的90%，投资港股通标的股票的比例不超过本基金股票资产的10%；每个交易日日终，在扣除股指期货、国债期货和股票期权合约需缴纳的交易保证金后，本基金应当保持不低于基金资产净值5%的现金（不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等）或者到期日在一年以内的政府债券。基金管理人将综合考虑市场情况、基金资产的流动性要求及投资比例限制等因素，确定股票、债券等资产的具体配置比例。 本基金力争将日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.35%以内，年化跟踪误差控制在4%以内。如因标的指数编制方法调整或其他因素导致跟踪误差超过上述范围，基金管理人应采取合理措施避免跟踪误差进一步扩大。
对比上一期报告，无变化
5

业绩比较基准

中证红利低波动100指数收益率×95%+银行活期存款利率（税后）×5%
对比上一期报告，无变化
6

风险收益特征

本基金属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金为指数基金，主要采用完全复制法跟踪标的指数的表现，具有与标的指数相似的风险收益特征。 本基金如果投资港股通标的股票，还可能面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
对比上一期报告，无变化
7

基金经理简介

宋巍巍| 任职时间: 2024年08月16日| 证券从业年限: 10年

2016-07-21加入中欧基金管理有限公司，历任研究员、投资经理。

对比上一期报告，无变化
8

基金的投资策略与后市展望

上一期报告
二季度中证红利低波100指数下跌12.26%，其中4月下跌0.59%、5月下跌1.73%、6月下跌10.18%。指数收盘高点出现在季初4月2日，收盘低点为季末6月30日，"顶在季初、低在季末"的结构与红利低波动指数完全同步。
市场的主要波动来自于美元信用风险（积分项，趋势慢变量）与美国实际利率（微分项，决定短期的斜率、拐点和幅度的短期变量）的节奏与矛盾，以及国内货币政策观察期定力以及宽松预期后移。具体地，积分项（美元信用）并未逆转，但长期停留在高位、缺乏新增边际催化；而微分项（实际利率）从二季度中段起持续、单向地向上扳动，机会成本快速抬升。当积分项进入"钝化平台期"、微分项转为逆风时，前期累积的涨幅就成了最脆弱的部分。
聚焦本季度，红利低波资产承压的核心原因，来自两重外生压力的叠加：一是避险溢价回吐——一季度美伊冲突期间，高股息低波动资产因"类债"属性成为资金避风港，二季度地缘风险阶段性出清后，这部分溢价同步蒸发；二是实际利率上行的机会成本压制——红利低波与黄金同属"缺乏增长叙事"的类债资产，当微分项自季中起持续向上扳动、而积分项（美元信用叙事）停留在钝化平台期时，其相对固收资产的股息吸引力被直接削弱。
4月，指数下跌0.59%。该指数银行板块权重相对更高，4月8日政策底当日上涨0.86%，此后银行股在4月反弹行情中跟涨尚可，4月21日、23日均涨逾0.75%，对风格切换压力形成有效缓冲。
5月，指数下跌1.73%，延续温和调整。临近二季度分红期，银行板块在分红预期支撑下表现相对稳定，对指数形成缓冲；5月29日科技调整日指数逆势上涨1.88%，跷跷板属性与红利低波动指数同步显现。
6月，指数大幅下跌10.18%。月初尚有韧性，但6月8日非农冲击日即下跌0.79%、弱于红利低波动指数的逆势微涨；6月18日美联储会议转鹰当日下跌2.03%；6月24日起加速回落（-2.06%、-0.88%、-1.39%），海外利率不确定性上升对银行息差预期形成扰动，叠加部分权重股分红除息，前期银行板块的缓冲作用明显减弱；6月29日反弹1.36%、力度大于红利低波动指数，但季末收官日再跌1.81%，以全季最低收盘点位报收。
整体看，指数二季度调整后整体估值已回落至历史较低分位、加权股息率处于较有吸引力的水平；其"高股息+低波动"的组合价值，有望在市场风格轮动趋于均衡后重新显现。
展望后市，中证红利低波100指数精选100只兼具高股息与低波动特征的标的，成份股覆盖银行、医药生物、公用事业、食品饮料、交通运输等多元行业，行业分布更为均衡。经历二季度调整后，指数整体估值已回落至历史较低分位，加权股息率处于较有吸引力的水平。随着地缘扰动因素逐步出清、市场风格轮动趋于均衡，红利低波策略有望在后续市场波动中重新发挥其"高股息+低波动"的组合配置价值。
本报告期内，基金A类份额净值增长率为-9.29%，同期业绩比较基准收益率为-11.67%；基金C类份额净值增长率为-9.35%，同期业绩比较基准收益率为-11.67%。
本期报告
回顾三季度，中证红利低波100指数上涨6.88%，其中7月上涨10.96%、8月下跌3.40%、9月下跌0.28%。指数收盘低点为季初7月1日的10716.04点，高点为7月30日的11790.34点，季末收于11285.61点，较高点回落4.28%。与二季度“顶在季初、低在季末”相比，三季度呈“低在季初、顶在7月末”的结构，8月回吐部分涨幅。同期沪深300下跌12.49%。前三季度累计，指数一季度上涨2.06%、二季度下跌12.26%、三季度上涨6.88%。
海外方面，三季度积分项与微分项的节奏出现明显分化。积分项方面，美元指数季初季末基本持平（101.19至101.47），金价全季上涨3.74%，美元信用叙事缺乏新增边际催化，仍处“钝化平台期”；8月金价上涨9.80%，主要对应美伊谈判破裂后的地缘升温。微分项方面，美联储9月16日加息25个基点至3.75%—4.00%，10年期美债实际收益率由2.20%升至2.93%，其中9月上行49个基点，同月金价下跌6.31%。
国内货币政策方面，国内货币政策延续“观察期”定力，宽松预期进一步后移。季内LPR和7天逆回购利率均未调整，9月19日三季度货币政策委员会例会延续“适度宽松”表述，强调把握政策的力度、节奏和时机。10年期国债收益率季末为1.68%。
指数驱动因素方面，本季度涨幅集中在7月。7月科技板块集中回调，创业板指单月下跌23.00%，沪深300下跌7.86%；7月19日国有资本运营平台公告合计投入约600亿元增持A股，7月20日证监会召开稳市场专题座谈会。同月指数上涨10.96%。指数行业分布较分散，按10月上旬权重，银行约占20%，医药生物约占15%，交通运输约占13%，食品饮料约占8%，前十大成份股合计权重约18.2%。季内申万银行、医药生物、交通运输、食品饮料行业指数分别上涨14.56%、10.12%、6.44%和4.34%。细分来看，指数内银行细分板块、航运港口、中药、食品饮料细分赛道呈现不同表现。8月指数下跌3.40%，跌幅大于中证红利低波动指数（-0.94%），同月沪深300上涨0.80%；当月申万银行指数上涨0.35%，本指数银行权重约20%，低于中证红利低波动指数的约54%，银行对指数的支撑相应较弱；食品饮料约占8%，同月申万食品饮料指数下跌4.60%。二者在8月的差异主要来自行业构成不同。
本期市场交易核心的变化方面，二季度，市场围绕海外变量交易红利低波资产：地缘风险阶段性出清带动避险溢价回吐，美国实际利率上行抬升类债资产的持有成本，红利低波与黄金同步承压。三季度，市场的交易核心转向A股内部。7月科技板块集中回调，创业板指单月下跌23.00%，资金向低估值、高股息方向再平衡，叠加国有资本运营平台合计约600亿元增持和证监会稳市场座谈会，指数单月上涨10.96%。同期海外变量并未缓和：10年期美债实际收益率季内上行73个基点，幅度约为二季度（5月中旬以来约25个基点）的三倍，美联储9月重启加息，但对指数的影响明显弱于二季度。分月看，7月实际利率上行27个基点，指数上涨10.96%，金价仅上涨0.84%；9月实际利率上行49个基点，金价下跌6.31%，指数仅下跌0.28%；8月实际利率基本持平，指数下跌3.40%。黄金仍主要按实际利率定价，红利低波的定价重心则转向国内低利率环境下的股息价值、成份股盈利与分红以及A股内部的风格轮动。单季数据也可能意味着二季度对实际利率影响的估计偏高，两种解释目前难以完全区分，因此我们不将海外实际利率作为判断指数方向的主要依据。二季度展望中“反内卷推动PPI转正、能源化工基建类成份盈利改善”的判断，其宏观前提在三季度仍然成立：7月、8月PPI同比分别为3.5%和3.8%，较6月的4.1%略有回落，仍处正值区间；相关成份盈利是否改善需以三季报验证。9月样本调整中，电力、煤炭开采方向合计调出5只，化学原料、燃气、水泥、基础建设方向各调入1只，验证时将以调整后的成份股为准。后续我们将以国内利率、成份股经营与分红数据和市场风格变化为主要跟踪对象，海外实际利率作为辅助观察变量。
在投资策略方面，本基金作为跟踪中证红利低波100指数的被动指数产品，基金管理人运用指数化投资策略，紧密跟踪基准，在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年化跟踪误差的前提下，力争获取与业绩比较基准相似的投资收益。
展望四季度，我们重点跟踪三个变量。第一，国内利率与宽松节奏。降准降息预期已连续两个季度后移，若四季度落地，国内无风险利率下行将提升股息资产的相对吸引力。第二，成份股盈利与分红。三季报将于10月31日前披露完毕，银行、医药、交运、消费等成份的经营数据与分红安排值得关注；9月调仓后农商行与航运港口权重上升，需关注其经营数据的变化。第三，海外微分项。市场预期美联储年内仍有再次加息的可能性，三季度这一变量没有对指数形成稳定压制，我们继续观察，暂不作为主要判断依据。
两期一致内容|本期新增内容|未标色为变更或删除
9

报告期末基金资产组合情况

权益投资占比趋势
92.45%
2025Q2
93.11%
2025Q3
91.53%
2025Q4
92.38%
2026Q1
91.45%
2026Q2
92.19%
2026Q3
资产配置
上一期报告本期报告比例变化
资产类别占基金总资产比例（%）资产类别占基金总资产比例（%）
合计100.00%合计100.00%—
权益投资91.45%权益投资92.19%+0.74
股票91.45%股票92.19%+0.74
固定收益投资4.60%固定收益投资5.35%+0.75
债券4.60%债券5.35%+0.75
银行存款和结算备付金合计0.57%银行存款和结算备付金合计1.27%+0.70
其他资产3.39%其他资产1.19%-2.20
11

报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合

行业选基
第一大行业「制造业」占净值比例趋势
33.21%
2025Q2
33.97%
2025Q3
32.90%
2025Q4
32.35%
2026Q1
38.91%
2026Q2
40.58%
2026Q3
行业分布
上一期报告本期报告比例变化
行业类别占基金资产净值比例（%）行业类别占基金资产净值比例（%）
制造业0.16%制造业40.58%+40.42
金融业19.76%金融业20.00%+0.24
交通运输、仓储和邮政业0.00%交通运输、仓储和邮政业11.37%+11.37
建筑业4.69%建筑业6.16%+1.47
电力、热力、燃气及水生产和供应业0.05%电力、热力、燃气及水生产和供应业5.93%+5.88
文化、体育和娱乐业4.80%文化、体育和娱乐业4.46%-0.34
批发和零售业1.76%批发和零售业3.34%+1.58
信息传输、软件和信息技术服务业3.22%信息传输、软件和信息技术服务业2.32%-0.90
房地产业0.91%房地产业0.84%-0.07
采矿业0.01%采矿业0.01%—
科学研究和技术服务业0.00%科学研究和技术服务业0.00%—
合计0.22%——退出
12

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证投资明细

股票选基
前十大重仓股占净值比例趋势
19.08%
2025Q2
17.17%
2025Q3
17.13%
2025Q4
19.76%
2026Q1
19.17%
2026Q2
17.37%
2026Q3
前十名股票及存托凭证投资明细（前十大股票合计占比17.37%，换手率 70%）
上一期报告本期报告比例变化
序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）备注序号公司名称（中文）占基金资产净值比例（%）
1雅戈尔2.59%—1中国铁建2.07%新增十大
2冀中2.43%退出十大2大秦铁路1.87%-0.42
3大秦铁路2.29%—3雅戈尔1.85%-0.74
4云南白药2.03%—4华特达因1.82%新增十大
5格力1.74%—5中国1.81%+0.19
6双汇发展1.66%退出十大6格力1.66%-0.08
7中国1.62%—7海澜之家1.57%新增十大
8苏泊尔1.60%退出十大8天地1.55%新增十大
9凤凰传媒1.56%退出十大9云南白药1.53%-0.50
10中国移动1.49%退出十大10中远海控1.52%新增十大
1大普微0.07%—1大普微0.05%-0.02
2N华润0.05%—2华润0.03%-0.02
3C惠科股份0.02%—3联亚药业0.02%新增十大
4宏明0.01%退出十大4惠科股份0.01%-0.01
5盛龙股份0.01%退出十大5C力勤资源0.01%新增十大